Ліва рука «продає слабкість», права рука «зміцнює»? Xiamen Tungsten послідовно проводить «велике переміщення активів», спрямоване на самодостатність у виробництві вольфрамових руд і високотехнологічне виробництво

Це повідомлення для преси (chinatimes.net.cn), репортер Дун Хун’янь, Пекін

Понад десять років ходили по колу, дочекавшись моменту: компанія Xiamen Tungsten Co., Ltd. (далі — «Xiamen Tungsten», 600549.SH) нарешті повернулася за стіл переговорів щодо вугільного родовища Дахутан. Увечері 25 березня цей вітчизняний лідер у сфері вольфраму оголосив, що планує разом із Fujian Industrial Control Group Co., Ltd. (далі — «Fujian Ind. Control Group») та Jiangxi Tungsten Holding Group Co., Ltd. (далі — «Jiangxi Tungsten Group») придбати 30,17% частки в Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd. (далі — «Jiangxi Jutong»).

Поки об’єкт-мінеральний актив тривалий час був зупинений і не міг покривати борги, ціна на вольфрам у 2025–2026 роках різко зросла: ціна концентрату вольфраму (чорнового) подолала позначку в один мільйон. У стратегічному «вікні» з високою щільністю балансу попиту й пропозиції для «індустріальних зубів» Xiamen Tungsten, здійснюючи інтенсивне перерозподілення активів, одночасно купує низку компаній, а також відокремлює активи в сфері нерухомості та електродвигунів, зосереджуючи увагу на забезпеченні власними ресурсами вольфрамової руди та виробництві високоякісних різальних інструментів.

Зараз у галузі дедалі більше вірять у траєкторію зростання ціни на вольфрам, а з боку Xiamen Tungsten зазначають, що на поточному високому рівні дуже складно робити прогнози щодо майбутнього. А стосовно того, чи створить розміщення пов’язаних переробних потужностей у період високих цін на вольфрам тиск на витрати для компанії, Xiamen Tungsten відповіла: зростання цін на сировину на «першому етапі» наразі можна безперешкодно передавати на продукцію глибокої переробки на «задньому етапі».

Битва за «позиціонування» у вольфрамовій шахті понад десять років

Увечері 25 березня в анонсі зазначено, що з метою підвищення рівня самозабезпечення вольфрамовими ресурсами Xiamen Tungsten разом із Fujian Industrial Control Group Co., Ltd. та Jiangxi Tungsten Holding Group Co., Ltd. підписали тристоронню угоду про співпрацю. Fujian Ind. Control Group погодилася, що її дочірні підприємства передадуть компанії та Jiangxi Tungsten Group частину часток у Jiangxi Jutong Industrial Co., Ltd.: частка, яку компанія планує набути, становить 30,17%.

У Xiamen Tungsten та Jiangxi Jutong історія взаємозв’язків триває вже понад десять років. У 2010 році Xiamen Tungsten через Xiamen Sanhong придбала опосередковано 30% частки Jiangxi Jutong, ставши другим найбільшим акціонером, і закріпила за собою пріоритетне право на постачання ресурсів Дахутан. У вересні 2015 року Xiamen Tungsten повідомляла, що планує за 1,26 млрд юанів придбати 32,36% частки Jiangxi Jutong, що належала Fujian Rare Earth Group. Додавши до наявних 30%, компанія мала довести контроль до 62,36%.

Однак тоді купівля не відбулася так, як планували. Напередодні угоди Jiangxi Jutong спалахнув у складній низці судових процесів щодо корпоративних прав/боргових спорів; частки були заморожені, а належність виявилася неясною. У 2016 році Xiamen Tungsten оголосила про припинення вищезазначеного придбання, а проєкт було відкладено. Під час суперечки частка Xiamen Tungsten у 30% була розбавлена або передана в ході подальших спорів щодо корпоративних прав. Лише у грудні 2023 року провінційний суд вищої інстанції Цзянсі виніс остаточне рішення: корпоративні спори Jiangxi Jutong були повністю завершені, право власності відновилося чітко, тож це прибрало юридичні перешкоди для перезапуску придбання.

Наразі рівень самозабезпечення Xiamen Tungsten вольфрамовими рудниками становить приблизно 20%. Це придбання націлене на збільшення рівня самозабезпечення вольфрамовими ресурсами. Щодо цієї угоди Xiamen Tungsten пояснює: у міру того як компанія нарощує потужності з глибокої переробки та застосування в «напрямку за ланцюгом» вольфрамової індустрії — твердих сплавів, різальних інструментів, вольфрамового дроту тощо, — її потреба у вольфрамових ресурсах з року в рік зростає; на сьогодні власні три працюючі вольфрамові рудники та один рудник, що будується, виробляють вольфрамовий концентрат лише для частини потреб компанії.

