Конгрес проводить своє найважливіше слухання щодо токенізації у середу. Ось що насправді поставлено на карту.

Інтелектуальний рівень для фахівців у фінтеху, які думають самостійно.

Первинна джерельна аналітика. Оригінальний аналіз. Дайджест матеріалів від людей, які формують індустрію.

Користуються довірою професіоналів у JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna та інших.

Приєднуйтесь до FinTech Weekly Clarity Circle →

У середу о 10:00 за EDT Комітет із фінансових послуг Палати представників скликатиметься у залі 2128 будівлі Rayburn House Office Building на слухання, озаглавлені “Токенізація та майбутнє цінних паперів: модернізація наших ринків капіталу.”

Назва влучна. І час не випадковий.

Це найзначніша на сьогодні парламентська перевірка токенізації. Вона відбувається через чотири дні після того, як SEC схвалила пропозицію Nasdaq дозволити торгівлю токенізованими цінними паперами разом із традиційними акціями в тому самому торговому порядку.

Вона відбувається через вісім днів після того, як SEC і CFTC опублікували свою знакову спільну таксономію криптоактивів. І вона відбувається менш ніж за чотири тижні до того, як Комітет Сенату з банківської справи, як очікується, розпочне розгляд поправок до CLARITY Act — законодавчого акту, який уперше визначить законодавчі межі між цифровими товарами та цифровими цінними паперами в федеральному законі.

Кожна з цих подій була б значущою сама по собі. Разом вони описують регуляторну систему, що рухається швидше в питаннях політики щодо цифрових активів, ніж у будь-який момент в історії США.

Про що насправді ці слухання

Слухання в середу — не про ціни біткоїна, дохідність зі стейблкоїнів чи протоколи DeFi. Йдеться про щось більш структурно фундаментальне: чи здатна правова інфраструктура, яка регулює ринки капіталу Америки, пристосувати активи, що розраховуються за лічені хвилини в публічному блокчейні, торгуються цілодобово в різних юрисдикціях і існують одночасно як цифрові токени та регульовані фінансові інструменти.

Коротка відповідь станом на сьогодні — ні.

Чинна американська рамка для цінних паперів не була для цього створена. Прогалини між тим, що токенізовані цінні папери роблять на практиці, і тим, що закон наразі враховує, — саме те, на що просять відповісти свідків цього комітету.

Два підтверджені свідки представляють повну ширину цього розриву. Кеннет Бентсен-молодший (Kenneth Bentsen Jr.), президент і генеральний директор SIFMA — Securities Industry and Financial Markets Association, яка представляє брокер-дилерів, інвестбанки та керуючих активами в центрі ринків капіталу США — свідчитиме з інституційного боку. Його присутність сигналізує, що це не розмова, вирощена суто в криптокультурі.

SIFMA представляє клірингові палати, кастодіальні установи, трансфер-агентів і торгові майданчики, яким потрібно буде інтегрувати токенізовані цінні папери в інфраструктуру, побудовану десятиліттями тому для іншої технічної реальності.

Саммер Мерсінджер (Summer Mersinger), генеральний директор Blockchain Association, свідчитиме з боку індустрії. Мерсінджер була в центрі переговорів щодо CLARITY Act, а також залученості Blockchain Association до роботи як із SEC, так і з CFTC щодо класифікації цифрових активів.

Очікується, що її свідчення торкатимуться того, як нинішня відсутність чіткої правової архітектури для токенізованих цінних паперів обмежує темп створення та впровадження інфраструктури виробничого рівня.

Ринок, який уже існує

Конгрес не розглядає гіпотетичний сценарій. Ринок токенізованих реальних активів уже досяг 26.48 мільярда доларів США в розподіленій on-chain вартості станом на 23 березня 2026 року — зростання на 5.25% лише за останні 30 днів — згідно з даними rwa.xyz. Представлена вартість активів — яка включає токени, заблоковані на платформах — становить 387.35 мільярда доларів США. Ринок існує, він зростає, і законодавча рамка, що його регулює, не встигає за цим.

BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton і Circle вже розгорнули інституційні токенізовані продукти рівня інфраструктури. Ринок існує і зростає. Законодавча рамка, що його регулює, не встигає за цим.

Цей розрив має прямі наслідки для фінтеху. Ризик розрахунків, зобов’язання зі зберігання, вимоги до звітності та захист інвесторів — усі вони залежать від чіткого правового визначення того, що таке токенізована цінний папір, і який регулятор має щодо нього юрисдикцію. Кожна установа, що додає новий токенізований продукт або розширює наявний на новий ринок, ухвалює це правове рішення приватно, без законодавчого підкріплення. Це не є сталим операційним підходом у масштабі.

