Ексклюзивне інтерв’ю з колишнім головним економістом ВТО Купманом: Трамп не зміниться, але проміжні вибори можуть змінити угоду TACO｜Час Бохао

Від «паритетних тарифів» до конфлікту на Близькому Сході — непередбачувана політика Трампа виснажує трейдерів.

Кожного разу, коли фондовий ринок США, сира нафта та дохідність американських держоблігацій торкаються певних порогів, риторика Білого дому одразу переходить до пом’якшення, а ринок тут же реагує на «TACO-момент» президента США Дональда Трампа (Трамп завжди тікає з поля бою, Trump Always Chickens Out). Від «паритетних тарифів» до цього раунду конфлікту на Близькому Сході непередбачуваність політики Трампа виснажує трейдерів.

Під час щорічного засідання Азійського форуму Боао 2026 року колишній головний економіст і директор з економічних досліджень та статистики Світової організації торгівлі (СОТ) і професор Університету Сполучених Штатів Роберт Купман (Robert Koopman) в інтерв’ю першому фінансовому журналісту Китаю сказав, що Трамп не змінить свого стилю дій, але середньострокові вибори внесуть невизначеність у TACO.

Він також зазначив, що хоча дві захисні активи — долар і золото — під час конфлікту на Близькому Сході рухалися за різними траєкторіями, у довгостроковій перспективі долар все одно слабшатиме, а ціна золота ще підніматиметься.

Купман раніше обіймав посаду голови Комісії Сполучених Штатів з міжнародної торгівлі та головного економіста в адміністраціях Клінтона та Обами. Щодо масштабного розслідування 301, яке США нещодавно розпочали, він вважає, що цей крок «по суті нічого не змінив, а лише додає підприємствам невизначеності», і закликає всі сторони не недооцінювати стійкість міжнародної торгівлі.

Середньострокові вибори або змінять TACO-торгівлю

Через занепокоєння ескалацією конфлікту на Близькому Сході 26-го числа за місцевим часом на фондовому ринку США стався найжорсткіший за кілька місяців розпродаж. А вже через 11 хвилин після закриття торгів Трамп у дописі в соцмережах заявив: «на прохання уряду Ірану» він відкладе «знищення» іранських енергетичних об’єктів на 10 днів і додав, що відповідні переговори тривають, а прогрес «дуже успішний». Згодом індекс долара стрімко пішов вгору після завершення торгів, а після короткого падіння WTI сира нафта швидко відскочила.

Коли його запитали про тривалість TACO, Купман вважає, що Трамп і далі здійснюватиме непередбачувані кроки, але найближчі середньострокові вибори поставлять під сумнів сталість TACO.

«Я не думаю, що за час його перебування на посаді щось зміниться. Він такий за своєю природою: діє за інтуїцією, не має інтересу до глибокого обговорення й прорахунків, і не планує змінювати свій стиль дій. Він глибоко переконаний, що має правильне рішення, і його база прихильників також так само беззастережно в цьому впевнена», — сказав Купман.

Водночас він підкреслив: якщо після середньострокових виборів зміниться партійний баланс у Конгресі, тоді, хоча Трамп усе ще може спробувати вносити зміни в глобальну політику США в односторонньому порядку, його дії можуть наштовхнутися на перешкоди з боку Конгресу, а ринок заново оцінить, чи можна робити ставку на TACO. «Якщо Конгрес зможе успішно обмежити його повноваження, тоді не буде жодних “відступів”, бо він просто не зможе без підтримки Конгресу висувати різкі зміни політики», — сказав він.

До середньострокових виборів залишилося близько 7 місяців, а опитування Ipsos, проведене нещодавно, показало: через вплив на нафту, спричинений конфліктом на Близькому Сході, рейтинг підтримки Трампа впав до 36% — це найнижча позначка з моменту його повернення до Білого дому. Попри це, рейтинг підтримки демократів не зріс. Це опитування, засноване на опитуванні 1272 американських дорослих, показало, що приблизно 38% зареєстрованих виборців вважають, що республіканці краще керують економікою США, і лише 34% думають, що демократи більш спроможні.

Комбінація кількох сил послаблює золото

Під час цього раунду конфлікту на Близькому Сході долар і золото, які довгий час вважалися захисними активами, рухалися за протилежною кривою. Починаючи з 28 лютого індекс долара зростав на 2,78% до 100,54, і станом на момент підготовки матеріалу все ще тримався на зростанні майже 2,3%. Натомість ціна золота в Лондоні впала на 16,03% до 4429 доларів США за унцію, фактично змивши майже весь приріст з початку року.

«Це складна й дуже незвична ситуація», — вважає Купман. За «двома різними світами» в русі долара та золота стоять спільні дії двох сил. З одного боку, золото не є активом, що приносить дохід; утримання золота — це лише спекуляція на коливаннях ціни золота. Наразі очікують, що реальні ставки залишатимуться на високому рівні, тому дохідність за держоблігаціями США зростає, що спонукає інвесторів перерозподіляти активи на ті, що приносять вищу дохідність. З іншого боку, через падіння фондового ринку хедж-фондам із кредитним плечем, щоб підтримувати позиції, доводиться продавати найліквідніші активи, тобто золото; ці дві сили разом послаблюють позиції золота.

Говорячи про середньо- та довгострокові тренди золота й долара, Купман вважає, що хоча нещодавно відбулося певне відновлення, долар не буде довго залишатися сильним, і ціна золота не весь час триматиметься на низьких рівнях. Оскільки здатність США обслуговувати борги має суттєву невизначеність, якщо США вирішать розв’язати боргові проблеми шляхом інфляції, то утримання золота стане кращим вибором. «У довгостроковій перспективі ціна золота знову відчуватиме висхідний тиск, але, враховуючи, що раніше вона вже зросла дуже багато, я не впевнений, що вона зможе повернутися до попередніх пікових рівнів», — сказав Купман.

