Чи турбує поточна оцінка фондового ринку інвесторів? Ось що думає мільярдер Білл Актман.

Останні кілька років були для інвесторів у акції просто фантастичними. S&P 500 (^GSPC +0.62%) забезпечив сукупну прибутковість 86% у період між 2023 та 2025 роками. Це 23% co al прибуток. Nasdaq Composite з технологічним ухилом (^IXIC +0.47%) зростав ще швидше — на 127%, оскільки компанії, пов’язані з розвитком штучного інтелекту, вели фондовий ринок вище.

Але інвестори почали побоюватися, що на цьому етапі ринок зайшов надто далеко. Оцінки (valuation) протягом останніх трьох років стабільно зростали, а в 2026 році під питанням опинилася довговічність прибутків компаній. Іронічно, що тепер інвестори переживають потенційний негативний вплив, який AI може мати на майбутні прибутки для деяких галузей. Та все ж загальна оцінка ринку залишається доволі високою, попри те, що впевненість погіршується.

Мільярдер Білл Акман, який зосереджується на купівлі недооцінених акцій для свого хедж-фонду Pershing Square, поділився своїми думками щодо поточної ринкової оцінки у своєму найостаннішому листі акціонерам. Його висновок може вас здивувати.

Image source: Getty Images.

Наскільки дорогі акції прямо зараз?

Після недавнього відкату на фондовому ринку S&P 500 тепер торгується приблизно за 20.6 раза від сукупних оцінок прибутку наперед. Це все ще суттєво вище за його довгостроковий середній рівень у середині та верхній частині діапазону 10-х, але помітно нижче за 22 рази — мультиплікатор прибутків, за яким він торгувався на початку року.

Високе загальне значення співвідношення ціна/прибуток (P/E) для S&P 500 великою мірою пояснюється лише кількома найбільшими компаніями. Якщо подивитися на 10 найбільших акцій у S&P 500, то вони торгуються за форвардними мультиплікаторами P/E від 19.6 (Meta Platforms) до 184 (Tesla). Більшість торгується за P/E у середині 20-х, причому медіанний мультиплікатор прибутку становить 26. З огляду на перекіс у бік найбільших — ці 10 компаній становлять 38.5% ринкової капіталізації S&P 500 — вони сильно впливають на загальну оцінку індексу.

Акман зазначає, що ці 10 гігантських компаній, як очікується, збільшуватимуть прибуток на акцію (EPS) у середньому більш ніж на 20% упродовж наступних двох років. Як наслідок, їхні підвищені порівняно із середніми оцінки є виправданими. Насправді, деякі з них виглядають як вигідні покупки за ціною сьогодні. Зокрема, Акман додав до частки Pershing Square в Amazon у четвертому кварталі та сформував позицію в Meta.

Expand

NASDAQ: AMZN

Amazon

Зміна сьогодні

(1.15%) $2.29

Поточна ціна

$201.63

Ключові показники

Ринкова капіталізація

$2.1T

Діапазон за день

$200.68 - $202.13

Діапазон за 52 тижні

$161.38 - $258.60

Обсяг

171K

Сер. обсяг

50M

Валова маржа

50.29%

Акман зазначає, що багато з цих mega-cap акцій, які становлять значну частину S&P 500, мають довговічні структурні переваги, які мають дозволити їм утримувати високі темпи зростання в довгостроковій перспективі. Ці переваги включають: “їх глобальні масштаби, домінуючі позиції на ринку, доступ до недорогого капіталу та лідерство в штучному інтелекті й суміжних технологіях”. Відповідно Акман робить висновок: “Мультиплікатор P/E ринку виправданий і може залишатися на рівні, вищому за історичні середні, на сталому рівні.”

Говард Маркс, мільярдер-співзасновник і співголова Oaktree Capital, поділився подібним настроєм минулого літа. На той час Magnificent Seven торгувалися за ще вищими мультиплікаторами P/E, ніж нині, оскільки їхні фінансові результати наразі підтвердили правоту ринку, а ціни їхніх акцій знизилися з минулої осені. Серед високих оцінок Magnificent Seven Маркс писав: “Я не вважаю це необґрунтованим, якщо дивитися на те, що я вважаю винятковими продуктами компаній, значними частками ринку, високими маржинальними прибутками в розрахунку на додаткові продажі та сильними конкурентними ровами”. Натомість він попередив інвесторів, що інші 493 компанії в індексі — це те, що, можливо, інвесторам варто хвилюватися щодо оцінки (valuation).

Пошук вартості на сьогоднішньому ринку

Хоча загальну оцінку фондового ринку можна пояснити загалом вищими оцінками та відносними перспективами найбільших компаній у ключових індексах, це не означає, що всі акції зараз торгуються за хорошими або навіть справедливими значеннями.

Навіть серед топ-10 компаній у S&P 500, можна стверджувати, що є дуже переоцінені акції. Чи виправданий forward P/E Walmart у 42 цифри його цифровою трансформацією — особливо коли Amazon торгується лише за 27 разів очікувань щодо прибутків? Чи варто платити за 184-разовий мультиплікатор прибутків Tesla? Ймовірно, це залежить від ваших очікувань щодо його сервісу robotaxi та лінійки гуманоїдних роботів.

Expand

NASDAQ: WMT

Walmart

Зміна сьогодні

(0.65%) $0.80

Поточна ціна

$123.69

Ключові показники

Ринкова капіталізація

$980B

Діапазон за день

$123.38 - $125.23

Діапазон за 52 тижні

$79.81 - $134.69

Обсяг

60K

Сер. обсяг

31M

Валова маржа

23.41%

Дивідендна дохідність

0.78%

Але інвестори безумовно можуть знайти на сьогоднішньому ринку багато компаній, чиї акції торгуються за справедливими оцінками або навіть краще. Навіть якщо вони торгуються за вищим за середній P/E або іншими показниками оцінки, це може бути виправдано, якщо ви розумно очікуєте, що компанія зможе забезпечити вищі за середні темпи зростання прибутків із відносно високою визначеністю.

Водночас інвесторам не варто просто купувати будь-яку акцію, яка торгується з низькою оцінкою на сьогоднішньому ринку. Може бути вагома причина низької ціни акцій, і з часом може виявитися, що це пастка вартості.

Для інвесторів, які надають перевагу використанню індексних фондів, це все ще розумна стратегія — купити простий індексний фонд S&P 500 або індексний фонд загального фондового ринку. Хоча це означає, що ваші інвестиції будуть сильно зосереджені лише на кількох акціях, ці акції виглядають так, ніби мають дуже сильні конкурентні переваги, і, в основному, торгуються за хорошими цінами.