Біаїдiвський «Тойота-момент»: один експортний автомобіль = п’ять внутрішніх автомобілів, вихід на міжнародний ринок відкриває межу прибутковості

I. Що сталося? Звіт BYD не виправдав очікувань, але ринок звертає увагу на «зоряне небо й безмежжя» міжнародних ринків

27 березня BYD опублікувала фінансову звітність за 2025 рік; хоча ринкові очікування не були надто високими, цей звіт все одно виявився нижчим за середні очікування.

У четвертому кварталі 2025 року дохід BYD відновився в квартальному вираженні приблизно до 237,7 млрд юанів, але чистий прибуток, що належить акціонерам, становив лише близько 9,3 млрд юанів, тобто в річному вимірі знизився майже на 40%. Така різниця вже достатньо чітко вказує на проблему. Навіть якщо виключити збитки від курсових різниць (близько 1,66 млрд юанів), спад програм субсидій тощо, фінансові результати щодо прибутку все одно не можна назвати сильними. Водночас операційний грошовий потік за весь рік у річному вимірі знизився більш ніж на 50% (найнижче значення з 2021 року), що також відображає, що під час фази розширення тиск на капітал стає дедалі більш очевидним.

Але якщо на цій підставі зробити висновок про «погіршення фундаментальних показників», це теж буде спотворенням. Насправді потрібно з’ясувати: проблема криється в компанії чи в структурі ринку.

Відповідь дуже однозначна — основний тиск іде з боку внутрішнього ринку.

У 2025 році продажі BYD на внутрішньому ринку становили приблизно 3,55 млн авто, що в річному вимірі є падінням приблизно на 8%. Частка ринку легкових автомобілів, яка раніше була на високому рівні, відкотилася до межі приблизно в 15% і нижче. У четвертому кварталі продажі на внутрішньому ринку в одному кварталі впали в річному вимірі майже на 30%. Щоб утримувати канали й частку, компанії довелося забезпечувати обсяги продажів через ціни та дилерські бонуси: за один квартал субсидії дилерам перевищили 1–1,5 млрд юанів, а витрати на продажі в квартальному вимірі зросли більш ніж на 25%. Це неминуча ціна того, що галузь перейшла в «режим вибракування».

Результат цінової війни дуже прямий — ASP (середня ціна одного авто) пригнічена приблизно до 130 тис. юанів, а чистий прибуток на одну машину стиснуто до 6–7 тис. юанів. Велика частина низькосегментних моделей перебуває на межі прибутковості та збитковості. У певному сенсі нинішній внутрішній ринок для BYD уже не є «джерелом прибутку», а радше дуже схожий на «оборону масштабом».

Справжня змінна — за кордоном.

У 2025 році міжнародні продажі BYD перевищили 1 млн авто, що є зростанням більш ніж на 140%. ASP на одну машину становить близько 180 тис. юанів, а валова маржа наближається до 28%. Зокрема, обсяги продажів за кордоном у 4Q25 — майже 3,5 млн авто — з частки 7,8% у 4Q25 підскочили до 26%.

……