МОНЬЮ фінансовий звіт за 2025 рік: Відповідь на цінність «Еволюції» та «Стійкості»

Питання до ШІ · Як еволюція Менью (Мэнью) від інновацій у продуктах до галузевої співпраці підвищує стійкість?

Вступ: Чому всі великі напрями Менью можуть зростати всупереч тенденціям?

Щоб перевірити «якість» компанії, не слід оцінювати лише швидкість її руху в сприятливому середовищі — потрібно дивитися на її спроможність еволюціонувати в несприятливих умовах і на її стійкість у веденні бізнесу.

2025 року «холод» у молочній галузі ще не минув. Уповільнення економічного зростання, недостатня споживча мотивація, а також тривале падіння цін на сиру молочну сировину створили потрійний тиск, змусивши всю галузь пройти «стрес-тест». Саме на цьому тлі Менью надало цікаву, змістовну відповідь.

За фінансовою звітністю, Менью у 2025 році досягла доходу 822,4 млрд юанів, а операційний прибуток становив 65,6 млрд юанів. Не лише напрями «свіже молоко», «сир», «молочний порошок» і «вітчизняне морозиво» забезпечили двозначне зростання, а й три показники — валова маржа, чистий грошовий потік від операційної діяльності та вільний грошовий потік — досягли історично найвищого рівня. Ще важливіше те, що у 2025 році Менью також активно оптимізувала структуру активів, знявши «тягар» для зростання на наступному етапі.

Це мимоволі викликає запитання: на тлі загального тиску в галузі, чому всі напрями Менью все ще можуть зростати всупереч ситуації? У чому саме проявляється її «здатність до еволюції»? І як вона накопичує «стійкість», щоб пережити цикл, у холодні місяці?

Одна база та два крила**: стратегічна твердість у «холодну зиму» галузі**

Чим складніше середовище, тим більше лякає «безладних дій».

«У 2025 році ми дотримуватимемося довгостроковості, зберігатимемо стратегічну твердість!» — генеральний директор/президент Менью Гао Фей у вітальному слові на пресконференції 26-го числа сказав упевнено й чітко.

Безумовно, найдорожче в Менью у 2025 році — це те, що вона весь час зберігала стратегічну «твердість». Компанія не хиталася через короткострокові коливання ринку, а наполегливо просувала стратегію «одна база та два крила», використовуючи чітке управлінське планування зверху, щоб протидіяти зовнішній невизначеності.

Що мається на увазі під «одна база»? Це посилення та зміцнення базового «набору» з шести ключових напрямів молочного бізнесу.

Менью не просто влаштовує цінову війну — натомість за допомогою двоколісного приводу «база + преміум» вона проводить системну перебудову в інноваціях продуктів, маркетингових комунікаціях і тонкій роботі з каналами.

Наприклад, Менью запустила «м’яке молоко» та функціональні молочні продукти на кшталт пребіотиків (益生元) і вітамінів, що безперервно розширює аудиторію, яка п’є молоко, та відкриває ринок додаткового приросту; Тєлунсу (特仑苏) скористалася нагодою 20-річчя, щоб представити «Шамін Тахай» — преміальне органічне молоко, ще більше зміцнивши лідерство на преміальному ринку; Менью «свіже молоко» та «сир» забезпечують для Sam’s (山姆), Hema (盒马) низку кастомізованих продуктів — після виходу на ринок вони швидко стали хітами.

Згідно з фінзвітністю, у 2025 році органічна лінійка «Тєлунсу» росла всупереч ринку; органічна серія «Сахарна пустеля» (沙漠有机系列) після запуску показала хороші результати та здобула широку впізнаваність у споживачів; у сегменті «свіже молоко» «Щоденні свіжі слова» (每日鲜语) точно зайшла в нішевий ринок завдяки нульовому лактозному/лактозо-вільному «подвійному білку» та A2β-казеїну (A2β-酪蛋白), забезпечивши високі двозначні темпи зростання; низькотемпературний йогурт кисломолочний безперервно 21 рік утримує перше місце за часткою ринку, а прибутковість постійно підвищується; сирний підрозділ також демонструє сильні темпи зростання — протягом року зріс більш ніж на 20%.

За цими досягненнями стоїть те, що Менью, діючи за логікою «пити молоко, пити добре молоко, пити правильне молоко», найкращим чином утримує базову «платформу» завдяки силі продукту.

І водночас, коли основу «одна база» дедалі більше зміцнюють, Менью тихо нарощує роботу «двох крил».

