Лідер у галузі оцту Jiangsu «засів» у Шаньсі! Шаньсіська оцтова промисловість зустрічає «епоху воюючих царств»

Покупка акцій — це дивитися аналітичні огляди аналітиків «金麒麟»: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам знаходити потенційні теми та інвестиційні можливості!

Джерело: коло «山河资本圈»

Автор: «山河资本圈»

Нещодавно єдина у секторі виробництва оцту на A-акціях компанія Hengshun Цзяньшунь醋业 (600305.SH) опублікувала повідомлення, що її дочірнє підприємство, повністю підконтрольне їй, Shanxi Hengshun Lao Chenc醋 Co., Ltd. (далі — «Shanxi Hengshun»), реалізує проєкт «Розширення потужностей для ферментації харчового оцту з річним обсягом 30 000 тонн», який уже офіційно запущено в роботу шляхом внесення інгредієнтів. Це означає, що цей лідер галузі, відомий за популярним в Хеньшуні чорно-пахучим оцтом із Чженьцзяна, офіційно «увірвався» в «черево» району старого ченьцзяна з провінції Шаньсі.

Від спроби до великої позиції

Регіональні особливості виробництва харчового оцту в Китаї дуже виразні. Давня триваюча суперечка між «столицею оцту» Цинсюй (Шаньсі) та Чженьцзяном (Цзянсу) існує вже давно. Упродовж тривалого часу обидві великі групи зосереджувалися на власних територіях, не перетинаючись: «річка з колодязя не змішується з річкою з іншого колодязя», і «зустрічне розміщення» траплялося нечасто. А те, що Hengshun醋业 цього разу робить крок у Шаньсі, фактично є «встромлянням окуляра» в черево суперника — стратегічний намір очевидний.

Згідно з відкритими даними, Hengshun醋业 бере початок у період Даоґуан правління імператора Цін (1840 рік). У лютому 2001 року компанію було розміщено на Шанхайській фондовій біржі (SSE). Це була перша серед вітчизняних компаній у відповідній галузі, яка стала публічною. Водночас її зв’язок із Шаньсі найраніше можна простежити аж до 2002 року.

Того року Hengshun醋业 уклала з шаньсійською «Сицзяньцзін» угоду про співпрацю, започаткувавши північний вихід у розвиток. У 2003 році попередник Shanxi Hengshun — «Shanxi Hengshun Sijanying Lao Chenc醋 Co., Ltd.» — був офіційно створений, ставши першим місцем розміщення «ароматного ченьцзяна» зі Чженьцзяна в Шаньсі.

У наступні близько двадцяти років Shanxi Hengshun більше нагадувала «аутсорсингову фабрику» материнської компанії: Hengshun закуповувала в неї старий ченьцзян і продавала під торговою маркою.

Лише у 2021 році Hengshun醋业 розпочала реструктуризацію Shanxi Hengshun. У листопаді того року компанія опублікувала план додаткового розміщення акцій, плануючи залучити кошти — не більше 2 млрд юанів — на низку проєктів розширення, серед яких був і «проєкт розширення потужностей для ферментації харчового оцту з річним обсягом 30 000 тонн» Shanxi Hengshun; у грудні ж компанія за 19,16 млн 9 тис. 800 юанів придбала решту 35% частки Shanxi Hengshun, зробивши її повністю дочірньою компанією.

Починаючи з 2022 року, Hengshun醋业 запустила в Шаньсі план розширення із загальними інвестиціями 153 млн юанів: будували цехи ферментації, сушильні приміщення для оцту, інтелектуальні лінії розливу тощо. Також Hengshun збільшила статутний капітал Shanxi Hengshun до 140 млн юанів, а адресу реєстрації з округу Юйці Цзіньчжун було перенесено до Шаньсіської зони демонстрації комплексних реформ.

У 2023–2024 роках дохід Shanxi Hengshun становив відповідно 49,51 млн юанів і 54,52 млн юанів, чистий прибуток — -2,11 млн юанів і 2,34 млн юанів; операційний стан поступово покращувався.

