Щільний обмежений продаж QDII-фондів: при трансграничних інвестиціях слід остерігатися «спекулятивних» стратегій розміщення

Джерело: Economic Information Daily (Економічний довідковий щоденник)

Нещодавно ринок пайових фондів зі спільним інвестуванням (публічних фондів) зіткнувся з «хвилею обмежень на купівлю» кроскордонних інвестиційних продуктів, і ця тенденція в кінці березня посилювалася все більше. Згідно з повідомленнями біржі, кілька фондів QDII, зокрема SP 500 LOF, SP BioTech LOF та SP інформаційних технологій LOF, колективно оголосили, що з 19 березня призупиняють операції зі заявки на купівлю (申购) та періодичні інвестиції фіксованими сумами, при цьому операції з погашення (赎回) продовжують здійснюватися у звичайному режимі.

За неповними підрахунками, станом на середину березня у всьому ринку 52 фонди QDII вже опублікували попередження про ризик премії; кількість попереджень у межах року для деяких продуктів перевищила 60 разів, а кількість тимчасових зупинок торгів сягнула 22 разів. Від SP нафта LOF Південного фонду (Southern) до фондового фонду SP олійно-газового ETF Фонду Фуцзянь (Fubon) та від Huaan France CAC40 ETF до Cathay SP 500 ETF — багато продуктів через високу премію безперервно публікували оголошення про ризики; для окремих нафтових тематичних LOF рівень премії інколи перевищував 50%. Лише 19 березня — за один день — понад 10 фондів QDII, зокрема нафтова LOF Everbright (易方达), ETF для напівпровідників Сінь Хань (中韩半导体), технологічний Nasdaq ETF Інвестментного фонду J.P. Morgan? (景顺长城), та Huaan Nikkei 225 ETF, тощо, одночасно опублікували оголошення про ризик премії.

Обмеження валютного курсу спричиняють дефіцит пропозиції відносно попиту

«Це не одинична поведінка якоїсь однієї компанії, а загальне спільне обмеження, що постало перед усією галуззю». Так сказав представник одного з публічних фондів.

Цей представник розкрив ключову логіку нинішніх обмежень на купівлю фондів QDII. Загальний ліміт на інвестиції QDII, який уже затверджений Держуправлінням валютного контролю (国家外汇管理局), досяг 1708.69 млрд доларів США, однак через зростаючий попит вітчизняних інвесторів на глобальне розміщення капіталу ситуація з дефіцитом ліміту так і не змогла бути принципово пом’якшена. Після розширення ліміту на 30.8 млрд доларів США у червні 2025 року дуже швидко виникла нова хвиля інтенсивних обмежень на купівлю; сьогодні швидкість споживання валютного ліміту за сценарієм «за день усе розпродано» стала нормою.

Більш крайні випадки трапляються у фондах нафтової тематики. 24 березня компанія Everbright Funds оголосила, що ціна торгів на вторинному ринку її нафтового LOF суттєво вища за чисту вартість паю. Чиста вартість паю 20 березня становила 1.7075 юаня, тоді як станом на завершення торгів на вторинному ринку 24 березня вона вже досягла 2.564 юаня; розрив премії становив майже 50%. З метою захисту інтересів інвесторів фонд 24 березня після обіду тимчасово зупинив торги та опублікував повідомлення, що з 25 березня з моменту відкриття торгів продовжить зупинку до 10:30 того ж дня. 25 березня Fund Фуцзянь знову опублікував оголошення, що його SP Oil & Gas ETF буде зупинено з моменту відкриття торгів до 10:30; якщо величина премії не зменшиться ефективно, буде застосовано подальші заходи.

«Кроскордонні інвестиційні продукти стикаються з подвійними обмеженнями: по-перше, це жорстке обмеження валютного ліміту; по-друге, це м’яке обмеження щодо позицій на закордонних ринках». Так пояснив кореспонденту представник відділу досліджень фондів однієї з брокерських компаній: «Наприклад, щодо нафтового LOF — він обмежений не лише валютним лімітом, а й частина продуктів також обмежена верхньою межею позицій за ф’ючерсними контрактами».

