Фур'є напівпровідниковий активний зниження цін, перед IPO Ху Сяолін отримав 75 мільйонів юанів

Автор: Чен Менъяо丨 Виробник: Rui Finance

Фур’єль (03625.HK), статутні документи якої для первинного публічного розміщення було подано в конфіденційному порядку, 23 березня розпочала IPO на Гонконзькій фондовій біржі; період подання заяв триває до 26 березня о 12:00. Очікується, що 31 березня о 9:00 торги на Головній платі Гонконзької фондової біржі розпочнуться.

У цьому IPO Фур’єль планує здійснити глобальне розміщення 12 млн H-акцій. З них для публічної пропозиції в Гонконзі — 0,6 млн акцій, що становить близько 5%; для міжнародної пропозиції — 11,4 млн акцій, тобто 95%; також передбачено право на додатковий розподіл (over-allotment) у розмірі 15%.

Діапазон ціни андеррайтингу за акцію — 40–50 гонконзьких доларів. Розрахунок за середньою ціною 45 гонконзьких доларів: очікувана сума залучення коштів — 540 млн гонконзьких доларів, що відповідає чистому обсягу приблизно 480 млн гонконзьких доларів. Один лот — 100 акцій; сума внеску за вхід — приблизно 5050,43 гонконзьких доларів.

Щодо використання коштів: 46,8% — на формування нового дослідницько-розробного центру протягом майбутніх п’яти років; приблизно 17,8% — на закупівлю автоматизованого тестового обладнання та будівництво внутрішніх ліній автоматизованої валідації тестів, а також на найм інженерів з управління ланцюгом постачання; 17,3% — на пошук стратегічних придбань і співпрацю; 8,1% — на маркетинг і продажі продуктів.

01

Дев’ять десятих доходу — від малопотужних аудіочипів

Вирвалися через цінову війну: річний виторг 355 млн юанів

Фур’єль є китайським постачальником підсилювачів аудіочипів і чипів для тактильного зворотного зв’язку. Компанія застосовує безфабричну (Fabless) бізнес-модель: основний бізнес зосереджений на розробці, проєктуванні та продажі малопотужних аудіочипів, аудіочипів середньої та великої потужності, а також чипів для тактильного зворотного зв’язку; продукти широко застосовуються в смартфонах, планшетах, розумних носимих пристроях, розумних екранах, розумних автомобілях та інших нових сферах.

У 2022–2024 роках і в січні–жовтні 2015 року (далі — період звіту) Фур’єль відповідно отримала виручку 130 млн юанів, 150 млн юанів, 355 млн юанів, 281 млн юанів, демонструючи постійне зростання; скориговані чисті збитки становили 58,078 млн юанів, 86,287 млн юанів, 49,001 млн юанів, 33,168 млн юанів — показник безперервно скорочувався; валова маржа — 7,3%, -0,1%, 13,1%, 20% відповідно.

У 2024 році виручка Фур’єль зросла на 136,34% у річному вимірі, а чисті збитки в річному вимірі скоротилися на 39,6%; валова маржа в річному вимірі зросла на 13,2 в.п.

За продуктовими лініями: малопотужні аудіочипи є ключовим джерелом доходу Фур’єль, і в періоді вони забезпечили понад 90% операційної виручки; з точки зору ринків застосування смартфони та планшети формували понад 85% обсягу продажів.

Згідно зі звітом Frost & Sullivan: у 2024 році Фур’єль поставила в Китаї понад 400 млн штук підсилювальних аудіочипів, а у світі — понад 450 млн штук підсилювальних аудіочипів; підсилювальні аудіочипи були використані дев’ятьма з десяти провідних світових виробників смартфонів; за загальним обсягом відвантажень підсилювальні аудіочипи посідають 3-тє місце у світі серед постачальників підсилювальних аудіочипів і 2-ге місце — в Китаї.

Швидке зростання виручки стало результатом «купівлі обсягу ціною». У 2023 році обсяг продажів малопотужних аудіочипів Фур’єль у річному вимірі зріс на 83,99% до 214 млн штук, при цьому ціна знизилася на 38,89%, а валова маржа продукту скоротилася з 17% до 2,7%. У 2024 році обсяг продажів аудіочипів великої потужності Фур’єль у річному вимірі зріс на 259,43% до 11,739 млн штук; ціна знизилася на 13,96%, а валова маржа продукту скоротилася з 38,5% до 18,1%.

