Місяцька Місяць, Бовван Чай Жінка втрачає швидкість: нові бренди чайних напоїв розділяються

Питай AI · Після відходу хвилі субсидій на доставку, на чому “Міся Шуе” (МіСюе) зберігає темп зростання?

Випуск｜Дамо Фінанси

У сезоні публікації річних звітів “Міся Шуе” стала першою публічною компанією в індустрії нових чаїв, яка розкрила результати за 2025 рік.

24 березня опівдні компанія “Міся Шуе” (2097.HK) опублікувала звіт про фінансові результати за 2025 рік. У 2025 році “Міся Шуе” зафіксувала виручку 335,6 млрд юанів, що на 35,2% більше за попередній рік; чистий прибуток, що належить акціонерам, становив 58,9 млрд юанів, зростання на 32,7%.

У 2025 році кількість закладів “Міся Шуе” продовжувала швидко збільшуватися. Наприкінці року кількість магазинів компанії досягла 5,98 тис. закладів; за рік чистий приріст склав 1,33 тис., серед яких 1354 заклади, додані внаслідок угоди з придбання франчайзі свіжого пива “Фулуцзя”.

У той самий день, коли компанія оприлюднила результати за 2025 рік, “Міся Шуе” також офіційно оголосила масштабне кадрове коригування на рівні вищого керівництва. У повідомленні зазначено, що засновник Чжан Хунфу обійме посаду співголови ради директорів, залишивши посаду CEO. Новим CEO “Міся Шуе” став Чжан Юань, який раніше був заступником генерального директора та головним фінансовим директором; голова наглядової ради в попередньому складі Цуй Хайцзінь призначений фінансовим керівником.

Новопризначений CEO Чжан Юань — “90-х років”, йому цього року 35; раніше він працював у багатьох відомих фінансових інституціях, зокрема в BofA Securities та Hillhouse Investments. У 2023 році Чжан Юань приєднався до “Міся Шуе” і послідовно обіймав посади головного фінансового директора, виконавчого віцепрезидента тощо.

“Міся Шуе” зазначає, що це коригування є упереджувальним стратегічним оновленням, ухваленим на новому етапі розвитку на основі “багатьох брендів, глобалізації та цифрового управління (数智化)”. Мета — оптимізувати структуру корпоративного управління, підвищити ефективність менеджменту, а також посилити формування кадрового резерву керівників. У майбутньому Чжан Хунфу й надалі братиме участь у ключових рішеннях групи та відіграватиме лідерську роль у сферах стратегії, культури, благодійності та інновацій.

Після виходу фінансового звіту котирування “Міся Шуе” пішли вгору. Станом на закриття 24 березня ціна акцій “Міся Шуе” становила 341,80 гонконгського долара за акцію, зростання — 5,95%, а загальна ринкова капіталізація досягла 1298 млрд юанів.

Під впливом багатьох внутрішніх і зовнішніх факторів, зокрема “війни за доставку” та стратегічних рішень, у країні вже спостерігається розшарування серед 6 біржових компаній у сегменті нових чаїв.

“Міся Шуе” і за масштабом, і за ринковою капіталізацією перебуває в ролі лідера, тоді як “Бу Ван Ча Цзи” (CHA.O), яку раніше називали “Старбаксом Сходу”, потрапила в глухий кут із втратою темпу зростання. У першому півріччі 2025 року “Бу Ван Ча Цзи” була єдиною компанією серед 6 брендів нових чаїв, де чистий прибуток у річному вимірі знизився; у межах ніші вона дещо відстає.

“Міся Шуе” — вгору, “Бу Ван Ча Цзи” — втрата швидкості

Серед китайських брендів нових чаїв “Міся Шуе” займає унікальну нішу “дешево, але якісно”. Як зазначено в річному звіті “Міся Шуе”: компанія фокусується на тому, щоб надавати широкому колу споживачів продукти високої якості за ціною близько 6 юанів за одну покупку, зокрема фруктові напої, чайні напої, морозиво, каву з льодом та свіже розлите пиво тощо.

Завдяки перевазі доступних цін “Міся Шуе” швидко розширювалася в сегменті “поглиблення на нижчі рівні міського розвитку”. Станом на кінець 2025 року в містах третього рівня і нижче компанія мала 3,21 тис. закладів, що становить 58%; водночас частка магазинів у містах першого та нового першого рівня — лише 4,8% та 18,1% відповідно. У 2025 році кількість магазинів компанії чисто збільшилася на 1,33 тис., що є ще швидшим прискоренням порівняно з 0,89 тис. у 2024 році.

Різке зростання кількості закладів стало головним драйвером підвищення показників “Міся Шуе”. Наразі основна бізнес-модель у брендів нових чаїв у країні — франчайзинг; основне джерело прибутку — продаж франчайзі товарів і обладнання. “Міся Шуе” не є винятком. У 2025 році виторг від продажу товарів та обладнання “Міся Шуе” зріс у річному вимірі на 35,3% — до 327,7 млрд юанів, а їхня частка в загальній виручці досягла 97,6%.

Варто зазначити, що “війна за доставку” у 2025 році стала важливим зовнішнім поштовхом для зростання фінансових результатів “Міся Шуе”.

Ще на піврічній нараді з показниками минулого року “Міся Шуе” зазначала, що група постійно уважно стежить за впливом “війни за доставку”. Користуючись можливістю спільно з франчайзі, це напряму підштовхнуло зростання середньої виручки магазинів усередині країни, а приріст замовлень також істотно підвищив прибутковість закладів.