Такий дисбаланс попиту й пропозиції безпосередньо спричинив явище високих премій на вторинному ринку. Станом на середину березня премія ETF для напівпровідників Сінь Хань і Сінь (中韩半导体) інколи перевищувала 20%; для окремого продукту кількість публікацій попереджень про ризики в межах року сягала 63 разів, а тимчасових зупинок — 22 рази. Як типовий приклад, Nasdaq Technology ETF від Jingdong? (景顺长城 纳指科技ETF): починаючи з 2026 року вже опубліковано понад 30 повідомлень про ризикову премію та зупинки торгів.

Інвесторам слід остерігатися «спекулятивного» розміщення

На тлі бурхливої хвилі заявок на купівлю та високих рівнів премії інституції посилюють попередження про ризики. 25 березня Manulife Funds оголосив, що належний йому індійський фонд можливостей акцій (Manulife India Opportunities) типу цінних паперів для інвестицій (QDII) відновить операції зі заявки на купівлю, погашення та періодичні інвестиції фіксованими сумами 27 березня через державні свята на індійському торговому ринку. Того ж дня Yongying Funds оголосив про призупинення операцій зі заявки на купівлю, погашення тощо для фонду-ініціатора індексу споживання Hang Seng (QDII) та інших фондів у неробочі дні ринку, що не є Hong Kong Stock Connect (港股通). Ця низка оголошень відображає операційні труднощі фондів QDII в умовах подвійного тиску — обмеження лімітів і коливання на закордонних ринках.

«Багато інвесторів розглядають фонди QDII як інструмент для гонитви за бичачим ринком закордонних технологій, але ігнорують множинні ризики, зокрема коливання валютного курсу, торгівлю з урахуванням різниці в часі та відмінності в закордонному регулюванні». Так сказав представник згаданого публічного фонду. «Наприклад, щодо серії LOF, які нещодавно призупинили заявки на купівлю: хоча вони відстежують індекси зрілих ринків, коливання курсу юаня до долара США можуть у короткостроковій перспективі «з’їсти» приріст індексу, і більшість індивідуальних інвесторів не повністю оцінила цей ризик».

Співробітники банківських каналів також відзначили тонкі зміни в поведінці інвесторів. «Раніше клієнти, які приходили по QDII, здебільшого робили це через потребу в диверсифікації активів; тепер усе більше людей бачать зростання технологічних акцій у США і потім “доганяють” — тобто “покупкою на піку”». Так повідомив кореспонденту менеджер з продуктів приватного банкінгу однієї з банківських установ. «Ми вже посилили підказки щодо спеціальних ризиків кроскордонних продуктів у процесі ризик-оцінювання клієнтів, але для роздрібних інвесторів, які входять через брокерські канали, навчання ризикам усе ще залишається складним і тривалим завданням».

Варто звернути увагу, що деякі компанії фондів вирішують проблему обмежень ліміту шляхом оптимізації дизайну продуктів. Наприклад, Jia? Shi Oil LOF (嘉实原油LOF) з 3 лютого 2026 року призупиняє заявки на купівлю (включно з періодичними інвестиціями фіксованими сумами), встановлюючи верхню межу денних заявок на купівлю на дуже низькому рівні — таким чином зберігається «канал» продукту, але й запобігається швидке вичерпання ліміту. Також деякі інституції починають спрямовувати інвесторів до альтернативних каналів, таких як взаємне визнання фондів у Гонконзі (Hong Kong mutual recognition). Такі продукти не обмежені лімітом QDII, а керуючий може на власний розсуд збільшувати масштаб.

«Нинішні щільні обмеження на купівлю фондів QDII по суті є стандартним заходом, який компанії фондів застосовують, коли масштаб продукту швидко зростає: щоб підтримувати стабільну роботу продукту та захистити наявних інвесторів». Так підсумував керівник однієї з компаній з оцінки фондів. «Інвесторам слід сприймати це раціонально: уникати перетворення кроскордонного розміщення на короткостроковий сюжет для спекуляцій, а справді оцінити довгострокову цінність продуктів QDII з точки зору розміщення активів».

Масивні новини та точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний: Гао Цзя