Перший розкриття доходів, що не належать підписці, підкреслює ефективність диверсифікації, а стабільний розвиток Tencent Music-SW продовжує розширювати свою шлях розвитку

Оскільки індустрія онлайн-музики дедалі швидше переходить від конкуренції за масштаби трафіку до нової фази комплексної конкуренції, у центрі якої — цінність екосистеми, технологічний досвід і різноманітна монетизація, фінансовий звіт Tencent Music стає фокусом уваги ринку капіталів.

Логіка тут у тому, що завдяки далекоглядному плануванню Tencent Music уже сформувала багатокомпонентну єдину систему музичних сервісів, створюючи унікальні конкурентні переваги та водночас спрямовуючи подальшу еволюцію галузі.

Це означає, що Tencent Music, маючи позицію лідера, глибоко вплине на розподіл у ланцюгу створення вартості в індустрії, а також стане ключовою перспективою для спостерігачів ринку та інвесторів у оцінці майбутнього галузі й внутрішньої цінності Tencent Music.

17 березня Tencent Music повторно підтвердила ефективність своєї стратегічної розбудови даними про стабільне зростання результатів, а також демонструє стійкість і міцність бізнес-розвитку на тлі унікальних конкурентних переваг.

Згідно з фінансовим звітом, загальний дохід Tencent Music у 2025 році становив 329 млрд юанів (у т.ч. в подальшому — те саме), рік до року зріс на 15,8%, досягнувши історичного максимуму. Коригований чистий прибуток рік до року зріс на 22% — до 99,2 млрд юанів; компанія забезпечує безперервне стабільне зростання третій рік поспіль, починаючи з 2023 року.

Зокрема, у четвертому кварталі загальний дохід у звітному періоді становив 86,4 млрд юанів, що на 15,9% більше за попередній рік; чистий прибуток за відсутності міжнародних стандартів фінансової звітності (non-IFRS) у періоді — 25,8 млрд юанів. Дворазове зростання загального доходу та коригованого чистого прибутку свідчить про визначеність стабільного розвитку Tencent Music.

А видатні показники в онлайн-музичному бізнесі формують міцну основу для стабільного зростання результатів. Зокрема, підписна музична діяльність продовжує впевнено зростати. У звітному періоді кількість платних користувачів онлайн-музики досягла 1,274 млрд, а середній щомісячний дохід на одного платного користувача (ARPPU) підвищився до 11,9 юаня за рік до року, що стимулювало зростання доходу від підписки на онлайн-музику на 13,2% — до 45,6 млрд юанів.

Крім того, зростання недохідних (non-subscription) надходжень онлайн-музики, зокрема концерти та артиcтські мерч-товари, перевищило ринкові очікування. У цьому фінансовому звіті вперше розкрито: у четвертому кварталі дохід Tencent Music від онлайн-музики non-subscription зріс на 40,8% у річному вимірі — до 25,4 млрд юанів, що додатково підкреслює ефективність її диверсифікованого планування. Цей напрям разом із підписною онлайн-музикою, що довгостроково та стабільно зростає, підтримує якісне зростання доходу від онлайн-музичних сервісів.

Головна рушійна сила стабільного зростання Tencent Music походить від стратегії «один корпус і дві крила» у контенті та платформі, яку компанія постійно просуває. У звітному періоді Tencent Music також продовжувала поглиблювати цю стратегію, додатково створюючи платформу музичних сервісів «все в одному» з чіткою диференціацією та невпинно підсилюючи свої ключові конкурентні переваги.

У контентній частині Tencent Music постійно надає різноманітний і диференційований контент, щоб задовольняти потреби користувачів різних аудиторій, вікових груп і вподобань; одночасно, залучаючи нових користувачів, підвищуючи «липкість» і активність користувачів, компанія продовжує закріплювати переваги класичного контенту та преміального оригінального контенту.

У звітному періоді, після того як пісня «歲歲年年» на тему Празника середини осені, спільно видана TME Studio Workroom та студією Сяо Чжана, швидко стала популярною, потрапивши до чартів у 17 країнах і регіонах; кількість переглядів у соціальних медіа впродовж одного дня перевищила 100 млн. Декілька пісень, спільно з якими виступила Tencent Music, з’явилися на Весняному святковому концерті Центрального телебачення і радіомовлення Китаю 2026 року (春节联欢晚会) та швидко стали хітами; зокрема, кількість прослуховувань низки творів за тиждень уже перевищила 10 млн.

Водночас Tencent Music створює високоякісний досвід живих виступів, додатково розкриваючи цінність IP. Задовольняючи на високому рівні потреби ключових користувачів у високому рівні емоційної надбавки, компанія постійно розширює межі своїх сервісів, закладаючи міцну основу для дослідження ширшого ринкового простору.

У звітному періоді Tencent Music успішно провела низку флагманських офлайн-подій. Зокрема, компанія організувала 2025 великий тур за участю G-DRAGON (Чжон Чжи-Ён /权志龙) — виступи в Азійсько-Тихоокеанському регіоні в 8 містах, 20 шоу загалом; у сумі вони зібрали понад 260 тис. глядачів. У четвертому кварталі дві постановки в China Taipei Dome мали чисельність аудиторії понад 75 тис. глядачів — це найбільший за масштабом концерт, який Tencent Music коли-небудь організовувала для нього.

А на платформному рівні Tencent Music, спираючись на планування з багатьма продуктами та в різних сценаріях, задовольняє широкі потреби різних груп користувачів. Завдяки глибокій співпраці з лейблами та артистами, а також запуску ціннісних нових прав, кількість користувачів Super VIP досягла нового рубежу — понад 20 млн наприкінці 2025 року, встановивши новий мережевий орієнтир (002219).