Фур’єль визнає: зниження валової маржі малопотужних аудіочипів у 2023 році головним чином зумовлене стратегічним запровадженням більш конкурентоспроможного методу ціноутворення для пріоритетного розширення частки ринку.

Варто зазначити, що в 2024 році середня відпускна ціна малопотужних аудіочипів дещо зросла, а валова маржа також покращилася; однак у подальшому аналізі видно, що дві моделі, що входять до складу малопотужних аудіочипів, у періоді звіту обох продовжували знижувати ціни. Крім того, у порівнянні з іншою моделлю — переносним підсилювальним аудіочипом із вищою середньою одиничною ціною — обсяг продажів значно поступався адаптивному чипу керування потужністю підсилювача. Це й стало основною причиною різкого зростання обсягу продажів малопотужних аудіочипів Фур’єль, але коливання середньої ціни призвели до її падіння: у 2024 році обсяг продажів малопотужних аудіочипів зріс на 287,63% порівняно з 2022 роком, а середня ціна знизилася на 33,33%.

У період з січня по жовтень 2025 року середня відпускна ціна цього продукту в річному вимірі знизилася на 5,71%, а обсяг продажів зріс на 3,79%, майже без змін. Однак завдяки ефективному контролю витрат і перерозподілу структури продуктів у бік підсилювальних аудіочипів із вищою валовою маржею, Фур’єль загальна валова маржа зросла в річному вимірі на 6,6 в.п.

02

Постійне посилення інвестицій у R&D

Подвійна концентрація: клієнти та ланцюг постачання

Підсилювальні аудіочипи — це інтегральний модуль на основі проєктування змішаного сигналу: за допомогою алгоритмів керування потужністю, аудіоефектних алгоритмів тощо забезпечується ефективна обробка аудіосигналів та оптимізований вихід. Як зазначалося вище, Фур’єль використовує безфабричну (Fabless) бізнес-модель: у цій моделі Фур’єль переважно відповідає за дизайн і розробку, а виробництво пластин, пакування чипів та всі операції з тестування для серійного виробництва передаються на аутсорсинг стороннім бізнес-партнерам.

У сфері R&D витрати Фур’єль на дослідження й розробки в періоді постійно зростали: 48,708 млн юанів, 59,271 млн юанів, 68,060 млн юанів, 55,690 млн юанів; відповідно вони становили 57,7%, 60,2%, 62,7% і 53,0% від загальних операційних витрат за той самий період. Станом на 13 березня 2026 року її команда з R&D налічувала 91 учасника, що становило 61,1% від загальної кількості працівників на цю дату; ключові учасники — з провідних у світі напівпровідникових компаній, таких як Texas Instruments і NXP Semiconductors.

Наразі Фур’єль має в Китаї, США та Європі відповідно 32, 2 та 1 зареєстрований патент, включно з 32 патентами на винаходи та трьома патентами на корисні моделі; у Китаї подано 21 заяву на патенти, що очікують розгляду, а в США — одну заяву на патент, що очікує розгляду. Проте на цей момент Фур’єль втягнута в патентний спір. Згідно з опублікованою інформацією, слухання у цій справі відбудуться 27 квітня в Шанхайському суді з питань інтелектуальної власності.

У періоді звіту суми закупівель Фур’єль від п’яти найкрупніших постачальників становили відповідно 89,1%, 91,9%, 93,9%, 93,5% від загального обсягу закупівель у відповідний період; з них частка закупівель у найбільшого постачальника становила 31,5%, 62,0%, 52,7%, 33,7%. Наразі Фур’єль створила ланцюг постачання в Китаї, Кореї та Японії, але модель закупівель із високою концентрацією потребує пильності щодо ризиків ланцюга постачання.

Одночасно в Фур’єль існує ризик концентрації клієнтів. У різні періоди виручка від п’яти найбільших клієнтів становила 93,0%, 78,6%, 83,0%, 88,2% від загальної виручки відповідно: якщо провідні клієнти втратяться або попит з боку кінцевих споживачів знизиться, це позначиться на результатах діяльності Фур’єль.

