Ви можете обіграти фондовий ринок, уникаючи його найгірших днів. Але ви не зробите цього

Недавно допис від ринкового стратега став вірусним на соціальній платформі X. Ось скріншот цього допису:

		Пост Ленса Робертса в X

Дані станом на 15 березня 2026 року.

Підсумовуючи, якщо вірити цьому стратегу, ви могли б заробити значно більше, якщо уникнете найбільших втрат ринку, ніж ви втратили, коли не були в ринку в ті дні, коли він зафіксував свої найбільші зростання. Ідея в тому, що вам варто намагатися оминути найгірші дні й менше перейматися участю в найкращих днях.

Тож давайте оцінимо це твердження.

Перевірка фактів

Спочатку: чи цей допис є фактично коректним? Так. Я перезапустив аналіз і отримав ті самі цифри, що й автор. Ви заробили б більше, якщо уникнули б 10 найгірших днів S&P 500 PR; excludes reinvested dividends, ніж втратили, пропустивши його 10 найкращих днів. Ось 10 найгірших і найкращих днів за той період:

Чому ви б заробили більше, якщо уникли найгірших днів, ніж ви б втратили, пропустивши найкращі дні? Хоча середня втрата за 10 найгірших днів була трохи меншою, ніж середнє зростання за 10 найкращих днів, втрати мають більший ефект, коли їх накопичують у часі.

Щоб проілюструвати, уявіть, що ви володієте акцією, яка втрачає 10% сьогодні й 4% завтра, а потім зростає на 5% наступного дня та на 10% ще через день. Ваша середня втрата трохи менша (7.0%), ніж середнє зростання (7.5%). Але ви не повернулися «в нуль». Радше, ви втратили приблизно 0.2%.

Допис проходить перевірку фактів.

Перевірка нюансів

Втім, допис Робертса вводить в оману в кількох моментах.

Наприклад, у ньому викладено результат у кумулятивному (накопичувальному) вимірі. Оскільки це був період понад 25 років, навіть незначні відмінності в річних показниках можуть накопичуватися так, що в цьому форматі вони виглядають як прірва наприкінці.

Як виявилося, різниця річної дохідності між пропуском найгірших днів і пропуском найкращих днів була вузькою. За пропуск 10 найкращих днів — штраф 2.40% на рік, а за пропуск найгірших — винагорода 2.66% на рік, тобто щорічна різниця в 26 базисних пунктів.

		S&P 500 PR; excludes reinvested dividends: Ефективність без 10 найкращих і 10 найгірших днів індексу (1 січня 1990 – 13 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 13 березня 2026 року. PR-прибутковість S&P 500 не відображає реінвестування дивідендів. Завантажити CSV.

Можна стверджувати, що навіть невелика різниця може з часом перетворитися на значну суму в доларах протягом тривалого горизонту, тож допис у соціальних мережах є валідним. Але це натягнуто, якщо врахувати, що вигода від уникнення найгірших днів і штраф за пропуск найкращих днів змінювалися в часі.

Щоб проілюструвати, я порахував ковзну (rolling) 10-річну дохідність S&P 500 з 1 січня 1929 року по 28 лютого 2026 року у двох варіантах: дохідність індексу з виключенням 10 найкращих днів і дохідність з виключенням 10 найгірших днів. Я також розрахував чисту різницю між штрафом за пропуск найкращих днів і бонусом за уникнення найгірших днів.

		S&P 500: Ковзна 10-річна надлишкова дохідність після виключення 10 найкращих і 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct; розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. PR S&P 500 виключає реінвестування дивідендів; ковзні 10-річні періоди з кроком у 12 місяців; бонус (штраф) дохідності отримано як різницю між дохідністю портфеля «ex» і дохідністю S&P 500. Завантажити CSV.

Я виявив, що винагорода за уникнення найгірших днів була подібною до штрафу за пропуск найкращих днів (це лінія «Net»). Хоча справді було більше періодів, коли перше перевищувало друге, фактична віддача значною мірою залежала від того, чого небагато з нас можуть передбачити: напрямку фондового ринку. Коли дохідності S&P були низькими, уникати поганих днів було важливіше, але значно менш важливо в періоди, коли дохідності індексу були високими.

