Акції A-сектору відскочили з меншим обсягом, коли очікувати дна та стабілізації?

За очікувань пом’якшення ситуації на Близькому Сході фондовий ринок США вночі відскочив. 24 березня A股 пережив різновид загального відскоку: 5136 акцій закрилися в «плюсі», 100 акцій досягли ліміту зростання. Але під час торгів відскок виглядав дещо «нерішучим»: зростання ключових індексів і секторів було обмеженим, і значною мірою спиралося на підтягування наприкінці сесії; обсяг торгів порівняно з попереднім торговим днем скоротився на 3523 млрд юанів і становив 2,1 трлн юанів.

Аналітики зазначають, що індекс Чэнцзянь (创业板指) упродовж дня одного моменту впав майже на 2,5%, а наприкінці сесії зумів ледь повернутися в «зелень»; це відображає, що тиск продажів у стилі зростання ще не був повністю вичерпаний. Водночас обсяги помітно звузилися, що свідчить: цей відскок є технічним відновленням після низки корекцій, а не розворотом тренду, зумовленим припливом додаткового капіталу. Наразі ключова змінна, що домінує на A股, — це передавання зовнішнього геополітичного ризику в ліквідність і схильність до ризику. Очікується, що в короткостроковій перспективі ринок перейде у фазу «коливань індексів із структурною диференціацією»; рекомендується контролювати позицію, чинити опір волатильності та шукати визначеність.

5136 акцій закрилися зі зростанням

A股 відкрився з підвищенням і коливався, а в кінці сесії підтягувався вгору, нарощуючи розмір приросту; однак загалом відскок був слабшим, ніж падіння напередодні. Сили на ринку глибинних сегментів сьогодні були особливо слабкими. Сьогодні, індекс Шанхайської фондової біржі (沪指) закрився зростанням на 1,78% до 3881,28 пункта, індекс Чэнцзянь (创业板指) — зростанням на 0,5% до 3251,55 пункта, глибокий індекс (深证成指) — зростанням на 1,43%. Інноваційний 50 (科创50) закрився зростанням на 2,33%, Північний (北证50) — на 1,94%, а Шанхай-Шень і 50 (上证50) та沪深300 зросли більш ніж на 1%.

Обсяги торгів помітно скоротилися: оборот трьох ринків (沪深京) за день зменшився на 3523 млрд юанів проти попереднього торгового дня і сягнув 2,1 трлн юанів. Темп зростання настроїв на уникнення ризику у зважених на плечі коштах також підвищився: станом на 23 березня залишок маржинального фінансування на трьох ринках знизився до 2,62 трлн юанів.

На табло: сланцевий газ, нафтогазові ресурси, природний газ, нафтехімія (煤化工), вугілля, а також 宁组合 злегка просіли. Медичні послуги, CRO, акції малих ринкових капіталізацій (微盘股), текстиль та залізна руда відскочили найбільше.

Після серії послідовних відкатів сектор кольорових металів сьогодні відскочив: за останні п’ять торгових днів величина падіння звузилася до приблизно 9%. 众源新材, 丽岛新材, 融捷股份, 云南锗业, 国城矿业, 海星股份 — усі зросли до ліміту зростання (涨停).

З 31 галузі на рівні первинної класифікації Shen Wan (申万一级), вугілля та нафто- та нафтопереробка злегка просіли, решта — закрилися зі зростанням. У 10 секторах зростання перевищило 3%, зокрема охорона довкілля, одяг і текстиль, будівельні матеріали, кольорові метали, сталі, медична біоіндустрія тощо.

14 акцій комунальних послуг зросли до ліміту (涨停), 迪森股份 досяг «20cm» ліміту зростання. 節能风电, 粤电力A, 金开新能, 华银电力, 浙江新能, 绿发电力 та інші також зупинилися на ліміті зростання.

Увесь ринок: загалом 5136 акцій закрилися зі зростанням, з них 100 — до ліміту зростання; 329 акцій закрилися зі зниженням, з них 8 — до ліміту падіння. Серед акцій з високою активністю: сьогодні лише 6 компаній мали денний обсяг торгів понад 100 млрд юанів. 紫金矿业 зросла більш ніж на 5%, 阳光电源 і 宁德时代 закрилися зі зниженням. 金开新能 (акції електроенергетики) — ліміт зростання; 藥明康德 (медичні послуги) — приріст близько 7%; 德明利 (напівпровідники) — приріст близько 9%.

«До дна й стабілізації» потрібна перевірка

Як розуміти сьогоднішній загальний «відскок» A股? Ринок уже стабілізувався?

Керівник відділу досліджень Hu Qi Cong фонду Hengsheng Qianhai基金 пояснив, що сигнали з Близького Сходу щодо пом’якшення геополітичної ситуації вивільняються: уночі американські акції та інші закордонні ринки показали повсюдне зростання, що сприяло відновленню ринкових настроїв. Але на початку відскоку бажання вхідного капіталу на купівлю все ще було обережним; у короткостроковому періоді поведінка індексів може ще мати коливання.

