Фондовий менеджер бачить у A-акціях можливість «несправедливої» заниженості

Через вплив геополітичного протистояння на Близькому Сході глобальні ринки з березня пережили чергове помітне коригування: провідні індекси, зокрема в Республіці Корея та Німеччині, знизилися більш ніж на 9%, а на китайському ринку A-акцій і в Гонконзі також відбулися коригування різного ступеня.

На тлі ринкової волатильності кілька керівників фондів у коментарях для репортера Shanghai Securities News зазначили, що короткострокові коливання здебільшого зумовлені факторами настроїв, тоді як справжня надлишкова дохідність зазвичай криється в «продажах зі знижкою» через коригування ринку. Вони вважають, що нинішня оцінка ринку A-акцій уже повернулася до привабливого діапазону, а в таких секторах, як штучний інтелект, вихід компаній за кордон та нова енергетика, досі існують доволі чіткі інвестиційні можливості.

**　Надлишкова дохідність часто ховається в «ямах»**

Під впливом факторів на кшталт геополітичної напруги на Близькому Сході з березня глобальні фондові ринки загалом знижуються, а інтерес до безпечних активів різко зростає. Згідно з даними Choice: станом на 25 березня сукупний індекс Республіки Корея та індекс Німеччини DAX у межах місяця знизилися одночасно більш ніж на 9%; також більш ніж на 7% впали індекси Nikkei 225, France CAC40, Sensex30 у Мумбаї та FTSE 100 у Великій Британії.

На ринку A-акцій і в Гонконзі також відбулося певне коригування: чисті вартості фондів з активною часткою акцій загалом зазнали помітної просадки.

За таких ринкових умов керівники фондів відчувають певний тиск.

«З одного боку — вибухове зростання кількості користувачів AI-продуктів, а з іншого — геополітичне протистояння на Близькому Сході: у мене в голові суціль проблеми. Що робити з глобальною інфляцією? Як знову будуть діяти технологічні гіганти щодо капзатрат?» — сказав керівник фонду з Шанхаю.

Ця відчутна «розірваність» між геополітичними конфліктами та змінами в промисловості є справжнім відображенням складності ринку в цій момент. Проте, обдумавши холоднокровно, цей керівник фонду вважає, що такі збурення радше є короткостроковими ударами по настроях: з історичного досвіду ринок щороку переживає волатильність, спричинену макрофакторами, а траєкторія розвитку галузі й без того не буває прямою. Наприклад, у випадку AI-індустрії, хоча в короткостроковій перспективі є коливання й відступи, напрям довгострокової еволюції технологій та реалізації в комерціалізації лишається незмінним.

Керівник фонду Guohai Franklin狄星华 розглядає поточне ринкове коригування як рідкісну можливість. «З історичного досвіду можна сказати, що активи, які зрештою приносять значні прибутки, майже завжди “вилазять з ями”. Ситуація, з якою я зіткнулася раніше, можливо, була схожою на те, з чим стикаються і загалом глобальні інвестори: справді якісні речі не є дешевими “просто так”, і вони не отримують знижку безпричинно», — сказала вона.

На думку 狄星华, щоразу, коли ринок створює «яму», це зазвичай спричиняють макрозбурення або удар певної негативної новини. У цей момент актив може й не впасти надто глибоко, але якщо купити ці якісні активи всупереч ринковим настроям у момент крайньої пригніченості, внесок цих якісних активів у портфель буде величезним. Надлишкова дохідність часто ховається саме в таких «ямах».

**　«У цьому році можна бути оптимістичнішими»**

Кілька опитаних установ заявили, що для ринку A-акцій зараз можна бути оптимістичнішими.

«Нещодавні коригування китайських активів є певною мірою, але, судячи з ситуації за останні кілька років, ринкові коригування, спричинені кожним геополітичним конфліктом, більше залежать від настроїв, а не від того, що фундаментальні показники зазнали принципових змін», — сказав 李长风, відповідальний за ринкову стратегію в ABN AMRO基金.

З точки зору енергетичної безпеки 李长风 проаналізував, що вплив коливань цін на енергоносії, спричинений геополітичним конфліктом на Близькому Сході, на Китай є відносно обмеженим. Це в основному завдяки тому, що впродовж останніх років Китай постійно нарощував енергетичні резерви та рухався до диверсифікації джерел енергії. Тому загалом нинішнє зростання цін на нафту здатне керовано впливати на макрооснови Китаю.

«Під час недавнього відкату ринку сальдо фінансування суттєво не зменшилося. Є сподівання, що кошти домогосподарств опосередковано долучаться до ринку A-акцій через такі канали, як страхові продукти та фінансові продукти типу “固收+”. Крім того, чистий відтік коштів з широкоринкових ETF з 2 місяця вже закінчився. З огляду на нарощування приросту макрополітики, іскри технологічних інновацій, а також триваючі реформи ринку капіталу та управління ринковою капіталізацією, ми вважаємо, що оцінка ринку A-акцій має шанс відновитися в середньостроковій перспективі», — сказав 孟磊, аналітик зі стратегії по акціях Китаю у UBS Securities.

Фонд Morgan Stanley вважає, що нині ринок A-акцій уже врахував зміни в оцінці впливу подій за кордоном на глобальну економіку. А після швидкого падіння ринку це вже значною мірою «задалося». У порівнянні по горизонталі Китай має виразні переваги у виробництві: частина сфер експорту, ймовірно, від цього виграє, тож немає потреби надмірно песимістично дивитися в майбутнє.

