Питаєте AI · Як компанія Relx Tech реагує на ризики в умовах посилення глобального регулювання?

Автор/ Ї Ань

Редактор/ Чжан Сяо

13 березня Relx Tech опублікувала фінансовий звіт за 4-й квартал 2025 року та за весь 2025 рік, неаудований.

За весь 2025 рік чиста виручка Relx Tech становила 3,958 млрд юанів (у т.ч. юанів; далі те саме), що на 44,0% більше порівняно з минулим роком; за межами загальноприйнятих стандартів бухгалтерського обліку США (Non-GAAP) скоригований чистий прибуток за рік склав 1,162 млрд юанів, зростання на 23,5%.

За сильним відновленням результатів Relx Tech уже вийшла з низини; ключовим рушієм є закордонний ринок.

Зокрема, результат Relx Tech у минулому 4-му кварталі був особливо яскравим. За один квартал виручка становила 1,141 млрд юанів, зростання на 40,3%. Частка міжнародної виручки у 4-му кварталі також зросла до 76,5%.

Якщо озирнутися назад, двома роками раніше Relx Tech, яка в певний момент опинилася на межі виживання, була змушена обрати «виживання назовні». Нині її закордонні доходи не лише суттєво зросли, а й стали першим китайським брендом електронних сигарет, який закріпився на міжнародному ринку.

Втім, з огляду на нинішній розвиток глобальної індустрії електронних сигарет, закордонні ринки, з одного боку, відкривають для Relx Tech широкі можливості зростання, а з іншого — приносять їй нові виклики.

01

За два роки «виходу назовні» Relx Tech завершила «відновлення надприбутків»

Relx Tech була заснована у січні 2018 року. У перший рік після заснування її виручка успішно перевищила позначку 1 млрд юанів, на другий рік — 1,5 млрд, а на третій рік — досягла 3,82 млрд юанів.

У січні 2021 року Relx Tech вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу. У день лістингу її капіталізація на певний час перевищила 45,8 млрд доларів США (у перерахунку — майже 300 млрд юанів), ставши справжньою «першою акцією китайських електронних сигарет».

Того року виручка Relx Tech за весь рік становила 8,5 млрд юанів, прибуток перевищив 2 млрд юанів, а чиста маржа була на рівні 23%.

Та випробування для Relx Tech прийшли дуже швидко. 1 жовтня 2022 року в Китаї офіційно заборонили продаж ароматизованих електронних сигарет, крім тютюнового смаку; 1 листопада електронні сигарети офіційно включили до сфери оподаткування акцизним збором; згодом регулятори також заборонили продаж електронних сигарет через інтернет.

За умов множинних регуляторних політик «надприбутки» Relx Tech швидко зійшли нанівець, а результати занурилися в тривалу млявість. У 2023 році виручка компанії різко скоротилася до 1,634 млрд юанів, на 72,5% менше за рік; акції продовжували падати, а капіталізація порівняно з історичним максимумом зменшилася більш ніж на 90%.

Крім того, відбулося прискорення «чистки» в галузі: багато малих і середніх компаній, що займаються електронними сигаретами, були змушені піти з ринку, не маючи змоги виконати вимоги комплаєнсу. Relx Tech, хоч і змогла завдяки перевагам у відповідності залишитися на «ігровому полі», однак вона також зіткнулася з багаторазовим тиском: зниженням ринкового попиту, перебудовою каналів і трансформацією продуктів, що призвело до провалу в розвитку.

Рис./ офіційний мікроблог悦刻

У моменти між життям і смертю Relx Tech була змушена зробити «вихід назовні» шляхом для прориву. Після року пошуків у 2024 році закордонний бізнес Relx Tech дав перші помітні результати. За цей рік виручка за кордоном у річному вимірі показала суттєве зростання, за весь 2024 рік виручка відновилася до 2,75 млрд юанів, а чистий прибуток досяг 0,55 млрд юанів, що означало початкове відновлення результатів.

У 2025 році ефект від трансформації Relx Tech став ще більш очевидним: виручка та прибуток зросли двозначними темпами за весь рік, і це стало найкращими показниками з часу посилення регулювання у 2022 році.

Можна сказати, що завдяки двом рокам розвитку через «вихід назовні» Relx Tech не тільки вийшла з «долини», але й успішно відкрила за кордоном другу криву зростання.

Якщо подивитися зараз, після відновлення результатів за два попередні роки — і всередині країни, і за кордоном — Relx Tech уже давно є типовим лідером галузі, який «тихо заробляє великі гроші».

Спочатку розглянемо внутрішній ринок.

У період 2022–2023 років вітчизняна індустрія електронних сигарет зазнала чергового великого «перемелювання» під суворим регуляторним середовищем. Станом на січень 2025 року в країні компаній, які мають ліцензії на виробництво електронних сигарет, було близько 583. Relx Tech не тільки успішно отримала ліцензію, а й міцно закріпилася у верхній частині пулу компаній галузі.

Згідно з даними, навіть після того як у 2023 році індустрія електронних сигарет пережила великі зміни, Relx Tech усе ще зберігала на внутрішньому ринку становище «одна перемагає всіх». У 2023 році компанія зайняла 88,30% частки китайського ринку електронних сигарет. Представники галузі вважають, що хоча в останні кілька років вітчизняний ринок електронних сигарет розвивався не дуже успішно, 悦刻 (Relx Tech) завдяки брендовим перевагам і перевагам у каналах, сформованим раніше в галузі, усе ще зберігає домінуюче становище на ринку.

