Перший мільярдер Сямень Лінь Сюченг затриманий, ринкова вартість Sanan Optoelectronics зменшилася більш ніж на 13 мільярдів юанів

Питай ІІ · Чому третій етап трансформації компанії Sanan Optoelectronics зазнав болісних труднощів?

Авторка/Автор | Гу Ліньюй

Редакторка/Редактор｜Лю Пен

Від 800+ млрд до 69,0 млрд, лише за два дні — 23 і 24 березня 2026 року — ринкова капіталізація Sanan Optoelectronics (600703.SH) зникла більш ніж на 13 млрд юанів.

Безпосередньою причиною падіння стало те, що ввечері 22 березня Sanan Optoelectronics повідомила: фактичного контролера компанії Лінь Сючена затримали Національною комісією з нагляду та розпочали кримінальне розслідування.

Лінь Сючень — один із провідних підприємців з провінції Міньшань. Заснована ним з нуля Sanan Optoelectronics є лідером у сфері LED-епітаксії/LED-чипів у країні. Наразі Лінь Сючень через Fujian Sanan Group Co., Ltd. та Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd. сумарно володіє 29,47% акцій Sanan Optoelectronics. У «Глобальному списку найбагатших людей Хуаліня 2026» Лінь Сючень і його син Лінь Чіцянь із статками в 16 млрд юанів посіли 3-тє місце в рейтингу найбагатших у Сямені — одразу після братів Дінь Сішань і Дінь Сьцзя братів Анта.

У повідомленні наголошено, що Лінь Сючень із липня 2017 року більше не обіймав жодної посади в компанії. Цей інцидент стосується розслідування Sanan Group і не має стосунку до котируваної компанії Sanan Optoelectronics. Виробництво та операції, виконання замовлень, фінансовий стан і управління внутрішнім контролем — усе працює належно; немає ситуацій із привласненням коштів, незаконними гарантіями тощо.

Навіть попри це, 23 березня на ранкових торгах Sanan Optoelectronics «заморозила» ціну на максимальній межі падіння в один рядок; ціна закриття становила 14,89 юаня за акцію. Станом на закриття 24-го числа Sanan Optoelectronics ще раз суттєво знизилася на 6,98% протягом дня, а ринкова капіталізація впала до 69,098 млрд юанів.

Чому Лінь Сючень опинився в такому становищі? Станом на сьогодні Sanan Optoelectronics не оприлюднила додаткової інформації. Зовнішні спостерігачі, за реакцією ринку капіталів, намагаються розібратися в тому, що за ним стоїть: деякі політико-ділові історії, зафіксовані в судових рішеннях, а також історії про розширення, що неодноразово повторювалися в напівпровідниковій галузі, дедалі виразніше спливають назовні.

01 Перший мільйон із металобрухту

У місті Аньсі повіту Аньсі провінції Цюаньчжоу (Фуцзянь) ім’я Лінь Сючена — таке, що його неможливо обійти.

Народившись у 1956 році, Лінь Сючень не мав жодного славетного походження. Ще в 80-х роках минулого століття він заробив свій перший великий капітал, скуповуючи на вулицях і провулках брухт та відходи металевих деталей.

Від «продавця брухту» до промисловця: його перший стрибок стався в 1992 році. Саме цього року він разом із Fujian Sanming Iron & Steel Plant створив спільне підприємство з виробництва чавуну Sanan Iron & Steel Plant — це стало попередником Sanan Group. У той час, коли будівництво інфраструктури шалено прискорювалось, сталеливарство було справою, в якій практично немає втрат. До 2002 року загальні активи Sanan Group досягли 2,6 млрд юанів, а чисельність працівників — 6000 осіб.

Але погляд Лінь Сючена не обмежувався цим. У 1999 році, на Шеньчженьській високотехнологічній виставці High Tech Fair (高交会), він уперше познайомився з технологією LED (світлодіодів). Тоді, за даними TrendForce, у 1998 році в материковому Китаї існувало лише 3 компанії, пов’язані з LED-чипами. Лінь Сючень зробив висновок, що цьому напрямку є великий потенціал.

Наступного року Sanan Optoelectronics Co., Ltd. офіційно була створена. Від «грубої» сталеливарної справи до точного напівпровідникового виробництва — така надзвичайно велика трансформація галузі тоді була не надто поширеною серед приватних підприємств. А точніше — це вимагало надзвичайної сміливості у ставці.

Лінь Сючень поставив — і виграв. У 2003 році Sanan розробила LED-чіп із власними правами на інтелектуальну власність. У липні 2008 року Sanan Optoelectronics за рахунок 149 млн юанів здійснила «обхід» (з використанням фінансового механізму зворотного поглинання/лізинг-оболонки) і вийшла на ринок A-shares. Через три роки статки родини Лінь Сючена становили 11,27 млрд юанів; за чотири роки вони зросли в 11 разів.