З одного боку, Менью прискорює рух до «здорового молока»: у сфері глибокої переробки вона досягла кількох ключових проривів — білок лактоферин (乳铁蛋白), міцели (胶束酪蛋白) казеїнові міцели, зне-солений молочний сироватковий порошок D90 (脱盐乳清粉D90) тощо успішно досягли цільових показників; сири маскарпоне (马斯卡彭奶酪) і сир первинної моцарели (原制马苏里拉奶酪) один за одним зійшли з виробничої лінії — компанія зробила ключовий крок до індустріалізованого розвитку, подолавши технічні «вузькі місця» та залежність від імпорту. Крім того, професійний бренд спортивного харчування Менью «Майшэн» (迈胜) завершив раунд A на суму близько 1 млрд юанів, що доводить: постійне «виведення назовні» сегменту функціонального харчування вже отримало двіє підтвердження — і від ринку, і від інвесторів.

(Джерело зображення: Менью молочна промисловість)

З іншого боку, Менью також поступово просувається до «світового молока»: її бренд морозива «Ай Сюе» (艾雪) в Індонезії зберігає частку №1, а далі розширює присутність на Філіппінах, у В’єтнамі, а також на Африці та в Латинській Америці — на нових ринках; а в плануванні активів у Австралії та Новій Зеландії Менью ще більше уточнила стратегічне позиціонування Burra Foods із фокусом на B2B, а Bellamy’s — на C2C, використовуючи Австралію як базу для прискорення освоєння внутрішнього ринку, Південно-Східної Азії та інших ключових глобальних ринків.

Можна сказати, що саме така послідовна стратегічна твердість і ритм підходу «хто йде після — той наздоганяє» (盈科后进) дозволили Менью сформувати у 2025 році сприятливий сценарій «можна атакувати, можна захищатися», а операційна маржа й грошовий потік — постійно триматися на високих рівнях.

Від «точки» до «тіла»: внутрішня логіка безперервної еволюції

«Сила — це не те, що кричать, це те, до чого доростають еволюцією», — так Гао Фей підкреслював на стратегічній узгоджувальній нараді у 2025 році.

А якщо порівнювати розвиток Менью у 2025 році з еволюцією, то це точно не була якась одна точкова проривна подія. Це було системне переформатування — від «точки» до «лінії», від «лінії» до «площини» і далі до «тіла». Його унікальність у тому, що це не просто «робити більше», а «з’єднувати сильніше» і «співпрацювати глибше».

Почнемо з того, що інновації продукту** першими «малюють точку».**

Як уже згадувалося раніше, у 2025 році Менью активно відгукнулася на різноманітні потреби людей різних вікових груп і запустила понад 100 нових продуктів, зокрема «Шамін Тахай» (沙金套海) — органічне молоко пустелі, «Хун’юнь арахіс» (红运花生) — сире молоко з арахісом, «Суйбянь Чжуань» (随变转) — морозиво, «м’яке молоко», а також першу у світі дитячу суміш-порошок Sn-2DHA тощо. Уся товарна матриця охоплює повний спектр — від молока кімнатної температури до низькотемпературного кисломолочного продукту, від свіжого молока до морозива, від функціонального молока до дитячих сумішей-порошків.

Ці інновації виглядають розрізненими, але насправді вони спрямовані в одному напрямі: через продуктові цінності відповідати на сегментовані потреби споживачів, створюючи найпряміший «полігон випробувань» для подальшої галузевої співпраці та підвищення компетенцій.

Потім індустріальний зв’язок** з’єднує точки в «лінію».**

Успіх інновацій продукту «підштовхує» еволюцію узгодженості в ланцюгу постачання. У висхідній частині Менью разом із партнерами на фермах просуває модернізацію восьми структур — структури стада, структури годівлі, структури насіннєвого матеріалу/селекції тощо. Дані показують, що в період «14-ї п’ятирічки» (十四五) Менью допомогла фермерським господарствам підвищити середню продуктивність корів з 16 кг до 35 кг, а також допомогла знизити середню собівартість молока на 0,2 юаня за кілограм майже.

(Зображення: технічна команда Менью проводить виїзне обслуговування; джерело: Менью молочна промисловість)

У середній ланці на заводі «Ліхтарна фабрика» (灯塔工厂) у Нінся вже досягнуто прориву в показниках ефективності — «100 людей, 100 млн тонн/рік потужності, 100 млрд юанів/рік виробничої вартості»; а «глобальний найбільший одноповерховий завод низькотемпературного кисломолочного продукту» в Ухані гнучко й оперативно реагує на ринкові запити завдяки інтелектуальним гнучким виробничим лініям. З одного боку — південь, з іншого — північ: ідеальний синхрон.

У низхідній частині Менью пришвидшує розширення B2B-бізнесу: професійні молочні продукти вже досягли стратегічної співпраці з провідними брендами, такими як Юньтянь Китай (百胜中国), Місіс Сіксі Чен (蜜雪冰城), Баванг Ча Цзи (霸王茶姬), Старбакс (星巴克) тощо, надаючи спеціалізовані рішення для сфер приготування напоїв «на замовлення», кави, ресторанного бізнесу, випічки. Сигнали попиту, що виникають завдяки інноваціям продуктів, передаються по ланцюгу постачання поступово, посилюються та реагуються на кожному рівні.

