Від активів для захисту до інструментів швидкої ліквідації — золото тихо "видозмінюється" у вогні війни

Ціна на золото з моменту початку війни знизилася сумарно на 15%, і траєкторія руху кардинально суперечить загальним очікуванням ринку. Це розкриває роль, яку золото непомітно виконало в умовах надзвичайного геополітичного тиску, — зі звичного захисного активу воно перетворилося на інструмент екстреної конвертації для центральних банків і урядів різних країн.

Після того, як США та Ізраїль 28 лютого завдали атак по Ірану, Турецький центральний банк упродовж лише двох тижнів продав або обміняв приблизно 60 тонн золотих резервів. Паралельно Російський центральний банк також продовжує скорочувати частку золота. За оцінками, країни — виробники нафти Перської затоки або діють так само щодо продажів золота, оскільки їхні доходи від енергетичного експорту суттєво впали.

Централізовані масові розпродажі з боку багатьох центральних банків перебудовують логіку попиту та пропозиції на ринку золота. Ця тенденція свідчить про те, що для економік, глибоко втягнутих у вир війни, першочергова функція золота вже не полягає в збереженні вартості, а полягає в тому, щоб обмінювати його на нагально необхідні гроші, енергію та матеріальні ресурси.

Ця «деформація» золота не є ізольованою ринковою аномалією, а радше відображенням того, як прискорюється випаровування світового багатства. На відміну від локальних конфліктів із відносно обмеженим масштабом упродовж попередніх десятиліть, нинішня війна руйнує виробничі потужності небаченими темпами, а її вплив на глобальну економічну систему значно перевищує будь-який попередній кризовий момент.

Зменшення частки в резервах: хвиля розпродажів від Туреччини до Росії

Зменшення частки, здійснене Турецьким центральним банком, привертає увагу і масштабом, і швидкістю. Продаж або обмін приблизно 60 тонн золота за два тижні демонструє, що його проблеми з ліквідністю є доволі нагальними.

Будучи енергетичним нетто-імпортером, що прилягає до зони бойових дій, Туреччина відчуває подвійний тиск: з одного боку, вартість імпорту енергоносіїв стрімко зростає зі спалахом бойових дій; з іншого боку, канали надходжень в іноземній валюті звужуються через погіршення геополітичної ситуації, змушуючи її використовувати золоті резерви для заповнення розриву.

Постійне скорочення частки золота Російським центральним банком відображає ще ширший рівень фінансового тиску. Водночас становище країн — виробників нафти Перської затоки також не є оптимістичним: нафтоналивні судна блоковані в Ормузькій протоці, доходи в нафтових доларах різко падають, що спонукає деякі країни розглядати продаж золота, накопиченого раніше, щоб підтримувати роботу економіки.

У сукупності зазначені дії з продажу додатково тиснуть на ціну золота, завдаючи серйозного удару по лонгових позиціях, які раніше розраховували на посилення золота через війну.

«Три стани» золота: геотемпература визначає атрибути активу

Роль золота в різних геополітичних умовах проявляється у зовсім різних формах. На етапі, коли геополітична обстановка нагрівається, але ще не виходить з-під контролю, золото існує як інструмент компенсації ліквідності — і саме це є вибором номер один для установ і урядів, щоб уникати ризиків.

Однак коли інтенсивність війни перевищує критичну межу, атрибути золота в руках його власників зазнають якісної зміни: золото ні не втамовує голод, ні не може безпосередньо використовуватися для оплати рахунків, а власники в скрутному становищі змушені конвертувати його в гроші, щоб обміняти на більш нагальні матеріальні ресурси та кошти.

А в умовах крайнього сценарію, коли довіра до законних платіжних коштів, що випускаються урядом, повністю втрачається через галопуючу інфляцію, золото повертається до своєї найдавнішої форми — до того, чим є людство протягом історії як спосіб збереження вартості та як засіб обміну.

Падаючи на 15% у поточний момент, якраз і відображається другий етап війни: ліквідна криза переважає потребу в захисті, а масова конвертація в готівку стає головним мотивом.

Масштаб знищення багатства: чому ця війна відрізняється від інших

Падіння ціни на золото саме по собі є «вікном» для оцінки масштабу втрат світового багатства.

Упродовж десятиліть географічні масштаби війн були відносно обмеженими, а вплив на загальне економічне процвітання світу був мізерним; глобальна економічна система мала достатній запас міцності, щоб компенсувати втрати, спричинені війною, через нормальні механізми ринку.

Нинішній конфлікт має зовсім іншу природу. Виробничі потужності руйнуються масово, а водночас усі країни, виходячи з міркувань національної безпеки, наперегонки відбудовують надлишкові (резервні) інфраструктурні системи; у результаті потреба в капіталі та прискорені втрати капіталу виникають синхронно, формуючи рідкісну й небезпечну комбінацію ефектів.

На відміну від будь-якої кризи за останні п’ятдесят років, тоді у світі були достатні вільні виробничі потужності, а бюджетна експансія та кількісне пом’якшення могли ефективно стимулювати попит і заповнювати прогалини.

Інфляційний глухий кут: структурні суперечності, які не вдається розв’язати бюджетною експансією

У воєнних економіках, де виробничі потужності обмежені, політичні інструменти, до яких уряди звично вдаються, проходять суворе випробування.

У цьому контексті бюджетна експансія та кількісне пом’якшення важко виконують свою традиційну роль — коли виробничі потужності самі по собі знищуються, то випуск більшої кількості грошей не приводить до зростання обсягів виробництва, а лише підштовхує до подальшого підвищення рівня цін.

За поточного воєнного дефіциту пропозиції інфляція стане головною й складнішою для подолання проблемою. Для інвесторів це означає, що логіка розподілу активів має адаптуватися до нового середовища з більш високою інфляцією, більш високою вартістю капіталу та суттєво зниженою ефективністю традиційних інструментів державної політики.

Короткостроковий «екстрений» характер золота може й не заперечувати його функцію збереження вартості в довшому часовому горизонті, але масштаб знищення багатства, який демонструє нинішня хвиля продажів, уже достатній, щоб ринок тримав підвищену настороженість щодо перспектив глобальної економіки.

Попередження щодо ризиків та застереження про відповідальність

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачам слід оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхньому конкретному становищу. Відповідно, інвестування здійснюється на власний ризик, і відповідальність несе інвестор.