У період нестабільності приватного кредитування уряд США планує навпаки розблокувати їхній доступ до пенсійних фондів 401(k).

Міністерство праці США у понеділок висунуло нові правила, які мають надати роботодавцям «безпечну гавань» для введення в пенсійні плани, зокрема 401(k), альтернативних інвестицій на кшталт приватного акціонерного капіталу та приватного кредитування. Цей крок розглядається як значна політична перемога для індустрії приватних фондів у Волл-стрит, однак час ухвалення є доволі чутливим: ринок приватного кредитування зараз переживає турбулентність, а деякі фонди стикаються з тиском на чисті відтоки коштів.

Ключова мета нових правил — зменшити ризики судових позовів. За минулі двадцять років було подано сотні позовів працівників проти роботодавців щодо спорів, пов’язаних із пенсійними планами, змушуючи багатьох роботодавців утримуватися від альтернативних інвестицій.

Міністерство праці заявило, що ініціатори планів, які дотримуються процедур, визначених новими правилами, отримають захист «безпечної гавані», а також прямо зазначило, що вибір альтернативних активів з метою диверсифікації може слугувати обґрунтуванням для вищих комісій. Правило перейде в 60-денний період публічних консультацій, після чого його буде доопрацьовано й остаточно затверджено.

Аналітики вважають, що ухвалення нових правил може поступово відкрити ринок 401(k), розмір якого сягає 14,2 трлн дол., але з огляду на те, що цей ринок історично змінюється повільно, фактичне проникнення приватних альтернативних інвестицій, імовірно, відбуватиметься не одразу.

Тінь судових позовів — найбільша перешкода

Федеральне законодавство не забороняє прямо використання альтернативних інвестицій у планах 401(k), але ризик позовів довгий час становить суттєву бар’єрну перешкоду.

Юридичні вимоги, які регулюють плани 401(k), зобов’язують роботодавців діяти в інтересах учасників плану як найкращих, однак формулювання цього стандарту є нечітким, що створює широкі можливості для подання працівниками позовів. За минулі двадцять років подібні позови досягли кількох сотень, і більшість з них стосується звинувачень у надто високих комісіях.

Саме ця позовна екосистема не дозволяє керуючим приватними фондами постійно вводити в ринок 401(k) продукти, чиї витрати вищі, ніж у фондів зі звичайними акціями та облігаціями.

Голова Управління із захисту виплат працівникам Міністерства праці Daniel Aronowitz у червні цього року на слуханнях у сенатському комітеті чітко заявив, що має намір «покласти край епосі, коли судові процеси замінюють регулювання». Нещодавно Міністерство праці також подавало amicus brief у кількох судових справах, пов’язаних із 401(k), підтримуючи позицію роботодавців.

Раніше президент Трамп у серпні підписав указ, який прямо зазначає, що попередні судові позови та регулювання «позбавили мільйони американців можливості інвестувати в альтернативні активи», а такі активи протягом тривалого часу є «виключним доменом» пенсійних фондів, благодійних фондів та заможних верств населення.

Нові правила: шість критеріїв і межі «безпечної гавані»

Нові правила дають ініціаторам плану набір детальніших рекомендацій щодо відбору інвестицій і визначають межі застосовування «безпечної гавані».

Міністерство праці перелічило шість факторів, які мають бути взяті до уваги, включно з прибутковістю з урахуванням ризику, ліквідністю, комісіями та методами оцінки. Важливо, що нові правила чітко виключають так звані «перехідні фонди» з меж «безпечної гавані» — це фонди, якими керуючі компанії використовують власні запатентовані методи оцінки; вони викуповують частки фонду в компаній, пов’язаних із керуючою, що підвищує ризик конфлікту інтересів.

Генеральний директор Американської асоціації пенсійного забезпечення Brian Graff заявив, що ці правила не спрямовані на конкретний тип інвестицій, а мають на меті застосовуватися на рівних умовах до всіх інвестиційних категорій у меню 401(k): від акцій і облігаційних фондів до приватного ринку та таких альтернативних інвестицій, як криптовалюта. Асоціація представляє інтереси галузі 401(k).

Щодо юридичної чинності, юрист Fred Reish, який спеціалізується на сфері виплат працівникам, зазначив, що нові правила не дають роботодавцям імунітету від судових позовів. «Я не певен, чи зможе це зменшити кількість позовів, але я думаю, що це надасть ініціаторам плану ефективну дорожню карту для захисту», — сказав він.

Порядок упровадження залежить від фондів із цільовою датою

Навіть якщо нові правила врешті будуть запроваджені, темпи входження приватних альтернативних інвестицій у ринок 401(k), за прогнозами, залишаться доволі помірними.

Reish вважає, що більше роботодавців включатимуть приватні інвестиції в плани 401(k) через диверсифіковані фонди, але темпи зростання залишаться повільними, доки в цей процес не приєднається постачальник найбільших у США фондів із цільовою датою. «Саме тоді буде справжній переломний момент», — сказав він.

Фонди з цільовою датою мають диверсифіковані портфелі й з віком інвесторів поступово переводять активи з акцій в облігації; зазвичай це типовий варіант за замовчуванням для автоматичної реєстрації нових працівників, і в системі 401(k) вони відіграють надзвичайно важливу роль.

Ринкова турбулентність додає невизначеності політичному просуванню

Час ухвалення нових правил вступає в делікатну напругу з тиском, який нині відчуває ринок приватного кредитування.

Занепокоєння інвесторів щодо того, що штучний інтелект може зруйнувати індустрію програмного забезпечення, посилюються, а програмна індустрія — це основний напрям, куди спрямовуються позики приватних інвестиційних установ; ці настрої створюють тиск на відтік коштів з фондів приватного кредитування.

Як повідомляють поінформовані джерела, посадовці Міністерства фінансів під час участі в розробці правил приділяли особливу увагу тому, як не допустити, щоб керуючі фондами нав’язували власникам 401(k) інвестиційні продукти, які показали погані результати; а в міру того, як ринкові настрої стають дедалі песимістичнішими, ці побоювання посилюються.

Керівники галузі приватного кредитування вважають, що ринкова реакція є надмірною і що поодинокі неякісні інвестиції не можуть відображати стан здоров’я всієї галузі. Водночас вони наполягають: у час, коли кількість публічних компаній скорочується, звичайні інвестори мають отримати можливість розподіляти активи на рівних із пенсійними фондами, благодійними фондами та заможними прошарками населення.

Попередження про ризики та застереження

        На ринках є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Інвестування здійснюється на власний ризик, відповідальність на інвесторі.