Шанхайська та Шеньчженьська фондові біржі у той самий день запровадили стандарти визначення «легких активів» та «високих інвестицій у R&D» для основного ринку

27 березня Шанхайська та Шеньчжоуська біржі відповідно на своїх офіційних вебсайтах опублікували нововідредаговані критерії для визначення «легких активів» і «високих витрат на НДДКР».

Ця редакція головним чином доповнила критерії для ринку основної платиформа «легкі активи та високі витрати на НДДКР». Критерій «легкі активи» полягає в тому, що частка матеріальних активів у загальних активах не перевищує 20%; критерій «високі витрати на НДДКР» полягає в тому, що середні за останні три роки витрати на НДДКР становлять не менше ніж 15% від операційного доходу, або що сукупні витрати на НДДКР за останні три роки не менші ніж 300 млн юанів (3 млрд юанів) і середні за останні три роки витрати на НДДКР становлять не менше ніж 5% від операційного доходу.

Щоденна медіабаза, фото: Цунь Сень

У галузі вважають, що зі з’явленням на Шанхайській і Шеньчжоуській біржах нових критеріїв для «легких активів і високих витрат на НДДКР» на ринку основної платиформи в майбутньому компанії основної платиформи, які відповідатимуть відповідним критеріям, більше не будуть обмежені лімітами щодо частки поповнення оборотного капіталу при рефінансуванні, а це також є позитивною відповіддю на запити ринкових учасників і створює зручності для легковагових технологічних компаній категорії інноваційного розвитку, що мають потребу в поповненні оборотного капіталу.

Критерії базово уніфіковано

27 березня Шанхайська фондова біржа опублікувала нововідредаговані «Рекомендації щодо застосування правил розгляду емісії та лістингу №6 Шанхайської фондової біржі — критерії визначення “легких активів” і “високих витрат на НДДКР”» (далі — «Рекомендації №6»).

Ці «Рекомендації №6» доповнили критерії «легкі активи» та «високі витрати на НДДКР» для компаній, що виходять на лістинг на основній платіформі. З урахуванням досвіду пілотування на платіформі для інноваційних технологій і фактичної ситуації на ринку основної платиформи встановлено, що критерій «легкі активи» для компаній, які лістингуються на основній платіформі Шанхайської біржі, означає: частка матеріальних активів у загальних активах не перевищує 20%; критерій «високі витрати на НДДКР» означає: середні за останні три роки витрати на НДДКР становлять не менше 15% від операційного доходу або ж сукупні витрати на НДДКР за останні три роки не менші за 300 млн юанів і середні за останні три роки витрати на НДДКР становлять не менше 5% від операційного доходу.

Того ж дня Шеньчжоуська біржа на своєму офіційному вебсайті опублікувала нововідредаговані «Рекомендації щодо перегляду бізнесу з випуску та лістингу акцій №8 Шеньчжоуської фондової біржі — критерії визначення “легких активів” і “високих витрат на НДДКР”» (далі — «Рекомендації №8»).

30 червня 2025 року Шеньчжоуська біржа вже чітко визначила критерії «легких активів і високих витрат на НДДКР» для компаній, що лістингуються на підприємницькій платіформі (ChiNext). Ця нова редакція «Рекомендацій №8» має на меті ще точніше визначити критерії для компаній на основній платіформі та здійснити адаптивне коригування критеріїв для ChiNext.

Зокрема, «Рекомендації №8» доповнили критерії «легкі активи» та «високі витрати на НДДКР» для компаній на основній платіформі. З урахуванням досвіду ChiNext і фактичної ситуації на ринку основної платиформи встановлено, що критерій «легкі активи» для компаній на основній платіформі Шеньчжоуської біржі означає: частка матеріальних активів у загальних активах не перевищує 20%; критерій «високі витрати на НДДКР» означає: середні за останні три роки витрати на НДДКР становлять не менше 15% від операційного доходу або ж сукупні витрати на НДДКР за останні три роки не менші за 300 млн юанів і середні за останні три роки витрати на НДДКР становлять не менше 5% від операційного доходу.

