Військові витрати різко зросли, а зменшення митних зборів ускладнює досягнення цілі дефіциту у 3% для Бейсента

Питай ШІ · Чому старіння населення стало ключовою причиною, через яку американський бюджетний дефіцит надовго залишається складним для розв’язання?

Фінансові перспективи США стикаються з подвійним тиском. Рішення Верховного суду скасувати рішення про широкі торговельні мита часів Трампа, а також додаткові витрати, спричинені воєнними діями проти Ірану, ускладнюють досягнення мети міністра фінансів Бессента знизити співвідношення дефіциту до ВВП до діапазону 3%.

Рішення Верховного суду позбавило федеральний уряд важливого джерела доходів. За даними Bloomberg із посиланням на економістів, подальші замінні мита зможуть принести податкових надходжень значно менше, ніж раніше. Паралельно, воєнні дії проти Ірану підвищили потреби урядових витрат і, через зростання цін на нафту, посилили інфляційний тиск, додатково звужуючи простір для зниження ставки ФРС — тоді як зниження ставки якраз є ефективним шляхом зменшення витрат на процентні виплати за дефіцитом.

Ці потрясіння одна за одною посипалися на країну, погіршуючи і без того суворий бюджетний траєкторій. Минулий місяць Бюджетне управління Конгресу (CBO) — непартійна установа — прогнозувало, що впродовж наступних десяти років частка дефіциту США у ВВП в середньому триматиметься на рівні близько 6%, і цей прогноз іще не враховує впливу найсвіжіших подій. На тлі дедалі гіршого зовнішнього середовища мета Бессента «до 2029 року знизити рівень дефіциту до 3%» стає дедалі складнішою.

Подвійний удар один за одним б’є по доходах і видатках бюджету

Рішення щодо мита безпосередньо б’є по боці доходів бюджету. Після того як Верховний суд скасував масштабні мита часів Трампа, пов’язані податкові джерела суттєво послабилися; чи зможуть альтернативи заповнити прогалину — ще неясно. Як повідомляє Bloomberg, митні надходження вже досягли піку в жовтні минулого року.

Буде також важко на боці витрат. Пентагон уже подав запит на додаткові 200 млрд доларів для конфлікту на Близькому Сході. У той же час стрибок цін на нафту підвищує інфляційні очікування, через що ринок ще більше охолоджує очікування щодо зниження ставки ФРС — хоча зниження ставки мало б допомогти скоротити один із ключових драйверів витрат за дефіцитом: процентні виплати за боргом.

Голова неприбуткової непартійної організації «Комітет відповідального федерального бюджету» Майя Макгайннес заявила, що рішення щодо мит і війна водночас ще більше відхилили бюджетну траєкторію, яка вже погіршувалася. Рішення зменшить доходи федерального уряду, а чи зможуть замінні мита компенсувати різницю — далеко не ясно; при цьому війна очевидно призведе до великих додаткових витрат.

Бессент применшує вплив, наполягає на траєкторії, керованій зростанням

Публічні заяви Бессента щодо зазначених ризиків були відносно стриманими. 22 березня в інтерв’ю телеканалу NBC він сказав: «У нас достатньо коштів, щоб фінансувати цю війну», і навів як підставу щорічні асигнування на оборону понад 1 трлн доларів. У заяві, опублікованій разом із щорічним фінансовим звітом уряду, Бессент зазначив: «Завдяки зростанню ми зможемо поступово знизити федеральний дефіцит до 3% ВВП», а також сказав, що «цей уряд успадкував нестійку фіскальну траєкторію».

Під час інтерпретації даних про дефіцит Бессент неодноразово вдавався до показника торішнього дефіцитного рівня нижче 6%. Однак це поліпшення частково зумовлене разовим коригуванням у бухгалтерському обліку федеральних студентських позик, яке штучно занижує розрахункове значення витрат. За даними Bloomberg, аналітики на кшталт Morgan Stanley та інших оцінюють, що якщо виключити цей фактор, фактичний рівень дефіциту знову перевищить 6%.

Довгостроковий структурний тиск ще глибший

Хоча рішення щодо мит і іранська війна в короткостроковій перспективі перебувають у центрі уваги, експерт із фіскальної політики Bruegel Jessica Riedl зазначає, що у більш тривалому часовому вимірі вплив цих двох факторів може бути значно меншим, ніж вплив структурних драйверів дефіциту. Вона сказала: «За нинішнього обсягу бюджетного дефіциту 1,8 трлн доларів конфлікт з Іраном ще не є руйнівним ударом на рівні бюджету».

Більш фундаментальний тиск надходить від автоматичного зростання видатків на пільги, яке спричиняє старіння населення. Оскільки кількість пенсіонерів у США продовжує зростати, соціальні витрати та витрати на медичне страхування стабільно розширюються. Прогноз CBO за лютий цього року показує, що частка дефіциту зросте до 6,7% у 2036 році; цей прогноз навіть не враховує впливу іранської війни та виходить із припущення, що ставки податків за мита не зміняться — тоді як рішення Верховного суду перекреслило це припущення.

Голова Peter G. Peterson Foundation Майкл Петерсон сказав: «Позичати по трильйону, по трильйону з такою швидкістю, без будь-якого плану реагування — це за визначенням не є стійким».

Зростання масштабу боргу та процентних витрат триває

Погіршення фінансового стану США має історичні корені. Масштабне бюджетне стимулювання під час пандемії в поєднанні з подальшим різким сплеском інфляції створило «подвійний удар»: з одного боку, величезні витрати на боротьбу з пандемією підвищили обсяг боргу, а з іншого — підвищення ставок для стримування інфляції суттєво збільшило вартість процентних платежів за боргом. Цей подвійний удар, накладений на триваюче розширення видатків на пільги, що підтримується зростанням чисельності пенсіонерів, робить фіскальний тиск усе складнішим для усунення.

Наразі обсяг державного публічного боргу США приблизно дорівнює загальному обсягу ВВП. CBO прогнозує, що цього року публічно утримуваний федеральний борг сягне 32 трлн доларів, що на приблизно 3 трлн доларів більше, ніж на початку строку нової адміністрації Трампа. Чисті процентні витрати, імовірно, перевищать 1 трлн доларів у фінансовому році 2026, що становитиме понад половину оцінки загального дефіциту бюджету.

Поки що на ринку не видно ознак відмови купувати казначейські облігації США, але з початку конфлікту на Близькому Сході дохідність за 10-річними держоблігаціями США сумарно зросла приблизно на 40 базисних пунктів. У минулорічних слуханнях у Конгресі Бессент визнав: «Дуже важко визначити, коли саме і чи взагалі ринок матиме спротив пропозиції держборгу».

Однією фразою Jessica Riedl підсумувала спільну проблему обох партій: «Обидві партії не висунули серйозних планів, щоб зупинити потік дефіциту».