Доходи від канатної дороги знизилися, витрати на виставковий сектор значно зросли, чистий прибуток компанії Ліцзян за минулий рік збільшився лише на 1,24%

Нещодавно компанія Lijiang Co. опублікувала річний звіт за 2025 рік: і виручка, і чистий прибуток зросли незначно. Виручка компанії становила 860 млн юанів, що на 51,91 млн юанів більше, ніж торік (зростання на 6,42%); чистий прибуток, що належить акціонерам компанії (після частки неконтрольного впливу), — 213 млн юанів, що на 2,6058 млн юанів більше, ніж у минулому році (зростання на 1,24%).

Компанія зазначає, що їй вдалося успішно виконати план господарювання на 2025 рік і досягти цілей, визначених на початку року. Водночас її основне джерело доходів — бізнес канатних доріг — зазнало спаду; також компанія стикається з тиском, пов’язаним із реконструкцією та розширенням проєктів протягом двох років. Бізнес культурно-розважальних шоу також опинився в ситуації, коли витрати зростають, а інновацій — недостатньо. Ціль компанії на 2026 рік — лише незначне збільшення. Як конвертувати топові туристичні ресурси в яскраві фінансові показники — це все ще складне питання, яке компанії потрібно систематично вирішувати.

Джерело: річний звіт компанії за 2025 рік

01

Бізнес канатних доріг: незначне падіння, плюс очікує реконструкція й зупинка роботи

Lijiang — відоме туристичне місто, яке має три об’єкти Світової спадщини: Старе місто Лицзян (World Cultural Heritage), «Три річки, що йдуть разом» (World Natural Heritage) та Наській народ — стародавні рукописи дунба (World Memory Heritage). Туристичні ресурси Лицзяна різноманітні, існують відомі туристичні локації, зокрема Старе місто Лицзян, Сніжна гора Юлунь, Ущелина Хуцяо, Лаоцзюньшань, Старе містечко Шуцзе тощо. Основний бізнес компанії розміщений у межах національного туристичного району державного рівня «Сніжна гора Юлунь», а сама Сніжна гора Юлунь — це туристична зона 5А категорії з першої черги в Китаї. Окрім вражаючих сніжних пейзажів, вона також включає льодовиковий парк, Блакитну місячну долину (Бі-юеґу), плато ялини (Юньшаньпін), плато буйвола-зука (Моунянпін) та інші локації.

Компанія Lijiang Co. була заснована у 2001 році; у 2004 році її було розміщено на біржі в Шеньчжені. Це — одне з найраніших публічних підприємств у регіоні Лицзян, яке займалося розробкою та веденням туристичного бізнесу. Основні напрями діяльності включають: обслуговування канатних доріг, будівництво та експлуатацію готелів, культурні вистави та сценічні шоу, послуги харчування, туристичне супроводження, туристичні хаби/розподіл потоків відвідувачів у парку, екологічний транспорт, роботу туристичних агентств тощо.

Протягом тривалого часу бізнес з обслуговування канатних доріг був головним джерелом доходів компанії. Канатні дороги, які експлуатує компанія, — це канатна дорога льодовикового парку Сніжної гори Юлунь, канатна дорога плато ялини (Юньшаньпін), а також канатна дорога плато буйвола-зука (Моунянпін).

Джерело: Tonghuashun iFinD

Після виходу компанії на біржу в абсолютній більшості років частка виручки від канатних доріг перевищувала 40%, і наразі вона вже триває 11 років поспіль із часткою понад 45%. Дані річного звіту показують, що у 2025 році бізнес перевезень канатними дорогами забезпечив виручку 407 млн юанів, що на 1,63% менше в річному вимірі; водночас частка виручки знизилася з 51,20% у 2024 році до 47,33%. Однак через те, що темпи зниження операційних витрат перевищили темпи зростання виручки, у підсумку рентабельність валового прибутку цього сегмента зросла незначно — до 84,27%.

Джерело: Tonghuashun iFinD

Щодо падіння в бізнесі канатних доріг, компанія пояснює, що сегмент перевезень канатними дорогами в 2025 році зазнав впливу погоди в першій половині року: сильні вітри, сильні снігопади тощо спричинили аномальні погодні умови. Через це кількість днів зупинки канатних доріг у роботі компанії збільшилась, а кількість перевезених пасажирів у річному вимірі знизилась, що призвело до скорочення виручки сегмента перевезень канатними дорогами. Дані піврічного звіту за 2025 рік показують, що в першому півріччі виручка бізнесу послуг канатних доріг компанії становила 187 млн юанів, що на 5,65% менше в річному вимірі; частка в загальній виручці — 49,53%, а за показником валової маржі цей сегмент показав зниження на 1,14% у річному вимірі.

