Річний дохід понад 1,1 мільярда юанів, концентрація найбільшого клієнта понад 96%: виробник радарів мм-діапазону Cheng Tai Technology прагне виходу на Гонконгську біржу

Питай AI · Як компанія Chengtai Technology збалансовує швидке зростання та надмірну залежність клієнтів?

Випуск｜ Командa з досліджень компанії, група IPO

Автор｜ Ван Чже-пін

23 березня компанія Shenzhen Chengtai Technology Co., Ltd офіційно подала заявку на лістинг на Головну плату біржі Гонконгу (HKEX). International Guotai Junan виступає єдиним спонсором. До цього компанія вже завершила подання на лістинг у форматі, прийнятому для акцій у Гонконзі, тож у найближчий час може перейти до етапу слухань щодо лістингу.

Ключова команда Chengtai Technology має значне технологічне підґрунтя: обидва спільні засновники походять з Huawei. Голова ради та генеральний менеджер Чень Ченьвень раніше був керівником технічного підрозділу в Huawei, а заступник генерального менеджера Чжоу Ке також має досвід роботи в технічних підрозділах Huawei.

Щодо структури власності: до IPO засновник Чень Ченьвень володіє 15.48%, Чжоу Ке — 4.98%, платформою працівників для володіння акціями Chengtai Venture Capital — 6.57%, а Chengcheng Venture Capital та Chengyan Venture Capital — відповідно по 4.38%.

Фінансові дані показують, що компанія демонструє тенденцію до швидкого зростання результатів діяльності: у 2023–2025 роках виручка становила 1.57 млрд юанів, 3.48 млрд юанів і 11.23 млрд юанів відповідно; у 2023–2025 роках сукупний середньорічний темп зростання (CAGR) досяг 167.8%.

Водночас прибутковість поступово поліпшується: у відповідний період чисті збитки скоротилися з 9660 млн юанів у 2023 році до 2180 млн юанів у 2024 році; у 2025 році вони ще зменшилися до 580 млн юанів, а масштаб збитків суттєво скоротився.

З огляду на структуру доходів, компанія дуже сфокусована на продуктах міліметрових радарів: їхня частка в доходах з 98.5% у 2023 році безперервно зростала до 99.9% у 2025 році.

У сегменті міліметрових радарів відбулися принципові зміни в продуктовій структурі: доходи від фронтальних міліметрових радарів зросли з 1.04 млрд юанів до 2.51 млрд юанів, однак їхня частка в загальній виручці різко впала з 66.6% до 22.3%; міліметрові радари для кутового огляду демонстрували вибухове зростання: виручка з 0.50 млрд юанів стрибнула до 8.71 млрд юанів, а частка — з 31.9% до 77.6%. Вони замістили фронтальні радари як основну опору доходів компанії та безпосередньо зумовили швидке зростання загальних фінансових результатів.

На рівні валової маржі ефективність загальної прибутковості зазнала помітних коливань. У 2023–2024 роках загальна валова маржа зросла незначно з 31.0% до 34.0%, але у 2025 році різко впала до 15.1%.

За продуктами: валова маржа фронтальних міліметрових радарів раніше трималася на високому рівні — у 2023 і 2024 роках становила 40.3% та 43.1% відповідно, але у 2025 році різко знизилася до 12.1%. Натомість у 2023–2025 роках валова маржа кутових міліметрових радарів становила 11.9%, 17.5% та 16.0% відповідно — вона завжди була нижчою, ніж у фронтальних радарів. Проте завдяки вибуховому зростанню обсягів продажів їхня валова маржа зросла з 592.6 млн юанів до 13.92 млрд юанів, ставши ключовим фактором, що підштовхнув загальне зростання валового прибутку.

Ключовий рушій швидкого зростання результатів Chengtai Technology бере початок у тому, що в 2022 році компанія успішно увійшла до ланцюга постачання BYD, ставши її ключовим постачальником міліметрових радарів. Продукція встановлюється на провідні моделі, зокрема Han, Tang, Song тощо. Завдяки перевагам продукту, ціни та поставок компанії вдалося швидко наростити обсяги.

Втім, паралельно з цим виникла проблема високої концентрації клієнтів: у проспекті показано, що переважна частина доходу компанії надходить від клієнта A. У 2022–2025 роках частка виручки від цього клієнта щороку зростала з 81.9% до 96.4%, а залежність від одного клієнта постійно підвищувалася.

Ці кошти за основним напрямом IPO переважно будуть використані за шістьма напрямами, зокрема: розробка нових технологій і нових продуктів, поповнення випробувального обладнання та модернізація виробничих ліній, маркетинг і розвиток каналів, стратегічні злиття та поглинання або інвестиції, погашення банківських позик та поповнення оборотного капіталу. Ключовий фокус — на зміцненні лідируючих позицій компанії в галузі міліметрових радарів.

У цілому можна сказати, що Chengtai Technology, спираючись на ланцюг постачання провідних автоконцернів, досягла вибухового зростання результатів діяльності; водночас систематичне скорочення збитків демонструє позитивну траєкторію розвитку.

Однак надвисока залежність від одного клієнта є ключовим прихованим ризиком її розвитку. У майбутньому те, як шляхом залучення коштів розширити базу клієнтів і знизити операційні ризики, стане важливим питанням для компанії після виходу на ринок.