		S&P 500: ковзні 10-річні дохідності індексу проти чистої винагороди за уникнення 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. Індекс PR S&P 500; виключає реінвестування дивідендів; винагорода за пропуск найгірших днів проти штрафу за пропуск найкращих днів отримана як надлишкова дохідність індексу ex за 10 найгірших днів мінус від’ємна надлишкова дохідність індексу ex за 10 найкращих днів. Завантажити CSV.

Твердження в дописі не проходить перевірку на нюанси.

Перевірка реальністю

На цьому етапі ми ще не говорили про слона в кімнаті: здатність уникати найгірших днів ринку. Щоб поставити це завдання в перспективу, повернімося до самого допису й періоду, який він охоплював: з 1 січня 1990 року до 13 березня 2026 року. Ось тайм-лапс щоденних дохідностей S&P за цей проміжок:

		Щоденні доходності S&P 500 (1 січня 1990–13 березня 2026)

		S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди

Помітили щось? Найкращі та найгірші дні «злипаються» в кластери. Медіанний розрив між одним із 10 найгірших днів і одним із 10 найкращих днів складав сім днів.

		S&P 500: відстань між 10 найгіршими та 10 найкращими днями (1 січня 1990–16 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 16 березня 2026 року. S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди. Завантажити CSV.

Що це означає: уникнення найгірших днів зазвичай означало високий ризик пропустити один із найкращих днів, з огляду на те, наскільки близько вони розташовані один до одного. Ба більше, участь у найкращих днях часто вимагала пережити найгірші дні. Іншими словами, найкращі й найгірші дні здебільшого були нероздільними — «пакетною» угодою.

Допис провалює перевірку реальністю.

Висновок

Як і в багатьох сміливих твердженнях, у цьому є зерно правди: арифметично інвестори отримали б більше вигоди, уникаючи найгірших днів ринку, ніж шкоди від того, що пропустили його найкращі дні за розглянутий період у понад два десятиліття.

Але маржа була невеликою, і для того, щоб така стратегія працювала, вам фактично потрібно було вміти заздалегідь передбачати напрямок ринку — а це зовсім не проста задача. На поганих ринках спроба уникати найгірших днів давала хороший результат, але значно менше — коли акції давали вищу дохідність.

Поза теорією, стратегія спроби уникати найгірших днів ринку практично неможлива для реалізації через те, як найкращі й найгірші дні зазвичай групуються разом. Це зупинило не одне покоління потенційних «таймерів ринку» — як новачків, так і професіоналів — і, найімовірніше, завадить успіху в майбутньому.

Допис не проходить тест на здоровий глузд.

Підключено

Ось інші речі, які я пишу, читаю, переглядаю чи слухаю:

• Гарний огляд ключових трендів на ринку фондів із цільовою датою.
• Ще більше про ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обговорюю уроки, які виніс зі своєю колегою Іванною Гемптон.
  • Керуючий виходить у ефір із «планом» щодо врегулювання неліківідної частки XOVR (але це між ним і його радою).
• Хендрік Бессембіндер оновлює своє впливове дослідження: «One Hundred Years in the U.S. Stock Markets.»
• Dimson, Marsh і Staunton: Щорічник глобальних інвестиційних дохідностей вийшов.
• Джейсон Цвайг про забагато (тобто IPO) занадто рано; Робін Вігглсворт також висловлюється.
• Bloomberg досліджує спеціальні інструменти (SPV) і знаходить проблеми.
• Фільм _Hoosiers, _бо, очевидно.
• Подкаст Rewatchables береться за Fargo.
• Бенксі викрили.
• «Манекен» від Wire.

Не будьте незнайомі

Мені подобається чути від вас. Є відгук? Ідея для статті? Напишіть мені на jeffrey.ptak@morningstar.com. Якщо вам так зручно, ви також можете підписатися на мене в X: @syouth1, і я час від часу пишу різне в Substack під назвою Basis Pointing.