Також Xiamen Tungsten зазначає, що Jiangxi Jutong має ліцензії на розробку вольфрамових рудників районів Південь і Північ Дахутан. Зараз компанія зберігає запаси ресурсу в обсязі приблизно 138,3 тис. тонн у перерахунку на метал WO3 та близько 3,3 тис. тонн у перерахунку на метал молібдену. Придбання часток у Jiangxi Jutong допоможе компанії збільшити резерв мінеральних ресурсів і сприятиме будівництву вольфрамового рудника Дахутан, що дозволить підвищити рівень самозабезпечення вольфрамовою сировиною, зменшити ризики закупівлі сировини, забезпечити стабільність виробничо-господарської діяльності, скоротити пов’язані транзакції та матиме позитивний вплив на сталий розвиток компанії, відповідаючи довгостроковому стратегічному плану розвитку компанії.

Втім, варто звернути увагу, що в останні роки робота Jiangxi Jutong, яка пройшла через численні труднощі, досі не відновилася. Як відомо, вольфрамовий рудник південного району Дахутан у повіті Унін (武宁县大湖塘南区钨矿) підприємства Jiangxi Jutong було зупинено з кінця грудня 2020 року і донині; а вольфрамовий рудник північного району Дахутан у повіті Унін (武宁县大湖塘北区钨矿) з 2015 року грудня не веде виробництво.

З матеріалів анонсу видно, що у 2024 та 2025 роках Jiangxi Jutong відповідно забезпечила лише 3,8469 млн юанів та 5,7052 млн юанів виручки; суми збитку за чистим прибутком становили 79,4532 млн юанів та 89,7877 млн юанів; чисті активи — відповідно -1,82 млрд юанів і -2,72 млрд юанів. Компанія перебуває у стані, коли активів недостатньо для покриття боргів.

Надалі — послідовні перерозподіли активів

За день до оголошення про придбання Jiangxi Jutong Xiamen Tungsten також оприлюднила два плани щодо придбання активів. Увечері 24 березня Xiamen Tungsten повідомила, що планує за 295 млн юанів придбати 69% частки Jiujiang Dadi Mining Development Co., Ltd. (далі — «Jiujiang Dadi») і стати контролюючим акціонером Jiujiang Dadi, а також планує інвестувати 104 млн юанів, щоб придбати 70% частки Yuanxing (Xiamen) Precision Tools Co., Ltd.

У плані придбання Jiujiang Dadi з боку Xiamen Tungsten Jiangxi Jutong також була одним із учасників. 30% частки Jiujiang Dadi, яку планує придбати Xiamen Tungsten, походять саме від Jiangxi Jutong; ще 39% частки належать Beijing Shangdaxin Investment Co., Ltd.

Мета придбання Jiujiang Dadi та придбання Jiangxi Jutong є спорідненою. У повідомленні Xiamen Tungsten зазначає: ця угода має сприяти зменшенню пов’язаних транзакцій, підвищенню резерву ресурсів, просуванню будівництва шахти, тим самим підвищуючи рівень самозабезпечення сировиною, знижуючи ризики закупівлі сировини, забезпечуючи стабільність виробничо-господарської діяльності, а також нарощуючи здатність компанії генерувати прибуток; це відповідає стратегічному плану розвитку компанії.

Аналогічно до ситуації з Jiangxi Jutong, Jiujiang Dadi — це компанія, основним видом діяльності якої є розробка, видобуток і збагачення корисних копалин. Під її керівництвом куншанський (Kunshan) вольфрамомолібденовий рудник нині перебуває на етапі попередньої розвідки рудника, без виробничої діяльності та без виручки від операційної діяльності. Дані фінансової звітності показують, що у 2024 році та у перших трьох кварталах 2025 року виручка Jiujiang Dadi становила 0 юанів, а чисті активи — у всіх періодах були від’ємними.

Останніми роками Jiujiang Dadi здебільшого підтримувала роботу за рахунок позик, наданих акціонерами. Станом на 28 лютого 2026 року акціонер Jiangxi Jutong та Xiamen Sanhong відповідно надавали позики Jiujiang Dadi в залишку 15 944,67 млн юанів і 5 053,77 млн юанів.

Щоб далі детальніше дізнатися про ситуацію, 26 березня репортер «Huaxia Times» (《华夏时报》) зателефонував до офісу директорів Xiamen Tungsten (відділу для директорського секретаря, 董秘办). Відповідні працівники повідомили репортеру, що плани придбання Jiangxi Jutong та Jiujiang Dadi спрямовані на різні ресурсні бази вольфрамових шахт; загалом обидві угоди мають на меті підвищення рівня самозабезпечення вольфрамової промисловості.

Окрім розміщення ресурсів шахт, Xiamen Tungsten також не відмовляється від планів щодо розвитку відповідного ланцюга постачання. Компанія Yuanxing веде основний бізнес з виробництва та продажу прецизійних різьбонарізних інструментів, зокрема пресувальних мітчиків (挤压丝锥) та різальних мітчиків (切削丝锥). У позиціонуванні продуктів акцент зроблено на середньо-високий та преміальний сегменти; вони широко застосовуються в авіації, автомобілях, медицині, 3C, 5G-зв’язку, а також у вітроенергетиці тощо. Торік Xiamen Tungsten оголосила про план її дочірньої компанії в Німеччині — German Jinlu — придбати 100% частки mimatic і провести відповідні додаткові інвестиції.

