Zhongwei компанія у 2025 році отримала річний дохід, що зріс на 36.6% у порівнянні з попереднім роком, чистий прибуток, що належить материнській компанії, збільшився на 30.7%, планується виплата дивідендів у розмірі 3.50 юанів на 10 акцій, а також додатковий випуск 4.9 акцій | Огляд фінансової звітності

中мікро-компанія в понеділок оприлюднила річний звіт за 2025 рік:

Протягом усього року компанія досягла виручки 123,85 млрд юанів, що на 36,62% більше в рік-до-року; чистий прибуток, що належить акціонерам, склав 21,11 млрд юанів, зростання на 30,69%.

З огляду на темпи, у четвертому кварталі дохід за одну сесію становив 43,22 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам, — 9,00 млрд юанів; обидва показники встановили найвищі значення за рік, а також у другій половині року помітно прискорилися темпи відвантаження та визнання.

Якщо розібрати структуру, «головним рушієм» зростання досі є обладнання для травлення: продажі обладнання для травлення у 2025 році становили 98,32 млрд юанів, зростання на 35,12%. Ще більш варто уваги те, що плівкове обладнання почало «набирати обсяги» — продажі обладнання LPCVD склали 5,06 млрд юанів, зростання в 224,23% у рік-до-року. Компанія зазначає, що декілька нових плівкових пристроїв отримали повторні замовлення; накопичений обсяг відвантажень плівкового обладнання вже перевищив 300 реакторних станцій, а контури другої кривої зростання стають більш чіткими.

Компанія також одночасно оголосила схему «грошові дивіденди + збільшення статутного капіталу»: планується виплатити 3,50 юаня грошима на кожні 10 акцій (з урахуванням податку), загалом близько 2,19 млрд юанів; і здійснити збільшення на 4,9 акції на кожні 10 акцій, після чого статутний капітал зросте з 626 млн акцій до 933 млн акцій.

На стороні доходів: четвертий квартал «навантажує» весь рік високим темпом зростання

З урахуванням розбиття за кварталами, у 2025 році виручка зростала послідовно від кварталу до кварталу: у Q1–Q4 відповідно 21,73 млрд, 27,87 млрд, 31,02 млрд і 43,22 млрд юанів; чистий прибуток, що належить акціонерам, відповідно 3,13 млрд, 3,93 млрд, 5,05 млрд і 9,00 млрд юанів. Дохід четвертого кварталу становить близько 35% від доходу за весь рік, що відображає сезонні особливості постачання та приймання напівпровідникового обладнання й визнання доходу; це також означає, що в другій половині року компанії було легше послідовно приймати збільшення потужностей клієнтів і темпи введення в експлуатацію.

Операційний грошовий потік також демонструє «силу в кінці»: у Q2 операційний грошовий потік становив -1,74 млрд юанів, але у Q3 та Q4 він перетворився на позитивний — відповідно 10,95 млрд і 9,97 млрд юанів. За весь рік разом — 22,95 млрд юанів, що суттєво краще, ніж у 2023 році (-9,77 млрд юанів), і надалі перевищує показник 2024 року (14,58 млрд юанів). Для компаній з обладнання це зазвичай пов’язано з такими факторами, як надходження коштів за поставки, покращення структури попередньої оплати/дебіторської заборгованості, а також підвищення ефективності ланцюга постачання та постачання.

Структура бізнесу: травлення як стабільна «база», LPCVD як високошвидкісний «продовжувач»

У річному звіті компанія навела розбивку ключових номенклатур:

• Обладнання для травлення: у 2025 році продажі становили 98,32 млрд юанів, зростання на +35,12%. Компанія підкреслює, що для висококласних продуктів, орієнтованих на ключові процеси травлення для передових логічних і запам’ятовуючих технологій, обсяг додаткових відвантажень суттєво зріс, і в різних ключових процесах травлення для передових логічних пристроїв та передових модулів пам’яті досягнуто «масштабного серійного виробництва».
• Обладнання LPCVD: у 2025 році продажі становили 5,06 млрд юанів, зростання на +224,23%. Таке прискорення «від 0 до 1, а потім до N» часто означає перехід від стадії верифікації до ширшого введення в виробничі лінії; також компанія розкриває збільшення «повторюваних замовлень» на плівкове обладнання та те, що накопичений обсяг відвантажень реакторних станцій перевищив 300.