Директор з досліджень Ping Pai Wang Wealth Лю Юхуах до «Міжнародного фінансового щоденника» (《国际金融报》) повідомив: ринок у короткостроковій перспективі все ще перебуває на етапі коливань і консолідації. На тлі того, що центробанк зберігає LPR без змін і політичний ритм на межі уповільнюється, очікування подальшого додаткового пом’якшення ліквідності охололи; водночас яструбина риторика ФРС у поєднанні з «збуреннями» через інфляцію не сприяла помітному послабленню зовнішніх обмежень, тож відновлення схильності до ризику потребує часу.

«З історичного досвіду: якщо після різкого падіння перший раунд відскоку не підкріплюється обсягами, зазвичай виникають повторні «гойдалки». Ван Чжэн (王峥), генеральний менеджер фонду Shangyi, вважає: зараз можна лише зробити висновок, що на рівні індексів певною мірою відбулося вивільнення короткострокових ризиків, але «до дна й стабілізації» ще треба перевірити часом; далі слід особливо стежити за тим, чи зможуть обсяги ефективно розширитися, та чи пом’якшилися зовнішні фактори збурення.

Ван Чжэн зазначив, що загальний відскок A股 сьогодні має типовий відновлювальний характер, але його силу слід оцінювати діалектично. З одного боку, індекс Чэнцзянь (创业板指) виріс лише на 0,5%: під час торгів він раз впав майже на 2,5%, а наприкінці сесії лише ледь повернувся в «зелень»; це показує, що тиск продажів у стилі зростання ще не був повністю вичерпаний. З іншого боку, оборот між двома ринками порівняно із учорашнім зменшився приблизно на 3500 млрд юанів до 2,1 трлн юанів, а падіння становить понад 14%. Обсяги явно звузилися, що означає: зростання сьогодні більше є технічним відновленням після серії корекцій, а не розворотом тренду, який спричинений додатковим капіталом.

Команда Сун Суьюй з підрозділу макродосліджень Huayuan вважає: Трамп оголосив про призупинення ударів по електроенергетичній інфраструктурі Ірану на п’ять днів. Ключова вимога — відновлення роботи Ормузької протоки та відмова Ірану від ядерної зброї; «поріг» — «якщо за ці п’ять днів не домовляться — продовжити». Зміна позиції США — найактивніший сигнал щодо іранської війни з моменту її початку. Але цей крок, імовірно, більше спрямований на заспокоєння настроїв на ринку. Наразі американські фінанси та Уолл-стріт не можуть дозволити собі «стагнацію з високими темпами цін» (滞涨) і повторну інфляцію: дохідність 30-річних американських держоблігацій на рівні 5% може стати важливою точкою спостереження. У країні: стійкість промисловості хороша, коливання цін на нафту відносно менше впливають; помірна інфляція сприяє відновленню прибутків компаній, тому інвестори можуть зберігати помірний оптимізм.

Короткострокова уникальна тривожність важко зникне

Яка ключова змінна впливає на впевненість ринку? Куди короткостроково піде A股?

У аналізі фонду Furong вказано: напружена ситуація на Близькому Сході триває, що безперервно підвищує міжнародні ціни на нафту та підсилює занепокоєння щодо глобальної інфляції. Водночас позиції монетарної політики основних розвинених економік рухаються в бік більш яструбиних рішень, що спричиняє підвищення глобальної безризикової ставки й чинить тиск на ціноутворення високооцінюваних активів.

«Ключова змінна, яка нині домінує над A股, — це передавання зовнішнього геополітичного ризику в ліквідність та схильність до ризику». Ван Чжэн прямо зазначив: напруженість в Ормузькій протоці піднімає «середній» рівень цін на нафту, і ринок усе більше турбується про тривале співіснування «високих цін на нафту, високої інфляції та високих ставок». Очікування зниження ставки ФРС відсунуті щонайменше до періоду з 9 по 10 місяць, долар періодично посилюється, і якір оцінок глобальних ризикових активів стикається з переоцінкою. Це означає, що логіка, яка підтримувала A股 протягом минулого року — «слабкий долар, широка ліквідність» — зараз стикається з викликами. Ринок перебуває у болісному перехідному періоді від «купівлі оцінок» до «заробітку на результатах діяльності». Внутрішньо також відбулися структурні зміни у поведінці капіталу: скорочення часток в галузевих ETF, пасивне зменшення позицій абсолютної дохідності, а продукти формату 固收+ відчувають тиск викупів.

«У короткостроковій перспективі ринок з великою ймовірністю відтворить траєкторію «супервідскок після надмірного падіння — коливання в межах діапазону»: на рівні індексів можуть бути повторні рухи, і він увійде у фазу «коливань індексів і структурної диференціації»». Ван Чжэн вважає, що нині ключова стратегія — «контролювати позицію, протистояти волатильності та шукати визначеність».

Ху Ціцунь також визнав: короткострокові тенденції в зарубіжній технологічній індустрії та зовнішні фактори ризику й надалі домінуватимуть над ринком, включно з напрямом монетарної політики ФРС, змінами глобальної ліквідності, ситуацією на Близькому Сході, умовами міжнародної торгівлі тощо; тож короткострокова тривожність уникнення ризику навряд чи зникне. Ринок A股 відносно незалежний, але все одно важко повністю звільнитися від впливу зовнішнього середовища.

