1 мільярд інвестицій у дослідження та розробки — чому Нововей іде вперед, незважаючи на «збитки»?

Питай АІ · Як інвестиції в розробки New Noview впливають на її довгострокову ринкову вартість?

Видано|CMI-Інтерв’ю

Перевірка|Лі Сяоянь

17 березня New Noview (300765.SZ) оприлюднила річний звіт за 2025 рік, який показує: протягом усього року компанія отримала виручку 2,158 млрд юанів, що на 8.93% більше; за зростання масштабу виручки, чистий прибуток, що припадає на власників компанії, становив збиток 241 млн юанів, тобто в річному обчисленні зменшився на 548.80%, а чистий прибуток, скоригований без урахування разових факторів і також що припадає на власників, мав збиток 294 млн юанів, що на 795.33% менше у порівнянні з попереднім роком. Така результативність викликала широкий інтерес на ринку, але, якщо заглибитися в аналіз крізь призму даних, видно, що це «звіт про результати» не є простим провалом операцій, а є неминучим проявом того, як компанія в ключовий період стратегічної трансформації, з метою зайняти лідерські позиції в біомедичній галузі, навмисно інвестує, проводить структурні коригування та формує довгострокову стратегію вартості. Тиск на прибутковість у короткостроковій перспективі якраз віддзеркалює рішучість компанії та чіткий шлях переходу до інноваційної біофармацевтичної компанії; її довгострокова цінність має бути переосмислена ринком.

Інновації — це ключова конкурентна перевага біофармацевтичної галузі, а також ключовий рушій трансформації New Noview. У 2025 році компанія продовжувала суттєво нарощувати інвестиції в дослідження та розробки: загальні витрати на НДДКР сягнули 1.036 млрд юанів, що на 23.01% більше, а частка інвестицій в НДДКР у виручці становила 48.01%. Ці масштабні вкладення не є безцільними витратами, а спрямовані точково в передові сфери, зокрема антитіло-препарати, ADC (препарати, кон’юговані з антитілами) та мРНК-вакцини, що забезпечує компанії ключову підтримку для формування диференційованих конкурентних бар’єрів.

Під час формування R&D-лінійки New Noview уже сформувала цілісну модель «дослідження — виробництво — комерціалізація» як єдиний промисловий ланцюг. Станом на кінець 2025 року компанія мала понад десяток основних дослідних препаратів, що перебувають на стадії клінічних або пізніх розробок. R&D-результати багаті. Зокрема, після того як ін’єкція енлангсуабі (Enshuсинг®) та ін’єкційний препарат омацизумаб (Enyetan®) були схвалені для виходу на ринок у 2024 році, у 2025 році вони швидко перейшли до стадії комерційного продажу, ставши ключовою точкою зростання в сегменті біофармацевтики: протягом року біофармацевтична виручка склала 257 млн юанів.

Розробка інноваційних ліків має галузеві особливості: тривалий цикл, високі ризики та тривалі періоди окупності. Масові інвестиції у короткостроковій перспективі не можуть швидко перетворитися на прибуток, але натомість вони закладають підвалини для майбутнього «вибуху» результатів. У 2025 році компанія отримала схвалення на проведення клінічних випробувань у Китаї для 9 препаратів, схвалення FDA США на клінічні випробування для 4 препаратів, а 2 ADC-препарати перейшли на стадію III фази клінічних досліджень — також відбулося кілька ключових проривів у розробках. Наприклад, SYS6010 (EGFR ADC) отримав статус швидкої процедури від американського FDA для лікування хіміорезистентного недрібноклітинного раку легень; клінічні дані показують, що ефективність у пацієнтів із резистентністю становить 63.2%, що значно перевищує 20% традиційної хіміотерапії. Ін’єкція уцину-суну абімабу та ін’єкція пацітумімабу (позначено в тексті як «帕妥珠单抗注射液») вже подали заявки на реєстрацію для виходу на ринок і, ймовірно, будуть поступово схвалені протягом найближчих двох років, ставши новими точками зростання прибутку. Ці досягнення не лише демонструють силу компанії в R&D, а й передбачають великий потенціал для майбутнього вивільнення результатів.

Паралельно з активним просуванням трансформації в інноваційні ліки, традиційний бізнес New Noview усе ще виконує роль «свого роду якоря», забезпечуючи стабільний грошовий потік і ресурсну підтримку для трансформації. У 2025 році бізнес функціональних інгредієнтів і продуктів для здоров’я приніс виручку 1.857 млрд юанів, що становить 86.08% від загальної виручки, і досі є беззаперечним основним двигуном виручки компанії.

Як найбільший у світі виробник хімічно синтезованого кофеїну, New Noview, спираючись на наявність кваліфікації для адресного виробництва, масштабовані виробничі потужності та переваги в собівартості, постійно зміцнює позиції лідера галузі. Потужності з виробництва кофеїну компанії у 2025 році досягли 18,000 тонн на рік, продажі — 18,192 тонни; це один із ключових постачальників для трьох міжнародних гігантів напоїв — Coca-Cola, Pepsi та Red Bull — і компанія стабільно зберігає перше місце за часткою ринку у світі. Хоча у 2025 році на продукти на основі кофеїну вплинули фактори, зокрема надлишкова пропозиція в галузі, посилення конкуренції «за однаковість», зростання витрат і слабкість попиту з боку нижчого сегменту, валова маржа для продуктів на основі кофеїну в річному вимірі знизилася на 4.85 відсоткових пункти до 34.88%; однак компанія стабілізувала «базовий» рівень бізнесу шляхом нарощування продажів, оптимізації процесів, розширення сфер застосування тощо.

