Чистий прибуток різко знизився на 70%, Happy Family важко назвати щасливою

Стаття ｜ Споживання зебри Чэнь Сяоцзін

Після здачі звітності за 2025 рік «Хуаньлeцзя» справді вже не виглядає такою радісною.

Зниження чистого прибутку, що належить власникам, на 70%, повільний провал усіх ключових категорій, а також втеча дистриб’юторів привели цього провідного підприємства з фруктових консервів до доленосної «точки Х».

Це також знову подає сигнал: у внутрішньо конкурентному ринку швидких споживчих товарів фруктові консерви як небазовий продукт і високосолодкі та високоенергетичні властивості напоїв на основі кокоса більше не є пріоритетним вибором.

Коли безцукровість і оздоровлення стають основним напрямом розвитку в індустрії напоїв, а зміни каналів уже не так залежать від дистриб’юторів тощо, реакція «Хуаньлeцзя» виглядає дещо запізнілою.

Ще важче для розуміння інвесторами те, що в момент подальшого різкого погіршення результатів фактичний контролер компанії часто здійснює продажі з пакету (зменшення частки), що не може не посилювати занепокоєння ринку щодо розвитку підприємства.

Падіння результатів

У 2025 році «Хуаньлeцзя» (300997.SZ) продовжувала страждати, здавши доволі сумний звіт.

Увечері 25 березня компанія оприлюднила річний звіт за 2025 рік: за весь рік виручка склала близько 15,00 млрд юанів, чистий прибуток, що належить власникам (归母净利润), — близько 0,44 млрд юанів; у річному вимірі — відповідно -19,11% і -70,03%. Відкоригований показник чистого прибутку без урахування разових факторів (扣非净利润) — близько 0,41 млрд юанів, зниження на 71,75%. Її валова маржа становила 29,59%, тобто на 4,41 в.п. менше, ніж у попередньому році.

Показники компанії знижувалися не вперше. У 2024 році чистий прибуток, що належить власникам, у річному вимірі впав на 47,06%, до приблизно 1,47 млрд юанів.

Пояснюючи черговий різкий «стрибок вниз» минулорічних результатів, компанія вказала, що головними були ринок, канали та сировина — кожен фактор безпосередньо вдарив по суті.

З погляду ринку: слабкість споживання та посилення конкуренції в галузі спричинили падіння доходів дистрибуційного каналу в річному вимірі на 26,95%; розширений канал гуртових продажів снеcів (零食量贩) і первинна переробка кокосової сировини (椰子类原料初加工) ще перебувають на етапі вирощування, не встигли досягти масштабу й тому вплинули на загальний рівень прибутковості.

Насправді найбільш безпосередньо на «Хуаньлeцзя» вплинуло зростання закупівельної вартості сировини на верхньому рівні ланцюга постачання. Минулого року через погодні зміни закупівельні ціни на жовтий персик (黄桃), кокосове м’ясо/сік тощо (椰肉汁) у річному вимірі зросли більш ніж на 30%, унаслідок чого виробничі витрати компанії збільшилися приблизно на 0,39 млрд юанів.

Щоб протидіяти зростанню витрат на верхньому рівні, компанія минулого року підняла ціни на частину продуктів із кокосовим соком (椰子汁) на 1%-8%, намагаючись перекласти тиск на кінцеві точки, але масштаб підвищення цін був значно меншим за зростання цін на сировину — тому валова маржа скоротилася.

У 2025 році напої з кокосовим соком реалізували дохід приблизно 7,56 млрд юанів, що на 21,51% менше в річному вимірі; дохід від фруктових консервів — приблизно 5,02 млрд юанів, що на 19,96% менше. Валова маржа двох ключових напрямів становила відповідно 36,39% і 24,97%, у річному вимірі — падіння на 3,79 в.п. і 3,93 в.п.

За таких обставин «Хуаньлeцзя» намагалася стабілізувати ринкову довіру за рахунок високих дивідендів. У 2025 фінансовому році компанія планує виплатити всім акціонерам грошові дивіденди 2,0 юаня на кожні 10 акцій (з податком), загалом — приблизно 0,84 млрд юанів, що становить 189,34% від прибутку за відповідний період.

Застарівання продуктів і каналів

У 2023 році, «Хуаньлeцзя» досягла піку з моменту виходу на біржу: виручка — 19,23 млрд юанів, чистий прибуток, що належить власникам, — 2,78 млрд юанів. Після цього, у міру посилення конкуренції на ринку, результати почали тривало йти вниз. Але фундаментальна причина — застаріла структура продуктів і дисбаланс каналів.

Два головні продукти компанії — фруктові консерви та напої на основі кокоса — обидва явно «зносилися». Після того як ланцюги поставок свіжих продуктів (生鲜供应链) дозріли, людей, які їдять фруктові консерви, стає дедалі менше; напої на основі кокоса через високий вміст цукру та високу калорійність також суперечать оздоровчій тенденції до безцукровості.

