За лаштунками додаткового емісії акцій компанії Helen Piano: показники фінансових результатів майже досягли межі *ST, а ціна акцій раптово зросла. Звідки взялися нові кошти у нового керівника?

Акції варто дивитися через аналітичні звіти аналітиків Gold Kirin: авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно — допоможемо вам розкрити перспективні теми та можливості!

Випуск: Інститут досліджень біржових компаній Sina Finance

Автор: Група IPO та додаткового фінансування / Тюрінг

23 березня ввечері компанія Hailun Piano розкрила план щодо додаткової емісії (secondary issuance), плануючи шляхом адресного розміщення випустити акції на суму залучених коштів не більше 200 млн юанів — адресно фактичному контролеру компанії Цуй Юнціну. Усі кошти будуть спрямовані на поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик.

Додаткова емісія Hailun Piano — також частина серії операцій з капіталом ланцюжкового типу з боку нового фактичного контролера Цуй Юнціна. Це може дозволити Цуй Юнціну, чия дорадча (голосуюча) участь невисока, посилити контроль над фактичним контролем. Але проблема в тому, що компанія Quantop Zhuodai (Shanghai), яку контролює Цуй Юнцін, щойно заплатила 548 млн юанів за отримання контрольного пакета, тож звідки візьмуться 200 млн юанів для додаткової емісії Цуй Юнціна? З відкритих даних видно, що, окрім буквально окремих випадків, кількість працівників, які є застрахованими у десяти з лишком ключових компаніях, що контролюються Цуй Юнцином, є дуже малою; в багатьох випадках — 0.

Серія операцій з капіталом Hailun Piano, розпочата ще з другої половини минулого року, у котируваннях виглядає по-справжньому дивовижно. Спочатку — до оприлюднення повідомлення про зміну фактичного контролю та за один торговий день до зупинки торгів акції компанії зросли на 12%, а також ще до офіційного формального повідомлення вийшла точна інформація про пов’язані сторони контрагентів; інший момент — показники діяльності компанії за 2025 рік настільки погані, що майже дорівнюють *ST, однак у минулому році котирування компанії різко зросли на 216%, що значно перевищило зростання акцій Zhujiang Piano на 19.24%.

Звідки гроші нового фактичного контролера? У більшості його ключових компаній кількість застрахованих працівників дорівнює 0

23 березня 2026 року ввечері Hailun Piano опублікувала план щодо додаткової емісії: компанія планує адресно розмістити не більше 17,452 млн акцій особисто новому керівнику Цуй Юнціну, залучивши кошти в обсязі не більше 200 млн юанів. Усі кошти будуть спрямовані на поповнення оборотного капіталу та погашення банківських позик. Ціна розміщення фіксується на рівні 11.46 юаня/акція, що відповідає 80% середньої ціни акцій за 20 торгових днів до дати визначення ціни.

Якщо рахувати за верхньою межею розміщення, після завершення додаткової емісії частка Цуй Юнціна в прямому володінні досягне 6.46%. Додавши 23.83% прав голосу, які належать Quantop Zhuodai (Shanghai), позиція Цуй Юнціна як контролера буде ще більше укріплена.

Але проблема в тому, звідки візьмуться кошти Цуй Юнціна. Згідно з планом, кошти Цуй Юнціна для підписки на цю додаткову емісію «всі походять із законних власних коштів або законних позикових/запозичених коштів для фінансування». Однак Quantop Zhuodai (Shanghai), якою керує Цуй Юнцін, щойно у липні 2025 року витратила 548 млн юанів на придбання контрольного контролю над Hailun Piano, а тепер ще має надати 200 млн юанів для участі в додатковій емісії. За надкороткий проміжок у 8 місяців сумарно потрібно близько 748 млн юанів.

А ключові компанії, що контролюються Цуй Юнціном, окрім Hangzhou Quantuo Technology Co., Ltd. (далі — «Quantuo Technology»), мають дуже малу кількість застрахованих працівників: у багатьох випадках — 0. Деякі компанії мають висілий статутний капітал, але фактично внесений капітал дуже малий або навіть дорівнює 0.

Згідно з Tianyancha, Quantuo Technology створено в червні 2009 року, статутний капітал — 4768.2919 млн юанів, фактично внесений капітал — 45.00 млн юанів, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 25 осіб.