Таким чином, критерії для компаній на основній платіформі щодо «легких активів і високих витрат на НДДКР» на Шанхайській і Шеньчжоуській біржах уже практично уніфіковано.

Крім того, з огляду на те, що в усьому ринку середні за останні три роки витрати на НДДКР як частка операційного доходу відповідають медіанному рівню, а також щоб уникнути відмінностей між секторами, «Рекомендації №8» змінюють нижню межу частки витрат на НДДКР у критерії «високі витрати на НДДКР» для ChiNext: з «“сукупні витрати на НДДКР за останні три роки не менші за 300 млн юанів і середні за останні три роки витрати на НДДКР як частка операційного доходу не менші за 3%”» — нижня межа 3% коригується до 5%.

Посилена підтримка технологічних інновацій

Шанхайська та Шеньчжоуська біржі заявили, що ця нова редакція «Рекомендацій №6» і «Рекомендацій №8» спрямована на подальше підвищення гнучкості та зручності рефінансування, а також на більш активну підтримку технологічних інновацій.

9 лютого цього року Шанхайська, Шеньчжоуська та Північна біржі (Шанхайська, Шеньчжоуська та біржа Північного напрямку) вже відповідно на своїх офіційних вебсайтах запровадили комплекс заходів із оптимізації рефінансування. Ці біржі визначили, що щодо вдосконалення корпоративного управління та стандартів розкриття інформації, для репрезентативних і таких, що мають визнання ринку, якісних компаній буде оптимізовано аудит рефінансування, а також буде підвищено ефективність рефінансування.

Один із представників інвестбанків (у галузі) вважає, що додавання Шанхайською та Шеньчжоуською біржами на ринок основної платиформи критеріїв «легкі активи та високі витрати на НДДКР» означає: у майбутньому компанії основної платиформи, які відповідатимуть відповідним критеріям, більше не підпадатимуть під обмеження щодо частки поповнення оборотного капіталу при рефінансуванні; раніше компанії основної платиформи не могли перевищувати 30% частки, коли здійснювали рефінансування для поповнення оборотного капіталу та погашення позик.

На думку учасників ринку, ці нові правила також є позитивною відповіддю на запити суб’єктів ринку. Один із досвідчених інвестбанкірів з топового брокера заявив: раніше регулятор встановлював суворі обмеження щодо поповнення оборотного капіталу через рефінансування компаній основної платиформи — частка поповнення оборотного капіталу для погашення позик не могла перевищувати 30%, а витрати на НДДКР тощо також відносилися до цієї категорії. Відтак компаніям доводилося планувати проєкти, пов’язані з капітальними вкладеннями, наприклад купівлею землі та будівництвом офісних/виробничих приміщень у рамках проєктів використання коштів. Багато компаній не мали відповідних проєктів використання коштів, але через високе співвідношення активів і зобов’язань їм терміново було потрібно фінансування для покращення структури капіталу, і тому вони вимушено вигадували проєкти, а потім згодом змінювали їх, що призводило до багатьох проблем. Зміна політики щодо рефінансування має значне значення, особливо для легковагових технологічних компаній категорії інноваційного розвитку, які мають потребу в поповненні оборотного капіталу.

Donghai Securities вважає, що таке рішення зруйнує інституційні бар’єри між секторами, посилить підтримку капіталом для підприємств, що володіють ключовими базовими технологіями, сприятиме концентрації коштів і активів у сферах із високою ефективністю та високими темпами зростання, а також пришвидшить формування позитивного циклу «технології — промисловість — фінанси».

Варто звернути увагу, що після кількох років спадання обсягу рефінансування на A-share у 2025 році намітився перелом. За даними Choice, за критерієм дати випуску у 2025 році додаткова емісія акцій A-share залучила 1,14 трлн юанів, що на 452% більше, ніж роком раніше. А цей висхідний імпульс зберігся і цього року: цьогоріч у першому кварталі (станом на 27 березня) залучено 117,59 млрд юанів через додаткові емісії акцій A-share, що на 2% більше.

Крім того, за статистикою, з початку цього року 114 компаній на A-share опублікували плани додаткової емісії; це на майже 40 компаній більше, ніж у першому кварталі минулого року.