Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Bitcoin їх забезпечує

**Фабіан Дорі, **керівник інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та зростання портфеля продуктів пасивного й активного управління активами.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтеху!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інші

Протягом десятиліть побудова інституційних портфелів ґрунтувалася на припущенні, що казначейські облігації США відображають глобальну безризикову ставку, але це припущення нині слід поставити під сумнів, оскільки суверенний ризик стає відчутним, реальні доходності частково переходять у негативну зону, а альтернативні активи, що формують дохід, дозрівають. Серед цих альтернатив особливо перспективним як інструмент, що формує дохід, а також як запас вартості, який зростав з часом, виявився Bitcoin — і інституціям варто взяти це до уваги під час побудови своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція «безризикового» активу завжди була радше теоретичною, ніж практичною. Казначейські облігації США отримали це визначення завдяки унікальному поєднанню факторів: силі американської економіки, глибокій ліквідності ринку та ролі долара як глобальної резервної валюти. Але останні події кидають виклик цій рамці.

Зниження кредитного рейтингу, повторювані дискусії щодо межі держборгу та стійкі бюджетні дефіцити привнесли нові міркування суверенного ризику, які колись були немислимими. Тим часом, якщо скоригувати на повну монетарну девальвацію, реальні доходності казначейських облігацій часто залишаються від’ємними. Традиційна модель побудови портфеля 60/40 працювала ефективно в умовах стабільної монетарної політики та переконливих фіатних валют. Цього середовища більше не існує.

Bitcoin дозрів до продуктивного капіталу

Шлях Bitcoin від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його недавня еволюція в дохідно-утворювальне забезпечення знаменує абсолютно нову главу. Це перетворення вирішує одну з ключових критик Bitcoin як інституційного утримання: що, на відміну від облігацій чи акцій, він не генерував доходу.

Завдяки регульованим платформам кредитування та арбітражним стратегіям інституції вже можуть отримувати доходи на своїх утриманнях Bitcoin, зберігаючи експозицію до базового активу. Цей розвиток перетворює Bitcoin із суто запасу вартості (аналогічного до золота) на продуктивний капітал, який може сприяти доходності портфеля через кілька каналів.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання та створює витрати, а не генерує дохід, Bitcoin тепер може виступати забезпеченням у різноманітних стратегіях, що формують дохід. Надзабезпечене кредитування та арбітраж відсоткових ставок фінансування дають змогу інституціям заробляти віддачу, яка часто перевищує традиційні орієнтири для дохідності з фіксованим доходом, зберігаючи при цьому експозицію до Bitcoin.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Bitcoin не є монолітним, а структура попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приходять до Bitcoin з різних причин. Спочатку інституційний інтерес стимулювали міркування щодо запасу вартості — зокрема в міру зростання занепокоєння щодо монетарної девальвації та захисту від інфляції — і ці аргументи залишаються переконливими, особливо для довгострокових алокаторів, які шукають альтернативу традиційним хеджам інфляції.

Зростаюче визнання Bitcoin як продуктивного забезпечення природно притягнуло інший сегмент: інвесторів, які толерують ризик, і прагнуть підвищених доходів. Вони розглядають волатильність Bitcoin як можливість завдяки потенціалу значного зростання ціни в поєднанні зі стратегіями доходу, які можуть генерувати привабливі прибутки з урахуванням ризику.

Найновіше: розвиток USD дельта-нейтральних стратегій доходу, забезпечених Bitcoin, відкрив двері для цілком нового класу інвесторів. Ринково-нейтральні та орієнтовані на управління грошовими потоками інвестори, які раніше уникали Bitcoin через його волатильність, тепер можуть отримати привабливі доходи, хеджуючи ризик ціни. Інституційним казначеям і консервативним алокаторам — зверніть увагу. Bitcoin може забезпечити збереження капіталу поряд із генерацією доходу.

Основа для доходу

Нічого з цього не було б можливим без дозрівання ринкової інфраструктури. Регульовані рішення з кастодіального зберігання, такі як ті, що надають відомі банки, і спеціалізовані кастодіани цифрових активів; торгові платформи інституційного рівня з глибокою ліквідністю та операціями 24/7; а також комплексні рамки звітності, які інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які на ранніх етапах цифрових валют перешкоджали інституційній участі.

Юридична визначеність, що виникає в ключових фінансових центрах, дає інституціям ту правову певність, якої вони потребують. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF, і структурованих продуктів із експозицією до Bitcoin, потрібні точки доступу тепер існують для того, щоб інституції могли отримувати вигоду від стратегій доходу на Bitcoin у межах своїх наявних операційних рамок.

Де Bitcoin вписується в інституційні портфелі

Оскільки стратегії доходу на Bitcoin стають більш доступними, їхню роль в інституційних портфелях не слід вважати просто альтернативною інвестицією. Це життєздатно як базова позиція. Некоординована (некорельована) природа доходності Bitcoin дає цінні переваги диверсифікації, а генерація доходу відповідає вимогам до надходжень.

Ні, Bitcoin не є заміною казначейським облігаціям. Але цей провідний цифровий актив безумовно варто розглядати як взаємодоповнювальний. Казначейські облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Bitcoin також дає експозицію до несувеpенного грошового середовища з іншими характеристиками ризику та драйверами доходності.

Цілком обґрунтовано очікувати, що поява доходу на Bitcoin з часом встановить паралельну орієнтирну ставку поряд із кривою казначейських облігацій. Це забезпечило б інституціям додаткові інструменти для побудови портфелів у дедалі різноманітнішому глобальному фінансовому середовищі.

Реальність така, що дозрівання Bitcoin до дохідно-генеруючого інституційного утримання вказує на те, що інституції змінюватимуть підхід до побудови портфеля та управління ризиками, адже існує потенціал отримати істотну цінність, коли ринок переоцінюватиме Bitcoin із ризикового активу на потенційний резервний актив.

Для інституційних інвесторів Bitcoin тепер може приносити вигоду портфелям через регулярну генерацію доходу додатково до його потенціалу зростання ціни. Рухаючись уперед, подальший розвиток фінансової екосистеми Bitcoin, ймовірно, створить ще більш витончені продукти й стратегії, які варто включати в інституційні портфелі.

.