Політична підтримка, чітка головна лінія, глибкий аналіз державних фондів та інвестиційна стратегія на другий квартал для акцій A-Share

Тема: Старт сезону річних звітів фондів за 2025 рік: стрибок AI обчислювальних потужностей, спад у кольорових металах — як планувати 2026?

| \| \| \| — \| \| 　　Тан Сяодун \| | | \| \| \| — \| \| 　　Лі Чжань \| | | \| \| \| — \| \| 　　Вей Фенчун \| | | \| \| \| — \| \| 　　Ван Лі \| |

◎кореспондент Хе І

Незабаром розпочнеться ІІ квартал, кореспондент Shanghai Securities News поспілкувався з Тан Сяодуном, співкеруючим генеральним менеджером відділу макроекономічної стратегії Sоuthern Fund, Лі Чжанем, головним економістом відділу досліджень China Merchants Fund, Вей Фенчуном, головним економістом Creative & Zhejiang Fund, та Ван Лі, старшим аналітиком з макроекономічної стратегії Great Wall Fund. Обговорили гарячі теми, зокрема головну логіку для A-акцій надалі, заходи політики, ринкові суперечності, інвестиційні напрями тощо.

Фокус: визначено головну логіку для A-акцій

Shanghai Securities News: У контексті «плану “П’ятнадцятої п’ятирічки”» які галузі, на вашу думку, можуть стати головними “вітрилами” для наступних A-акцій, і чому?

Тан Сяодун: Головна логіка для A-акцій розгортатиметься навколо п’яти напрямів: по-перше, автономний і керований “базовий” промисловий рівень — пріоритетне розміщення на верстатобудуванні для промислових машин (industrial mother machines), базовому програмному забезпеченні тощо, щоб вирішити проблему базових можливостей індустрії; по-друге, нелінійне зростання передових технологій — увага до сфер із високим ризиком і високим потенціалом, таких як керований термоядерний синтез, квантові технології, та дослідження “нерозвіданих територій” технологій; по-третє, нова інфраструктура у ключових сферах — такі напрями як мережі обчислювальних потужностей і дата-інфраструктура стануть основою для розвитку промисловості та AI; по-четверте, ефективний скоординований розвиток нової енергетики — інвестиційний фокус зміщується на стабільність електромереж, а такі ланки, як надвисоковольтна передача (UHV) та системи накопичення типу “grid-forming”, стають ключовими; по-п’яте, розширення внутрішнього попиту стимулює нове споживання — фокус на сферах добробуту населення, таких як економіка для людей старшого віку та “дружня до дітей” економіка.

Лі Чжань: У найближчий період головна логіка для A-акцій розгортатиметься навколо двох ключових підвалин: самостійність і самозміцнення в технологіях та “анти-внутрішня конкуренція” (“anti-involution”). З одного боку, інтегральні схеми, авіакосмічна промисловість, біофармацевтика та економіка низьких висот будуть створені як нові опорні галузі; також квантові технології, інтелект, втілений у фізичних діях (embodied intelligence), 6G та майбутні енергетичні напрями отримають пріоритетне вирощування. З іншого боку, такі галузі, як автомобілі, сонячна енергія (PV), літієві батареї, сталь, цемент, хімія, імовірно, через інтеграцію та злиття принесуть циклічне відновлення ринку.

Інституції часто застосовують стратегію “дишло”: з одного боку — тримати AI-застосування, напівпровідники, робототехніку та інші основні напрями технологічного зростання, зосереджуючись на лідерах, що мають високі витрати на R&D; з іншого боку — розміщення в секторах-лідерах, які виграють від реформ з боку пропозиції, таких як батареї, сонячні модулі тощо, гра на відновлення прибутків, спричинене поверненням цін. Паралельно інвестують в ETF-індекси та комбінації з акціями провідних компаній, щоб уникнути ризику коливань лише однієї “трасі”.