来源：定增预案

Компанія Shanghai Yongsu Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном, створена в січні 2024 року; за даними Tianyancha, статутний капітал — 3000 млн юанів, фактично внесений капітал — 0, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 3 особи.

Компанія Shanghai Yiqi Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном, створена у жовтні 2024 року; за даними Tianyancha, статутний капітал — 400 млн юанів, фактично внесений капітал — 0, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0.

Компанія Hangzhou Huiqing Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном, створена 30 серпня 2024 року; за даними Tianyancha, статутний капітал — 400 млн юанів, фактично внесений капітал — 0, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0.

Компанія Hangzhou Junmin Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном: статутний капітал і фактично внесений капітал — обидва по 5000 млн юанів, але за даними Tianyancha, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0. Компанія Shanghai Junmin Network Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном, також має 0 застрахованих працівників.

Компанія-учасник у партнерстві з управління підприємством Quantuo Zhuoqi (Hangzhou) (товариство з обмеженою відповідальністю), що контролюється Цуй Юнціном, створена в червні 2025 року, тобто за місяць до угоди з придбання контролю над Hailun Piano; за даними Tianyancha не відображено інформацію щодо кількості застрахованих працівників, можливо, через те, що компанія щойно створена.

Компанія Hangzhou Qisa Investment and Management Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном: за даними Tianyancha, статутний капітал — 100 млн юанів, фактично внесений — 0, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0.

Компанія Cangzhou Shuzhi Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном: за даними Tianyancha, статутний капітал — 3000 млн юанів, фактично внесений капітал — 1016.1 млн юанів, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0.

Компанія Huanghua Shi Shuzhi Technology Co., Ltd., що контролюється Цуй Юнціном: за даними Tianyancha, створена в листопаді 2024 року, статутний капітал — 900 млн юанів, фактично внесений — 0, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0.

Компанія Ningbo Yiquan Equity Investment Partnership (Limited Partnership), що контролюється Цуй Юнціном: за даними Tianyancha, кількість застрахованих працівників у 2024 році — 0.

Отже, хто саме такий Цуй Юнцін? Що ж являє собою «Quantuo-ланцюжок» за його спиною і який у нього основний бізнес? З огляду на відкриту інформацію, Quantuo Technology є його ключовою компанією; основний бізнес — розробка програмного забезпечення у сферах великих даних та штучного інтелекту тощо.

Є думка, що входження Цуй Юнціна в Hailun Piano, швидше за все, є операцією з капіталом у стилі «псевдопридбання оболонки»: за допомогою традиційної біржової компанії, яка щороку зазнає збитків, «упакувати» власний бізнес, реалізувавши «біржове виходження по непрямій лінії» («curve-line上市»). А ця додаткова емісія дуже ймовірно є «прелюдією» для нового господаря — щоб закріпити контрольні позиції та прокласти шлях для подальших операцій з капіталом.

*Показники діяльності ледве не дотягнули до ST Акції дивовижно злетіли значно вище за колег з’ясовування: чи є маніпулювання ціною акцій

Перехід контролю над Hailun Piano та подальша додаткова емісія — ці серії операцій з капіталом у котируваннях на фондовому ринку виглядають справді дуже дивовижно.

Спочатку — до оприлюднення повідомлення про зміну фактичного контролю та за один торговий день до зупинки торгів акції компанії зросли на 12%. 17 липня 2025 року акції Hailun Piano піднялися незвично високим темпом: у той день ціна закриття становила 10.29 юаня, а приріст досяг 11.97%

Цей сплеск якраз стався перед тим, як компанія оголосила про зупинку торгів у зв’язку з істотними подіями. Увечері 17 липня Hailun Piano опублікувала оголошення, в якому зазначила, що компанія планує підготовку до зміни контролю, і що торги акціями будуть зупинені.