У 2012 році він змінив Дінь Сішаня з Anta Sports і став найбагатшою людиною Сямень.

02 Дорогі квитки

У китайському ринку капіталів Sanan Optoelectronics тривалий час займала особливий статус — «король субсидій у сфері напівпровідників на ринку A-shares».

Після «обходу» на ринок Sanan Optoelectronics увійшла в період швидкого розширення виробничих потужностей. Саме в цей час відбувався наплив численних урядових політик у галузі LED. У 2009 році уряд Янчжоу першим запровадив політику грошових субсидій MOCVD; згодом місцеві уряди інших міст — Цзянмень, Уху, Ханчжоу, Ухань тощо — також підхопили ініціативу.

Публічні дані показують: лише у проміжку 2009–2012 років Sanan Optoelectronics отримала загалом 2,902 млрд юанів субсидій від урядів. Зокрема, у 2011 році сума субсидій становила 1,829 млрд юанів, тоді як чистий прибуток компанії за весь той самий рік дорівнював лише 0,936 млрд юанів.

У процесі залучення ресурсів на місцевому рівні Лінь Сючень потрапив у кілька кримінальних справ щодо хабарництва посадовців.

Згідно з «Кримінальним вироком першої інстанції у справі Чжэн Юньфена щодо одержання хабарів», оприлюдненим у 2019 році, у період 2003–2010 років Чжэн Юньфен, на той час секретар парткому та мер району Сімін у місті Сямень, створював Лінь Сючень сприятливі умови та підтримку у питаннях отримання відшкодування/повернення податків підприємству, подання заявки на земельну ділянку під будівлю штаб-квартири тощо. У відповідь Чжэн Юньфен неодноразово приймав кошти від Лінь Сюченя: загалом 1,5 млн юанів, 20 тис. доларів США та подарункові картки на суму 75 тис. юанів.

У січні 2019 року Чжэн Юньфена засудили до позбавлення волі на строк 10 років і 6 місяців.

Розміщення активів у Аньхой (Вуху) стосувалося масштабніших сум грошей.

Наприкінці 2007 року заступник секретаря партії провінції Фуцзянь Ван Саньюнь перейшов на посаду губернатора провінції Аньхой. Незабаром потому Sanan Optoelectronics пішла за його «слідами» і розширила свою виробничу карту на Аньхой. У січні 2010 року в місті Вуху було створено Anhui Sanan Optoelectronics Co., Ltd.

Тоді пост секретаря міськпарткому Вуху обіймав Чень Шуйлун — пізніше його називали «в. о. губернатора-віщуна (акціонерного генія)».

Згідно з вироком суду середнього рівня Народного суду міста Сямень у справі Чень Шуйлун, Чень Шуйлун у період, коли був секретарем міськпарткому Вуху, зловживав службовим становищем: діяв у корисливих цілях, ухвалив рішення щодо надання відповідним компаніям субсидій на обладнання без належної процедури, а також вийшовши за межі повноважень дав цьому підприємству повне відшкодування коштів від продажу земельної ділянки, спричинивши втрату державних бюджетних коштів у розмірі понад 2,9 млрд юанів. Джерела вказують, що це підприємство було пов’язане з Sanan Optoelectronics.

Крім того, Чень Шуйлун використовував інсайдерську інформацію: у чутливий період організовував покупки акцій Sanan Optoelectronics іншими особами, незаконно отримавши прибуток 137 млн юанів.

У 2017 році Ван Саньюнь був взятий під перевірку. Того ж року в липні Лінь Сючень склав повноваження голови правління Sanan Optoelectronics, а його старший син Лінь Чіцянь — став наступником.

У квітні 2019 року Чень Шуйлун був засуджений до довічного позбавлення волі за звинуваченням у хабарництві, зловживанні службовими повноваженнями та інсайдерській торгівлі.

03 Новий етап у період болю

З плином часу Sanan Optoelectronics уже перетворилася з простої фабрики LED-чипів на величезну імперію напівпровідників із значними капіталовкладеннями (heavy assets).

Згідно з недавніми повідомленнями Sanan Optoelectronics, три найбільші акціонери компанії такі: Xiamen Sanan Electronics Co., Ltd. (частка 24,33%, суб’єкт у групі Sanan Group), Hunan ZhenTai Equity Investment Management Partnership Enterprise (Limited Partnership) — Changsha XianDa High-Core Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (частка 5,74%) та Fujian Sanan Group Co., Ltd. (частка 5,14%, ключовий суб’єкт, який контролює Лінь Сючень).