Після публікації фінансового звіту 13 березня засновниця, голова правління та CEO Relx Tech Ван Інь заявила, що в міру того як регулювання на материковому ринку Китаю продовжує вдосконалюватися, конкурентне середовище для компаній з комплаєнсом покращується, а бізнес компанії на материковому Китаї демонструє м’яке відновлення.

Тепер зосередьмося на закордонному ринку. Згідно з даними інституту 前瞻产业研究院, у рейтингу часток світового ринку електронних сигарет, хоча Ai Qiji (Elf Bar, Lost Mary) у сумі лідирує приблизно з 8,4% частки, основний бренд Relx Tech «RELX» уже займає 1,7% світової частки та посідає третє місце, утримуючи свою позицію на світовому ринку.

Наразі Relx Tech сформувала багаторівневу закордонну стратегію «закладання бази в Південно-Східній Азії, посилення в Близькому Сході, накопичення потенціалу в Європі». Скоординований розвиток різних регіональних ринків забезпечує сильну підтримку для подальшого зростання її закордонного бізнесу.

Щодо закордонного бізнесу Ван Інь у роз’ясненні фінансового звіту раніше зазначала, що у 2025 році компанія досягла помітного та високоякісного зростання: протягом минулого року Relx Tech безперервно просувала глобалізаційну стратегію, а міжнародний бізнес зберігав швидкий розвиток, ставши основною рушійною силою, що підтримує загальне зростання компанії.

CFO Лу Чао також зазначив, що зростання доходів у 2025 році в основному походить від безперервної експансії міжнародного бізнесу, синергійного ефекту від стратегічних інвестицій за кордоном та м’якого відновлення бізнесу на материковому Китаї.

02

Тривоги не зникли, викликів усе ще чимало

Хоча фінансові показники вражають, а історія трансформації звучить привабливо, на шляху глобалізації Relx Tech це далеко не «простий шлях». За яскравими даними фінзвітності все ще приховано багато невідомих викликів.

Зокрема, регуляторні політики різних країн дуже різняться; це найбільша невизначеність, з якою стикається Relx Tech, і водночас головна перешкода для розширення її закордонного бізнесу.

З точки зору глобальних регуляторних тенденцій, контроль над електронними сигаретами в різних країнах має риси «посилення» та «диференціації».

Частина країн займає підхід «нульової толерантності» та вводить повні заборони.

Наприклад, В’єтнам з 1 січня 2025 року повністю заборонив виробництво, продаж і використання електронних сигарет та нагрівальні тютюнові вироби; припиняється оформлення відповідних імпортних процедур. Азербайджан з 1 квітня 2026 року повністю заборонить імпорт, експорт, виробництво, зберігання та продаж електронних сигарет і компонентів.

Такі повні заборони безпосередньо відріжуть для Relx Tech бізнес-простір у відповідних ринках. Якщо наперед не було готових коригувань плану, компанія може зіткнутися з величезними збитками.

Інша частина країн застосовує «часткові обмеження» або регуляторні підходи «нормативного допуску»: хоча повної заборони немає, але до категорій продуктів, смаків, каналів продажу тощо висуваються суворі вимоги, що підвищує операційні витрати компаній і ускладнює комплаєнс.

Наприклад, у Великій Британії з 1 червня 2025 року забороняється онлайн і офлайн продаж одноразових електронних сигарет; дозволяється звичайний продаж повторно використовуваних електронних сигарет, тоді як раніше одноразові електронні сигарети були ключовим продуктом для багатьох китайських брендів при розширенні за кордоном.

Крім того, сертифікація PMTA у США також є «межею виживання» для закордонних компаній електронних сигарет. Компанії мають надати FDA достатні дані та протоколи тестів, щоб довести, що продукт «підходить для захисту здоров’я населення», і лише тоді отримати дозвіл на маркетинг.

З 2020 року FDA видав відмови у маркетингу для 99% заявок на PMTA. Наразі Relx Tech усе ще просуває сертифікацію PMTA на ринку США; чи вдасться пройти, залишається невизначеним. А оскільки США є найбільшим у світі споживчим ринком електронних сигарет, те, чи відкриється доступ на ринок, напряму вплине на ефективність глобалізації Relx Tech.

Рис./ офіційний мікроблог悦刻

Окрім регуляторної невизначеності, подальше посилення галузевої конкуренції також створює чималий тиск на глобальний розвиток Relx Tech.

Об’єктивно кажучи, технологічний бар’єр в індустрії електронних сигарет відносно низький, а явище товарної «однаковості» продуктів дуже поширене. Незалежно від форми продукту, ключових функцій чи дизайну зовнішнього вигляду, усе легко копіюється. У результаті конкуренція на ринку в основному зосереджується на ціні, каналах і маркетингу бренду, а маржинальний простір постійно стискається.

Особливо на закордонних ринках, багато брендів китайських електронних сигарет активно нарощують присутність, стаючи головними конкурентами для закордонної експансії Relx Tech. Їхня стратегія низьких цін відбирає частку ринку та ще більше здавлює простір для виживання Relx Tech.

Крім того, такі ланцюжкові постачальники, як Smor International, теж почали рухатися вниз по ланцюгу та запускати власні продукти — і це стане конкурентом, з яким Relx Tech у майбутньому неодмінно доведеться зіткнутися.

Паралельно з цим, темпи ітерацій електронних сигарет швидкі. Поява одноразових електронних сигарет колись перевернула ринкову структуру традиційних електронних сигарет із змінними картриджами, а нині обмеження в різних країнах знову штовхають ринок у бік продуктів багаторазового використання. Якщо Relx Tech не зможе вчасно наздогнати тренд оновлення продуктів, швидко вивести нові продукти, що відповідають потребам ринку, то вона також може опинитися позаду через дії конкурентів.