Опціонні біржі хочуть скасувати модель збору, яка «не має сенсу»

Бернард Гойдер

Пн, 16 лютого 2026 р. о 12:00 AM GMT+9 4 хв читання

Фотограф: Майкл Нейґл/Bloomberg

(Bloomberg) – Біржі американських опціонних ринків прагнуть змінити спосіб стягнення регуляторних зборів, відмовившись від практики, що існує вже десятиліттями, яка дозволяє їм отримувати плату за угоди, укладені на конкурентах.

Плата за регуляторні опціони, або ORF, — це загальний термін для сукупного збору, який біржі стягують із клієнтів за купівлю та продаж опціонів через них. Гроші, зібрані Options Clearing Corp., центральним кліринговим органом для опціонів на акції США, спрямовуються на покриття витрат бірж на відповідність регуляторним вимогам, таких як нагляд за ринком.

Найчитаніше від Bloomberg

Тунель для трансформації Лос-Анджелеса

Чистий міграційний приріст у Новій Зеландії падає до найнижчого рівня за понад десятиліття

План продуктової політики Ммандані набирає обертів у контексті зсуву економічної політики

Стартап приватної школи у Нью-Йорку шукає перевагу, пропонуючи знижку 42% на комісію

Проблемні райони? Неформальні поселення? Просто назвіть ці міста «домашніми» 

Але особливість нинішнього способу стягнення ORF давно спричиняє розбіжності на ринку опціонів, особливо з урахуванням зростання обсягів після пандемії Covid та появи контрактів із нульовим терміном до експірації: клієнтів стягують плату біржі, яка не включає їхні контракти до лістингу, а також ті, що включають.

Це важливо, оскільки, хоча плата за контракт зазвичай є мізерною — буквально часткою цента, — все це разом збільшує вартість ведення бізнесу. За оцінками, у 2025 році біржі заробили від $181 мільйона до $234 мільйонів лише на ORF, повідомила особа, обізнана з питанням.

Це незвична схема — є небагато інших галузей, де конкуренти можуть стягувати плату за угоди, укладені на підприємстві-конкуренті. Тепер найбільші біржі, зокрема ті, що керуються Cboe Global Markets Inc., Nasdaq Inc. та Miami International Holdings, Inc., подали документи до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) із проханням перейти до системи, де біржі будуть стягувати ORF лише за свої власні операції.

«Зараз існує значна кількість опціонних бірж, які фактично можуть почати отримувати дохід із транзакцій, що не відбуваються на їхніх власних ринках», — сказав Грег Хугасіан, головний регуляторний директор у Cboe, в інтерв’ю. «Ми прагнемо вирішити цю основну проблему і перейти до моделі, яку вважаємо більш розумною та більш стабільною».

Прихильники реформування ORF хочуть перейти до моделі «їж те, що вбив», де «ви фактично лише оцінюєте плату за транзакції на власній біржі», — додав він.

Наприклад, Cboe — єдина біржа, яка лістить опціони на індекс S&P 500, власний продукт. Але інші біржі наразі можуть стягувати ORF-збори щоразу, коли торгується контракт SPX.

Історія триває  

«Коли говоримо про власні продукти, то справді немає сенсу, що інші біржі нараховують за це плату», — сказав Хугасіан. «Немає реальної регуляторної мети, щоб їм доводилося дивитися на операції, пов’язані з SPX, бо це наш власний продукт, і наша регуляторна команда слідкує за цією активністю».

Лістингові опціони в США — це жорстко регульований ринок, де кожна угода має підпадати під конкуренцію заявок на біржі. Контракти на окремі акції є взаємозамінними між біржами, тому поширено, що контракти, куплені на одній біржі, продаються на іншій.

Кількість опціонних бірж у США зросла з шести у 2006 році до 18 сьогодні, і ще дві планують запуститися пізніше цього року. Є занепокоєння, що зростання кількості бірж збільшує витрати для учасників ринку і дає перевагу найбільшим маркет-мейкерам, які можуть дозволити собі додаткові витрати на підключення до кількох бірж.

Одним із «вузьких місць» для закріплених бірж є те, що це правило субсидіює нових учасників, які отримують регуляторні збори у більшій пропорції до обсягу їхньої торгівлі.

Загальна скарга деяких бірж у пропозиціях SEC полягає в тому, що кожна біржа розраховує свою власну плату на основі свого регуляторного бюджету, а не існує єдиного стандарту для всіх бірж. А збирають її також по-різному — одні біржі стягують плату незалежно від того, де торгується опціон, тоді як інші — лише за угоди на біржах, що належать одному й тому ж холдингу.

Стара проблема

Структура зборів — не нова проблема, але така, що обговорюється на ринку останні роки. Реформування ORF піднімали роками маркет-мейкери: Optiver закликала реформувати цей збір у квітневій доповіді 2024 року. Nasdaq запропонувала план скасувати ORF для операцій, що не належать Nasdaq, у листопаді 2024 року, але згодом ця ідея була відхилена, коли інші біржі відмовилися підтримати.

Не всі біржі повністю підтримали запропоновані зміни.

BOX Options Exchange, майданчик для опціонів на окремі акції, частково належний канадському оператору TMX Group, ще не подав офіційної пропозиції щодо реформування ORF. Представник BOX відмовився коментувати.

Хоча окремі біржі встановлюють свої політики, вони роблять це у консультаціях із SEC як регулятором. У травні член SEC Хестер Пірс зазначила, що розглядає це питання.

«Ми зазвичай не беремо участі у колективних дискусіях з іншими біржами щодо їхніх дій, оскільки прагнемо уникнути потенційних антимонопольних проблем», — сказав Хугасіан із Cboe. «Ми враховуємо відгуки SEC у нашому аналізі, у наших поданнях і в тому, що ми робимо», — додав він.

«Обов’язок — у них — працювати з іншими опціонними біржами щодо того, що вони мають або не мають робити, з точки зору регулятора».

Найчитаніше від Bloomberg Businessweek

Грузинський пастор, якого звинувачують у шахрайстві щодо VA майже на $24 мільйони

Файли Epstein містять важливу підказку про зниклі шедеври Камбоджі

Помилки UPS зробили майбутній шлях компанії менш визначеним

Картелі з наркотиками перекидають відмивання грошей у криптовалюти. Поліція не встигає

Як викрасти літак? По частинах

©2026 Bloomberg L.P.

Умови та політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Більше інформації