Децентралізація під загрозою: 100 гаманців контролюють 80% пропозиції DeFi: звіт

Наратив про децентралізацію DeFi зараз проходить перевірку, оскільки дані щодо управління показують, що влада не є широко розподіленою. Дослідження ЄЦБ за березень 2026 року демонструє, що 100 найбільших власників контролюють понад 80% токенів у межах основних протоколів, формуючи чітку концентрацію.

Поки така структура зберігається, ухвалення рішень зміщується до невеликої групи, часто включно з казначействами, засновниками та централізованими біржами. Делегування посилює цей ефект, адже лише 10–20 виборців контролюють до 96% делегованої влади.

Джерело: X

Участь залишається низькою — 5–12%, тобто більшість власників не впливає на результати, залишаючи контроль у руках меншої кількості осіб. Цей дисбаланс важливий, бо регулятори тепер можуть визначити, хто формує рішення щодо протоколів.

    AD

У міру того як такі рамки, як MiCA, посилюються, ці видимі точки контролю збільшують регуляторну підзвітність. Це зміщення вказує на те, що DeFi може зіткнутися з наглядом, подібним до традиційних фінансових структур.

Управління DeFi звужується, але хто контролює?

Управління DeFi зміщується від широкого володіння до зосередженого контролю, оскільки делегування передає повноваження на ухвалення рішень невеликій групі. Дослідження ЄЦБ за березень 2026 року чітко показує цю тенденцію: 20 найкращих виборців в Ampleforth контролюють 96.04% делегованих голосів.

Джерело: ECB.Europa.eu

Коли ця структура розвивається, результати залежать більше від невеликої кількості активних делегатів, ніж від ширшої бази власників. Вплив швидко групується, що видно з того, що топ-18 Uniswap утримують 52%, а топ-10 MakerDAO контролюють 66%.

Втім, оскільки від третини до майже 50% найкращих виборців не можна ідентифікувати, цей фокус не перетворюється на очевидну підзвітність. Делегування відокремлює простежуване володіння від впливу — саме тому так відбувається.

Це створює ринок, де контроль зосереджений, але частково прихований. Як наслідок, децентралізація DeFi слабшає, тоді як регуляторний тиск зростає, не розв’язуючи повністю питання забезпечуваності.

Токени DAO переоцінюються, коли децентралізація слабшає

Така концентрація делегованої потужності голосування вже впливає на ціни токенів DAO, оскільки ринки переоцінюють, наскільки справді ці системи є децентралізованими. Ухвалення рішень залишається обмеженим невеликою групою, а участь — на рівні 4–12%.

Через відсутність широкого контролю децентралізаційна премія знижується в міру того, як тренд триває. Інвестори починають сумніватися в справжній цінності токенів управління, і це робить тенденцію значущою.

Уявний ризик зростає, коли регулятори підкреслюють окремі групи контролю, що чинить додатковий тиск на токени з послабленим управлінням. Водночас протоколи, які є більш прозорими та залучають більше людей, стають популярнішими.

Це зміщення вказує на те, що токени DAO оцінюватимуться залежно від якості управління: ширша участь підтримує цінність, тоді як зосереджений контроль призводить до слабших результатів.

Фінальний підсумок

• Управління DeFi демонструє зосереджений контроль, послаблюючи децентралізацію та підвищуючи регуляторну підзвітність.
• Концентрація управління DeFi тисне на оцінки токенів DAO, оскільки ринки віддають перевагу кращій прозорості та ширшій участі.