Багато керівників фондів вважають, що для глобального капіталу ринок A-акцій зараз є надзвичайно привабливим.

«З точки зору глобальної системи оцінювання A-акції недооцінені доволі явно. Деякі китайські “лідери” компаній, які мають абсолютні конкурентні переваги в глобальному масштабі, хоча в майбутні 3 роки, імовірно, зможуть зберегти непоганий складний темп зростання, але оцінка, ймовірно, довго не буде зростати. Натомість деякі закордонні компанії-лідери з подібним статусом, навіть перебуваючи в галузях без явного зростання, часто утримують оцінку на рівні понад 25 разів. Ця різниця достатньо добре пояснює ситуацію», — сказав 李博, керівник групи збалансованого зростання в команді акціонерного капіталу Morgan Asset Management China. «Незалежно від того, порівнюємо ми поточну оцінку з глобальними аналогами у горизонтальному зіставленні чи порівнюємо з власною історією ринку A-акцій у вертикальному порівнянні, сьогоднішня співвіднесеність ціни й вартості на ринку A-акцій є доволі виразною».

盛今, директор з управління інвестиційним портфелем компанії 惠理集团, зазначив, що нині оцінка ринку A-акцій повернулася в відносно привабливий діапазон. З точки зору тенденцій у промисловості та інвестиційної цінності, ринок A-акцій має відносно більш стійку підтримку з боку фундаментальних показників.

**　У кількох напрямах існують помітні інвестиційні можливості**

Говорячи про ринок A-акцій у 2026 році, опитані керівники фондів вважають, що в секторах штучного інтелекту, виходу компаній за кордон і нової енергетики існує багато інвестиційних можливостей.

Говорячи про сектор штучного інтелекту, 盛今 визнав, що, якщо згадати 2025 рік, ринок зростав, але водночас супроводжувався певною невизначеністю. Тоді в індустрії ще залишалися сумніви щодо того, чи зможуть капіталовкладення в AI-сферу бути стабільними й чи справді вони будуть ефективними. У 2026 році деякі ключові питання вже поступово прояснилися, і ринковий консенсус почав формуватися.

По-перше, щодо спроможності та сталості капіталовкладень у сфері AI наразі є більш чіткі відповіді. З огляду на відкриту інформацію, у глобальному масштабі незалежно від того, йдеться про частину технологічних гігантів у США чи про основні інтернет-компанії Китаю, їхні резерви грошових потоків є відносно достатніми.

По-друге, для застосувань штучного інтелекту на «edge»-рівні спостерігається тенденція до прискореного впровадження, а ринкове розуміння поступово змінюється. У 2025 році ринок ще був недостатньо знайомий із «мініатюризацією» великомасштабних моделей і їхнім розгортанням на кінцевих пристроях; натомість нинішні релевантні застосування вже були підтверджені в частині практичних кейсів. Швидка еволюція розуміння користувачів і компаній закладає основу для нового раунду циклу розвитку індустрії.

李长风 зазначив, що експортні компанії Китаю, зокрема компанії з високою доданою вартістю, демонструють чіткий імпульс зростання, що вказує на те, що китайські компанії активніше виходять на світовий ринок і просуваються в бік сфер із високою доданою вартістю. Крім того, незалежно від того, йдеться про «продавців лопат» в AI-інфраструктурі чи про «користувачів» AI-додатків, китайські компанії активно планують і розгортають відповідні ініціативи. Відносно стабільне будівництво електричних потужностей у Китаї також забезпечує сприятливий простір для розвитку екосистеми AI-індустрії: попит на AI-лексеми (Token) стрімко зростає.

曾英捷, керівник відділу досліджень у 景顺长城, вважає, що в новоенергетичній галузі існують суттєві структурні інвестиційні можливості. Очікується, що промислова реалізація твердотільних батарей є одним із ключових питань у літієвій батарейній сфері, яке необхідно буде вирішити протягом наступних 5 років. Нині прогрес у галузі відбувається швидше, ніж очікувалося, тенденції стають дедалі яснішими, і, як передбачається, буде більше компаній, які вкладатимуться в розробку твердотільних батарей і їхню індустріалізацію.

«Крім того, глобальні капіталовкладення в дата-центри продовжують зростати, що сильно підтримує попит на електроенергію та пов’язане обладнання, а вихід на зовнішні ринки обладнання для електроенергетики й генераторного обладнання готує хороші інвестиційні можливості. 2026 рік стане роком розширення потужностей у літієвому секторі: компанії з літієвого обладнання можуть отримати дві позитивні новини одночасно — зростання замовлень і покращення прибутковості; сонячні виробничі (PV) пристрої також матимуть доволі перспективні інвестиційні перспективи», — сказав 曾英捷.

(Джерело публікації: Shanghai Securities News)

		Заява Sina: це повідомлення є передруком з партнерських ЗМІ Sina; публікація Sina у web-сервісі Sina.com.cn зроблена з метою передавання більшої кількості інформації та не означає, що Sina погоджується з їхніми поглядами або підтверджує описані ними твердження. Вміст статті призначений лише для довідки й не є інвестиційною порадою. Інвестори діють на власний розсуд і беруть на себе ризики.

Масив інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: 石秀珍 SF183