Вей Фенчун: Головна логіка для A-акцій охоплює два напрями: по-перше, траєкторії “твердої технології” (hard tech). Повний ланцюг AI, передове виробництво, висококласне обладнання — це ядро того, що вирощуватиметься як нова продуктивна сила у період “П’ятнадцятої п’ятирічки”. Це також продукт переходу хвилі кон’юнктури (Кондрат’євського циклу) від фази відновлення до процвітання, що резонує з розширенням циклу Жуглара. Прискорене впровадження технологій і підвищення капітальних витрат у поєднанні з істотно посиленою визначеністю високого зростання прибутків разом формують ключову головну лінію переоцінки китайських активів у цьому циклі. По-друге, сфери переоцінки цінності традиційних галузей. Вугіль, сталі та інші сектори виграють від перемикання складського циклу та координації з політикою. Завдяки логіці “старе шасі + новий попит” через інтеграцію, вони повертають цінність, рухаючись у крок з оновленням провідних галузей. Такі сфери є незамінною допоміжною опорою у процесі формування провідних галузей і важливим доповненням до переоцінки активів.

Ван Лі: У майбутньому, у міру того як глобальні тренди AI продовжуватимуть ітераційно розвиватися та проникність у різні галузі дедалі підвищуватиметься, а також на тлі проривів Китаю у ключових технологіях і майбутніх галузях, імовірно, сформується чітка інвестиційна головна лінія. Її основою стануть незалежні, керовані та контрольовані обчислювальні потужності “зверху” (upstream) на базі AI, перспективні застосування “знизу” (downstream), а також стабільне забезпечення якісною інфраструктурою підтримки, зокрема електроенергією, дата-центрами, і вихід на зовнішні ринки.

Налаштування: політика подає позитивні сигнали

Shanghai Securities News: У звіті про роботу уряду на 2026 рік встановлено ціль зростання економічних очікувань на рівні 4,5%—5%. Як ви оцінюєте макро “налаштування” політики?

Тан Сяодун: У звіті про роботу уряду на 2026 рік базово зберігається політичний тон 2025 року: далі реалізовуватимуться «більш активна фіскальна політика» та «помірно м’яка монетарна політика». Стабілізація економічного зростання, посилення технологій, стимулювання внутрішнього попиту — це й надалі головні завдання цього року. Додатково, з урахуванням того, що оцінки A-акцій не є надто дорогими, регуляторний директивний курс щодо заохочення довгострокового капіталу виходити на ринок не змінився, а за умов низьких відсоткових ставок потенціал домогосподарств для виходу на фондовий ринок є доволі великим — існує підстава вважати, що A-акції зможуть продовжити сценарій «повільного бика» (slow bull).

Лі Чжань: У 2026 році макрополітика має виразні ознаки більш активної та дієвої спрямованості. Діапазон цільового показника прогнозного зростання економіки цього року відображає прагматичний підхід: «підстрибнути, щоб взяти висоту, але й крокувати стійко». Це залишає простір для коригування структури. Водночас особливо помітним є акцент на фіскальній політиці: зокрема, 1,3 трлн юанів (1,3万億元) наддовгострокових спеціальних державних облігацій та 8000 млрд юанів (8000亿元) нових спеціальних політичних фінансових інструментів, які формують комбінацію «псевдо-фіскальних» заходів.

У подальшому ринок A-акцій, як очікується, отримає тривалий тренд із «подвійним драйвом капіталу та політики». За розрахунками, у 2026 році A-акції можуть залучити майже 1,5 трлн юанів приросту інкрементального капіталу; приблизно 9340 млрд юанів становитимуть страхові активи та кошти з управлінням майном (理财资金) як фундамент довгострокового капіталу. Кошти пайових фондів (公募) і приватних фондів (私募) також стануть найбільшою змінною величиною на межі покращення. У міру відновлення внутрішнього попиту та подальшого нарощування технологічних інвестицій ринок A-акцій після другого кварталу поступово відображатиме очікування щодо прибутків; середній рівень оцінок (valuation middle) для CSI 300 може зміститися вгору.

Вей Фенчун: З точки зору циклічних коливань і фіскальної політики ціль прогнозного економічного зростання, визначена у звіті про роботу уряду, є прагматичною: вона надійно “триматиме дно” і водночас має гнучкість. Це відповідає потребам балансу сукупного обсягу та структури в період трансформації та демонструє рішучість у стабілізації зростання. Фіскальна спрямованість зосереджується на ліквідації слабких місць, посиленні добробуту населення та сприянні трансформації; вона узгоджується з помірно м’якою монетарною політикою. Це одночасно “підпирає” економіку в короткостроковому періоді та закладає основу для довгострокового високоякісного розвитку, вивільняючи сильний позитивний сигнал політики.

Загалом можна сказати, що визначеність політики компенсуватиме зовнішні невизначеності, і ринок A-акцій має шанс рухатися стабільно вгору. Проте важливо тримати темп, зосереджуючись на інструментах, здатність яких реалізувати прибутки є сильнішою.

