Goldman Sachs знизив цільову ціну на японські акції: перебої з Хормузом можуть тривати до 6 тижнів, прибутки японських компаній стискає ціна на нафту

Питай AI · Як продовження переривання в Ормузькій протоці вплине на прогноз прибутків японських компаній?

Goldman Sachs знизив цільові ціни для індексу Topix (японський індекс акцій) на 3, 6 та 12 місяців до 3800, 4000 і 4200 пунктів відповідно, пояснюючи це тим, що конфлікт на Близькому Сході триває і продовжує підвищувати ціни на енергоносії, що призведе до відчутного стискання прибутків японських компаній. Це коригування означає, що очікування ринку щодо швидкого врегулювання ситуації на Близькому Сході помітно охололи.

За даними платформи Trailing the Tape (追风交易台), Goldman Sachs 29 березня опублікував оглядовий звіт (研报), у якому аналітик із біржових товарів цього банку підвищив прогноз цін на нафту та природний газ; базове припущення полягає в тому, що переривання потоку нафти через Ормузьку протоку триватиме шість тижнів, а також враховано вплив збільшення стратегічних запасів.

На цій основі, одночасно було оновлено макроекономічний прогноз для Азії: команда зі стратегії щодо японських акцій одразу знизила цільові ціни для Topix на всіх горизонтах порівняно з попередніми 3900/4100/4300 пунктів, зменшивши їх на 100 пунктів.

На рівні прибутків: прогноз зростання EPS (прибутку на акцію) на FY26 (фінансовий рік, що закінчується у березні 2026 року) було суттєво знижено — з 12.3% до 7.2%, головним чином через те, що більш висока ціна на нафту звужує маржі компаній. Цей прогноз майже на 5 відсоткових пунктів нижчий за узгоджене ринком очікування 12%, розбіжності суттєві.

Тим часом ринкові настрої залишаються крихкими: у тиждень з 16 по 19 березня іноземні та внутрішні інституційні інвестори перейшли до чистих продажів, тоді як лише роздрібні інвестори купували всупереч ринку.

Удар по Ормузькій протоці: різниця в прибутках від трьох до шести тижнів

Ключовим драйвером цього зниження є підвищення базового припущення сценарію — тривалість блокування потоку нафти через Ормузьку протоку з попередніх трьох тижнів продовжено до шести тижнів.

У двох сценаріях різниця впливу на прибутки японських компаній є помітною. За припущенням переривання на три тижні прогноз зростання EPS на FY26 становить 8.8%; маржа скорочується на 0.3 в.п. порівняно з періодом до конфлікту, а внесок у зростання прибутків від енергетики та торгових компаній — близько 0.7 в.п.

А за базового сценарію переривання на шість тижнів зростання EPS на FY26 додатково знижується до 7.2%, а скорочення маржі розширюється до 0.5 в.п. При цьому прибутки енергетичних і торгових компаній формально позитивні: їхній внесок зростає до 1.2 в.п., але цього недостатньо, щоб компенсувати загальний тиск. Вплив на рівні ВВП у двох сценаріях також становить приблизно 0.6 в.п.

У звіті зазначено, що узгоджене ринком очікування зростання прибутків на FY26 дорівнює 12%, тоді як зверху вниз прогноз банку — лише 7.2%; між ними — приблизно 5 в.п. явної різниці, що вказує на те, що ризик майбутнього зниження прогнозів прибутків потенційно все ще не достатньо закладений у ринкові ціни.

Остраховий сектор очолює зростання, оборонний стиль домінує в ротації

Минулого тижня японський фондовий ринок у цілому трохи підріс: індекс Topix виріс на 1.1% за тиждень, а індекс Nikkei 225 майже не змінився, проте всередині ринку структура розділилася: оборонні сектори та сектори, пов’язані з енергією, значно обігнали ширший ринок.

Страховий сектор посів перше місце за зростанням за один тиждень — 9%; це сталося головним чином на тлі новини про участь Berkshire у викупі частки в Tokio Marine Holdings (東京海上控股), і за один тиждень компанія зросла аж на 25%.

Оборонні сектори на кшталт фармацевтики (+5%) та охорони здоров’я (+5%) також демонстрували сильні результати. Енергетика, нафтопродукти/нафта, вугілля та торгові компанії виграли завдяки очікуванням зростання цін на нафту і показали зростання на різних рівнях.

Найгірші показники мали сектори інших продуктів (-3.5%) і нерухомості (-3.2%). Сектор будівництва впав на 4% за тиждень — найбільше серед усіх секторів; наразі нерухомість віднесено до секторів, у яких застосовують зменшення позицій (згортання утримання).

Акції внутрішнього попиту починають обганяти, ламаючи логіку вигоди від слабкого єна

Хоча курс долара до єни продовжує зростати, у звіті зафіксовано структурну зміну, на яку варто звернути увагу: з моменту вибуху конфлікту між США та Іраном акції, орієнтовані на внутрішній попит, почали відносно обганяти акції з міжнародною експозицією.

Це явище руйнує традиційну логіку «коли єна слабшає — виграють експортери». На тлі збереження глобальної невизначеності інвестори, очевидно, більше схильні уникати зовнішніх ризиків і натомість розміщувати капітал у компанії, дохід яких здебільшого формується на внутрішньому ринку.

Водночас потоки коштів показують, що настрої на ринку обережні. Згідно з останніми даними Токійської фондової біржі (TSE), у тиждень з 16 по 19 березня іноземні інвестори чисто продали акції Topix Prime на спотовому ринку на 4910 млрд єн, внутрішні інституційні інвестори — на 2600 млрд єн; лише роздрібні інвестори купували чисто всупереч ринку на 3090 млрд єн.

Порівняння глобальних прогнозів акцій: середній діапазон потенціалу зростання для цілей по Японії

У рамках глобального фреймворку прогнозів Goldman Sachs навіть після цього зниження цільова ціна Topix усе ще приховує певний потенціал зростання: для 3, 6 і 12 місяців потенційне зростання становить приблизно 4%, 10% та 15% відповідно.

Натомість у звіті для S&P 500 цільова ціна на 12 місяців — 7600 пунктів, що відповідає приблизно 17% потенціалу зростання; для MSCI Asia Pacific (крім Японії) цільова ціна на 12 місяців — 870 пунктів, а потенціал зростання також становить 17%. Очікувана дохідність для Європи Stoxx 600 відносно помірна: цільова ціна на 12 місяців відповідає приблизно 8% зростання.

Щодо розподілу за секторами, у звіті рекомендують overweigh (перевагу у структурі) для машинобудування, IT та сервісів, банків, електротехнічного устаткування та прецизійних приладів, будівництва та матеріалів, фінансового сектору поза банками, сировини та хімічної промисловості, а також секторів бізнесу та оптової торгівлі; водночас downweight (зменшення частки) — для електроенергії та природного газу, харчових продуктів, фармацевтики, транспорту та логістики, сталі та кольорових металів, автомобілів та автокомпонентів, енергоресурсів і нерухомості.