З галузевої точки зору, на користь “війни за доставку” працюють не лише “Міся Шуе”. Такі компанії, як “Ху Шан А Йі” та “Гу Мін”, також досягли швидкого зростання на тлі “війни за доставку”. Показники за перше півріччя 2025 року свідчать, що темп зростання результатів “Гу Мін” перевершив загальний рівень 2024 року; а “Ча Бай Дао” та “Ху Шан А Йі”, де у 2024 році прибутки знижувалися, у першому півріччі 2025 року повернулися до зростання. “Най Сюе” (чай) досі перебуває в збитках, однак розмір збитків уже скоротився.

Однак “Бу Ван Ча Цзи”, яку називали “Старбаксом Сходу”, не брала глибокої участі у “війні за доставку”. Раніше глобальний CFO “Бу Ван Ча Цзи” Хуан Хунфей повідомляв, що компанія не брала участі в короткострокових дисконтних акціях, через що частина клієнтського потоку тимчасово перерозподілилася й це вплинуло на торговельні показники. Через це виручка компанії за перші три квартали зросла лише на 9,50% у річному вимірі, а чистий прибуток, що належить акціонерам, знизився на 37,60%.

Коли “війна за доставку” почала спадати, брендам чаю, які торік сильно зросли, також довелося шукати нові шляхи розвитку. На останній нараді з фінансовими показниками “Міся Шуе” також обговорювала заходи у відповідь на відхід хвилі субсидій на доставку. Компанія заявила, що підвищуватиме операційні можливості через оновлення продуктів, покращення цифрового операційного управління, а також інвестиції в просування бренду тощо. Компанія зазначає: зменшення/скасування субсидій на короткій дистанції є викликом, але це допоможе виявити слабкі місця, а в довгостроковій перспективі сприятиме здоровому розвитку бізнесу.

Розподіл за стратегіями

Після багатьох років розвитку в індустрії нових чаїв сформувалася практично базова модель розвитку. Наразі ключова конкуренція в брендах нових чаїв — це ефект масштабу, який створюють ланцюги постачання та стандартизація; по суті бізнес полягає в запуску “крутного колеса” від ланцюгів постачання.

“Дешево, але якісно” — завжди було базовим тлом “Міся Шуе”, а за ним стоїть її здатність вибудовувати ланцюги постачання. На сьогодні “Міся Шуе” — найбільший закупівельник лимонів у країні: закупівельна вартість на 20%+ нижча за середній показник галузі. Крім того, компанія має сильний ефект масштабу: це дає переваги в закупівельних витратах і в інших категоріях; навіть у великотоварних продуктах зі відносно прозорими цінами це також може відображатися.

Завдяки глибоким інвестиціям у ланцюги постачання “Міся Шуе” частіше запускає нові продукти. Як показує фінансовий звіт, у 2025 році компанія послідовно виводила серії морозива зі смаженою картоплею? (香芋) — зокрема, а також багато інших новинок, як-от напої з чорницею, виноградом “зеленим виноградом” (青提) та серії напоїв з яблуком тощо.

Порівняно з “Міся Шуе”, у “Бу Ван Ча Цзи” через відносно одноманітний асортимент ланцюг постачання також робить ставку на “максимальний мінімалізм” (极简). У 2021 році “Бу Ван Ча Цзи” змінила стратегію з багатьох категорій на “стратегію одного великого продукту” (大单品): засновник Чжан Цзюньцзе прибрав із меню більшість фруктових чаїв і робив тільки легкий молочний чай. Ця зміна допомогла компанії швидко розвинутися.

Але після короткого вибухового зростання “стратегія одного великого продукту” “Бу Ван Ча Цзи” почала стикатися з викликами: з одного боку, конкуренти, зокрема Luckin, почали заходити в сегмент легких молочних чаїв; з іншого боку, коли враження свіжості від “одного великого продукту” на кшталт “Боя Цзюецсянь” (伯牙绝弦) почали спадати, компанія не змогла своєчасно запустити відмінні нові продукти, щоб “підхопити естафету”. З даними Menmen Gate restaurant eye (窄门餐眼), у період з січня по листопад 2025 року “Бу Ван Ча Цзи” випустила лише 10 новинок, з яких 5 — легкі модифікації вже наявних продуктів.

Додатково, через недостатню участь у “війні за доставку” у 2025 році показники “Бу Ван Ча Цзи” суттєво погіршилися, а GMV одного магазину також продовжував знижуватися. З четвертого кварталу 2024 року по третій квартал 2025 року GMV одного магазину “Бу Ван Ча Цзи” зменшувався чотири квартали поспіль; у третьому кварталі 2025 року падіння в річному вимірі досягло 27,8%.

На тлі різниці в результатах інвестори “голосують ногами”. Станом на 24 березня акції “Бу Ван Ча Цзи” закрилися на рівні 10,16 долара США/ADS, що вже означає падіння більш ніж на 60% від ціни розміщення. Натомість акції “Міся Шуе” хоч і впали протягом року на 16,59%, але порівняно з ціною розміщення зросли на 68,79%.

Також компанія “Гу Мін”, яка вийшла на біржу торік, стала “біржовим тузом” у галузі нових чаїв. Станом на 24 березня ціна акцій компанії становила 28,52 гонконгського долара за акцію, а ринкова капіталізація — 678 млрд гонконгських доларів. “Гу Мін” — єдиний бренд нових чаїв, чиї акції зросли в 2026 році; наразі ціна його акцій на майже 2 рази вища за ціну розміщення.