З погляду логіки галузі, у межах передових логічних технологій, за умов обмеженості літографії, зростає залежність від процесів із множинними шаблонами (травлення/плівкові етапи збільшуються). Додатково, через просування 3DNAND до більшої кількості шарів та зростання потреб у співвідношенні глибини/ширини, зростає цінність і важливість травлення та плівкового осадження. Це також є основною причиною, чому в останні роки Micro-C компанія, окрім «травильної головної траєкторії», паскорово добирає плівкову матрицю на кшталт LPCVD, ALD, EPI.

Зростання чистого прибутку, що належить акціонерам, на 30,69%

1）Маржинальність чистого прибутку зберігається високою, витрати на R&D швидко зростають

У 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам, склав 21,11 млрд юанів, що відповідає маржі чистого прибутку, що належить акціонерам, приблизно 17%; чистий прибуток, що не зараховується разом із одноразовими статтями (扣非), який належить акціонерам, — 15,50 млрд юанів, маржа приблизно 12,5%. На тлі різкого зростання доходів компанія все одно вирішила суттєво підвищити інтенсивність R&D: витрати на науково-дослідні роботи — 37,44 млрд юанів (частка в доході 30,23%); витрати на R&D — 24,75 млрд юанів (ріст на 74,61% у рік-до-року).

Така структура означає дві речі:

• У короткостроковій перспективі тиск на звіт про прибутки йде через «активний наступ на стороні витрат», а не через слабкість на стороні попиту;
• У середньо- та довгостроковій перспективі ключовим для оцінки (якоря) та гнучкості прибутковості є здатність постійно перетворювати високі витрати на R&D на успішну верифікацію клієнтами, повторні замовлення та масштабне введення в експлуатацію.

2）Разові/нерегулярні прибутки й збитки збільшують показник чистого прибутку, що належить акціонерам

У 2025 році сукупні разові/нерегулярні прибутки й збитки становили 5,62 млрд юанів (у 2024 році — 2,28 млрд юанів). Серед більших пунктів включено:

• Прибутки/збитки від вибуття необоротних активів — 4,46 млрд юанів;
• Прибутки/збитки від змін справедливої вартості фінансових активів та їх вибуття — 1,77 млрд юанів;
• Державні субсидії — 0,39 млрд юанів.

Компанія також розкриває: за межами звіту, у разі зовнішніх інвестицій в акції/частки, які оцінюються за справедливою вартістю та зміни якої відображаються у прибутках/збитках звітного періоду, у 2025 році сукупний прибуток від змін справедливої вартості та інвестиційний прибуток становив близько 6,61 млрд юанів (у 2024 році — близько 1,98 млрд юанів). Це пояснює, чому темп зростання чистого прибутку, що належить акціонерам, суттєво вищий за темп зростання показника «扣非» — у структурі прибутку «інвестиції та вибуття» дають більший внесок у прибуток за відповідний період; інвесторам під час порівняння якості прибутку за роками потрібно відрізняти ці складові.

Крім того, компанія розкриває, що за обліковою картиною «扣非» на чистий прибуток впливають також витрати, пов’язані з виплатами частками (share-based payments): у 2025 році витрати на виплати за акціями становили 5,13 млрд юанів. Якщо виключити вплив виплат за акціями, чистий прибуток, що належить акціонерам і не зараховується разом із одноразовими статтями (扣非) — 20,63 млрд юанів (у 2024 році — 18,46 млрд юанів), і це більше відповідає тренду прибутків на рівні операційної діяльності.