Ван Лі: Нині макроекономічна політика акцентує налаштування на підвищення якості та ефективності, а також на подолання “розривів” через реформи. Це відображає впевненість у стійкості економіки та високоякісному розвитку. Широка і вузька фіскальна політика перебувають приблизно на однаковому високому рівні, а в структурі проявляється додатковий напрям “стабілізувати інвестиції”.

Позитивні сигнали підтримуватимуть ринок A-акцій із трьох аспектів: по-перше, політика й надалі приділяє увагу номінальному зростанню економіки. Оскільки темп номінального зростання економіки є ключовою змінною, що визначає як прибутки підприємств, так і відчуття мікроекономічних суб’єктів, він має стати головним драйвером зростання ринку A-акцій цього року; по-друге, стабільна увага до “анти-внутрішнього” перенапруження (反内卷) у внутрішньому попиті та з боку пропозиції: фіскальні кошти підтримують оптимізацію й трансформацію традиційних галузей, що має покращити очікування щодо споживання та інвестицій у виробництво; по-третє, поглиблення реформ ринку капіталу — удосконалення механізму виходу на ринок довгострокового капіталу, розширення каналів виходу для венчурних інвесторів (創投). Це допоможе підвищити ліквідність ринку.

Розбір: фактори “за” і “проти” спричиняють короткострокові гойдалки

Shanghai Securities News: Які фактори впливають на недавню динаміку ринку A-акцій? Яка ключова змінна впливає на грошовий баланс ринку в ІІ кварталі? Які ризики потрібно особливо врахувати?

Тан Сяодун: Нещодавно траєкторія A-акцій здебільшого визначалася такими факторами, як геополітичні конфлікти на Близькому Сході та позиція щодо грошово-кредитної політики з боку Федеральної резервної системи США (ФРС). У перспективі ІІ кварталу ключові змінні для грошового балансу — це еволюція геополітичної ситуації, а також фактична реалізація прибутків компаній у період верифікації результатів за квітень.

Позитивні фактори для підтримки подальшого руху полягають у тому, що у Китаю добре виражені переваги стійкості та стабільності економіки, що сприятиме залученню глобального капіталу для інвестування в китайський ринок. Проте у подальшому існують три ключові ризики: по-перше, ризик довгого шлейфу ескалації війни; по-друге, зростання цін на нафту може спричинити глобальну реінфляцію (再通胀), що призведе до розвороту грошово-кредитної політики; по-третє, зростання цін на енергоносії може мати ефект “виштовхування” з боку попиту, тому потрібно постійно відстежувати та реагувати.

Лі Чжань: Нещодавно динаміка ринку A-акцій є результатом протистояння трьох сторін: очікування щодо політики, цикли технологічної індустрії та геополітичні ризики. У перспективі ІІ кварталу ключові змінні для грошового балансу — три пункти: по-перше, темпи входу страхових активів (险资) і коштів із управлінням майном (理财资金); по-друге, пожвавлення випуску продуктів пайових фондів і приватних інвестиційних фондів (公募, 私募), що підтримуватиме перевагу стилю технологічного зростання; по-третє, щодо рухів іноземного капіталу — очікується, що у 2026 році приріст “northbound funds” (北向资金) може перевищити 100 млрд юанів, а Гонконгські акції (港股) залишаються першочерговим вибором для іноземних інвесторів.

Загалом, після того як буде запущено заходи на кшталт того, що обсяг видатків із загального державного бюджету вперше досягне 30 трлн юанів, а також буде випущено 8000 млрд юанів нових політичних фінансових інструментів, це ефективно “підхопить” інвестиції суспільного капіталу (social capital). Політика “anti-involution” підштовхне очікування щодо повернення PPI (індексу цін виробників) до позитивного рівня. Тенденція перерозподілу активів домогосподарств у бік фондового ринку стає дедалі чіткішою. Сукупний резонанс багатьох позитивних факторів підтримає результати ринку A-акцій у подальшому.

Однак у подальшому можуть існувати й численні потенційні ризики, зокрема: ескалація конфлікту на Близькому Сході підніме ціни на нафту, що обмежить простір для монетарної політики; а посилення глобального технологічного суперництва може вплинути на очікування щодо ланцюгів постачання індустрії тощо.