Щодо придбання Yuanxing Xiamen Tungsten заявляє: вказана угода має на меті реалізувати стратегію диверсифікації продуктів компанії для різання, підвищити здатність до досліджень, розробки та виробництва високопродуктивних мітчиків, посилити можливості комплексного рішення для різальних інструментів і збільшити прибутковість компанії.

Окрім купівлі активів, Xiamen Tungsten також проводить часткове відчуження деяких активів. У березні цього року Xiamen Tungsten оголосила про передачу 25% частки в Suzhou Aizhi GaoSi Electric Motor Co., Ltd. (苏州爱知高斯电机有限公司), яка була основним активом для виробництва електродвигунів для нових енергетичних автомобілів. У лютому 2023 року компанія передала 47,5% частки в Chengdu Tongji Real Estate Co., Ltd., після чого поступово вийшла з девелопменту та операцій з нерухомістю.

Ціна на вольфрам упродовж року зросла більш ніж на 120%

Вольфрам — стратегічний метал із перевагами для Китаю. Вольфрамові шахти, починаючи з 1991 року, були включені в «захисний видобуток певних корисних копалин»; протягом тривалого часу застосовували контроль за загальним обсягом та експортні обмеження. Упродовж останніх років показники загального обсягу видобутку демонструють тенденцію до стабільного й водночас більш жорсткого звуження. Паралельно із суворим викоріненням незаконного видобутку та дотриманням екологічних вимог в Китаї простежується помітне зниження рівня наднормового видобутку на вольфрамових шахтах.

На цьому тлі у 2025–2026 роках ціна на вольфрам завершила попередні низькорівневі коливання і перейшла в фазу різкого зростання. За даними Wind, станом на 26 березня 2026 року середня ціна чорного вольфрамового концентрату (65%, виробництво в Китаї) становила 100,80 млн юанів/тонну. Це порівняно з початком 2025 року (14,25 млн юанів/тонну) означає зростання понад 600%; а проти початку 2026 року (45,70 млн юанів/тонну) зростання перевищує 120%.

Аналітик з вольфраму та філії компанії Dachao Information (卓创资讯富宝钨) Чень Юнтін (陈玉婷) у коментарі для репортера «Huaxia Times» зазначила: у найближчі три роки в країні переважатиме введення в експлуатацію шахт малого та середнього масштабу, а приріст буде відносно обмеженим. При цьому вольфрам також називають «індустріальними зубами», і найбільшу частку в структурі попиту в його нижній течії займають тверді сплави. Останніми роками завдяки політикам оновлення обладнання попит на тверді сплави відновлювався помірно. Паралельно зростання попиту на тверді сплави та платки/сегменти з вольфрамових матеріалів підтримується появою нових сфер (наприклад, установок для термоядерного синтезу, оборонної промисловості, сонячної енергетики). Загалом, з погляду базових ринкових фундаментів, стан ринку металевого вольфраму характеризується щільним балансом із перевагою попиту над пропозицією.

На думку Чень Юнтін, у 2026 році ціна на вольфрам і далі підтримуватиме стабільно-позитивний тренд, із підвищенням «центру» (середньої точки). Внутрішні ресурси обмежені контролем за загальним обсягом і проблемою збіднення ресурсної бази, тож помітного приросту навряд чи можна очікувати. За кордоном основними джерелами приросту в майбутні три роки виступатимуть великі шахти в Казахстані, Кореї тощо, але навіть приріст імпорту не зможе повністю компенсувати дефіцит пропозиції. З погляду попиту, попит на вольфрамовий дріт для сонячної енергетики виграє завдяки підвищенню рівня проникнення і зберігає середньо-високі темпи зростання; водночас разом із помірним відновленням макроекономічного машинобудівного виробництва попит на вольфрам у секторі твердих сплавів також буде підвищуватися. Тож базовий дисбаланс «пропозиція менша за попит» збережеться.

Загалом видно: попереднє зростання ціни на вольфрам мало позитивний вплив на фінансові показники Xiamen Tungsten. У 2025 році основні ціни на продукцію Xiamen Tungsten зросли, а також більшість основних продуктів демонструвала зростання обсягів продажів у річному вимірі. За даними швидкого фінансового звіту, у 2025 році загальна виручка Xiamen Tungsten становила 46,469 млрд юанів, збільшившись на 31,37%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 2,311 млрд юанів, збільшившись на 35,08%.

Щодо питання, чи створить розміщення пов’язаних переробних виробництв у період високих цін на вольфрам тиск на витрати компанії, вищезазначені працівники повідомили репортеру: на сьогодні зростання цін на сировину на початковому етапі можна безперешкодно передавати на продукцію глибокої переробки на наступному етапі. Проте вплив на рух ціни вольфраму має багато факторів, і з боку компанії поки що не можуть чітко визначити подальшу траєкторію.

Відповідальний редактор: Чжан Бей (张蓓) Головний редактор: Чжан Юнінь (张豫宁)

Масивні обсяги новин, точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)