Чого ми навчилися за 150 років крахів фондового ринку

Коли станеться наступний ведмежий ринок? І коли він станеться, скільки часу потрібно буде, щоб відновитися?

Най­нещодавніше акції підходили до території ведмежого ринку в квітні 2025 року, але США вдалося уникнути рецесії та ведмежого ринку впродовж усього року.

На те, щоб фондовий ринок США відновився після свого останнього ведмежого ринку, знадобилося 18 місяців — спад у грудні 2021 року, який був спричинений війною Росія—Україна, інтенсивною інфляцією та дефіцитом постачань.

З іншого боку, спад через covid у березні 2020 року був значно швидшим циклом. Хоча початкове падіння було драматичним, ринок зрештою відновився всього за чотири місяці — найшвидше відновлення будь-якого краху ринку за останні 150 років.

Отже, що ми дізналися з цих нещодавніх крахів?

1. Неможливо спрогнозувати, скільки триватиме відновлення фондового ринку.
2. Якщо ви не панікуєте й не продаєте свої акції, коли ринок падає, у довгостроковій перспективі ви отримаєте винагороду.

Ці уроки також справджуються, коли йдеться про всі інші історичні крахи ринків: хоча вони мали різну тривалість і рівні тяжкості, ринок завжди відновлювався та йшов до нових максимумів.

Ось що ми дізналися про падіння ринків за останні 150 років.

Як часто стаються крахи ринків?

Кількість крахів ринків залежить від того, як далеко в історію ми заходимо, і як саме ми їх визначаємо.

Тут ми звертаємося до даних, які колишній директор з досліджень Morningstar Пол Каплан зібрав для книги Insights into the Global Financial Crisis. Дані Каплана включають щомісячні доходності фондового ринку США, починаючи з січня 1886 року, а також річні доходності за період з 1871 до 1885.

На графіку нижче кожен епізод ведмежого ринку позначено горизонтальною лінією, яка починається з піку кумулятивного значення епізоду та закінчується, коли кумулятивне значення відновлюється до попереднього піку. (Зверніть увагу, що ми використовуємо терміни “market crash” взаємозамінно з “bear market”, який загалом визначається як падіння на 20% або більше. Також зверніть увагу, що оскільки цей графік ґрунтується на даних індексу споживчих цін, він не повністю відображає найсучасніші рухи ринку. Втім, довгострокові тенденції зберігаються.)

Якщо врахувати ефект інфляції, один долар (у доларах США 1870 року), інвестований у гіпотетичний індекс фондового ринку США в 1871 році, зріс би до $35,082 до кінця лютого 2026 року.

Суттєве зростання тих $1 підкреслює величезні переваги того, щоб залишатися інвестованим у довгостроковій перспективі.

Втім, це було зовсім не рівномірне зростання протягом усього цього періоду. За цей час сталося 19 крахів ринків із різними рівнями тяжкості. Серед найтяжчих крахів ринків були, зокрема:

• Велика депресія, яка почалася з краху 1929 року. Це 79% втрати фондового ринку — найгірше падіння за останні 150 років.
• Загублене десятиліття, яке включало і вибух бульбашки доткомів, і Велику рецесію. Хоча ринок почав відновлюватися після вибуху бульбашки доткомів, він не піднімався до попереднього рівня перед крахом 2007-09. До цього рівня він дійшов лише в травні 2013 року — більше ніж через 12 років після початкового краху. Цей період, друге за гіршістю падіння за останні 150 років, зрештою включав втрату фондового ринку на 54%.
• Інфляція, В’єтнам і Вотергейт, які почалися на початку 1973 року, зрештою призвели до падіння фондового ринку на 51.9%. Серед факторів, що сприяли цьому ведмежому ринку, — громадянські заворушення, пов’язані з війною у В’єтнамі, та скандал Вотергейт, а також висока інфляція через нафтове ембарго ОПЕК. Це падіння ринку особливо актуальне для нинішнього середовища, з огляду на такі проблеми, як нещодавній сплеск інфляції та війни Росія—Україна і Ізраїль—ХАМАС.

