Коротко про ринки: Чи зірве війна з Іраном бум інфраструктури штучного інтелекту?

У фондовому ринку США нема про що надто турбуватися. Як група, акції США знизилися лише на 4% від початку війни між Іраном, і вони випереджають ринки по всьому світу, які забезпечували прибутковість у 2025 році. Більшість спостерігачів раніше вважали, що війна до цього часу вже згортатиметься, але чим довше вона триває, тим більший імовірний вплив матиме вона на глобальну економіку та фінансові ринки.

Ризик іранської війни для акцій напівпровідників

Одна з сфер, за якою варто стежити, — це ланцюг постачання акцій напівпровідників. Минулого тижня з’явилася новина про те, що іранський удар призвів до того, що Катар вивів із роботи 17% світового виробництва зрідженого природного газу. Це загрожує індустрії напівпровідникових чипів, яка є ключовою частиною розбудови інфраструктури для штучного інтелекту. Як написав Phelix Lee, який висвітлює ключові азійські напівпровідникові акції, 10 березня, “Зростання цін на енергоносії, якщо воно триватиме, може стати ризиком для виробників чипів у найближчій перспективі. Вищі витрати на енергію для центрів обробки даних для ШІ можуть уповільнити розбудову інфраструктури ШІ, тоді як виробничі майданчики (fabs) на Тайвані та в Південній Кореї відчуватимуть дедалі більший тиск витрат через вищі ціни на LNG”.

Вплив виходить за межі енергетичного вхідного ресурсу. Інші частини ланцюга постачання також під загрозою, насамперед — гелій. “Гелій є побічним продуктом переробки LNG, тож масштабне пошкодження інфраструктури LNG може спричинити тривалі дефіцити навіть у разі завершення війни, оскільки потрібен додатковий час, щоб повернути операції в онлайн-режим”, — написав Lee. Тривалий дефіцит гелію врешті-решт може призвести до високих рівнів браку на кремнієвих пластинах чипів, знижуючи прибутковість.

Brian Colello, старший аналітик з акцій, який висвітлює акції напівпровідників у США, додає, що генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг применшив найближчі ризики через дефіцит гелію. “[Хуанг] вважає, що у Taiwan Semiconductor є щось на кшталт чотирьох–шести місяців запасів”, — каже він.

З нашого лондонського бюро старший репортер Карен Гілкріст детальніше занурюється в ризики для акцій напівпровідників.

Наскільки сплеск цін на газ підніме інфляцію?

На тлі війни, коли в США зростають ціни на газ, інвесторам варто бути готовими побачити, що це підвищення одразу “проходить” прямо в показники інфляції, повідомляє економіст PIMCO Тіффані Вайлдінг. У масштабах усієї країни споживачі платять приблизно на 30% більше за галон газу, ніж до початку війни, за оцінкою Вайлдінга. У розрахунку Індекс споживчих цін (Consumer Price Index) ціни на газ мають вагу близько 3%. Це відповідає підвищенню інфляції на 0,9 процентного пункту місяць-до-місяця. (У лютому CPI зріс на 0,3%.)

“Оскільки ми бачимо таку ескалацію протягом березня, ви побачите, що вона розтягнеться тонко по березню та квітню”, — каже Вайлдінг. “Суть у тому, що зараз, якщо [завищені] ціни на нафту зберігатимуться, відбудеться зростання заголовного показника майже на один процентний пункт унаслідок прямого впливу цін на газ. Це доволі різко”.

Звісно, посадовці Федеральної резервної системи та багато інвесторів зосереджуються на інфляції без урахування витрат на їжу та енергоносії, і натомість дивляться на базову інфляцію, оскільки ці товари можуть мати різкі коливання цін. Але інші аспекти даних щодо базової інфляції також відчують непрямий вплив, наприклад авіаквитки. Авіаквитки мають відносно невелику вагу в CPI, і немає прямого “проходження” з цін на авіаційне паливо, але вони підсилять висхідний тиск на інфляцію.

Розкид доходностей і “проблема ваги” фондового ринку

Війна почалася тоді, коли фондовий ринок був твердо налаштований на довгоочікувану ротацію, відходячи від мегакепіталізаційних технологічних акцій, які значною мірою й очолювали висхідний ринок (bull market) протягом трьох років. Великі імена, насамперед Microsoft MSFT, побачили, що їхні акції почали “задихатися” з жовтня. Адам Тернквіст, головний технічний стратег LPL Financial, підкреслює, що ця ротація призвела до розширення розкиду прибутковостей по ринку — від сильно концентрованого ландшафту, який домінував у портфелях.

“До того, як ми перейшли до іранської війни цього року, у нас відбулася велика ротація з технологічних акцій. Важливим було те, що капітал ніколи не виходив з ринку; він просто обернувся в інші сфери, як-от матеріали, а навіть і деякі [споживчі] товари повсякденного попиту”, — каже Тернквіст. У результаті з’явився більший розкид позитивних доходностей поза жменькою великих акцій.

Іронія в тому, що хоча багато ринкових коментаторів розглядали концентрацію в Big Tech як ризик, ця ротація фактично тягнула вниз загальні широкі орієнтири ринку. “Ми подали це як ‘У S&P 500 є проблема ваги’”, — каже Тернквіст. Оскільки п’ять найбільших за розміром акцій у S&P 500 становлять близько 25% індексу, “щоб компенсувати ці п’ять назв, потрібно шість секторів, і це проблема для ринку, який іде вгору”.

З війною частина цього розкиду зменшилася, і інвестори повернулися до деяких технологічних акцій, шукаючи безпеки на тлі економічної невизначеності, зазначає Тернквіст. Але він каже, що щойно конфлікт завершиться, за відсутності значного шоку, тренд відновиться. “[Розкид] стане темою року”, — каже він.

Навіть поза війною Тернквіст очікує, що акції залишатимуться волатильними на тлі “кривих м’ячів” від монетарної та урядової політики, а також на тлі майбутніх виборів у середині строку повноважень у Конгресі. “Це має створити більше рваності (choppiness) і розкиду”, — каже він.