Що таке Федеральна резервна система і як вона працює?

Інвесторів постійно оточують заголовки про засідання Федеральної резервної системи, її рішення щодо відсоткових ставок, темп інфляції, шок пропозиції, розрив випуску та всіляку іншу економічну термінологію. Але що насправді означають ці терміни — і які з них важливі для інвесторів?

Коротко: так, Федеральна резервна система справді має суттєвий вплив на економіку, відсоткові ставки, інфляцію та інші ключові показники — і всі ці поняття є важливими для інвесторів.

Найважливіше, що треба розуміти про Фед, це: чого вона намагається досягти, які дії вживатиме, щоб досягти цих цілей, і наслідки цих дій для ширшої економіки та конкретних інвестицій.

Федеральна резервна система — центральний банк Сполучених Штатів. Вона має повноваження впливати на відсоткові ставки, інфляцію, інфляційні очікування, економічне зростання та більше, що може впливати на відносну привабливість певних інвестицій.

Тут ми розбираємо часто запитувані питання про Фед і монетарну політику США.

Що таке Федеральна резервна система?

Федеральна резервна система — центральний банк Сполучених Штатів. Вона має повноваження впливати на відсоткові ставки, інфляцію, інфляційні очікування, економічне зростання та більше, що може впливати на відносну привабливість певних інвестицій.

Цілі Феда — забезпечити фінансову стабільність, гарантувати стабільність окремих банків і загалом сприяти здоровій економіці. Зокрема, він прагне допомогти економіці залишатися на повну потужність і підтримувати стабільні ціни, що робить через встановлення монетарної політики.

• **Перебування на повній потужності ** означає, що зайнятість у США має бути на максимальному потенціалі.
• Підтримання стабільних цін означає керування інфляцією.

Інфляція помірнішала в грудні: останній звіт CPI показує

Що таке монетарна політика? Як на неї впливає Федеральна резервна система?

Дії, які Фед вживає для досягнення своєї мети — здорової економіки — є основою монетарної політики США. У Феда є кілька інструментів у розпорядженні, щоб просувати монетарну політику. Найвідоміший — це встановлення відсоткових ставок, зокрема ставки за федеральними фондами.

Чітке визначення ставки за федеральними фондами: це відсоткова ставка, яку банки стягують з інших фінансових установ у обмін на надання їм грошей у позику. Але натомість ця ставка впливає на ставки, які банки стягують із споживачів за такі речі, як кредитні картки та споживчі кредити.

Вища відсоткова ставка стримує попит і приборкує інфляцію; нижча відсоткова ставка збільшує попит і може посилювати інфляцію. Іншими словами: якщо економіка надто активна, Фед її приборкуватиме, підвищуючи відсоткові ставки. Якщо економіка слабка, Фед підвищуватиме ставку, щоб стимулювати економічну активність.

Короткі визначення

Відсоткові ставки

Відсоток, який стягуватиметься з основної суми, яку позикодавець надав позичальнику.

Індекс споживчих цін

Індекс, що вимірює середню зміну ціни з часом для сталої «корзини» споживчих товарів і послуг.

Інфляція

Зростання цін на товари та послуги з часом, яке зменшує купівельну спроможність валюти.

Інші інструменти, які Фед може використовувати для реалізації монетарної політики, включають:

• Наведення орієнтирів (forward guidance). Це передбачає комунікацію з громадськістю, щоб сформувати очікування щодо економіки. Часто очікування стають самореалізованими, тож суспільство зрештою виявляє те, що Фед сказав їм очікувати.
• Покупки активів. Це означає придбання великих обсягів цінних паперів із довшим строком погашення, щоб забезпечити додатковий попит і, як наслідок, знизити їхню загальну дохідність. Це також називають кількісним пом’якшенням (quantitative easing), яке описано детальніше нижче.
• Норми обов’язкових резервів (reserve requirements). Цей інструмент означає, що Фед може збільшити мінімальну суму, яку комерційні банки мають тримати в резервах. Хоча цей інструмент і досі є в розпорядженні Феда, його застосовували нечасто, і нині він більше не вважається суттєвим.

Чому незалежність Феда важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Яка структура Федеральної резервної системи? Що таке Федеральний комітет з відкритого ринку?

Фед складається з Ради керуючих (Board of Governors), 12 Федеральних резервних банків (розташованих у містах по всій території США) і Федерального комітету з відкритого ринку.

• **Рада керуючих. ** Включає голову, заступника голови та п’ять членів, кожного з яких призначає президент США. Джером Пауелл обіймає посаду голови з моменту першої адміністрації Дональда Трампа, а його термін триває до травня 2026 року.
• 12 Федеральних резервних банків. Ці банки розташовані в містах по всій території США, і кожен наглядає за власним регіоном. Кожним керує президент.
• Федеральний комітет з відкритого ринку. Разом члени Ради керуючих і чотири президенти Федеральних резервних банків формують Федеральний комітет з відкритого ринку. Чотири з 12 президентів банків входять до FOMC у певний момент часу, і вони чергуються, тож у кожного президента є можливість послужити.

