Зі Цзинь Гірничодобувна компанія оголосила про покупку понад 10 мільярдів, акції Chifeng Gold H знизилися на 25%

Питай AI · Чому низька ціна в угодах M&A спричинила панічні розпродажі на ринку?

Щойно «Цзицзінь майнінг» (601899.SH, 02899.HK) оприлюднила нещодавню угоду злиття та поглинання на суму майже 183 млрд юанів щодо «Чифенг Голд» (600988.SH, 06693.HK), і одразу зіткнулася з безперервним падінням цін на золото.

23 березня акції «Цзицзінь майнінг» в AH-частині впали відповідно на 3,38% та 4,97%, акції «Чифенг Голд» класу A припинили торги з лімітом падіння, а акції класу H різко впали на 25,1%. На закритті 31,52 гонконгського долара; обсяг торгів — 1,436 млрд гонконгських доларів. Ціна наближалася до ціни 30,19 гонконгського долара за поточною угодою з придбання; також ринкова капіталізація опустилася нижче 600 млрд юанів.

Інсайдери вважають, що різке падіння «Чифенг Голд» пов’язане з тим, що ціна поглинання була встановлена відносно низько, зокрема ціна додаткової емісії в класі H була нижчою; крім того, нещодавно ціна золота істотно знизилася, і частина інвесторів зіткнулася з проблемами ліквідності, через що потрібно було зменшувати кредитне плече та розпродавати золото. Очікується, що в короткостроковій перспективі тиск на ціну золота збережеться, і після стабілізації ринку інвестори зможуть поступово формувати позиції.

Частка перевищить 25%

Ранком 23 березня «Цзицзінь майнінг» і «Чифенг Голд» синхронно опублікували повідомлення про те, що «Цзицзінь Голд» — 100% дочірня компанія «Цзицзінь майнінг» — планує отримати контроль над «Чифенг Голд» шляхом поєднання: придбання акцій класу A та підписання на збільшення емісії акцій класу H. Загальна сума відшкодування за угодою становить приблизно 182,58 млрд юанів. Після завершення угоди Лі Цзіньян розпродасть усі свої інвестиції в «Чифенг Голд», а «Цзицзінь Груп» володітиме приблизно 242 млн акцій класу A та 330 млн акцій класу H, що в сумі становитиме близько 25,85% від розширеного вже випущеного статутного капіталу, ставши єдиним найбільшим акціонером.

Ця угода складається з двох частин: передача акцій класу A та додаткова емісія акцій класу H. У частині класу A «Цзицзінь Голд» купує 242 млн акцій «Чифенг Голд» класу A за ціною 41,36 юаня/акція; сума угоди — приблизно 100 млрд юанів. У частині класу H «Цзицзінь майнінг» планує підписатися на 311 млн акцій класу H додаткової емісії «Чифенг Голд» за ціною 30,19 гонконгського долара/акція; сума підписки — приблизно 9,386 млрд гонконгських доларів (82,52 млрд юанів).

Після завершення угоди контроль над «Чифенг Голд» перейде до нового власника. Наразі «Цзицзінь майнінг» через інші 100% дочірні компанії вже володіє 0,19 млрд акцій «Чифенг Голд», частка — 0,99%; після завершення угоди їхні 100% дочірні компанії сумарно володітимуть 5,72 млрд акцій «Чифенг Голд», що становитиме близько 25,85% від загальної кількості акцій після завершення додаткової емісії «Чифенг Голд».

У 2025 році «Чифенг Голд» отримала виручку від операційної діяльності 126,39 млрд юанів, що на 40% більше за попередній рік. Чистий прибуток — 30,82 млрд юанів, що на 74,7% більше. «Цзицзінь майнінг» у 2025 році отримала виручку 3490,80 млрд юанів, що на близько 15% більше; прибуток, що належить власникам компанії (归母净利润), — 518 млрд юанів, що на 61,55% більше.

Керівництво «Цзицзінь майнінг» зазначило: дивлячись на 2026 рік, макрологіка, яка підтримує зростання цін на золото, залишається стабільною; вартість золотої інвестиційної частки, імовірно, продовжить підвищуватися. На тлі глибоких змін у глобальній макроситуації посилюється конкуренція валютних систем і відбувається перебудова глобальних виробничих ланцюгів. Очікується, що центробанки різних країн і надалі підтримуватимуть закупівлі золота, щоб розподіляти ризики, пов’язані з іноземною валютою, та справлятися з невизначеністю у сфері геополітики. Одночасно, з огляду на тривалу макроекономічну невизначеність, а також занепокоєння ринку щодо безпеки казначейських цінних паперів США та посилення консенсусу щодо стратегічного розміщення в золото, попит на інвестиції в золоті ETF, як очікується, продовжить зростати та формуватиме синергію з покупками центробанків.