Прогрес продуктів і стратегічні дії: передові технологічні процеси, передове пакування та «сухий + мокрий» пазл

Річний звіт розкриває прогрес щодо продуктів і клієнтів, головний акцент — «підвищення проникнення в передові техпроцеси + розширення номенклатури»:

• Обладнання для травлення (CCP/ICP): компанія зазначає, що обладнання для травлення вже охоплює багато застосувань від 65 нм до 3 нм та більш передових технологічних процесів; у 2025 році однорічне відвантаження обладнання CCP для травлення перевищило 1000 реакторних станцій, а накопичений обсяг встановлених одиниць — понад 5000 реакторних станцій. Для двохстанційних систем ICP компанія підкреслює досягнення точності керування швидкістю травлення між реакторами на рівні 0,2 Å за хвилину, а також верифікує в різних процесах травлення тонких плівок.
• Плівкове обладнання: просуваються серії CVD/HAR/ALD на основі вольфраму, а також серії ALD TiN/TiAl/TaN для металевих ґрат; отримуються верифікаційні результати клієнтів і повторні замовлення; обладнання EPI переходить у стадію верифікації для серійного виробництва на клієнтських майданчиках.
• MOCVD: компанія надалі робить акцент на лідерській частці на ринку MOCVD для LED на основі нітриду галію, починаючи з 2017 року, і просуває верифікацію в напрямах Mini-LED, Micro-LED, GaN-потужні пристрої та епітаксія SiC діаметром 8 дюймів.
• Передове пакування: обладнання для травлення TSV у сценаріях передового пакування 2.5D/3D стабільно отримує повторні замовлення, а також просувається більше платформних рішень.

Ще однією дією, яка має більш «стратегічний сигнал», є те, що компанія планує через випуск акцій і оплату грошима для придбання активів та залучення супутнього фінансування, здійснити придбання контрольного пакету Hangzhou Zhongjin Electronics Technology Co., Ltd. Мета — здійснити перехід від «сухого процесу» до комплексного рішення «сухий + мокрий». Якщо угоду буде реалізовано, компанія зможе вийти за межі конкуренції за окремими точковими пристроями та перейти до конкуренції за можливості «процесної координації + комплектного введення». Зв’язок із клієнтами та швидкість проникнення в виробничі лінії теоретично також отримають простір для поліпшення, хоча це також принесе випробування для виконання завдань із інтеграції під час M&A та узгодження R&D/ліній продуктів.

Дивіденди та збільшення капіталу: грошова винагорода радше стабільна, а масштаб розширення акціонерного капіталу — великий

Компанія планує виплатити 3,50 юаня готівкою на кожні 10 акцій (з урахуванням податку). Розрахунок за чинним статутним капіталом показує, що загальна сума дивідендів готівкою становитиме близько 2,19 млрд юанів. Якщо приблизно порахувати, виходячи з чистого прибутку, що належить акціонерам, за 2025 рік у розмірі 21,11 млрд юанів, частка грошових дивідендів становить близько «першої десятки» (приблизно 10+%), що відповідає підходу «стабільна віддача + збереження ресурсів для R&D і розширення потужностей».

Одночасно компанія планує збільшити кількість акцій: 4,9 акції на кожні 10 акцій. Після конвертації загальний обсяг акцій зросте з 626 млн до 933 млн. Для вторинного ринку сама по собі операція з конвертацією не змінює внутрішню вартість компанії, але змінить спосіб представлення показників на одну акцію; зазвичай це також відображає очікування керівництва щодо розширення бізнесу в середньо- та довгостроковій перспективі й простору для операцій із капіталом.

Попередження про ризики та застереження

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою та не враховує особливих інвестиційних цілей, фінансового стану або потреб конкретних користувачів. Користувачі мають розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Здійснюючи інвестиції на цій основі, відповідальність несете ви.