FOMC — це той орган, який найбільше цікавить більшість інвесторів, адже саме ця група задає напрям монетарної політики США.

FOMC проводить засідання щонайменше вісім разів на рік, щоб ухвалювати рішення з питань монетарної політики, таких як відсоткові ставки. Після кожного засідання FOMC публікує заяви за підсумками засідання, економічні прогнози та протоколи.

Членів Ради керуючих призначає президент, але президенти Федеральних резервних банків призначаються місцевими банківськими радами. Отже, хоча Фед можна вважати частково під впливом політики, він також зберігає значну міру незалежності — що є важливим для його ефективності.

Незалежність Феда під загрозою: DoJ Трампа націлився на Пауелла

Як Фед контролює відсоткові ставки?

Технічно, Фед не змінює ставку за федеральними фондами напряму: натомість він впливає на ринок ставки за федеральними фондами, щоб досягти бажаного результату щодо ставки.

Як центральний банк США, Фед має можливість або закачувати гроші в банківську систему (через купівлю казначейських цінних паперів), або вилучати їх із системи (через продаж цих паперів). Ця концепція відома як «операції на відкритому ринку» (open market operations).

Коли Фед продає цінний папір, він «абсорбує» гроші — тобто, оскільки хтось заплатив готівкою, щоб купити цей папір у Феда, ця готівка, яка раніше була в економіці, тепер перемістилася на баланс Феда, де вона лежить і нічого не робить. Те саме справедливо й у зворотний бік, коли Фед купує цінний папір. Суть у тому, що Фед може додавати або віднімати гроші з грошової маси США на власний розсуд.

Змінюючи грошову масу США, Фед змінює пропозицію резервів у банківській системі.

Що це означає? Банки зобов’язані тримати певну кількість надлишкових резервів у своїй системі, а активний ринок ставки за федеральними фондами залежить від того, що фінансові установи позичають одна одній гроші, щоб збільшувати ці резерви або заробляти на будь-яких надлишкових резервах.

Сьогодні, однак, більшість банків США мають достатньо надлишкових резервів. Тож Фед платить банкам відсотки за ці резерви — і це та сама ставка, яка визначає ставку, за якою банки позичатимуть ці резерви іншим установам. (Адже навіщо їм позичати резерви за нижчою ставкою, ніж та, яку пропонує Фед?) Хоча це не впливає на відсоткові ставки для споживачів напряму, воно дуже сильно визначає, як банки транслюватимуть ці ставки в короткострокові ставки.

Що таке «хороша» інфляція?

Фед таргетує середню інфляцію 2% у часі та хоче, щоб довгострокові інфляційні очікування залишалися «прив’язаними» до 2%. Слово «середня» тут важливе. Тобто якщо інфляція стабільно була нижчою за 2%, Фед може згодом допускати й навіть прагнути інфляції, яка на певний час буде вищою за 2%.

Хоча з точки зору споживача відсутність інфляції була б чудовою, є дві основні причини, чому Фед не встановлює цільову ставку інфляції на 0%:

• Щоб уникнути ризику дефляції. Дефляція, коли витрати на товари й послуги знижуються, є особливо руйнівною для економіки. Дефляція часто змушує відсоткові ставки зростати, що робить борг більшою ношею для позичальників і веде до нижчого економічного зростання — ситуації, від якої може бути важко втекти. Оскільки дефляція настільки руйнівна, економісти загалом віддають перевагу невеликому «буферу» над 0%.
• Зарплати зазвичай чинять опір зниженню. Зменшити зарплати складно. Деяка інфляція дає простір для скорочення зарплат у реальному вираженні без необхідності знижувати зарплати в номінальному вираженні. (Іншими словами, хоча працівники можуть відчувати падіння купівельної спроможності, тому що їхня зарплата не повністю скоригована під інфляцію, вони не переживають фактичного зменшення своєї суми «на руки» в доларах.) Це підвищує ефективність ринку праці.

Натомість економісти хочуть уникати надто високої інфляції, бо чим вона вища, тим менш стабільною вона має тенденцію ставати, а нестабільні інфляційні очікування також руйнівні для економіки.

		Чи відпадуть ще більше відсоткові ставки в 2026 році? Наш останній прогноз

		Фед сигналізує, що пауза вже на підході.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

Watch

Що таке «правильний» рівень зайнятості?

«Правильний» рівень зайнятості — це найвищий рівень, якого можна досягти. Однак це не означає нульового безробіття: Завжди існуватиме певна кількість людей, які безробітні, бо вони або лише входять на ринок праці, або перебувають між роботами (це називають фрикційним безробіттям), а не з причин, які можна віднести до економіки.

Хоча реалістичне вимірювання максимальної зайнятості піддається тлумаченню, загалом мається на увазі максимальний потенційний валовий внутрішній продукт.

Наразі Фед вважає, що довгостроковий рівень безробіття за повної потужності становить приблизно 4%, хоча простір для дискусій є.

Звіт про робочі місця у США за грудень: очікуване уповільнення матеріалізується з приростом payrolls на 50 000

Що таке шок пропозиції і як Фед реагує на нього?