Одночасно Tencent Music використовує AI для надання можливостей музичної творчості та покращення музичного досвіду користувачів, всебічно стимулюючи споживання музики. Її нещодавно запущена платформа AI музичного виробництва «все в одному» вже надала можливості для більш ефективної музичної творчості понад 150 тис. музикантів і понад 10 млн звичайних користувачів.

Завдяки глибокій взаємодії «контентної екосистеми» та «платформних сервісів» Tencent Music формує самопідсилювальний інерційний маховик зростання. Цей маховик має рушійну силу з фокусом «глибоко працювати з цінністю для користувача»: постійно надаючи незамінний якісний контент і унікальний досвід, компанія дедалі більше підвищує бажання користувачів платити та їхню лояльність, тим самим переводячи бізнес на більш здорову й сталу траєкторію зростання.

У межах цього механізму маховик зростання еволюціонує в основну конкурентну перевагу, яку важко наслідувати: якісний контент притягує користувачів, а чудовий платформний досвід і персональні бонуси додатково підсилюють «липкість» користувачів та відчуття приналежності, сприяючи утриманню й конверсії більшої кількості високовартісних користувачів; фінансова віддача, що слідує далі, знову й знову підживлює більш якісний, більш диференційований контент і систему сервісів — таким чином формується постійно прискорюваний позитивний цикл «контент — досвід — цінність».

З огляду на це, центр тяжіння вартості Tencent Music уже змістився з базових вимірів на кшталт масштабу каталогу треків — поступово до комплексних сервісів, що охоплюють усі сценарії досвіду та емоційний зв’язок. Це дає змогу вибудувати екосистемні переваги рівня галузі, що мають чітко виражену диференціацію.

Найновіший прояв цієї екосистемної переваги полягає в тому, що Tencent Music, розвиваючи підписний бізнес стабільно, здатна безперервно розширювати межі різноманітних сервісів. Саме це стало важливою причиною того, що дохід non-subscription перевищив ринкові очікування.

У звітному періоді Tencent Music, орієнтуючись на інновації в фізичному релізингу, запустила серію сувенірних колекцій. Це ефективно підштовхнуло активність користувачів і конверсію продажів. Зокрема, колекційний фізичний альбом «Spicy Honey» у виданні для Юй Шу Сінь викликав хвилю колекціонерського інтересу; а також спеціальні подарункові набори в рамках концертного туру «大航海·无远弗届» для Чжан Ї Сін (Zhang Yixing), коробки-мерч від鹿晗 «穿越四季来见你-2025亚洲巡演纪念册» та інші похідні товари — усе це додатково розширило «хвостову» цінність концертного IP, підсилюючи залучення фанатів і емоційний зв’язок.

Ці приклади показують, що Tencent Music успішно трансформувала онлайн-колосальну базу користувачів і контентну екосистему в офлайн-цінність споживчого досвіду, таку як касові збори на концертах і продаж мерчу. Це означає, що Tencent Music залежить не лише від моделі підписки для членів, а формує комерційне замкнене коло для всіх сценаріїв, що є найпрямішим підтвердженням її екосистемних конкурентних переваг.

А з погляду довгострокової перспективи Tencent Music і досі має визначений шлях сталого зростання, а її розвиток високої якості, як очікується, може зберігати темпи. З одного боку, як «базовий фундамент» її зростання, підписка в онлайн-музиці, у міру того як покоління Z стає основною силою споживання, якість контенту продовжує поліпшуватися, а платформна стратегія комерціалізації — удосконалюватися, за оцінкою UBS, у найближчі 5–7 років коефіцієнт конверсії в оплату на китайському музичному ринку має наблизитися до міжнародно передових рівнів. А те, що масштаби користувачів SVIP Tencent Music досягли нового рубежу, свідчить: користувачі готові платити за якісні та різноманітні сервіси, і це має сприяти подальшому безперервному зростанню ARPPU.

З іншого боку, non-subscription бізнес в онлайн-музиці як нова рушійна сила зростання Tencent Music демонструє стрімке зростання; зокрема концерти та артистський мерч. Ці напрями поступово формують ще один стовп для зростання її результатів, додатково розширюючи комерційні межі.

Спираючись на високу визначеність довгострокового стабільного зростання Tencent Music, кілька брокерських компаній і інвестбанків випустили аналітичні звіти (研报), у яких вони заявляють, що дивляться на майбутній розвиток Tencent Music позитивно. Зокрема, Daiwa зазначає, що позитивно оцінює як те, що Tencent Music поглиблює роботу з цінністю для користувача, так і нові джерела доходів від офлайн музичних активностей і товарів мерч. Їхній рейтинг Tencent Music підвищено з «перевершення ринку» до «купувати».

Goldman Sachs також заявляє, що позитивно оцінює стратегію зростання Tencent Music, яка надає різноманітні сервіси та підвищує проникнення членства шляхом збільшення середнього доходу на одного платного користувача (ARPU), і зберігає рейтинг «купувати» для Tencent Music.

Зважаючи на те, що Tencent Music підтверджує ринку свою визначеність сталого стабільного зростання завдяки побудованій різноманітній інтегрованій системі музичних сервісів, а її диференційовані екосистемні конкурентні переваги мають довгостроковий потенціал сталого зростання, тоді як ринкові настрої відновлюються і логіка інвестування знову починає домінувати виявленням вартості, Tencent Music із високим рівнем визначеності має шанс першою отримати переоцінку. Нинішнє вікно для формування позицій варто приділяти особливу увагу інвесторам.