Уріверсаль: Якщо конфлікт у Близькому Сході триватиме кілька місяців, світова економіка може зазнати глибокої рецесії, а індекс S&P 500 впаде до 5350 пунктів

Запитай ШІ · Чому стрибок цін на нафту посилює ризик економічної рецесії нелінійно?

Зростаючий конфлікт на Близькому Сході штовхає глобальні енергетичні ринки до критичної межі, а його макроекономічні наслідки можуть бути значно більшими, ніж ринок нині закладає в ціни. UBS попереджає: якщо криза триватиме в другій половині цього року, більшість основних економік світу ризикує ввійти в рецесію, а індекс S&P 500 може суттєво впасти з поточного рівня до 5350 пунктів.

За даними Trade追风交易台, 26 березня UBS опублікував глобальний економічний та стратегічний звіт: конфлікт уже триває четвертий тиждень, у нього напряму втягнуті десять країн. Блокування Ормузької протоки призвело до блокування приблизно 20% потоку нафти й газу в усьому світі; світові нафтові запаси скорочуються зі швидкістю близько 9 млн барелів на день. Очікується, що найшвидше наприкінці квітня вони торкнуться історично низьких рівнів.

UBS зазначає: поточне ціноутворення на ринку все ще відображає очікування, що “конфлікт швидко буде врегульовано” — кредитні спреди звужуються, прогнозні оцінки прибутків майже не переглядаються вниз, а кошти в глобальні акціонерні ETF постійно надходять. Це оптимістичне ціноутворення різко суперечить реальному тиску в енергетичному секторі.

Коли криза затягнеться, ефект комбінованого впливу енергетичного шоку та посилення фінансових умов спричинить ризики економічного спаду з високою нелінійністю — це завдасть суттєвого удару глобальним інвесторам.

Три сценарії: від короткочасних збурень до глибокої рецесії

UBS визначив три траєкторії.

Сценарій 1 (п’ятитижневі збурення): конфлікт буде врегульовано на початку квітня; ціна Brent тимчасово злетить до 120 доларів/барель і потім знизиться; макроекономічний шок буде обмеженим; індекс S&P 500, як очікується, відновиться до 7150 пунктів наприкінці року.

Сценарій 2 (збурення на два місяці): пікова ціна нафти зросте до 130 доларів/барель; глобальне зростання впаде приблизно на 30 базисних пунктів відносно базового сценарію; індекс S&P 500 у другому кварталі впаде до рівня близько 6000 пунктів, а потім поступово відновиться; наприкінці року — приблизно 6900 пунктів.

Сценарій 3 (тривалі збурення): конфлікт триватиме до кінця третього кварталу; ціна Brent весь рік триматиметься близько 150 доларів/барель; глобальне зростання впаде майже на 100 базисних пунктів відносно базового сценарію; індекс S&P 500 у другому кварталі досягне 5350 пунктів і лише до 2027 року зможе суттєво відновитися.

У звіті підкреслюється, що вплив нафтового шоку має виражені нелінійні характеристики. Модель UBS показує: руйнівна сила ціни нафти 150 доларів/барель для економіки становить приблизно втричі більше, ніж при 100 доларів/барель; якщо одночасно ймовірність рецесії зросте на 20 процентних пунктів, рівень шоку може бути більшим щонайменше у п’ять разів.

Запаси критично низькі: ризик нелінійного зростання цін на нафту наближається

Ормузька протока досі майже закрита. Енергетична команда UBS оцінює: навіть з урахуванням потужності заміщення трубопровідних маршрутів з боку Саудівської Аравії та ОАЕ, залишкового обсягу експорту Ірану та розблокування стратегічних запасів, глобальний ринок щодня все ще має близько 9 млн барелів дефіциту постачання; нині можна компенсувати це лише швидким споживанням запасів.

За наявними темпами споживання світові запаси нафти й нафтопродуктів, як очікується, цього тижня впадуть нижче історичного діапазону — у його останню третину; якщо ситуація триватиме, до кінця квітня вони можуть торкнутися найнижчих історичних рівнів.

Історичний досвід свідчить: коли запаси наближаються до гранично низьких рівнів, ціни на нафту часто демонструють дуже нелінійне зростання — попит на превентивні закупівлі помітно підсилює висхідну динаміку цін. UBS зазначає: у цьому сценарії ціна Brent може рухатися до 150 доларів/барель і навіть вище.

Крім того, вторинний шок цін на добрива та продукти харчування ще не повністю враховано в моделі. На цей регіон припадає близько 30% глобального експорту добрив; велике зростання цін на енергоносії передасться через витрати на добрива до глобальних цін на продукти харчування. За оцінками UBS, це може додатково створити тиск на інфляцію у розвинених економіках приблизно на 50 базисних пунктів, а в країнах з ринками, що формуються, — аж до 240 базисних пунктів.

Інфляція стрибає вгору: траєкторії політики центробанків у різних країнах суттєво розходяться

Вплив інфляції в усіх трьох сценаріях не можна ігнорувати. Навіть у найм’якших п’ятитижневих збуреннях цього достатньо, щоб інфляція у світі цього року зросла приблизно на 50 базисних пунктів; у сценаріях з двомісячними збуреннями та тривалими збуреннями цей показник становитиме приблизно 90 базисних пунктів і 190 базисних пунктів відповідно.

UBS вважає, що реакція провідних центробанків суттєво різнитиметься.

