Коефіцієнт оцінки S&P 500 вже першим "досяг вершини" і почав спадати, за словами Goldman Sachs: ринок може наближатися до сценарію "шоку зростання"

Індекс S&P 500 з моменту свого максимуму в січні вже впав на 9%, але скорочення мультиплікатора оцінки відбувається значно швидше, ніж сам індекс,— P/E (ціна/прибуток) уже першим увійшов у зону «корекції».

Згідно з матеріалами Trading Desk «Здоганяй вітром», попереджає в останньому щотижневому оглядовому звіті зі стратегій Goldman Sachs, що нинішня динаміка ринку дедалі більше наближається до раніше заданого сценарію «шоку зростання»; якщо геополітичний конфлікт триватиме й ескалуватиме, то ринок США все ще ризикує зіткнутися з подальшим зниженням».

Поєднання трійного тиску — стрибок цін на нафту, зростання відсоткових ставок і геополітична невизначеність — спричинило те, що прогнозний P/E S&P 500 на 12 місяців впав з 22 разів місяць тому до 19 разів, тобто на 14%. Паралельно дохідність 10-річних держоблігацій США різко зросла приблизно на 50 базисних пунктів і досягла порогу в 2 стандартні відхилення, який зазвичай пов’язують із розпродажами на ринку акцій США. Важливо зазначити, що хоча P/E різко стиснувся, розширення премії за ризик акцій було відносно обмеженим.

Настрій інвесторів щодо акцій у США за індексом Goldman Sachs цього тижня опустився до -0.9 — найнижчого рівня з серпня 2025 року; це відображає, що інвестори суттєво скорочують exposure до акцій. Історичні дані показують: коли цей показник падає нижче -1, це часто сигналізує про дохідність акцій вище за середню; однак сигнал стає надійнішим, коли значення опускається нижче -1.5. Goldman Sachs зазначає, що за відсутності покращення фундаментальних перспектив поточний рівень позицій не є достатнім, щоб підштовхнути ринок до зростання.

Оцінка вже «досягла піку», ринок наближається до критичної точки «шоку зростання»

Відтоді як індекс S&P 500 27 січня встановив історичний максимум, він уже знизився на 9%, але падіння P/E було ще більш різким: з 22 разів 27 січня до 19 разів зараз, тобто на 14% — індекс уже ввійшов у «зону корекції» у технічному сенсі. На цьому тлі аналізити під час цієї хвилі розпродажів, навпаки, підвищили прогноз прибутку на акцію на 2026 рік: сукупне підвищення за минулий місяць становить 3%.

У звіті Goldman Sachs зазначено, що поточні рівні індексу S&P 500 та показники настроїв уже наближаються до рівнів, заданих «сценарієм шоку зростання» в попередній постановці; при цьому розподіл недавніх результатів зміщується в напрямі, сприятливому для інвесторів в акції. Водночас, якщо подивитися на порівняння «циклічних» секторів із «захисними», а також на ціноутворення ф’ючерсів на дивіденди, то дані Goldman Sachs показують: ринок оцінює темпи економічного зростання лише незначно нижче протягом останніх кількох тижнів, тоді як різке зростання ставок є головним макроекономічним драйвером цієї хвилі розпродажів.

Goldman Sachs попереджає: якщо конфлікт триватиме й буде тиснути на економічні перспективи, то у фондовому ринку все ще є простір для подальшого падіння. Як орієнтир для розрахунку за історичними падіннями S&P 500 під час серйозних шоків пропозиції на нафту, індекс може опуститися до 5400 пунктів — приблизно на 15% нижче від поточного рівня.

Фундаментальні показники: інвестиції в AI підтримують 40% зростання прибутку, вплив нафтового шоку обмежений

З погляду фундаментальних показників Goldman Sachs зберігає базовий прогноз: зростання прибутку на акцію S&P 500 у 2026 році на 12%, до 309 доларів. Верхньорівнева модель Goldman Sachs показує: коли темп зростання реального ВВП США змінюється на 1 відсотковий пункт, прибуток на акцію S&P 500 змінюється приблизно на 3%–4%; натомість коли ціна на нафту змінюється на 10%, вплив на прибуток становить лише близько 0.4%. Це свідчить, що прибуток не надто чутливий до ціни на нафту; більший ризик — відчутний спад економічного зростання через серйозні та тривалі перебої в постачанні.

Поточний базовий сценарій економістів Goldman Sachs припускає, що нафтопотік через Ормузську протоку протягом 6 тижнів зберігається на рівні 5% від норми; ціна нафти Brent на кінець року — 80 доларів за барель; темп зростання реального ВВП США, розрахований як рік-до-року за четвертий квартал, — 2.1%. Навіть у найнесприятливішому сценарії — коли ціни на нафту зростають до понад 150 доларів за барель, перебої тривають до травня, а потужності зазнають збитків — економісти все одно очікують, що темп зростання реального ВВП США перевищить 1%. Goldman Sachs оцінює ймовірність того, що США опиняться в рецесії протягом наступних 12 місяців, на рівні 30%; якщо станеться рецесія на рівні історичного середнього, прибуток на акцію S&P 500 знизиться до 239 доларів.

