Dongwu Securities: надає рекомендацію купівлі для Dongfang Securities

ТОВ «Цзєцьзян Східний Універсал» Sun Ting, Luo Yunkang нещодавно провели дослідження АТ «Східні цінні папери» та опублікували аналітичний звіт «Огляд за підсумками 2025 року: стабільне зростання доходів від комісійних послуг, помітне покращення якості прибутку», надавши рекомендацію «купувати» для АТ «Східні цінні папери».

东方证券(600958)

Інвестиційні акценти

Подія: АТ «Східні цінні папери» опублікувало річний звіт за 2025 рік. У 2025 році компанія отримала виручку від операційної діяльності 153,6 млрд юанів, рік до року +26,2%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 56,3 млрд юанів, рік до року +68,2%; базовий прибуток на акцію 0,65 юаня, ROE 7,0%, рік до року +2,9 п.п. У четвертому кварталі виручка від операційної діяльності становила 26,5 млрд юанів, рік до року -13,2%, квартал до кварталу -43,7%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 5,2 млрд юанів, рік до року +986,4%, квартал до кварталу -68,2%.

Збільшення й масштабу, і якості брокерського бізнесу: 1) у 2025 році доходи від брокерського бізнесу становили 29,2 млрд юанів, рік до року +16,1%, частка у виручці від операційної діяльності 19,0%. У 2025 році середньоденний обсяг біржових угод у всьому ринку щодо акцій і пайових фондів (股基) становив 20538 млрд юанів на день, рік до року +69,7%. У 2025 році компанія залучила 3905 тис. нових клієнтів, нові відкриття рахунків привели активи на 741 млрд юанів, що відповідно дало +44,62% і +40,92% у порівнянні з минулим роком. 2) на кінець 2025 року залишок за операціями «маржинального кредитування» (two-margin, 兩融) компанії становив 390 млрд юанів, що на +39% порівняно з початком року; частка ринку 1,5%, без змін порівняно з початком року. Загальний залишок за операціями «маржинального кредитування» на всьому ринку — 25407 млрд юанів, що на +36,3% порівняно з початком року.

Повернення доходів інвестбанківського бізнесу, синергія в частині акцій і облігацій: 1) у 2025 році доходи інвестбанківського бізнесу становили 15,0 млрд юанів, рік до року +28,5%. 2) обсяг андеррайтингу в частині акцій рік до року +588,3% до 150,1 млрд юанів, місце 11; з них 5 IPO, обсяг залучення коштів 20 млрд юанів; 13 випусків для рефінансування, обсяг андеррайтингу 131 млрд юанів. Поточний резерв проєктів IPO компанії — 12, місце 12, з них: 3 на головній платі (主板) на двох біржах, 4 на біржі NEEQ (北交所), 1 на GEM (创业板), 4 на STAR Market (科创板). 3) обсяг андеррайтингу в частині облігацій рік до року +9,4% до 5691 млрд юанів, місце 8; з них обсяг андеррайтингу облігацій місцевих урядів (地方政府债), корпоративних облігацій (公司债) та фінансових облігацій (金融债) відповідно 2698 млрд юанів, 1129 млрд юанів, 1029 млрд юанів.

Переваги в управлінні активами міцні, двоколісний привід: участь у публічних фондах і активне управління активами: у 2025 році доходи бізнесу з управління активами компанії становили 13,6 млрд юанів, рік до року +1,2%. Станом на кінець 2025 року обсяг активів в управлінні компанії — 2868 млрд юанів, рік до року +32,4%, з них обсяг управління коштами публічних фондів брокера (券商公募基金管理规模) 2163 млрд юанів, зростання на 30%.

Суттєве покращення інвестиційного результату: у 2025 році інвестиційний прибуток компанії (включно з справедливою вартістю) 67,3 млрд юанів, рік до року +40,5%; у Q4 за один квартал скоригований чистий інвестиційний прибуток (включно з справедливою вартістю, прибутками/збитками від курсових різниць, іншими сукупними доходами) 8,5 млрд юанів, рік до року -50,9%. Основним чином через зниження інших сукупних доходів унаслідок змін справедливої вартості інвестицій в інші інструменти власного капіталу та інших інвестицій в боргові інструменти.

Прогноз прибутковості та інвестрекомендація: з урахуванням операційної ситуації компанії у 2025 році ми знижуємо раніше зроблений прогноз прибутку: очікуємо, що чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у 2026–2027 роках становитиме відповідно 64/69 млрд юанів (попередні значення — 78/82 млрд юанів), що відповідає темпам зростання 13%/8%; прогнозуємо, що чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у 2028 році становитиме 74 млрд юанів, рік до року +7%. Наразі ринкова капіталізація компанії відповідає оцінкам PB за 2026–2028 роки: 0,93x/0,89x/0,85x. Бачимо позитив у зв’язку з відновленням активності торгів; очікуємо додатковий ефект для компанії в напрямі трансформації в управління статками та управління фондами; зберігаємо рекомендацію «купувати».

Попередження щодо ризиків: обсяги торгів продовжують стійко знижуватися, волатильність ринку акцій посилюється, що спричиняє подальше падіння інвестиційного результату.

Останні деталі прогнозу прибутку наведені нижче:

За останні 90 днів щодо цієї акції було надано рекомендації від 7 інституцій: 5 рекомендацій «купувати», 1 — «набирати» (增持), 1 — «нейтрально» (中性); середня цільова ціна інституцій за останні 90 днів — 14,33.

Наведений вище зміст підготовлено Zhiguangzhixing (证券之星) на основі відкритої інформації та згенеровано AI-алгоритмами (реєстраційний номер інтернет-інформаційних обліків 310104345710301240019号), і не є інвестиційною рекомендацією.