Крім того, серія продуктів для здоров’я «Guo维康» як «відомий бренд Китаю» має мережу збуту, що охоплює майже 200 мережевих аптек по всій країні; на кінцевому ринку споживання вона має сильний брендовий вплив. Також стабільно розвивається бізнес сировинних матеріалів, зокрема акарбоза та безводна глюкоза — і це є важливим доповненням для сегмента функціональної сировини. Стійка робота традиційного бізнесу забезпечує компанії безперервний грошовий потік, зменшує фінансовий тиск на інноваційні R&D розробки, а також накопичує цінні ресурси й досвід для трансформації інноваційної біофармацевтичної компанії; це є важливою опорою компанії для подолання невизначеностей у період переходу.

У 2025 році ключовий крок у розподілі/плануванні галузевих активів New Noview — придбання 29% міноритарної частки в Jushi Bio, збільшивши частку володіння з 51% до 80%, — став важливим стратегічним заходом, що підтримує трансформацію компанії. Jushi Bio зосереджена на передових напрямах, таких як антитільні препарати, ADC та мРНК-вакцини; вона має повноцінну технологічну платформу та багатий R&D-«pipeline», що дуже узгоджується з напрямком трансформації New Noview.

Хоча Jushi Bio у 2025 році зазнала чистого збитку 904 млн юанів, її прибутки/збитки за цей період суттєво вплинули на чистий прибуток, що припадає на власників у консолідованій звітності компанії, однак з погляду довгострокової стратегії це придбання ще більше вдосконалює її розміщення в біофармацевтичному секторі та підсилює ключову конкурентоспроможність. Найбільш варте уваги: у січні 2026 року Jushi Bio підписала зі AstraZeneca угоду про стратегічну співпрацю щодо співробітництва в дослідженні інноваційних пептидних препаратів і технологічній платформі довготривалої доставки; Jushi Bio отримає авансовий платіж 4.2 мільярда доларів США та, як очікується, може отримати максимально 13.8 мільярда доларів США у вигляді маркетингових/продажних milestone-платежів і платежів за використання ліцензійних прав (royalties). Така співпраця не лише означає, що інноваційні результати Jushi Bio отримали визнання від провідних міжнародних фармкомпаній, а й забезпечить New Noview постійний приплив грошових коштів, оптимізує структуру грошових потоків компанії та прискорить повернення інвестицій у R&D, надаючи стабільну фінансову підтримку для розробки наступних інноваційних pipeline.

Ця співпраця є важливою віхою в міжнародному позиціонуванні New Noview і сигналізує про те, що бізнес інноваційних ліків компанії починає інтегруватися у глобальний ланцюг постачання; у майбутньому вона може посилювати брендовий вплив і частку ринку завдяки більшій кількості міжнародних партнерств, досягаючи стрибкоподібного розвитку.

Збиткова результативність New Noview у 2025 році за своєю суттю є «болем/першими муками», які неминуче доводиться пережити під час трансформації в інноваційні ліки; вона відображає одночасно концентрацію короткострокових інвестицій і довгострокової цінності, структурні коригування і стратегічне підвищення рівня. З погляду закономірностей галузі, інноваційні фармкомпанії на етапі просування R&D pipeline та на початковій стадії комерціалізації часто стикаються з тиском на результати, що є типовою ознакою цієї галузі, а не помилкою в операційному управлінні компанією.

З фінансових даних видно: виручка компанії зберігає зростання на 8.93%, що демонструє стійкість основного бізнесу та підтримку попиту ринку; хоча в короткостроковій перспективі прибуток знижується, компанія інтенсивно просуває R&D pipeline, результати комерціалізації поступово проявляються, а міжнародна співпраця дає прорив — ці фактори довгострокової цінності ще не повністю відобразилися в поточній звітності. Водночас ефективність використання активів компанії має простір для покращення, але в міру того, як інноваційні продукти поступово виходять на ринок, традиційний бізнес стабілізує валову маржу, і поступово реалізуються доходи від міжнародної співпраці, результати можуть поступово покращуватися.

Для інвесторів не варто оцінювати цінність трансформації New Noview лише за даними короткострокових результатів; натомість слід зосередитися на довгострокових рушійних факторах, таких як формування її ключової конкурентної переваги, прогрес у R&D pipeline, ефективність промислового розміщення тощо. Як компанія, що поєднує переваги традиційного бізнесу та потенціал інноваційних ліків, New Noview перебуває на ключовому етапі переходу від традиційної компанії з функціональної сировини до провідної інноваційної фармкомпанії; короткострокові «болі» є обов’язковим шляхом до довгострокової цінності.

Значний тиск на результати у 2025 році — це реальний відбиток того, як New Noview проходить етап «штурму/наступу» трансформації; і водночас це неминучий вибір у реалізації стратегії інноваційного драйву та в розбудові біомедичного майбутнього. Компанія спирається на інвестиції в R&D як на ядро, на підтримку традиційного бізнесу як на опору, а також використовує злиття та придбання/партнерства як важіль; вона послідовно просуває вражаючий перехід від «постачальника сировини» до «інноваційної фармкомпанії».

Оскільки R&D pipeline інноваційних ліків поступово входить у фазу збору плодів, доходи від міжнародної співпраці поступово реалізуються, а традиційний бізнес стабілізується та повертається до зростання, New Noview має шанс у найближчі кілька років здійснити розворот результатів і розкрити потенціал довгострокового зростання. Для ринку ж ще більше важливо розумно оцінювати коливання результатів у період трансформації та стежити за формуванням ключової конкурентної переваги компанії на біомедичному напрямі й створенням цінності, терпляче очікуючи повного прояву результатів її трансформації. Адже в біомедичній галузі — «золотій доріжці» — компанії, які здатні впевнено інвестувати та послідовно вибудовувати довгострокові плани, зрештою переживуть момент розквіту своєї цінності.