来源：公开媒体报道

Ще більш шокуючим є те, що до публікації офіційного повідомлення інформація про «Quantuo» як наступника вже поширювалася на форумі Eastmoney 股吧. У повідомленнях у гілках від 18 та 19 липня 2025 року хтось прямо згадував: «Quantuo Technology, на початку року вже знали, аж ніяк не думали, що так швидко… ще й стало “таким”», «Quantuo, ми в них інвестували» тощо. На той час до офіційного оголошення Hailun Piano (офіційна дата оголошення — ввечері 24 липня 2025 року) залишалося ще кілька днів. Станом на тепер на Eastmoney 股吧 уже немає відповідних публікацій із підозрою на витік інсайдерської інформації.

Іншим відхиленням є те, що показники діяльності Hailun Piano за 2025 рік настільки погані, що майже відповідають *ST, тоді як минулого року акції компанії зросли на 216%.

Фінансові дані свідчать, що Hailun Piano опинилася на межі виключення з біржі за «червоними лініями». Компанія зазнала збитків у 2023 році на 78.8548 млн юанів, у 2024 році збитки збільшилися до 97.9224 млн юанів, і прогнозується, що у 2025 році знову будуть збитки в діапазоні 70–90 млн юанів. Виручка від операційної діяльності з 379 млн юанів у 2022 році послідовно впала до 159 млн юанів у 2024 році; за прогнозом у 2025 році після вирахування виручка від операційної діяльності ще знизиться до 112–132 млн юанів.

Ще небезпечніше те, що згідно з новими правилами виключення з біржі для біржі GEM (创业板退市新规), якщо за останній звітний рік, що був перевірений аудитом, чистий прибуток є від’ємним, і додатково скоригована виручка від операційної діяльності нижча за 1 млрд юанів, компанія зіткнеться з ризиком під попереджувальним позначенням ( *ST ).

А на тлі того, що Hailun Piano у 2025 році продовжувала зазнавати значних збитків, і, за оцінками, скоригована виручка від бізнесу лише щойно перевищила «червону лінію» в 1 млрд юанів, яка не пов’язана з основним бізнесом, котирування компанії у 2025 році виросли на 216%: з 5.11 юаня/акція на початку року до 16.19 юаня/акція наприкінці року.

来源：wind

А от у Zhujiang Piano приріст акцій за весь 2025 рік склав лише 19.24%.

А різкий ріст котирувань Hailun Piano стався ще до повідомлення про зупинку торгів у зв’язку зі зміною фактичного контролю, а також у ситуації, коли результати діяльності компанії дуже погані, ці акції зросли удвічі з лишком і суттєво випередили колег — це неминуче змушує інвесторів ставити під сумнів, чи не було витоку інсайдерської інформації, маніпулювання ціною акцій тощо.

Що приніс і що забрав «батько королівства фортепіано»?

Засновник Hailun Piano та колишній фактичний контролер — Чень Хайлун. Понад 20 років тому Чень Хайлун власноруч зареєстрував бренд фортепіано «HAILUN».

У 2012 році Hailun Piano вийшла на GEM.

Згідно з підрахунками за даними wind, у 2012–2024 роках сума чистого прибутку Hailun Piano за вирахуванням неопераційних показників і що належить материнській компанії склала -0.13 млрд юанів, тобто протягом 13 років після виходу на біржу сукупний чистий прибуток за вирахуванням неопераційних показників є збитковим станом.

У 2012–2024 роках Hailun Piano загалом виплатила грошові дивіденди на 0.78 млрд юанів, тоді як сума капіталових залучень після виходу на біржу — 5.67 млрд юанів.

Згідно з оголошенням, подружжя Чень Хайлун і Цзінь Хайфень та їх син Чень Чжаофенг шляхом передачі через Hailun Investment та Four Seasons Hong Kong загалом передали 60.2606 млн акцій компанії, котрі котуються на біржі; сума готівки, яку отримали, становить близько 548 млн юанів.

Втім, родина Чень Хайлуна не вийшла з Hailun Piano повністю. Після завершення згаданої передачі часток Hailun Investment усе ще володіє 20.56% акцій компанії (з них 6% прав голосу було відмовлено). Коли котирування компанії зросли, майбутні прибутки родини Чень Хайлуна від продажу (debet/减持) з метою конвертації в готівку можуть бути дуже суттєвими.

 Sina співпрацює з великою платформою: відкриття рахунку для ф’ючерсів  безпечно, швидко й з гарантією надійності

Маса новин, точний розбір — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний: Коментар компанії