У 2023—2024 роках дохід від фруктових консервів знизився з 7,09 млрд юанів до 6,27 млрд юанів, а минулого року його вдалося лише втримати на рівні трохи понад 5 млрд юанів. За ці три роки валова маржа фруктових консервів з 30,52% впала до 24,97%, а частка виручки — з 36,86% до 33,45%.

Ймовірно, прогнозуючи перспективи фруктових консервів, з 2014 року «Хуаньлeцзя» робила акцент на розвиток продуктів на основі кокоса, зокрема кокосового соку. Завдяки розбудові в сегменті «похилених/нижчих» ринків (下沉市场) цей напрям нарощував обсяг виручки щороку й навіть деякий час надіявся стати другим «Кокосовим деревом» (椰树).

У 2023 році виручка сегменту напоїв із кокосовим соком уперше перевищила 10 млрд юанів, досягнувши 52,02% від загальної виручки компанії, але згодом показник різко пішов вниз.

Продажі продуктів «Хуаньлeцзя» досі значною мірою залежать від традиційних каналів дистрибуції. У 2023—2025 роках дохід від дистрибуційних каналів знизився з 18,18 млрд юанів до 11,03 млрд юанів; частка від загальної виручки компанії — з 94,56% до 73,54%. Минулого року кількість дистриб’юторів зменшилася на 274.

Дефіцит структури каналів компенсують за рахунок каналів гуртової торгівлі снеками (量贩) та e-commerce. У 2025 році канал гуртових продажів снеcів забезпечив виручку 1,75 млрд юанів, що на 52,06% більше в річному вимірі, однак через невеликий масштаб виручки він ще не створив стимул для загальних доходів.

Через слабкий збут продуктів виробничі потужності компанії виявилися значною мірою незадіяними. У 2025 році проєктні потужності для напоїв і консервів становили відповідно 57,46 тис. тонн і 16,36 тис. тонн, тоді як фактичний випуск — 15,72 тис. тонн і 5,28 тис. тонн відповідно.

Часті продажі з боку великих акціонерів

З одного боку — компанія працює під тиском, з іншого — фактичний контролер та його/її консенсусні (узгоджені) дії (一致行动人) безперервно здійснюють продажі з пакету (зменшення частки), що спричинило сильні сумніви на ринку.

У липні 2025 року акціонер «Хуаньлeцзя» та голова правління Лі Сінь (李兴) розпочав(ла) дії з продажу: шляхом розміщення через запит котирувань (询价) він/вона продав(ла) 1312,42 млн акцій, обсяг угоди — приблизно 1,79 млрд юанів;

у грудні минулого року контролюючий акціонер «Хао Сін інвестиції» (豪兴投资) разом із Лі Сінєм і Чжу Веньчжань (朱文湛) також шляхом запиту котирувань продав(ла) 937,60 млн акцій, виручивши приблизно 1,82 млрд юанів.

Це ще не кінець. У березні цього року, 10 березня, Лі Сінь продовжив(ла) через запит котирувань передав(ла) 17 інституційним структурам загалом приблизно 1093,68 млн акцій, що дало разову виручку приблизно 1,90 млрд юанів.

Після таких продажів Лі Сінь — особа зі специфічним статусом: він/вона не лише акціонер компанії та голова правління, а й один із фактичних контролерів. Тому на тлі слабких показників продавати частку — з погляду зовнішніх спостерігачів — незрозуміло.

Три рази зменшення частки (продажів) він/вона пояснював(ла) однією й тією ж причиною — власні потреби в коштах. Це насправді неважко зрозуміти: станом на 12 березня цього року персональна частка Лі Сіня в заставі (质押率) вже сягає 86,97%.

Насправді не лише у Лі Сіня: акції «Хуаньлeцзя» в сімейних членів, контролюючого акціонера тощо також оформлені під заставу у високих частках. Станом на 12 березня цього року сукупна частка застави для «Хао Сін інвестиції», Лі Сіня, Чжу Веньчжаня та Лі Канжуна (李康荣) вже досягла 69,28%. «Хао Сін інвестиції» та його/її узгоджені особи в найближчі 1 рік мають погасити за заставленими акціями сумарно 7798,00 млн акцій: це становить 25,76% від акцій, які їм належать, 17,83% від загального статутного капіталу компанії; відповідний обсяг фінансування — приблизно 5,22 млрд юанів. Зокрема, заставлені акції, що погашаються протягом наступних шести місяців, сумарно становлять 5870,00 млн акцій, а відповідний обсяг фінансування — 3,874 млрд юанів.

У розкритті компанії зазначено, що «Хао Сін інвестиції» та його/її узгоджені особи мають добрий фінансовий стан, здатні забезпечити відповідну сплату коштів; джерела коштів на погашення включають власні кошти або кошти, залучені для фінансування.

Масивна кількість новин і точні роз’яснення — у застосунку Sina Finance APP