Вей Фенчун: З погляду аналізу через макродрайвери та внутрішньо-міжнародну взаємодію, на недавню динаміку ринку A-акцій впливають три ключові фактори: по-перше, конфлікт на Близькому Сході підвищує глобальну премію за ризик, що передається на A-акції через зростання настроїв “уникнення ризику” та посилює короткострокову волатильність ринку; по-друге, різкий стрибок цін на нафту викликає побоювання щодо глобальної інфляції, до того ж, очікування зниження ставок ФРС скорочуються, що порушує глобальну ліквідність і, як наслідок, обмежує більш м’який простір грошового балансу для A-акцій; по-третє, сам ринок A-акцій перебуває на етапі корекції та консолідації циклу: оцінки для треків, які раніше були на високих рівнях, поступово повертаються до норми, а також через перерозподіл наявних фондів у ротацію акцій (переукладання позицій) додатково посилюється короткострокове “похитування” ринку.

У перспективі ІІ кварталу ключовими змінними для грошового балансу є ритм зниження ставок ФРС та сила впровадження внутрішньої політики стабілізації зростання, а також тиск на зовнішнє “стиснення” ліквідності і протистояння між зовнішніми і внутрішніми стимулами політики. Одночасно позитивні фактори для підтримки подальшого ринку A-акцій доволі чіткі: стратегія довгострокового підвищення рівня промисловості в Китаї та політика короткострокової стабілізації зростання створюють спільну силу, що дозволяє безперервно вивільняти політичні дивіденди; шок від конфлікту на Близькому Сході поступово слабшає, а ризик-апетит ринку має шанс відновитися; логіка домінантних галузей є ясною, а основні напрями на кшталт енергетичної безпеки та “твердої технології” (hard tech) мають підтримку; регулятори продовжують оптимізувати ринкову екологію, забезпечуючи стабільну роботу ринку A-акцій.

Ван Лі: Чи пом’якшиться конфлікт на Близькому Сході та який реальний “якість прибутків” (成色) буде у результатах за перший квартал компаній — від цього залежатиме, наскільки сильне бажання капіталу повернутися на ринок у ІІ кварталі. З одного боку, зараз різні індикатори настроїв на ринку A-акцій уже сигналізують про “ознаки дна”; якщо конфлікт на Близькому Сході покращиться, капітал може сформувати консенсус щодо дій “купувати на дні” (bottom-up long). З іншого боку, якщо результати за перший квартал дадуть ринку більше підказок щодо сприятливості (景气) ситуації, капітал може сформувати підхід “діяти за рахунок власного аналізу” (“以我为主”) і підвищити намір щодо розміщення в напрямах із високою сприятливістю.

Розміщення: структурні тенденції можуть продовжитися

Shanghai Securities News: Будь ласка, проаналізуйте, які сфери можуть показати кращі результати в подальшому з точки зору фундаментальних показників, настроїв і грошового ринку.

Тан Сяодун: За нинішніх умов ринку я дивлюся позитивно на чотири напрями: застосування AI, ланцюг вигод від “anti-involution”, оборонно-промисловий комплекс (军工) та споживання, яке підтримується внутрішнім попитом (内需).

У сфері AI фундаментальні показники сильні: кількість викликів (调用量) китайських моделей уже перевищила США, а в структурах позицій інституцій частка, пов’язана з обчислювальними потужностями, є відносно більшою. На стороні застосувань AI є більший простір для зростання. Політика “anti-involution” стимулює розворот цін у ланцюгах постачання літієвих батарей, сонячної енергії тощо, і тому матеріали та ланка проміжного виробництва мають велику пружність відновлення прибутковості. Комерційний космос і низьковисотне обладнання можуть стати новими точками зростання. Сектори внутрішнього попиту, як-от продукти харчування та напої, уже перебувають на історичному дні за оцінками, тому мають цінність для “лівостороннього” (своєчасного, випереджального) розміщення — чекаємо на розворот сприятливості відповідних секторів.

Лі Чжань: З точки зору фундаментальних показників більш привабливими є обчислювальні потужності (算力), застосування та інші компоненти ланцюга AI, а також висококласне виробництво. Політика безперервно публікує оновлення обладнання, що має підтримати показники в галузі верстатів “материнської” промисловості та робототехніці. Одночасно передбачено розподіл коштів 8000 млрд юанів на наддовгострокові спеціальні державні облігації для “Two Reforms” (“两重”) — це підштовхне розвиток відповідних сфер.

