Ринки обережні, оскільки корекція S&P 500 наближається до свого фінального етапу, повідомляє Morgan Stanley

Поки ринки перетравлюють історичний нафтовий шок і зростання дохідності облігацій, Morgan Stanley вважає, що корекція для sp 500 може наближатися до ключового поворотного моменту для інвесторів.

Morgan Stanley змінює позицію щодо глобальних акцій

Morgan Stanley став більш обережним щодо глобальних фондових ринків, навіть попри те, що він сигналізує: нещодавнє відступлення американських акцій може бути ближчим до завершення. У п’ятницю банківська установа з Волл-стріт знизила глобальні акції з “переваги” до “нейтральної” ваги, водночас піднявши до “переваги” казначейські облігації США та готівку, оскільки інвестори шукають безпеку.

Зміна в алокації відображає різкий рух на ринку енергоносіїв. Ціна на нафту Brent зросла більш ніж на 59% лише за один місяць — це найкрутіший місячний приріст за всю історію спостережень і більший, ніж стрибок під час війни в Перській затоці 1990 року. Більше того, у понеділок ф’ючерсні ціни піднялися вище $116 за барель, що підкреслює масштаб нафтового шоку.

Різке зростання Brent пов’язують із конфліктом на Близькому Сході та побоюваннями навколо Ормузької протоки — критично важливого “вузького місця” для глобальних відправлень нафти. Водночас банк попередив, що якщо нафті вдасться стабілізуватися в коридорі між $150 і $180 за барель, глобальні оцінки вартості акцій можуть стиснутися майже на 25%, створюючи серйозний попутний зустрічний вітер для ризикових активів.

Регіональні наслідки та преференції секторів

У своєму оновленому позиціонуванні Morgan Stanley знизив і американські, і японські акції до “нейтральної” ваги з “переваги”. Японію назвали особливо вразливою через збої в ланцюгах постачання та потенційну глобальну рецесію, якщо Ормузьку протоку буде фактично закрито протягом тривалого періоду.

Втім, компанія й надалі надає перевагу акціям США порівняно з іншими регіонами. Вона вказала на більш сильне зростання прибутку на акцію в американських компаніях як ключову підтримку, навіть якщо загалом вона пом’якшує своє ризик-позиціювання. Крім того, банк повторив, що США зберігають структурні переваги в прибутковості та інноваціях порівняно з багатьма міжнародними ринками.

Сигнали про те, що відступлення акцій США може вже дозрівати

Попри більш обережну глобальну позицію, команда з акціонерної стратегії Morgan Stanley вважає, що нинішній спад продажів у США демонструє ознаки втоми. Аналітики стверджують, що триваюча корекція для sp 500, схоже, входить у свої фінальні стадії — на основі низки індикаторів широкого ринку та оцінок.

Понад 50% компанентів Russell 3000 тепер знизилися щонайменше на 20% від своїх максимумів за 52 тижні, вказуючи на слабкість широкої бази під рівнем індексу. Крім того, форвардне співвідношення ціни та прибутку S&P 500 знизилося на 17% — це скорочення відповідає попереднім випадкам “страху зростання”, які зрештою не призвели до рецесії.

Команда підкреслила, що цей епізод виглядає інакше, ніж попередні спади, спричинені нафтовими шоками. Зростання прибутків нині триває приблизно на рівні 14% у річному вимірі та все ще прискорюється. У раніших нафто-орієнтованих провалах корпоративні прибутки вже “відкочувалися” ще до того, як ринки скоригувалися, що додатково посилювало тиск у бік зниження.

Крім того, нинішнє річне зростання цін на нафту за величиною приблизно вдвічі менше, ніж у тих попередніх епізодах. Сектори захисту також не поводилися в класичному патерні “risk-off”. Наприклад, Consumer Staples фактично відставали від ширшого ринку відтоді, як розпочався останній конфлікт на Близькому Сході, і Morgan Stanley трактує це як доказ того, що значна частина нафтового шоку вже була закладена в ціни.

Дохідності, тиск оцінок і чутливість ринку

Хоча нафту можна назвати головним драйвером наративу, стратеги Morgan Stanley вбачають у зростанні відсоткових ставок більш негайний ризик для акцій. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США наближається до 4.50% — рівня, який історично збігався з поновленням тиску на оцінки акцій і з більш жорсткими фінансовими умовами.

Кореляція між цінами акцій та дохідністю облігацій різко пішла в негативний бік, тобто акції стали дуже чутливими навіть до порівняно помірних змін ставок. Крім того, ринки деривативів тепер закладають імовірність часткового підвищення ставки пізніше цього року — це погляд, який суперечить внутрішнім економістам Morgan Stanley, які все ще очікують наступного політичного кроку у вигляді зниження ставки.

Динаміка AI-торгів і ризик концентрації

Окрім макро-драйверів, банк відстежує позиціонування в технологічних та темах штучного інтелекту. Команда зазначила, що компанії з пам’яттєвими чипами, пов’язаними з розгортанням AI, залишаються дуже сильно представленими у портфелях, тоді як вплив на великих хмарних провайдерів, або hyperscalers, є порівняно низьким. Водночас нещодавнє оголошення Google про технологію стиснення пам’яті було позначено як потенційний каталізатор для початку “розвантаження” переповнених торгів.

Група великих тех-капіталізаційних і компаній з ростом, відома як Magnificent 7, тепер торгується приблизно на тому самому мультиплікаторі ціна/прибуток, що й сектор Consumer Staples. Втім, ці компанії все ще забезпечують більш ніж трикратне зростання прибутків порівняно з Staples, що допомагає виправдати частину преміального наративу, який сформувався навколо них під час AI-буму.

Цільові показники на кінець року та припущення щодо рецесії

Попри волатильність, Morgan Stanley залишив незмінним свій таргет на S&P 500 на кінець року — 7,800. Прогноз виходить з того, що економіка США уникне рецесії, а динаміка прибутків залишиться незламаною — навіть якщо оцінки залишатимуться під тиском через вищі реальні дохідності.

Заглядаючи вперед, банк радить інвесторам стежити за стабільністю цін на нафту, за дохідностями облігацій біля порогового рівня 4.50%, а також за широтою зниження на ринку акцій США як ключовими сигналами. Якщо прибутки й надалі зростатимуть темпами з двозначними цифрами, а макроумови уникатимуть “жорсткої посадки”, поточна фаза ринкового стресу все частіше може нагадувати корекцію на пізній стадії, а не початок глибшого ведмежого ринку.

Підсумовуючи, Morgan Stanley схиляється до більш оборонної позиції глобально, водночас бачачи фундаментальну підтримку для акцій США, і стверджує, що нещодавні потрясіння — це просунутий, але ще не завершений розділ у триваючому коригуванні фондового ринку.