Зі запуском цього проєкту розширення загальна виробнича потужність бази в Шаньсі підвищилась до 40–50 тис. тонн на рік, ставши найбільшим виробничим майданчиком Hengshun у Північному Китаї.

Шаньсійські компанії з оцту «без виходу на біржу»

Як усім відомо, Шаньсі — найбільша провінція Китаю за обсягом виробництва харчового оцту: щорічно виробляє близько 10 млн тонн, що становить 20% від загальнонаціонального обсягу. Округ Цинсюй також здобув титул «Китайської столиці оцту», де зосереджено багато відомих компаній, зокрема Zilin, С塔, Donghu, Ninghuafu тощо. Але, на жаль, до сьогодні жодна компанія з оцту в Шаньсі не стала публічною на A-акціях.

Найближчою до виходу на біржу була Zilin醋业. У червні 2016 року Zilin醋业 вперше подала проспект емісії, плануючи вихід на SSE. На той час ця компанія з району Цинсюй провінції Шаньсі була другим за обсягом виробництва гравцем у галузі харчового оцту в Китаї — одразу після Hengshun醋业.

У грудні 2017 року Zilin醋业 оновила проспект емісії та первісно планувала розгляд 10 квітня 2018 року.

Однак прямо перед засіданням Комісія з регулювання цінних паперів (CSRC) опублікувала додаткове повідомлення, в якому зазначила: «Оскільки у Shanxi Zilin醋业股份有限公司 ще є відповідні питання, які необхідно додатково перевірити», було вирішено скасувати розгляд матеріалів щодо випуску. Через два тижні Zilin醋业 з’явилася у переліку компаній, щодо яких CSRC припинила розгляд, — первинна спроба IPO «пройти кордон» офіційно зазнала невдачі.

Після цього Zilin醋业 у 2020 році в червні, у 2021 році в серпні (вересні) та у 2023 році в березні послідовно робила спроби прорватися, але всі рази безрезультатно. У червні 2023 року Zilin醋业 знову добровільно відкликала заявочні документи, і досі не було жодних нових новин щодо виходу на біржу.

«山河资本圈» звернув увагу: поки Zilin醋业 застрягла на шляху до лістингу, інша компанія-лідер із Шаньсі — Shuǐtá 醋业 — також має схожу, не надто щасливу долю.

Shuǐtá 醋业 розпочала підготовку до виходу на біржу ще у 2015 році. За дев’ять років тричі змінювалися андеррайтери/брокери, і протягом цього періоду через екологічні штрафи, недостатню фінансову відповідність тощо компанія неодноразово зазнавала невдач — так і не вдалося довести справу до кінця.

Чому так складно Шаньсійським компаніям з оцту вийти на біржу? Окрім того, чи відповідає розвиток і операційні показники самої компанії, відповідь, ймовірно, ховається також у офіційних даних.

Будучи найбільшим у країні виробничим майданчиком харчового оцту, округ Цинсюй виробляє 8,5 млн тонн оцту на рік; оцтова ланка ланцюга створює валову вартість продукції на суму 7 млрд юанів. Але проблема «багато компаній і слабка якість» серед шаньсійських виробників оцту дуже виражена: навіть лише в селі Хуайжень (в окрузі Юйці) — 114 виробників оцту, при цьому підприємств вище регіонального рівня — лише 5.

Наявність великої кількості дрібних майстерень призводить до складності виконання галузевих стандартів і до серйозної конкуренції за принципом «однаковості». Концентрація в галузі значно нижча, ніж у ченьцзянському ароматному оцті: там одна лише Hengshun醋业 займає понад 90% частки місцевого ринку.

Щоб стимулювати вихід компаній на біржу, адміністрація Тайюаня свого часу ухвалила політику: для компаній, що виходять на основну плату, GEM та/або на KІB, одноразово нагороджувати 5 млн юанів; а для компаній, які інвестують 70% залучених коштів у Тайюань, премію подвоїти — до 10 млн юанів. Сильним виглядає стимулювальна політика, однак після багатьох років зусиль шаньсійські компанії з оцту все одно повертаються «без лістингу».