Що зробили SEC і CFTC минулого тижня

Слухання в середу безпосередньо випливають із найзначнішої регуляторної дії в США щодо цифрових активів за десятиліття. Як FinTech Weekly повідомляв, SEC і CFTC опублікували спільний інтерпретаційний реліз на 68 сторінок 17 березня, який офіційно внесли до Federal Register 23 березня. У релізі була встановлена таксономія токенів із п’яти категорій — цифрові товари, цифрові колекційні об’єкти, цифрові інструменти, стейблкоїни та цифрові цінні папери — і в явній формі названо 16 криптоактивів цифровими товарами, які не підпадають під законодавство про цінні папери.

Інтерпретація має негайну переконливу авторитетність, але не є формальним нормотворенням. Вона не має обов’язкової сили закону. І голова SEC Пол Аткінс (Paul Atkins), і голова CFTC Майкл Селіг (Michael Selig) публічно заявляли, що лише Конгрес може надати цю законодавчу основу — і що вони готові впровадити CLARITY Act у той момент, щойно він потрапить на стіл Президента.

Слухання в середу — це Конгрес, який починає готуватися до цієї роботи.

Зв’язок із CLARITY Act

CLARITY Act ухвалили Палату 17 липня 2025 року з голосуванням 294-134. Сенатський комітет з сільського господарства просунув свою частину в січні 2026 року. Маркування в Сенаті Комітетом з банківської справи — наступний обов’язковий крок — наразі орієнтовно заплановане на другу половину квітня, після підтвердженої в принципі угоди щодо доходності зі стейблкоїнів минулого тижня та сесій огляду на Capitol Hill, які почались сьогодні, як повідомляв FinTech Weekly.

Ставлення законопроєкту до токенізованих цінних паперів отримало менше публічної уваги, ніж суперечка щодо доходності зі стейблкоїнів, але його структурна значущість є зіставною. CLARITY Act визначить законом, чи є конкретний токенізований актив цифровим цінним папером у межах юрисдикції SEC, чи цифровим товаром у межах юрисдикції CFTC.

Це одне визначення запускає всі наступні правові питання: які вимоги до реєстрації застосовуються, які біржі можуть включити актив до лістингу, до яких захистів інвесторів він підпадає, і який механізм правозастосування керуватиме будь-яким порушенням.

Слухання щодо токенізації 25 березня та маркування CLARITY Act у квітні не відбуваються паралельно. Це послідовні кроки в тому самому процесі. Ймовірно, свідчення в середу допоможуть визначити, як Комітет Сенату з банківської справи завершить законопроєкт щодо положень про цінні папери в найближчі тижні після цього.

Квартал без прецедентів

Збіг у межах одного законодавчого кварталу спільної таксономії SEC-CFTC, схвалення токенізованих цінних паперів Nasdaq, окремих парламентських слухань щодо токенізації та майбутнього маркування CLARITY Act не має прецедентів у регулюванні цифрових активів США.

Ці події роками вибудовувалися в площині заходів правозастосування, відхилених петицій щодо нормотворення та законодавства, яке «зависло». Вони приходять одночасно саме зараз, бо політичні та регуляторні умови, які їх блокували — скептична SEC, розділений Конгрес, ворожа позиція адміністрації — більше не існують.

Що їх замінює, — це проєкт з правової конструкції. SEC і CFTC заклали інтерпретаційну основу. Палата проводить слухання. Сенат готується до маркування. Питання лише в тому, чи вистачить законодавчого вікна достатньо довго, щоб завершити структуру, перш ніж цикл проміжних виборів її «закриє».

Сенатор Берні Морено (Bernie Moreno) окреслив граничну межу прямо: якщо CLARITY Act не дійде до Сенатської палати до травня, законодавство щодо цифрових активів може знову не рухатися роками.

Як FinTech Weekly відстежив за офіційним календарем Сенату на 2026 рік, маркування в Комітеті з банківської справи наприкінці квітня залишає законопроєкту п’ять залишених законодавчих кроків із дуже вузьким вікном до моменту, коли настане цей дедлайн.

Слухання в середу не дають відповіді на питання, чи зустріне Конгрес цей дедлайн. Натомість вони виводять на офіційний запис правову архітектуру токенізованих цінних паперів — зі свідками інституційного рівня — у той момент, коли відповідь найважливіша.

Примітка редактора: Ми зобов’язуємося до точності. Якщо ви помітили помилку, відсутню деталь або маєте додаткову інформацію щодо слухань 25 березня чи регулювання токенізації, будь ласка, напишіть нам на [email protected]. Ми оперативно розглянемо та оновимо матеріал.