Керівництво «Цзицзінь майнінг» також зазначило, що застосовуватиме фінансові деривативні інструменти науково, розумно й обережно, посилюватиме управління хеджуванням торгівлі та великих товарних позицій.

Короткостроково ціна золота все ще під тиском

Є думка серед інсайдерів, що в короткостроковій перспективі ціні на золото все ще загрожує тиск: спостерігається де-використання кредитного плеча та де-ризикування глобальним капіталом; інвесторам можна почекати на кращі можливості.

Керуючий інвестфондом «Cheese Fund» Пань Цзюнь зазначив: після оприлюднення інформації про M&A «Чифенг Голд» зіткнулася з розпродажами на ринку акцій класу A і на ринку акцій у Гонконзі; ціна додаткової емісії в класі H (30,19 гонконгського долара) була значно нижчою за ціну перед зупинкою торгів (42,08 гонконгського долара). Це створило для «Чифенг Голд» у короткостроковій перспективі нижчий якір оцінки, а значний дисконт спричинив панічні розпродажі з боку інвесторів на вторинному ринку; крім того, капітал, який раніше «чекав» і грав на очікуваннях реструктуризації, після реалізації позитивних новин масово зафіксував прибуток, посилюючи «топтання» ціни.

Пань Цзюнь прогнозує: у короткостроковій перспективі події геополітичного конфлікту на Близькому Сході призведуть до зниження схильності ринку до ризику; капітал вийде з тісних «переповнених» секторів на кшталт кольорових металів, а акції золотих копалень переходять у фазу перерви. У середньо- та довгостроковому вимірі логіка по золоту не змінилася: постійні закупівлі центробанками, торгівля дедоларизації та зростання геополітичної невизначеності — усе це підтримує підвищення частки золота в портфелях. Основи бізнесу та оцінки провідних компаній у сегменті золотих копалень також мають певну базу для відновлення.

Головний інвестиційний офіцер Blue Water Capital Management Limited Лі Цземінь зазначив: значніший спад «Чифенг Голд» має дві причини. З одного боку, це пов’язано з рухом цін на золото: поточний спадний тренд по ціні золота, ймовірно, триватиме. У короткостроковій перспективі зростання дохідностей американських державних облігацій чинить вплив на ціну золота; глобальна схильність до ризику знижується. На тлі посилення настроїв до уникнення ризику на ринку спостерігається чергова хвиля де-використання кредитного плеча. Золото зросло з 2000 доларів США/унцію — з тих пір накопичило значне зростання; у частини інвесторів рівень накопиченого кредитного плеча є високим. Очікується, що в умовах де-використання кредитного плеча в короткостроковій перспективі ціна золота може здійснити короткостроковий тест рівня підтримки 4000 доларів США/унцію, а акції золотих копалень також залишатимуться під тиском.

Лі Цземінь зазначив: ціна додаткової емісії в класі H порівняно з попередньою ціною закриття має великий дисконт, що розчарувало ринок. Після завершення цієї угоди — незалежно від того, чи то «Чифенг Голд», чи «Цзицзінь майнінг» — подальший рух цін визначатиметься трендом цін на золото. Після адекватного повного коригування як золото, так і акції золотих копалень отримують можливості для формування позицій; інвесторам радять більше приділяти увагу акціям великих золотих копалень.

Інвестиційний консультант «Хуейянь Чжи-Тоу» Лі Цянь зазначив: це типовий кейс, коли «хороші новини вичерпалися». Те, що «Цзицзінь майнінг» входить у «Чифенг Голд» і стає головним акціонером, формально є «двома виграшами» для обох сторін, однак існує багато факторів, що викликають занепокоєння на ринку; за умов нинішнього відкату широкого ринку ціна акцій різко впала. Крім того, попередній ріст акцій золотих копалень був надто значним; наразі міжнародна ціна золота помітно знизилася, що чинить тиск на ціну акцій, яка перебувала на високих рівнях; великий спад ціни також відображає занепокоєння ринку щодо поточної ціни на золото. Він радить: після того як ціна акцій стабілізується, варто активно стежити за ситуацією — це надає інвесторам кращу можливість для купівлі.

(Ця стаття походить з Першого фінансового)