Шаньсійський оцет входить у «епоху воюючих царств»

У той час, коли місцеві компанії з оцту в Шаньсі наполегливо шукають лістинг, сама галузь оцту також опиняється в облозі капіталу. Окрім Hengshun醋业, яка посилила наступ у напрямку Півночі, харчовий гігант Grain and Oils — Jinlongyu（金龙鱼）ще з 2019 року через повністю контрольоване дочірнє підприємство глибоко здійснює розбудову напрямку оцтового бізнесу, інвестуючи в місцеві шаньсійські компанії з оцту.

У жовтні 2025 року в компанії Shanxi Jinlongyu Liangfen醋业 Co., Ltd. відбулися зміни в реєстраційній інформації у сфері бізнесу. Статутний капітал збільшився приблизно з 580 млн юанів до приблизно 680 млн юанів. Ця місцева шаньсійська компанія з оцту, заснована 11/2010 року, нині на 100% належить Jinlongyu.

Варто звернути увагу: це не перше збільшення капіталу Jinlongyu для Liangfen醋业. З грудня 2023 року по жовтень 2025 року — менш ніж за два роки — статутний капітал Shanxi Jinlongyu Liangfen醋业 Co., Ltd. зріс з 283 млн юанів до 680 млн юанів, збільшення перевищило 140%. Повага Jinlongyu до напрямку бізнесу з оцтом очевидна.

Паралельно значні обсяги капіталу з суміжних галузей також заходять у сферу шаньсійського оцту через стратегічну співпрацю, прив’язку каналів збуту тощо.

У січні 2026 року Henan Pharmaceutical Edible Homology Health Industry Development Co., Ltd. уклала договір про стратегічну співпрацю з Hongdong Tongzongtang Hulú醋 Trade Co., Ltd. та Taіyuan Ninghuafu Yiyuan Qingpuyang醋業 Co., Ltd.; три сторони разом розроблятимуть преміальний оцет для оздоровлення та напої з оцтом за принципом «фармацевтика-їжа однотипна», сприяючи розширенню оцтової індустрії в бік сфери health-індустрії.

У серпні 2025 року компанія Guangyan Foods (ширше — Guangyan股份), що належить до групи Guangdong Provincial Salt Industry Group, підписала договір про стратегічну співпрацю з Shanhe醋业 Co., Ltd., спільно випустивши екологічний продукт із не-запозиченою культурною спадщиною «山盟海誓» (Shanxi Chen醋 × Guangdong sea salt). Це дозволило узгодити бренд і канали збуту.

У березні 2024 року компанія Qianxihe Group уклала з урядом району Yuci рамковий договір про стратегічну співпрацю щодо проєкту «Центральна кухня з глибокою переробкою сільськогосподарської продукції Qianxihe (Yuci District)». Загальний запланований обсяг інвестицій у проєкт — 500 млн юанів. У документі окремо згадано про створення індустріального ланцюга географічно маркованих страв, представленого «оцтом Хуайжень із Юйці».

А ще більші обсяги фінансування вже на підході. Згідно зі списком проєктів четвертої черги, запропонованих приватному капіталу Комісією з розвитку та реформ провінції Шаньсі, оприлюдненим у грудні 2025 року, «проєкт будівництва спеціалізованого містечка старого ченьцзяна в окрузі Цинсюй, Тайюань» планує загальні інвестиції 5,5 млрд юанів і має залучити 3,5 млрд юанів приватного капіталу — це найбільший за масштабом залучення інвестур у цій партії серед 75 проєктів.

Просування цього проєкту означає, що в шаньсійську оцтову галузь зайде ще більше приватного капіталу, пришвидшиться інтеграція та модернізація індустрії. Іншими словами, шаньсійський ринок оцту буде остаточно занурений у «епоху воюючих царств».

		Заява Sina: це повідомлення є передруком із партнерських медіа Sina. Sina.com публікує цей матеріал лише з метою передати більше інформації і не означає, що вона погоджується з поглядами або підтверджує описані відомості. Контент статті призначено лише для довідки та не є інвестиційною рекомендацією. Інвестори діють на власний ризик.

Величезний обсяг новин та точний аналіз — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальна особа: 宋雅芳