Ці приклади демонструють частоту крахів ринків. Хоча в моменті ці події є значущими, насправді це події, що регулярно трапляються приблизно раз на декаду.

Про що ця історія говорить нам щодо подорожі крізь нестабільні ринки? Переважно, що їх варто долати.

Як виміряти біль під час краху ринку

Як оцінити тяжкість краху ринку? Саме це вимірює “pain index” від Каплана. Ця рамка враховує і ступінь падіння, і те, скільки часу знадобилося, щоб повернутися до попереднього рівня кумулятивного значення.

Ось як це працює: pain index — це співвідношення площі між лінією кумулятивного значення та лінією “пік—відновлення” (peak-to-recovery line) порівняно з тією ж площею для найгіршого падіння ринку з 1870 року. Тобто крах 1929/перша частина Великої депресії має pain index 100%, а відсотки інших крахів ринку показують, наскільки близько вони відповідали цьому рівню тяжкості.

Наприклад, уявіть, що ринок зазнав падіння на 22.8% під час Кубинської ракетної кризи. Крах 1929 року призвів до падіння на 79%, тобто у 3.5 рази більше. Це вже суттєво, але також врахуйте, що ринку знадобилося чотири з половиною роки, щоб відновитися після цього мінімуму, тоді як для відновлення після мінімуму Кубинської ракетної кризи вистачило менше ніж року. Отже, беручи до уваги цей часовий проміжок, pain index передає, що перша частина Великої депресії була у 28.2 рази гіршою за спад, спричинений Кубинською ракетною кризою.

У таблиці нижче наведено ведмежі ринки за останні 150 років, відсортовані за тяжкістю падіння ринку, а також із їхнім pain index.

Як ви можете бачити, падіння ринку в грудні 2021 року (результат війни Росія—Україна, інтенсивної інфляції та дефіциту постачань) посідає 11-те місце в цьому списку. Порівнюючи цей крах ринку з іншими подіями в таблиці, ми бачимо, що падіння фондового ринку на 28.5% протягом цього дев’ятимісячного періоду було болючішим для фондового ринку, ніж Кубинська ракетна криза, а також кілька спадів кінця 1800-х/початку 1900-х.

А covid-крах у березні 2020 року насправді був найменш болючим із цих 19 крахів завдяки швидкому наступному відновленню. Хоча спад був різким і тяжким (19.6% падіння приблизно за місяць), фондовий ринок зрештою відновився до попереднього рівня лише чотири місяці потому.

Дослідіть, як виглядали ці 150 років крахів ринку для портфеля 60/40.

5 найбільш тяжких крахів ринків за останні 150 років

Щоб краще оцінити вплив деяких із найтяжчих спадів за останні 150 років, давайте простежимо траєкторію $100 на початку кожного краху ринку.