Все ще оптимізм щодо перспектив міжнародної торгівлі

На тлі затягування конфлікту на Близькому Сході масштабне розслідування 301, ініційоване урядом США, знову створює невизначеність для світової торгівлі. 19 березня у своєму останньому випуску звіту «Глобальний огляд торгівлі та статистика» СОТ повідомила, що за умов високих енергетичних цін фактичний темп реального зростання обсягів світової торгівлі товарами становитиме лише 1,4%. У 2026 році також очікується уповільнення темпів зростання торгівлі послугами до 4,1%.

Коли його запитали про перспективи глобальної торгівлі, Купман сказав не недооцінювати стійкість глобальної торгівлі й підкреслив, що тарифи не є визначальним чинником, який впливає на глобальну торгівлю.

«Вплив змін тарифів на зростання глобальної торгівлі становить лише 25%, тоді як інші фактори, зокрема економічне зростання, — близько 66%–75%», — додав він. «Навіть якщо ти підвищиш тарифи, зростання ефективності транспорту, а також інші фактори підвищення ефективності торгівлі та зниження торговельних витрат, а ще зміни валютного курсу можуть компенсувати ефекти від підвищення тарифів».

Далі він пояснив: хоча США великі за обсягом економіки, інші країни світу проводять щодо США політику «ризик-ізоляції» в торгівлі з ними та прагнуть зберігати торговельні відносини з іншими країнами в межах правил СОТ. «Таке становище — те, що США не подобається».

Згідно з дослідженнями СОТ, після того як у 2025 році відбулися нечувані за масштабом зміни політики й спричинили коливання, станом на кінець лютого 2026 року частка торгівлі в світовій торгівлі, що здійснюється на основі принципу «найбільшого сприяння» (MFN), повернулася до 72%. Цей аналіз підтвердив, що в більшості секторів світової економіки MFN залишається провідною нормативною рамкою для міжнародної торгівлі.

Коли його запитали про вплив нинішньої ситуації на Близькому Сході на глобальну торгівлю, Купман сказав, що наразі ще складно спрогнозувати, коли конфлікт завершиться.

«Як показує історія, незалежно від того, чи це пандемія, чи російсько-український конфлікт, ціни на сировинні товари зазвичай різко зростають, і шкода, яку такі шоки завдають світовій економіці, великою мірою залежить від тривалості перерв у постачанні». Але він додав: «Водночас підприємства та глобальна система торгівлі продемонстрували вражаючу здатність адаптуватися до обмежень у постачанні енергоносіїв. Якщо конфлікт на Близькому Сході триватиме, енергетичні витрати зростатимуть, але підприємства й потоки глобальної торгівлі матимуть ще більше стимулів шукати способи пом’якшення. У будь-якому разі, я вважаю, що одним із довгострокових наслідків цієї події є прискорення зеленого переходу. Багато країн усвідомлять, що інвестиції у вітрову та сонячну енергетику, а також інші альтернативні джерела, допомагають зменшити залежність від цього неспокійного регіону світу».

Результати розслідування 301 можуть бути змінені

27 березня речник Міністерства комерції у відповідь на запитання репортерів щодо розслідування двох торговельних бар’єрів, ініційованого проти США, заявив, що Торговельний представник США 12 березня за пекинським часом з підставою «надлишкової виробничої потужності» розпочав розслідування 301 щодо Китаю та ще 16 економік, а 13 березня — з підставою «не було ефективно заборонено імпорт примусової праці» — розпочав розслідування 301 щодо Китаю та ще 60 економік. Китайська сторона вкрай незадоволена цим, рішуче виступає проти.

З метою рішучого захисту інтересів відповідних галузей Китаю, відповідно до положень «Закону Китайської Народної Республіки про зовнішню торгівлю» та «Правил розслідування зовнішніх торговельних бар’єрів», щодо двох розслідувань 301 проти Китаю з боку США Міністерство комерції 27 березня оприлюднило назовні два оголошення, в яких окремо розглядаються дії та заходи США, спрямовані на підрив практик і механізмів міжнародного постачання виробництва та виробничо-збутового ланцюга, та дії й заходи США, спрямовані на перешкоджання торгівлі зеленими товарами, і відповідно ці дві торговельні бар’єрні розслідування, ініційовані на паритетній основі.

Говорячи про те, як оцінювати перспективи розслідувань 301, Купман сказав, що нинішні розслідування 301, які проводить США, по суті є альтернативою масштабним тарифам, що стягуються згідно з «Законом про міжнародні надзвичайні економічні повноваження». «По суті це нічого не змінює, а лише додає підприємствам невизначеності».

«Є дві сили, які можуть змінити результат», — пояснив Купман. «По-перше, з огляду на те, що нинішні “положення 301” так широко застосовуються, суд може ухвалити рішення, що таке застосування не є правильним тлумаченням або що межі застосування надто широкі. По-друге, посилання на “положення 301” для введення тарифів передбачає складні процедури, включно з етапами розслідування, консультацій, ухвалення рішення та надання допомоги; а на етапі публічних консультацій підприємства та зацікавлені сторони змушуватимуть уряд самостійно коригувати політику».

Він навів приклад: «У США колись планували стягувати до 1 мільйона доларів США з певних операторів за заходження їхніх суден у порти США. Але під час етапу консультацій багато американських підприємств скаржилися, що “подивіться на реальний економічний вплив так званої вашої ‘правильної’ політики — для багатьох із нас це просто катастрофа”, і це призвело до того, що в підсумкових заходах відбулися дуже великі зміни.»

Масив інформації та точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance