Дві зупинки торгів за день не зменшують інтересу капіталу, чому нафто-газові ETF такі «божевільні»?

Питаймо AI · Як ескалація геополітичних конфліктів підриває ажіотаж з преміями в нафтогазових ETF?

Геополітичний конфлікт триває у режимі ескалації, а «святкування преміями» в нафтогазових ETF стає дедалі гучнішим.

26 березня S&P Nafta and Gas ETF Фонд Вітчестер (iShares?) (можливо: 富国早盘) — після зупинки торгів на одну годину на початку сесії ETF компанії Фуцокї (富国) відновився, а рівень премії все ще швидко перевищив 27%, через що вдень знову тимчасово зупинили торги; обертання ETF «嘉实» (嘉实) на S&P Nafta and Gas ETF підскочило до 581,49%, а за кількома LOF на сиру нафту різниця між ціною та розрахунковою вартістю (升贴水) також перевищила 40%.

На вигляд це виглядає як гарячка, але насправді за останній місяць понад 560 разів у стрічці з’являлися попередження про ризики премії. Керуючі компанії попереджають: «Придбання при високій премії може призвести до суттєвих збитків», а для окремих продуктів з дуже високою премією протягом місяця навіть траплялися послідовні тимчасові зупинки торгів, але ентузіазм з боку капіталу не зменшується. Як довго ще може тривати цей «божевільний сценарій», розігрітий «патронами»?

Головний радник із питань добробуту відділу ринкової підтримки та управління 招商基金（Zhaoshang Fund）Ден Хе-цюань вважає, що надалі ринок, імовірно, матиме картину «погані новини та хороші новини переплітаються, можливості та ризики співіснують». Загалом, можливостей на ринку більше, ніж ризиків.

«Історичний досвід показує: короткострокові падіння, спричинені геополітичними потрясіннями, часто стають можливістю для середньо- та довгострокового розміщення. Інвестори можуть зберігати витримку під час ринкової волатильності та заходити частинами на падіння, не втрачаючи через короткострокову паніку довгострокову цінність якісних активів». Ден Хе-цюань каже, що панічні розпродажі ніколи не є найкращим рішенням для реагування на георизики.

Премія понад 27% — знову зупинка торгів

Безперервне посилення геополітичного конфлікту на Близькому Сході виводить нафтогазові продукти в «вирок із високими преміями».

26 березня на початку сесії після описаного вище руху для S&P Nafta and Gas ETF компанії Фуцокї (富国) вдень компанія Фуцокї (富国) терміново опублікувала екстрене повідомлення: за поданням заявки фонд запровадив тимчасову зупинку торгів з моменту відкриття після обіду й до закриття в той самий день.

За даними Wind, станом на закриття S&P Nafta and Gas ETF компанії Фуцокї (富国) за день зріс на 1,59%; навіть за обмеженої тривалості торгів обсяг угод усе одно перевищив 20,7 млрд юанів, а коефіцієнт обігу становив 164%; IOPV-премія/дисконтування (IOPV溢折率) досягла 27,28%, що є найбільшою премією серед ETF-продуктів за той день.

Це не вперше, коли цей продукт терміново зупиняють: напередодні на початку сесії після відновлення торгів через годину премія залишалася високою, тож після обіду торги тривали з повною зупинкою протягом усього часу. Станом на 26 число IOPV-премія/дисконтування цього продукту тримається на рівні понад 25% уже третій день поспіль.

У подібних продуктів також трапляється схожа ситуація. Наприклад, S&P Nafta and Gas ETF компанії 嘉实 також синхронно з’явився з високою премією та високим коефіцієнтом обігу. Дані показують: за день продукт зріс на 6,62%, а IOPV-премія/дисконтування зберігалася на рівні близько 14%; проте денний обсяг торгів досяг 133,67 млрд юанів, що на 66% більше у порівнянні з попереднім днем; коефіцієнт обігу підскочив до 581,49%, що чітко демонструє жорстку боротьбу капіталів.

Крім кросбордерних ETF, низка продуктів LOF, що прив’язані до сирої нафти й нафтогазової індустрії, переживають «гарячку» з премією ще сильнішу, а цього місяця також неодноразово спрацьовували тимчасові зупинки протягом дня. За даними Wind, 26 березня за показниками升贴水 (різниця між ціною та базовою вартістю) у LOF на сиру нафту компаній 易方达 (Eфандa), 嘉实 (Цзасі) та 南方 (Наньфан) усі були понад 40%, а денні коефіцієнти обігу — понад 100%.

Серед них LOF на сиру нафту 南方 (Наньфан) так само через проблеми з високою премією був зупинений тимчасово з 26 березня після відкриття торгів і до закриття; раніше LOF на сиру нафту 易方达 (Eфандa) та 嘉实 (Цзасі) також неодноразово спрацьовували подібні заходи тимчасової зупинки. За попереднім підрахунком First Finance (第一财经), з березня принаймні понад 40 продуктів отримували пов’язані оголошення про тимчасову зупинку торгів; серед них частка продуктів, пов’язаних із сирою нафтою та нафтогазом, перевищує половину, перетворившись на «зону високої частоти» таких оголошень про зупинку.

Насправді повторне запровадження зупинки торгів після обіду не є звичайною процедурою. «У торгівлі протягом дня зазвичай торги не зупиняють; чи робити так — залежить від політик кожного керуючого». Інсайдери з компаній, що управляють відповідними продуктами, розповіли First Finance: за відповідними стандартами ризик-контролю попередження про ризики та оголошення про тимчасову зупинку застосовуються, коли для ETF премія ціни на закритті перевищує 10%, а для LOF премія на закритті — понад 20%.

Сталося так, що через постійно високу премію попередження компаній про ризики вже майже «виходить щодня». За даними Wind, станом на 26 березня за останній місяць було понад 560 оголошень-попереджень про ризики премії; серед них кількість міжнародних продуктів QDII перевищує дев’ять десятих, а для окремих продуктів навіть кожен торговий день повторно нагадували інвесторам: «Придбання при високій премії може призвести до суттєвих збитків».

Навіть попри безперервні попередження, це помітно не знижує інтерес інвесторів — капітал і далі заходить. Наприклад, для S&P Nafta and Gas ETF компанії 嘉实: з 10 березня кожного торгового дня фіксували чисті входження коштів понад десятки мільйонів юанів, а за останній місяць сукупно «залучили» 228 млн юанів.

Як довго ще триватиме гулянка?

Цей раунд крайніх премій у нафтогазових фондах за своєю суттю є результатом спільної дії ескалації геополітичного конфлікту, невідповідності між попитом і пропозицією капіталу та механізмів торгівлі продуктами. А напружена ситуація на Близькому Сході — це саме ключовий «запальний гніт» цієї хвилі. Після завершення торгів у кварталі, як ринок далі розвиватиметься?

Щодо зростання цін на нафту, менеджер фонду Фуцокї з нафтових ETF 葛俊阳 сказав First Finance: головна різниця між нинішнім ралі цін на нафту та конфліктом між Іраном та Ізраїлем у червні минулого року полягає в тому, що зростання цін на нафту нині походить не лише з премії за георизиками, а з блокування Іраном Ормузької протоки, що в подальшому суттєво впливає на співвідношення попиту і пропозиції світового ринку сирої нафти.

«Основна точка боротьби на ринку зараз у тому, чи зможе Іран безперервно блокувати протоку». Далі 葛俊阳 аналізує: з огляду на те, що в Ірану є намір (активно розширювати інциденти, удари по об’єктах нафти й газу в різних місцях), є можливість (ракетне стримування суден, страховики скасовують покриття воєнних ризиків) реалізувати цю ціль, а також на історичному досвіді, що інтенсивність на початковому етапі війни зазвичай буває вищою, у короткостроковій перспективі ціни на нафту можуть демонструвати тенденцію «легко зростати, важко падати», тобто станеться висока волатильність. У середньостроковому періоді напрям георозвитку передбачити складно: якщо напруга послабиться, ціни можуть швидко скоригуватися вниз.

Окремо щодо інвестиційних ризиків він також наголосив: інвестування слід уникати надмірних угод через короткострокові зміни ринку; макро-геополітичний сценарій важко передбачити, а за високої волатильності легко виникають швидкі перемикання на стадіях високих рівнів з подальшим перевизначенням цін. Щодо інвестиційних об’єктів, товарні й зарубіжні нафтогазові акціонерні фонди більш чутливі до змін цін на нафту.

«З точки зору контролю ризиків можна розглянути розміщення вітчизняних нафтових фондів, і рекомендую розглядати це в межах цілого року: чекати, поки центр тяжіння цін на нафту знизиться, і тоді вже думати про входження, а не гнатися за цінами на піку різкого зростання». 葛俊阳 каже, що такі фонди зазвичай тримають у великих частках позиції «трьох нафтогазових гігантів» і лідерів нафтових перевезень тощо; це може дозволити, одночасно використовуючи можливості георизиків, реалізувати переваги стабільності прибутків і достатнього грошового потоку державних нафтогазових підприємств.

Керівник відділу досліджень і управління Morgan Stanley Fund 苏剑晓 вважає: у цьому геополітичному конфлікті сира нафта та метанол є двома продуктами, які постраждали найбільш безпосередньо й відчули найбільший обсяг удару. На цьому етапі еволюційний шлях конфлікту між США/ЄС та Іраном досі має високий рівень нелінійності; і що довше триває час, то вища ймовірність, що сира нафта продовжить імпульсне зростання вгору.

У відповідь на ринкову волатильність на тлі геополітичного конфлікту кілька інституцій запропонували підходи до розподілу активів. Головний економіст 金鹰基金 та генеральний директор відділу досліджень акцій 楊刚 сказав First Finance: за умов геополітичного конфлікту дестабілізація постачання енергоносіїв усе ще є важливою змінною в ціноутворенні. Він вважає, що за підвищення «центру тяжіння» цін на нафту ланцюжок подорожчання, зумовлений відкладеною вигодою для нафтогазового видобутку, вугілля, агрохімічних добрив, тваринництва тощо, або все ще може мати цінність для розподілу коштів на певних етапах.

Також 楊刚 зазначає: за наявності геополітичної невизначеності дорогоцінні метали та частина кольорових металів можуть і надалі мати певну цінність для розміщення; як актив для хеджування ризиків у портфелі, після корекцій вниз їх також можна буде закладати. Загалом він радить знизити схильність до ризику, зберігати геонагляд і в середньостроковій перспективі підтримувати збалансовану структуру «технології + виробництво циклу».

(Ця стаття походить з First Finance)