ЄЦБ стикається з рішуче напруженим ринком праці, єдиним інфляційним мандатом і реальністю того, що облікова процентна ставка вже близько до нейтрального рівня. У сценаріях з м’яким шоком ЄЦБ радше підвищуватиме ставки, ніж знижуватиме; навіть у сценарії тривалих збурень UBS очікує, що ЄЦБ лише незначно поверне вже здійснені підвищення, а позиція буде явно більш стриманою, ніж у Федеральної резервної системи.

Інакше виглядає ФРС: ринок праці охолоджується й переходить у стадію стагнації, а політика залишається в межах обмежувального діапазону. Новий голова може бути обережнішим щодо підвищення ставок у разі послаблення економіки. UBS вважає: у сценарії тривалих збурень, якщо економіка США ввійде в рецесію, ставка за федеральними фондами може в третьому кварталі 2027 року опуститися до нижньої межі нульової ставки.

Положення Банку Англії знаходиться десь між двома підходами, але ближче до позиції ФРС; натомість Швейцарський національний банк, імовірно, у сценарії тривалих збурень поверне політичну процентну ставку в зону негативних значень; Банк Японії, як очікується, цього року завершить останнє підвищення ставок і відмовиться від циклу посилення, а потім слідкуватиме за ФРС і перейде до пом’якшення.

Ринок акцій: найбільший тиск на Азію та Європу, оборонні сектори відносно вигідні

Перед початком конфлікту ринок перебував у типовій ротації на ранньому етапі циклу — з переходом від великих компаній до малих, від growth до value, від США до глобальних ринків; кредитні спреди були на історично дуже низьких рівнях. Центральна передумова цієї розкладки — помірна комбінація зростання та інфляції, але нафтовий шок безпосередньо підриває цю передумову.

У сценарії тривалих збурень цільовий рівень для S&P 500 становить близько 5350 пунктів, що відповідає стисненню 12-місячного forward P/E з поточних приблизно 22x до приблизно 18x. Американські великі компанії відносно краще, ніж малі; європейський ринок і ринки, що формуються, також мають більшу стійкість, але абсолютні результати все одно зазнаватимуть тиску.

Оскільки Ормузька протока є одним із головних маршрутів енергопостачання для Азії, азійські біржі акцій страждають найбільше. Європейський ринок через свою експозицію до природного газу також слабший, ніж США.

З історичних закономірностей випливає, що в постраждалих від нафтового шоку найбільш узгоджено страждають сектори: автомобілі, товари тривалого споживання та одяг, фінансові послуги і капітальні товари — це галузі з найслабшими показниками. Якщо в сценарії на два місяці ліквідність ще більше стискатиметься, спреди високодохідних облігацій США можуть розширитися до 600 базисних пунктів і навпаки посилити низхідну динаміку фондового ринку.

Фіксований дохід: цінність у короткому кінці з’являється раніше, а довгий кінець держборгу спершу зростатиме, а потім знижуватиметься

UBS вважає, що фіксований дохід — це клас активів, який має найраніші ознаки появи інвестиційної привабливості. Короткі ставки в усіх ринках уже суттєво переоцінені, відображаючи занепокоєння ринку щодо того, що центробанкам може знадобитися підвищувати ставки, щоб не допустити відриву інфляційних очікувань. Однак UBS вважає, що ймовірність цього сценарію відносно низька, і очікує, що інфляційний шок насамперед проявиться в “заголовковій” інфляції, а не в базовій.

У всіх сценаріях дохідність 10-річних казначейських облігацій США, як очікується, у другому кварталі 2026 року досягне піку синхронно з дохідністю 2-річних паперів; у короткостроковій перспективі крива дохідності виглядатиме як “ведмежа” — її горизонтальність посилиться, але в середньостроковій — суттєво розвернеться до “бичачої” і ставатиме крутішою. У сценарії тривалих збурень дохідність 10-річних США врешті може знизитися до 2.50%, але це історія 2027 року.

Дохідність 10-річних у Німеччині у всіх сценаріях наближається до піку близько 3%; UBS радить купувати німецькі облігації (Dodd bonds) із ціллю 2.75% та стоп-лоссом 3.15%. UBS вважає, що зараз найбільш виразна цінність у короткому кінці ставок у Швейцарії, Великій Британії, США та Індії.

Короткостроково долар сильний, у середньостроковій перспективі — слабшає; золото чекає, поки зростаюча паніка візьме контроль

На початковому етапі коливань долар продовжить зберігати статус головної захисної валюти, особливо залишаючись сильним відносно валют азійських ринків, що формуються.

Однак у сценарії тривалих збурень, у міру того як ФРС перейде до більш агресивного пом’якшення, долар зіткнеться з тиском трендової девальвації у другій половині 2026 року — протягом 2027 року. EURUSD може знизитися до 1.10 до кінця року, тоді як ієна відчуватиме навантаження через занепокоєння фінансами Японії та поворот політики Банку Японії; USDJPY може зрости до 175.

Нещодавно золото стримувалося зростанням реальних ставок і зміцненням долара та не змогло реалізувати традиційну роль захисту від ризиків. Але UBS очікує, що якщо страх перед сповільненням зростання “перекриє” занепокоєння щодо інфляції, а глобальні дохідності почнуть знижуватися, ціна золота відновить висхідний тренд.

UBS рекомендує розглядати діапазон 4000–4250 доларів як зону для розміщення коштів у золоті в середньостроковій перспективі. Такі більш “промислові” дорогоцінні метали, як срібло, платина та паладій, у сценарії ринку з домінуванням на спадання зростання зазнаватимуть додаткового негативного тиску.