Шок пропозиції — це несподівана подія, яка раптово змінює пропозицію певного продукту чи товару. Позитивний шок пропозиції призводить до несподівано високої пропозиції; негативний шок пропозиції призводить до несподіваної нестачі.

Наприклад, ми стикалися з негативним шоком пропозиції, коли нижча пропозиція нафти спричинила високі ціни на нафту, і коли пандемія викликала дефіцит мікросхем, що призвело до сплеску інфляції для цих товарів. І навпаки також можливе: зростання пропозиції товару може призвести до зниження цін.

У випадку шоку пропозиції Фед має обрати між стабілізацією цін і закриттям розриву випуску (тобто закриттям різниці між поточним ВВП економіки та її потенційним ВВП). Високі відсоткові ставки можуть стабілізувати ціни, але погіршують розрив випуску; нижчі ставки можуть покращити розрив випуску, але погіршити інфляцію.

Якщо вважати, що економіка працює нижче свого потенційного ВВП, це є хорошим сигналом того, що їй потрібна певна монетарна підтримка. Фед може надавати пріоритет зниженню ставок, щоб покращити випуск економіки (навіть ціною інфляції). Однак це може бути небезпечною грою, бо в результаті інфляція може вийти з-під контролю настільки, що потім, коли Фед вирішить знову приборкати інфляцію, корекція може стати ще суворішою.

Інфляція має зрости, оскільки тарифні витрати вдарять по споживачах у 2026 році

Що таке кількісне пом’якшення?

Кількісне пом’якшення (quantitative easing) — це один із інструментів Феда для реалізації монетарної політики. Його мета — знизити відсоткові ставки за довшими строками та ризиковішими формами кредиту, такими як іпотеки.

Якщо ставка за федеральними фондами вже на найнижчому рівні і економіці потрібно більше стимулів, Фед може використати кількісне пом’якшення, щоб стимулювати сукупний попит.

Це передбачає придбання додаткових цінних паперів із довшим строком, таких як державні облігації або іпотечні цінні папери, — що збільшує розмір балансу Феда і, відповідно, заохочує зниження ставок на відповідні активи.

Чи спричиняє кількісне пом’якшення інфляцію?

Це може, але не обов’язково.

Кількісне пом’якшення здебільшого відбувається «за лаштунками» (між Федом і банківськими резервами), тож воно не впливає напряму на споживчі витрати. Коли Фед закачує готівку в економіку в рамках зусиль із кількісного пом’якшення, додаткова готівка здебільшого просто лежить на балансах банків і не витрачається активно споживачами.

Однак можна стверджувати, що кількісне пом’якшення сприяє завищеному відчуттю ефективності економіки — що може спонукати до поганих інвестиційних рішень і до зростання схильності до ризику, а отже призвести до інфляції.

Що таке кількісне вжорсточення?

Кількісне вжорсточення (quantitative tightening), як випливає з назви, є точнісінько протилежним до кількісного пом’якшення.

У той час як кількісне пом’якшення — це купівля цінних паперів із довшим строком для надання додаткового стимулу економіці, кількісне вжорсточення відбувається тоді, коли Фед продає ці самі цінні папери назад на ринок.

Ці дії зменшують розмір балансу Феда й скасовують стимулювальний ефект попереднього кількісного пом’якшення.

Уявіть це просто ще одним інструментом, який Фед має для управління економікою — на додачу до зміни ставки за федеральними фондами.

Що таке монетизація боргу і чи займається нею Фед?

Монетизація боргу — це коли уряд або центральний банк назавжди бере на себе борг для фінансування уряду.

То чи робить це Фед? Так і ні.

Відсоток, який Фед сплачує за залишки на резервах, по суті є таким самим, як відсоток, який він отримує від однорічних і дворічних казначейських облігацій — тож у цих випадках Фед не справді «приймає» жодного боргу, а радше передає банкам подібні відсоткові платежі. Тому уряд усе ще платить банкам — він не отримує цей борг безкоштовно.

У випадках, коли відсоткові ставки за казначейськими паперами вищі за відсоткову ставку за резервні залишки, з’являється аргумент на користь монетизації: Фед скуповує борг, заробляє більше на цьому боргу, ніж відправляє банкам, і повертає ці прибутки назад до Казначейства. Іншими словами, уряд частково повертає собі ці відсоткові платежі.

Що таке «dot plot» Феда?

«Зведення економічних прогнозів» (Summary of Economic Projections) — більш відомий як «dot plot» Феда — це щоквартальний графік, який показує очікування щодо відсоткової ставки кожного члена Федеральної резервної системи (включно з головою Феда, заступником голови та президентами регіональних Федів).

Це важливо для інвесторів, адже дає більше деталей щодо очікувань конкретних осіб, які впливають на рішення щодо встановлення ставок: зокрема, куди, на думку більшості членів, ставки мають рухатися і наскільки широко розходяться думки щодо майбутніх рівнів ставок.

Хоча це напряму не прогнозує майбутнє відсоткових ставок, воно дає інвесторам уявлення про схильності цих ключових фігур.

Цю статтю підготувала Емелія Фредлік.