З точки зору настроїв: ринок A-акцій перебуває на стадії переходу від політичної впевненості до верифікації прибутків компаній. Нині TMT-сегмент має відносно високу частку угод, але кошти починають переходити від тем високих оцінок до офшорних ланцюгів у сфері кораблебудування, машинобудування тощо, а також до циклічних секторів, таких як кольорові метали й хімічна промисловість. Це відображає логіку ціноутворення “anti-involution”.

З точки зору грошового ринку: технологічне зростання та ресурси (commodities) отримують більше вигоди. З початку року страхові активи (险资) та кошти з управлінням майном віддавали перевагу галузям із високими дивідендами та стабільними грошовими потоками, що відносно позитивно для операторів зв’язку, енергетики тощо. Натомість інкрементальні кошти з пайових і приватних фондів (公募, 私募) на маржі покращилися більше: вони віддають перевагу секторам технологічного зростання — зокрема приділяють увагу напівпровідникам, застосуванням AI-агентів тощо. Кошти від двосторонніх кредитів під заставу (兩融) на маржі дещо скоротилися; зниження волатильності ринку корисне для трендових сценаріїв.

Підсумовуючи, нині доцільно застосувати стратегію “дишло”: з одного боку тримати компанії з високими дивідендами, зокрема в енергетиці та у сфері операторів; з іншого боку — розміщуватися в темах на кшталт AI з обчислювальними потужностями, втіленого інтелекту (具身智能) та економіки низьких висот. Одночасно в ІІ кварталі активно стежити за секторами з боку спадного складського циклу, що сягає дна, зокрема кольорові метали й хімічна промисловість.

Вей Фенчун: Нині на ринку існують дві принципово різні інвестиційні логіки. Ключова точка розбіжностей зосереджена на тому, чи є високі ціни на енергоносії лише короткостроковим зовнішнім шоком, чи вони є визначальним фактором для довгострокової тенденції. По-перше, світ переходить у новий технологічний цикл: чотири головні лінії — AI, Token, енергія, роботи — перебудують новий порядок майбутнього світу. А боротьба за енергію є важливою передумовою оновлення промисловості. Конфлікт на Близькому Сході лише змінює темп інвестування та підсилює структуру, але не змінює революційну технологічну тенденцію. По-друге, висока ціна на нафту викликає економічну інфляцію, рецесію і аж до стагфляції, що “проколює” бульбашку AI і веде до завершення нового циклу.

У цілому можна сказати: незалежно від того, яка логіка домінує, ринок погоджується в одному — що енергія є глобальним стратегічним ресурсом, і тверді активи мають цінність базового розміщення. Конфлікт на Близькому Сході має межі для пом’якшення, тому ринок імовірно знову об’єднається в консенсус. На цьому тлі інвестиції мають зосередитися на активах із визначеністю: твердо розміщуватися в енергетиці, вугіллі та інших твердих активах із ознаками безпеки та жорсткою залежністю попиту й пропозиції, щоб сформувати “подушку безпеки”. Водночас не відмовлятися від сфери технологічного зростання: ключово розміщуватися в AI-інфраструктурі, передових обчислювальних потужностях та інших “справжніх” зростаючих напрямах, де є реальні технологічні бар’єри та здатність реалізовувати прибутки. Дотримуйтеся інвестиційної головної лінії, керованої циклом індустрії, із прибутком як “якорем”.

Ван Лі: Найкраще дивитися на два напрями: по-перше, AI — софт і хард, передове виробництво, ланцюги виходу на зовнішні ринки. У цій сфері, через вплив ризик-апетиту, спостерігалися досить сильні падіння, але фундаментальні показники самі по собі мало залежать від цін на нафту, а логіка сприятливості (景气) є міцною; по-друге, вугіль, електроенергія, нова енергетика, сільськогосподарська продукція тощо. Після зсуву “центру тяжіння” цін на нафту вгору, напрям енергетичної заміни та цінової передачі (“ланцюг подорожчання”) напряму виграватиме.

Сигнал “MACD золотого хреста” сформувався — ці акції мають непоганий висхідний тренд!

		Заява Sina: Це повідомлення є передруком від партнерських ЗМІ Sina. Sina.com публікує цей матеріал з метою передати більше інформації, але це не означає, що Sina підтримує погляди, або підтверджує описане. Вміст статті призначено лише для довідки і не є інвестиційною порадою. Рішення інвесторів здійснюються на власний ризик.

Величезні обсяги інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Ши Сюечжень SF183