За умов уповільнення темпів зростання сегмента послуг канатних доріг, одна з канатних доріг також розпочала проєкт реконструкції та розширення — зі зупинкою роботи на два роки, що може вплинути на доходи компанії протягом наступних двох років. Згідно з повідомленням компанії, щоб покращити транспортну доступність і зручність для відвідувачів у межах туристичної зони плато Моунянпін, ефективно розширити можливості з прийому відвідувачів, підвищити якість локації, після розгляду й схвалення радою директорів, починаючи з листопада 2025 року, проєкт реконструкції та розширення туристичної канатної дороги плато Моунянпін офіційно стартував. Відповідно до графіка реалізації проєкту та плану будівництва, починаючи з 4 березня 2026 року, канатна дорога плато Моунянпін припиняє прийом відвідувачів і роботу для зовнішньої експлуатації.

Канатна дорога Моунянпін розташована на плато Моунянпін, у складі Сніжної гори Юлунь (Лицзян). Моунянпін — гірське пасовище на площі 16,6 кв. км глибоко в горах, у сніжному масиві; воно має чудову перспективу для споглядання з близької відстані мальовничих видів на «13 вершин Юлунь». Плато стало одним із важливих туристичних об’єктів Лицзяна. Насправді частка виручки канатної дороги Моунянпін у загальному обсязі невисока. Дані показують, що за підсумками 2024 року канатна дорога плато Моунянпін принесла операційний дохід 21,5065 млн юанів, що становило 2,66% від операційного доходу компанії за відповідний період; чистий прибуток — 9,9710 млн юанів, що відповідало 4,73% від чистого прибутку компанії, що належить акціонерам, у цей період. У період з січня по вересень 2025 року канатна дорога Моунянпін забезпечила операційний дохід 13,4162 млн юанів (без аудиту), що становило 2,03% від операційного доходу компанії за відповідний період; чистий прибуток — 5,2801 млн юанів (без аудиту), що відповідало 2,25% від чистого прибутку, що належить акціонерам компанії.

Станом на кінець 2025 року у цей проєкт було інвестовано 84,8627 млн юанів; готовність проєкту — 15,95%; нова канатна дорога, як очікується, буде введена в експлуатацію у 2028 році. Згідно з повідомленням компанії, після завершення будівництва та введення в експлуатацію нової канатної дороги пропускна здатність канатної дороги плато Моунянпін збільшиться з поточних 360 осіб/годину до 1900 осіб/годину. Компанія прогнозує, що середньорічний прибуток, який буде отримано протягом операційного періоду проєкту, становитиме 33,4858 млн юанів.

Джерело: річний звіт компанії за 2025 рік

02

Валовий прибуток у бізнесі культурно-розважальних шоу впав на 4,09%

Окрім бізнесу канатних доріг, бізнес культурно-розважальних шоу також має дуже високу популярність у глядачів. 《Impression·Lijiang (Враження·Лицзян)》 — це велике шоу просто неба, спроєктоване, створене та поставлене такими відомими митцями, як Чжан Імоу, Ван Чаоґе, Фань Юе тощо. Публічні вистави офіційно стартували в липні 2006 року, започаткувавши традицію проведення ландшафтних вистав просто неба під сніговими горами та під сонцем у Китаї. З моменту прем’єри 《Impression·Lijiang》 здобув широку позитивну оцінку та визнання серед туристів як у країні, так і за кордоном.

Місце проведення вистави. (скріншот із мережі)

У 2025 році сегмент «Impression» забезпечив дохід 141 млн юанів, що на 0,72% більше в річному вимірі; однак частка в загальній виручці знизилася з 17,37% до 16,44%. У той же час у першому півріччі 2025 року виручка цього сегмента становила 64 млн юанів, що на 14,47% менше в річному вимірі, що свідчить про збільшення надходжень у другому півріччі. Якщо оцінити ще й операційні витрати, протягом усього 2025 року витрати сегмента «Impression» становили 68,4056 млн юанів — майже половина виручки; зростання на 10,03% випереджає темпи зростання його доходів, а валова маржа при цьому впала на 4,09%.