Далі** чотири ключові компетенції сплітають лінії в «площину».**

Коли всі етапи ланцюга постачання з’єднані, Менью починає оновлювати компетенції, що покривають бренди, технології, цифровий інтелект (数智) і канали.

У сфері брендів Менью «Руібе Ен» (瑞哺恩) у колаборації з «Нежа 2» (哪吒2) реалізує кросс-брендовий прорив завдяки слогану «吒实长肉，选瑞哺恩» (буквально: «Нежа дає силу рости м’ясу — обирай Руібе Ен»), а також інтегрує IP-досвід і знання про наукове вигодовування, запускаючи офлайн-активності на кшталт благодійних уроків. Таким чином бренд еволюціонує від простого «охоплення» до «співпереживання»; у технологіях дослідження власноруч розробленого пробіотика Lc19 потрапили на міжнародний топ-журнал 《Cell》 і стали першими у світі прикладними результатами в цій сфері, опублікованими в цьому виданні, тож технології переходять від «наздоганяння» до «лідерства».

(Зображення: Руібе Ен ен-то (на молоці) — джерело: Менью молочна промисловість)

У сфері цифрового інтелекту завдяки технології «один продукт — один код» (一物一码) формується наскрізна система простежуваності від однієї травинки до однієї склянки молока; «розумна лабораторія» допомагає підвищити ефективність роботи працівників, забезпечуючи плюс 300%, — цифровий інтелект еволюціонує від «виробництва» до «розумного виробництва». У сфері каналів онлайн — поглиблення співпраці з платформами на кшталт платформ електронної комерції, контент-електронної комерції, стрімінг-електронної комерції та instant retail тощо на регіональному рівні; офлайн — кастомізовані продукти для членських каналів на кшталт Sam’s і Hema — тож канали еволюціонують від «розкладення товару» до «точного опрацювання».

Ці чотири компетенції щільно зчіплюються одна з одною, взаємно посилюють і підсилюють, формуючи «базові фундаментальні компетенції» Менью для відповіді на зовнішні зміни.

Нарешті, стратегічне оновлення** перетворюється на «тіло».**

Коли компетенції з’єднуються в єдину систему, кінцевий результат — еволюція верхньорівневої стратегії: «одна база» вже не просто підтримує бізнес-фундамент, а перетворюється на стратегічний «центр управління», здатний гнучко реагувати на ринкові зміни та здійснювати ефективне розподілення ресурсів; «два крила» більше не є периферійними експериментами, а стають самостійними двигунами з незалежною здатністю до «власного кровотворення», здатними повертати інвестований прибуток і формувати нові осі зростання. У підсумку «одна база» отримує «крила» від «двох крил», і Менью злітає в небо.

Неважко побачити: ця системна еволюція від «точки» до «тіла» по суті є глибокою відповіддю на тезу «як безперервно створювати цінність для споживачів». Коли компанія здатна оновлюватися на кожному етапі, її внутрішня логіка зростання не буде легко збита з курсу зовнішнім середовищем.

Зосередження та зменшення ваги: стійкість розвитку впродовж циклу

Для компанії стійкість проявляється не лише як «витримати тиск», а як «стати стабільнішою під тиском». Стійкість розвитку Менью в основному проявляється в трьох рівнях.

По-перше, стійкість категоріальної структури. Раніше молочні підприємства значною мірою покладалися на одну-єдину категорію. Коли її ключовий бізнес зазнавав удару, вся система легко втрачала баланс. Нині ж у Менью вже сформувався бізнес-ландшафт із внеском у зростання кімнатної температури, темпами приросту на низькій температурі та «приємними сюрпризами» від морозива; також є стабільне «підкріплення» — сир, молочний порошок тощо.

Це означає, що коливання будь-якої однієї категорії не зможуть похитнути загальний фундамент, а здатність компанії реагувати на циклічні коливання істотно зросла.

По-друге, стійкість якості управління. У 2025 році Менью на рівні менеджменту просувала системне підвищення якості та ефективності: згідно з фінзвітністю, валова маржа становить 39,9%, а продажні та адміністративні витрати зменшилися одночасно. Також додатково покращилися дні обороту запасів і дні обороту дебіторської заборгованості. Ще важливіше те, що Менью також добровільно оптимізувала якість активів: щодо частини законсервованого зайвого виробничого обладнання та дебіторської заборгованості, яка має ризик неповернення, компанія здійснила разові резерви під знецінення загальним обсягом близько 22–24 млрд юанів.