Витрати на інвестиції в AI — ключова змінна, що підтримує прибуток. Goldman Sachs оцінює, що інвестиції в AI-інфраструктуру внесуть близько 40% зростання прибутку на акцію S&P 500 цього року. Нещодавно Micron оприлюднила прогноз щодо прибутку на акцію, який на 60% перевищив узгоджені очікування Goldman Sachs і ринку; а наступне підвищення консенсусних очікувань дало додаткову підтримку — еквівалентну 2 додатковим процентним пунктам до темпу зростання прибутку на акцію S&P 500 у 2026 році.

Сезон квартальних звітів за 1 квартал: зростання веде технологічний сектор, а орієнтири менеджменту важливіші за результати

Згідно з консенсусними прогнозами, прибуток на акцію S&P 500 у 1 кварталі зросте на 12% у річному вимірі; якщо це реалізується, це стане шостим поспіль кварталом із двозначним зростанням — найдовшою серією відновлення прибутків після глобальної фінансової кризи. Сезон звітів стартує офіційно в тиждень 13 квітня, і приблизно 60% ринкової капіталізації S&P 500 буде розкрито протягом останніх двох тижнів квітня.

На рівні секторів: очікується, що ІТ-сектор збільшить прибуток на акцію на 44% р/р, забезпечивши 87% зростання прибутку індексу S&P 500 у 1 кварталі. Дві компанії — NVIDIA та Micron — разом, як очікується, внесуть понад 50% зростання прибутку S&P 500 у 1 кварталі. Траєкторія капітальних витрат гіпермасштабних провайдерів хмарних обчислень стане ключовим фокусом цього кварталу: аналітики прогнозують, що сумарні капітальні витрати у 1 кварталі сягнуть 1490 мільярдів доларів, що на 92% більше р/р, але після цього темпи зростання сповільняться щоквартально. Вільний грошовий потік гіпермасштабних компаній за останні 12 місяців уже знизився на 32% р/р; сигнал про віддачу від інвестицій в AI буде перебувати під пильною увагою інвесторів.

Goldman Sachs зазначає: на тлі нинішньої макроекономічної волатильності орієнтири менеджменту та випереджальні коментарі матимуть більше інформаційної цінності, ніж уже оприлюднені результати. Спираючись на досвід сезону квартальних звітів за 1 квартал 2025 року, в умовах макроекономічної волатильності стимулюючий ефект сюрпризів «вище очікувань» на котирування часто нижчий за історичну середню величину, а також знижується концентрація волатильності окремих акцій навколо дня звіту.

Поза технологічним сектором: тиск на маржу та настрій «очікування»

За межами технологічного сектору ключове питання, на яке цього кварталу звертають увагу інвестори, — наскільки зростання витрат на енергію та перебої в ланцюгах постачання «з’їдають» прибуткову маржу компаній. Чиста маржа прибутку S&P 500 у 4 кварталі 2025 року досягла історичного максимуму, але за даними опитувань навіть до вибуху конфлікту компанії вже висловлювали занепокоєння з приводу зростання витрат на сировину, тоді як очікування щодо підвищення цін були відносно помірними — така комбінація створює виклик для перспектив прибуткової маржі. Консенсусні прогнози показують, що чиста маржа прибутку S&P 500 у 1 кварталі знизиться незначно порівняно з історичним максимумом у 4 кварталі.

Що стосується ранніх звітів компаній, які вже оприлюднили результати, то сигнали поки що радше позитивні. З березня 32 компанії зі складу S&P 500 вже опублікували звіти; медіанна величина підвищення прогнозів аналітиків щодо прибутку на акцію цих компаній на 2026 рік становить 0.5%. Більшість керівництва застосовує підхід «почекати й подивитися» щодо геополітичної невизначеності; небагато компаній надають чіткі орієнтири наперед. Goldman Sachs вважає, що подальші коментарі та орієнтири менеджменту в наступних звітах будуть більш важливим джерелом інформації для оцінки перспектив прибутків компаній.

Наведені вище чудові матеріали — з Trading Desk «Здоганяй вітром».

Для більш детального розбору, включно з оновленими роз’ясненнями в реальному часі, дослідженнями «з першої лінії» та іншими матеріалами, додайте【**Trading Desk «Здоганяй вітром» ▪ річне членство**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c275200d7a-7bbf671286-8b7abd-ceda62)

Попередження про ризики та застереження

          

            На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією та не враховує специфічні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі мають оцінити, чи будь-які думки, погляди або висновки в цій статті відповідають їхнім конкретним обставинам. Виходячи з цього інвестування, відповідальність покладається на вас.