Варто зазначити, що коли сегмент «Impression» був включений до звітності компанії у 2011 році, його частка в доходах свого часу перевищувала 40% — це був перший за значенням (основний) source доходів компанії. Але згодом частка стабільно скорочувалася. Хоча постановка ефектна, однак протягом останніх 20 років не вистачає змін і інновацій у сценічних декораціях, на сцені тощо; це неминуче може викликати у туристів естетичну втому.

Готельний операційний сегмент компанії у 2025 році мав виручку 199 млн юанів із зростанням на 18,88%. Частка виручки також зросла з 20,69% до 23,11%, а валова маржа — на 4,33%. Нові готелі компанії дали приріст доходів і зменшили збитки — це свідчить про потенціал зростання.

Джерело: річний звіт компанії за 2025 рік

03

Щороку — великі частки дивідендів

Увечері 23 березня компанія опублікувала повідомлення, в якому зазначила: 20 березня рада директорів розглянула та ухвалила 《Проєкт щодо використання тимчасово вільних власних коштів для придбання фінансових продуктів》: відповідно до плану використання коштів компанії, щоб підвищити ефективність використання коштів, було погоджено використовувати кошти в загальному обсязі не більше 400 млн юанів для придбання фінансових продуктів.

З річного звіту видно, що грошові кошти компанії становили 428 млн юанів, що відповідає 13,93% частки в активах. А чистий грошовий потік від операційної діяльності — 388 млн юанів, що на 17,78% більше в річному вимірі. Це також означає, що грошові кошти компанії відносно достатні, а операційна діяльність і рух капіталу відбуваються стабільно.

Компанія також оприлюднила план дивідендів: у 2025 фінансовому році пропонується, виходячи з загальної кількості звичайних акцій компанії 549 млн штук, виплатити всім акціонерам грошовий дивіденд у розмірі 3,50 юаня на кожні 10 акцій (із податком). Загальна сума грошових дивідендів компанії за 2025 рік становитиме 192 млн юанів, що дорівнює 90,09% від чистого прибутку компанії, що належить акціонерам, за цей рік.

Власне, протягом багатьох років Lijiang Co. не була скупою на дивіденди, особливо в останні кілька років вона здійснювала виплати у високих частках. Частки дивідендів у 2022–2025 роках становили відповідно 3667,88%, 84,57%, 91,20%, 90,09%. За такої великої частки дивідендів деякі інвестори хвилюються, що рух коштів компанії може бути під впливом.

З погляду структури власності: Lijiang Yulong Snow Mountain Tourism Development Co., Ltd., Haphon Life Health Co., Ltd. і Yunnan Yun Investment Operation Co., Ltd. відповідно володіють частками 15,73%, 14,26% і 9,43%; фактичним контролером компанії є Чжан Суншань.

Джерело: річний звіт компанії за 2025 рік

Щодо загальних цілей господарювання на 2026 рік, компанія зазначає: на основі узагальнення результатів діяльності в останні роки та аналізу господарської ситуації за 2025 рік, а також з урахуванням стратегічного плану розвитку компанії, цілей на 2026 рік і стану розширення ринку, компанія планує в 2026 році досягти виручки 868 млн юанів, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 219 млн юанів. Ця ціль порівняно з даними за 2025 рік передбачає лише незначне зростання, що також відображає відносно обережну позицію компанії щодо зростання прибутків у 2026 році на тлі невизначених факторів, таких як попит на туристичному ринку, зупинка робіт з реконструкції та розширення канатної дороги Моунянпін, загострення конкуренції та ризики непереборної сили.

Щодо проблем зі спадом у бізнесі канатних доріг, заходами з підвищення ефективності в сегменті шоу, а також виплатою дивідендів у високій частці, Windward Finance (Fengkou Caijing) надіслав запит на інтерв’ю компанії Lijiang Shares. Станом на момент підготовки матеріалу відповіді ще не надійшло.

(Ця позиція статті наведена лише для довідки та не є інвестиційною порадою. Інвестиції пов’язані з ризиками, під час входу на ринок потрібно бути обережним!)

Підготовка/редакція: Fengkou Caijing редактор Лю Цзян

【Джерело: Peninsula Metropolis Daily】