Згідно з опублікованими повідомленнями, клієнтська база Фур’єль охоплює провідні компанії в сферах споживчої електроніки, «розумного дому» та автомобільної електроніки, зокрема Samsung, Xiaomi, Honor, Skyworth, Hisense, BYD, Changan, Chery тощо. Останніми роками швидкий розвиток цих нових галузей підтримує подальше стале зростання ринкового масштабу глобальної індустрії підсилювальних аудіочипів. Для того щоб оперативно реагувати на потреби ринку, обсяг запасів Фур’єль збільшувався.

Станом на кінець жовтня 2025 року розмір запасів становив 130 млн юанів, існує ризик знецінення. У той самий період залишок грошових коштів та їх еквівалентів — 73,463 млн юанів, короткострокових боргових інструментів — 81,791 млн юанів, наявний невеликий дефіцит.

Крім того, у періоді звіту чистий грошовий потік від операційної діяльності Фур’єль був безперервно від’ємним, сумарний відтік — 334 млн юанів.

03

Shunwei Capital і Huaqin Technology — обидва є акціонерами

До IPO: Сюй Сяолінь монетизує 75,04 млн юанів

Фур’єль була заснована у травні 2016 року Сюй Сяолінем і Люй Баолянем. Обоє мали досвід роботи в компанії NXP Semiconductors Shanghai: Сюй Сяолінь пропрацював 8 років, а Люй Баолянь до звільнення був головним інженером із продуктів. Із відомостей про досвід видно, що влаштування Сюй Сяоліня в Shanghai було на 5 років і 5 місяців раніше, ніж Люй Баоляня; між їхніми звільненнями різниця становила 1 місяць.

З часу заснування Фур’єль підтримувала швидкі темпи комерціалізації. У 2017 році — комерціалізація в Китаї першої партії портативних підсилювальних аудіочипів ASIC DSP; у 2021 році — комерційні продажі першого в Китаї продукту з середньою та великою потужністю аудіочипів; у 2023 році — запуск першого в Китаї автомобільного підсилювального аудіочипа, сертифікованого за AEC-Q100, при цьому чип тактильного зворотного зв’язку також досяг комерційних продажів.

На ринку капіталу: з травня 2017 по серпень 2022 Фур’єль завершила дев’ять раундів фінансування; загальна сума інвестицій — 5,185 млрд юанів. Оцінка з рівня 1 млрд юанів після інвестування до раунду A піднялася до 2,275 млрд юанів після раунду D у 2022 році.

До «преміум» інвесторів входять Moore Fund, Shenchuangtou, Dacheng Caizhi, Hechuang Capital, Shunwei Capital, Junlian Capital, Hillhouse Capital, Sequoia China, Huaqin Technology, Desay SV, Wingtech та Longqi Technology тощо — відомі венчурні фонди й інвестори з індустріального сектору. За цей час Сюй Сяолінь неодноразово здійснював передачу часток, у сумі монетизував 75,04625 млн юанів.

Станом на момент подання заявки: Сюй Сяолінь і Люй Баолянь у сукупності контролюють 35,28% голосів у вищому органі товариства цієї компанії, тобто є членами контрольного акціонера.

Сюй Сяолінь — голова ради директорів, виконавчий директор і генеральний директор; контролює 32,76% голосів. Люй Баолянь — співзасновник, виконавчий директор, віцепрезидент, директор із застосування алгоритмів і член ключової команди R&D; напряму володіє 2,52%; двоє є узгодженими сторонами (acting in concert).

У 2022–2024 роках Сюй Сяолінь отримував винагороду (без урахування виплат, пов’язаних із оплатою акціями) 930 тис. юанів, 837 тис. юанів, 1,044 млн юанів відповідно; Люй Баолянь — 915 тис. юанів, 811 тис. юанів, 963 тис. юанів відповідно.

Однак у перші 10 місяців 2025 року обоє мали зниження зарплат. Сюй Сяолінь отримав 685 тис. юанів, що на 190 тис. юанів менше в річному вимірі; Люй Баолянь отримав 646 тис. юанів, що на 159 тис. юанів менше в річному вимірі.

Додаток: Перелік посередницьких установ щодо лістингу та випуску Фур’єль

Сукупні співандерайтери: Guotai Junan Securities (в частині фінансування)｜Oriental Securities (Hong Kong) Limited

Юридичні радники: Baker • McKenzie Attorneys-at-Law｜Tongshang Lawyers｜Commerce & Finance Law Offices LLP｜Fangda Partners LLP

Аудитор і бухгалтер для подання звітності: Ernst & Young Certified Public Accountants