«У короткостроковій перспективі: невизначеність конфлікту на Близькому Сході ще залишатиметься, а високооцінювані активи зазнаватимуть удару від глобального звуження ліквідності сильніше. З огляду на те, що внутрішня політика вивільняє сигнали стабілізації, на ринку може бути гра, але загалом капітал і далі може перебувати в режимі очікування». Заступник генерального менеджера Starstone Investment (星石投资) Фан Лей зазначив: у середньостроковому баченні, після недавнього відкату ринку на цьому рівні немає потреби надмірно занурюватися в песимізм.

Рекомендація: зберігати нейтрально-захисну позицію

Оскільки зовнішні фактори впливу нестабільні, як нині управляти позиціями? Які напрями для розміщення секторів?

Лю Юхуах прогнозує, що на рівні індексів ринок, імовірно, продовжить торгуватися в межах діапазонних коливань, і в короткостроковій перспективі важко сформувати трендовий висхідний рух. Структурно капітал, ймовірно, й надалі обертатиметься навколо «захисту та збалансованого розподілу». З одного боку, акції з високими дивідендами та низькою оцінкою в умовах невизначеності зберігають цінність для розміщення; з іншого — середні та малі компанії та стиль зростання після корекції потребуватимуть очікування покращення ліквідності або подальшого підтвердження сигналів промислового каталізатора. У цілому ринок і надалі буде переважно «грою в наявному обсязі», але в міру того, як ризики поступово вивільнятимуться, середньострокові структурні можливості варто відстежувати.

Щодо управління позиціями, Ван Чжэн рекомендує зберігати нейтрально-захисний рівень: не варто нарощувати обсяг на спекулятивному відскоку; краще почекати, доки геополітична ситуація стане яснішою, а обсяги ефективно розширяться, і тоді вже розглядати підвищення ризикового впливу. Щодо розміщення секторів, рекомендується розгорнутися за трьома «нитками». Перша — напрями, що виграють від логіки високих цін на нафту та енергетичної безпеки, зокрема ланцюг електроенергетики (виробництво на вугіллі, атомна енергетика, оператори зеленої енергії), нафтехімія, а також хімічні продукти з можливістю «передачі ціни» (顺价能力); друга — захисні активи з стабільним грошовим потоком і високими дивідендами, такі як банки, гідроенергетика та комунальні послуги: у період загострення волатильності вони мають «премію укриття»; третя — напрям із відносною відстроєністю до геополітики та нафтових цін і з підвищуваним циклом власної кон’юнктури, тобто «пропустка ринком» через недооцінку, як-от ланцюг накопичення енергії (储能链), ланцюг обчислювальної потужності в AIDC (国产AIDC算力链). Такі активи після повноцінної корекції можна вибірково заходити. Щодо головної лінії технологічного зростання: рекомендується чекати, доки стабілізуються ринкові настрої, перш ніж розглядати вхід; нині не слід сліпо «докуповувати з дна» попередньо популярні теми.

У перспективі найближчих шести місяців фонд Furong зазначає: інвестиційні можливості на A股, як очікується, будуть зосереджені навколо двох основних ліній — «визначеності» та «кон’юнктурності». За умов невизначеності в макроекономіці захисні активи з стабільним грошовим потоком і високою дивідендною віддачею, як-от комунальні послуги та частина фінансових секторів, можуть особливо підкреслити свою цінність у розміщенні. Водночас зміни глобального енергетичного устрою також створюють структурні можливості для окремих напрямів: виграючи від стратегії енергетичної безпеки та переваги в собівартості, нафтехімія, нова енергетика та накопичення енергії можуть отримати вікно підвищення кон’юнктури. Крім того, у міру того, як в країні триває безперервне підвищення рівня промисловості, у високотехнологічному виробництві з фокусом на «новій продуктивній силі» (新质生产力), зокрема авіаційно-космічний напрям та електрообладнання, завдяки подвійним стимулам політики та тенденціям індустрії зберігається міцна логіка довгострокового зростання; після завершення корекції це, ймовірно, стане фокусом уваги ринку.

Команда Сун Суьюй з Huayuan вважає: найгірший момент із точки зору тиску продажів через «скидання» міг уже минути. Інвесторам варто активно звернути увагу на технології, які раніше страждали від перекосу в «ризикових настроях», але з фундаменталами все ще відносно міцні: обчислювальні потужності, великі моделі (大模型), обладнання для електромереж, напівпровідникове обладнання тощо; а також хімія та кольорові метали (мідь, алюміній), які зазнали суттєвого коригування; і, з погляду середньо- та довгострокової перспективи, нова енергетика (накопичення енергії, вітроенергетика, літієві батареї тощо), здатна виграти від зростання цінового «центру тяжіння» на енергоносії. Споживчий сектор загалом перебуває на слабкій фазі відновлення, котирування загалом знаходяться внизу; він має більш захисний профіль, тож можна активно відстежувати споживчі «лідерські» компанії з хорошими показниками прибутковості.

Репортер 朱灯花

Редактор тексту 陈偲