Сана́н-структура також контролює Sanan Integrated Circuits, що спеціалізується на компаундних напівпровідниках і радіочастотних чипах, а також кілька промислових парків із важкими активами в Цюаньчжоу, Чанші, Чунціні тощо, включно з: промисловою базою продуктів вищої категорії Quanzhou Sanan (площа 1800 му, заплановані інвестиції 200 млрд юанів); інтеграційним промпарком Quanzhou Sanan (площа 680 му, заплановані інвестиції 100 млрд юанів); базою з виробництва компаундних напівпровідників Hunan Sanan (площа 1000 му, заплановані інвестиції 160 млрд юанів) тощо.

У момент, коли Лінь Сючень перебував під затриманням, Sanan Optoelectronics саме була на ключовому етапі бізнес-перебудови.

У січні 2026 року Sanan Optoelectronics опублікувала прогноз фінансових результатів за 2025 рік: очікуваний чистий збиток за весь рік — від 200 млн до 400 млн юанів, а чистий збиток після коригування на одноразові/неосновні статті (扣非后) — від 750 млн до 850 млн юанів. Це перший випадок річного збитку за 17 років із моменту «обходу» і виходу на біржу Sanan Optoelectronics.

Щодо причин збитків, Sanan Optoelectronics пояснила: фільтри та бізнес на карбіді кремнію (SiC) тягнуть прибуток вниз; сума урядових субсидій у річному порівнянні зменшилася; а витрати на дослідження та розробки (R&D) в річному порівнянні зросли. Бізнес третього покоління напівпровідників (зокрема SiC та нітрид галію — GaN) наразі все ще перебуває на стадії нарощування потужностей із високими інвестиціями та тривалим циклом окупності.

Зараз традиційна галузь LED-чипів переживає кілька хвиль ротації циклів: неконтрольоване розширення потужностей призвело до надлишку пропозиції, а вікно прибутковості для продуктів середнього та низького класу звузилося. Провідні компанії дедалі частіше зміщують фокус на Mini/Micro LED та сферу напівпровідників третього покоління.

У сфері SiC — ключового матеріалу для індустрії електромобілів і сонячної енергетики — у 2023 році Sanan Optoelectronics досягла співпраці з міжнародним гігантом STMicroelectronics (意法半导体) і організувала спільне підприємство в Чунціні для будівництва лінії з виробництва 8-дюймових пластин карбіду кремнію. У кінці лютого 2025 року спільний завод щойно оголосив про офіційне введення лінії в експлуатацію. Іншими словами, він ще перебуває у стадії інвестування, а прибуток потребує часу.

У Micro LED-напрямі Sanan Optoelectronics має повністю дочірню компанію Aimpho Optoelectronics (艾迈谱光电). Згідно з повідомленнями самої Sanan Optoelectronics, Aimpho Optoelectronics наразі має потужність 2000KK/місяць.

Один із інвесторів у напівпровідники зазначив, що в Micro-LED існують два технологічні маршрути: масовий трансфер для великих екранів та мікродисплейні екрани для мікродисплеїв. Мікродисплейні екрани в широко застосуються в AI Glass, але оскільки раніше Apple і Samsung просували технологію масового трансферу великих екранів, у попередні роки, коли ринок обговорював Micro-LED, у всіх нас виникав передусім саме той технологічний маршрут Apple. Китайські виробники панелей також працювали в сегменті великих екранів, тож вони теж підтягнулися й почали робити в цьому напрямі: включно з співпрацею Samsung і Huaxing, покупкою BOE (京东方) Huacan (华灿), а також придбанням Qixin Jingya? (海信收购乾照) — усі ці угоди були ініційовані виробниками панелей, які купували виробників LED-чипів, щоб робити MiniLED-підсвітку та Micro-LED великі екрани прямого відображення. Але через те, що в 2025 році Apple уже понад десяти років не доводила до серійного виробництва й водночас відмовилася від технології масового трансферу Micro-LED, ці китайські компанії були збиті з правильного курсу.

Перший збиток у звітах, труднощі з прибутковістю нових бізнесів, а також затримання фактичного контролера… Переходний шлях Sanan Optoelectronics не обіцяє бути легким.

Від старту зі збору металобрухту до трансформації в виробництво LED-чипів, підприємницька історія Лінь Сючена йде поруч із модернізацією китайського виробництва та розвитком ринку капіталів. У ранніх хвилях розширення Sanan Optoelectronics швидко нарощувала масштаб, отримуючи субсидії та преференції на землю від місцевих урядів.

Зі зміною регуляторного середовища модель зростання, що спирається на субсидії, уже важко підтримувати. Після відокремлення історичних тягарів, вивільнення виробничих потужностей і здатність генерувати прибуток у сфері напівпровідників третього покоління стануть ключовими змінними для майбутнього розвитку. Це також відповідь, яку Лінь Чіцянь — син Лінь Сючена — має надати.

(Ця стаття ґрунтується на відкритій інформації і не є будь-якою інвестиційною порадою)