• Перша світова війна та грип. Після досягнення піку в червні 1911 року ринки незабаром почали падати через розпади конгломератів на кшталт Standard Oil Company та American Tobacco Company, а найгірша частина цього спаду почалася, коли Перша світова війна спалахнула в липні 1914. Фондовий ринок продовжував знижуватися протягом наступних кількох років (опускаючи ту інвестицію $100 до значення $49.04) і не відновлювався, доки після пандемії грипу 1918 року.
• Крах 1929 року та Велика депресія. Якщо б ви інвестували $100 у фондовий ринок на момент краху 1929 року, то ця сума зменшилася б у вартості до $21 до травня 1932 року. Цей крах стався тоді, коли післявоєнний економічний бум після Першої світової (який призвів до самовпевненості, надмірних витрат і надмірного зростання цін) зрештою більше не був сталим — спад, після якого ринку знадобилося понад чотири роки, щоб відновитися.
• Велика депресія та Друга світова війна. Відновлення після першої частини Великої депресії не тривало довго. Хоча фондовий ринок відновився до свого піку 1929 року до листопада 1936 року (тобто наша інвестиція повернулася до значення $100 і навіть трохи зросла до $100.23), він знову почав знижуватися в лютому 1937 року. Наступне падіння значною мірою було зумовлене змінами Президента Франкліна Рузвельта в бюджетній політиці, зокрема факторами на кшталт скорочення резервних рівнів банків і податку із соціального страхування, що накладалося на вплив Другої світової війни. Інвестиція опустилася до $52.49 у березні 1938 року, а зрештою відновилася до $104.88 до лютого 1945 року.
• Інфляція, В’єтнам і Вотергейт. У 1973 році члени Близькосхідного складу ОПЕК запровадили нафтове ембарго для США, що призвело до сильної інфляції. Окрім турбулентності навколо виведення військ з В’єтнаму та політичної невизначеності після скандалу Вотергейт, цей період включав падіння фондового ринку на 51.9%, яке б знизило інвестицію $100 до $48.13. Для відновлення після цього спаду знадобилося понад дев’ять років.
• Загублене десятиліття (крах доткомів і глобальна фінансова криза). Крах доткомів розпочався, коли завищені ціни в інтернет- та технологічних компаніях досягли межі, і майже всі попередні здобутки були втрачені. Інвестиція $100 у серпні 2000 року зменшилася б у вартості до $52.76. Через сім років фондовий ринок майже повернувся до попереднього рівня ($95.25), коли луснула бульбашка на ринку житла та іпотечні цінні папери почали зазнавати втрат, що призвело до Великої рецесії (за якої інвестиція зменшилася у вартості до $46). Загалом цей 12-річний період включав падіння на 54%.

Зрештою ринок відновився після Великої рецесії в травні 2013 року, але попереду ще чекали covid-крах ринку та спад кінця 2021 року.

Протягом цих 150 років також було кілька коротших, менш тяжких спадів ринку. Згадайте “Паніку багатія”, спричинену спробою президента Теодора Рузвельта роздробити великі компанії. Або “Кризу Baring Brothers”: численні інвестиції Barings Bank в Аргентині зазнали втрат, коли в 1891 році в країні стався переворот.

Та навіть з цими “блискавками” на шляху, $100, інвестовані на початку нового тисячоліття, станом на лютий 2026 року коштували б понад $300. Якщо б ті $100 були інвестовані ще в 1870 році, сьогодні вони коштували б $3,508,200.

Отримайте більше інсайтів про те, як відключати шум під час нестабільного ринку.

Уроки, винесені про те, як орієнтуватися в волатильності фондового ринку

Отже, що ця історія говорить нам про те, як орієнтуватися в нестабільних ринках? Переважно, що їх варто долати.

Фондовий ринок відновився після виснажливого періоду в 2022 році — так само, як це сталося після 79% падіння на початку 1930-х. І в цьому суть: крахи ринків завжди здаються страшними, коли вони трапляються, але в моменті немає способу знати, чи ви стикаєтеся з незначною корекцією, чи заглядаєте в прірву наступної Великої депресії.

Втім, навіть якщо ви дивитеся в прірву наступної Великої депресії, історія показує, що ринок зрештою відновлюється.

Але оскільки шлях до відновлення такий невизначений, найкращий спосіб підготуватися — це мати добре диверсифікований портфель, який відповідає вашому часовому горизонту та рівню ризику. Інвестори, які залишаються на ринку в довгостроковій перспективі, отримають винагороди, що зроблять турбулентність виправданою.

У цій статті наведено дані й аналіз Paul Kaplan, Ph.D., CFA, колишнього директора з досліджень Morningstar Canada.

До цієї статті також долучилися data-журналіст Bella Albrecht і редакційний менеджер Lauren Solberg.