Це «добровільне схуднення» хоч і може спричинити короткострокові болючі відчуття, але дає компанії можливість зняти непотрібний «тягар». Як результат, операційний грошовий потік і вільний грошовий потік Менью досягли відповідно 87,5 млрд юанів і 63 млрд юанів — історично найвищого рівня — забезпечивши достатні «боєприпаси» для підготовки до розвороту циклу.

По-третє, стійкість інноваційного планування. Коли традиційний бізнес входить у фазу стабілізації, інноваційний бізнес стає для Менью відповіддю на «другу криву зростання» у майбутньому. Як уже зазначалося, у сфері глибокої переробки Менью подолала залежність від імпорту; сегмент функціонального харчування отримав подвійне визнання — від ринку та капіталу; у професійних молочних продуктах уже запущено понад 10 нових продуктів, а міжнародний бізнес також прискорює розширення на нові ринки.

Хоча ці плани на сьогодні ще не повністю розкриті, вони дають компанії довгострокову впевненість, щоб пережити цикл.

(Зображення: професійні молочні продукти Менью; джерело: Менью молочна промисловість)

З огляду на 2026 рік, на рівні галузі вже вивільнені позитивні сигнали. За даними, оприлюченими «Donghai Securities» у 《Щотижневому огляді галузі продуктів харчування та напоїв》, ціна на сировину (сире молоко) з другої половини 2025 року тримається в діапазоні 3,02–3,04 юаня/кг і коливається; ціна все ще «шліфує дно», але вже видно ознаки стабілізації. Зі зменшенням надлишкових потужностей на верхньому рівні (ферми/виробники) точка зсуву на ціновій кривій, імовірно, настане у 2026 році.

А всередині Менью ця «теплота» ззовні точно трансформується у стимул до внутрішнього зростання завдяки стратегічній твердісті та багатовимірній еволюції, яку очолює генеральний директор Менью Гао Фей.

На початку цього року Менью за рахунок комбінації «маркетинг до зимових Олімпійських ігор + сценарії на китайський Новий рік за місячним календарем» отримала «добрий старт» 2026 року. Згідно з трекінговим звітом Goldman наприкінці лютого, завдяки календарному ефекту від того, що春节 (Китайський Новий рік) припав пізніше, а також з урахуванням того, що зимовий олімпійський маркетинг Менью стимулює рух товару на кінцевих точках продажу, прогнозується, що в січні продажі молока кімнатної температури досягли зростання в межах від високих однозначних до двозначних темпів. Також Citi вказує у своєму звіті, що очікує відновлення продажів Менью у 2026 році до зростання середньооднозначного та низькооднозначного діапазону, а маржа прибутку знову розшириться.

На тлі позитиву в результатах акцій Менью 26-го числа зросли всупереч ринку: під час торгів біржовий курс піднімався більш ніж на 6%, а 27-го також продовжив підтримувати цей імпульс, випереджаючи інші компанії в секторі споживчих товарів на Гонконзькій біржі. Згідно з даними платформи «Tencent Stock Selection», серед усіх 22 інституцій, які брали участь у рейтингах, 95% брокерів дали рекомендацію «купувати», 5% — «тримати», і жоден брокер не дав рекомендацію «продавати».

«У минулий період галузь більше була грою на вичерпання обсягу (存量博弈), що, по суті, робить потрапляння в низькоцінову конкуренцію більш імовірним. У майбутньому компаніям варто більше думати про те, як вийти за межі «гри на обмежений обсяг», створюючи цінність, створювати цінність». Це — теза, яку Гао Фей неодноразово згадував на щорічній нараді з обговорення результатів Менью за весь 2025 рік.

Як він розкрив, ключове далі для Менью — перетворити «добрий старт» на «визначеність» зростання протягом усього року. Її основний важіль — разом із роздрібними партнерами безперервно концентруватися на диференційованості в силі продукту та спільно її «докручувати»; паралельно — спираючись на цифрову трансформацію (数智转型) продовжувати поглиблювати співпрацю в аспекті ефективності, докладаючи зусиль, щоб «пільги» нових каналів осідали у вигляді компетенцій, а також щоб знайти прорив у трансформації традиційних каналів, забезпечуючи таким чином сталу здійснюваність зростання протягом року.

«Ми дотримуватимемося довгостроковості, зосередимося на місії харчування та прискоримо повну еволюцію від “виробника традиційних молочних продуктів” до “провайдера комплексних рішень з харчування та здоров’я”, — сказав Гао Фей.

Загалом, за останні два роки під керівництвом Гао Фея Менью вже створила кращу якість активів, сильніший фундамент базового бізнесу та чіткішу стратегічну фокусованість. Зараз Менью — ніби спортсмен, який щойно скинув мішки з піском: він стоїть на стартовій лінії нового циклу, чекаючи лише пострілу стартового прапора.