Волонг електродвигуни: новий бізнес — наскільки він перспективний, чи не перебільшена його оцінка? Заходи, пов’язані з групою Волонг, приховують «одним пострілом — три цілі»

Випуск: Sina Finance Інститут досліджень публічних компаній

Автор: Літня комора

Основна думка: Доходи компанії Wolong Electric Drive у 2025 році злегка знизяться, але чистий прибуток зросте на 42%, це розходження може бути пов’язане з капіталом Wolong. Напередодні виходу Wolong Electric Drive на біржу в Гонконзі вона передає активи з відновлювальної енергії пов’язаній стороні Wolong New Energy, що дозволяє одночасно оптимізувати структуру фінансової звітності, а також допомогти пов’язаній стороні зберегти статус і реалізувати ціль щодо виходу на біржу активів. Варто зазначити, що нові бізнеси компанії, такі як роботи та економіка низького повітря, складають лише близько 6% доходів, а деякі з них мають валову маржу лише 6%, за таких умов чи не є ціна акцій компанії надмірно завищеною?

Нещодавно Wolong Electric Drive опублікувала звіт за 2025 рік, в якому виявлено невідповідність між доходами та чистим прибутком.

Дані показують, що у 2025 році основний дохід компанії становитиме 154,54 мільярда юанів, що на 4,88% менше, ніж у попередньому році; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, складе 11,26 мільярда юанів, що на 42,04% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток після виключення неопераційних доходів складе 8,23 мільярда юанів, що на 29,58% більше. З наведеного можна побачити, що на фоні зниження доходів компанія демонструє значне зростання прибутку.

При аналізі по кварталах ця невідповідність доходів та прибутків стає ще більш очевидною. У четвертому кварталі 2025 року основний дохід компанії склав 34,86 мільярда юанів, що на 13,97% менше, ніж у попередньому році; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав 3,08 мільярда юанів, що на 98,93% більше; чистий прибуток після виключення неопераційних доходів склав 1,05 мільярда юанів, що на 64,76% більше.

Ціна акцій і основні показники: чи не є це надмірним?

Основний бізнес Wolong Electric Drive — це дослідження, виробництво, продаж і обслуговування електродвигунів та систем управління, що включає в себе вибухозахищені електричні системи, промислові електричні системи, системи електропостачання для опалення, електричні системи для нових транспортних засобів та компоненти роботів. За структурою доходів, рішення для систем опалення займають перше місце з доходом близько 49,58 мільярда юанів, що складає близько 30% від загальної суми, в той час як вибухозахищені та промислові електричні системи приносять приблизно 46,33 мільярда та 40,95 мільярда юанів відповідно. Ці три основні сегменти формують базу компанії, їх внесок у доходи становить близько 90%.

Що стосується зростання бізнесу, рішення для вибухозахищених електричних систем та промислових електричних систем демонструють слабке зростання, в той час як зростання систем опалення складає лише 7,95%.

З моменту “924” ринку, акції Wolong Electric Drive зросли більш ніж у три рази. З одного боку, компанія скористалася концепцією робототехніки, співпрацюючи з Tencent для інвестування в Zhiyuan Robot, що привернуло велику увагу ринку до її розробок у сфері тілесного інтелекту; з іншого боку, компанія є важливим постачальником систем електричних повітряних транспортних засобів, і продовження сприятливих умов для економіки низького повітря може ще більше сприяти зростанню її акцій.

Варто зазначити, що Wolong Electric Drive як у звіті за 2025 рік, так і в проспекті IPO для гонконгської біржі, підкреслює свої рішення в сфері нових електричних транспортних засобів (включаючи низьке повітря) та електричних систем для роботів.

Компанія вже чітко визначила стратегію перетворення біоміметичних роботів і електричної авіації на нові зростаючі сегменти. То яка ж реальна цінність цих двох напрямків?

За структурою доходів у 2025 році, компанія отримала близько 5 мільярдів юанів від компонентів і систем роботів, а також близько 4 мільярдів юанів від рішень для нових електричних транспортних засобів, що в сумі складає близько 6% від загального доходу, що менше 10%. Варто зазначити, що валова маржа рішень для нових електричних транспортних засобів Wolong Electric Drive становить лише 6,06%, чи не потребує це подальшого спостереження за їх конкурентоспроможністю?

З точки зору зростання, рішення для нових електричних транспортних засобів Wolong Electric Drive демонструють зростання на рівні 11,09%, що слабше за зростання в галузі. Згідно з даними Passenger Car Association, у 2025 році глобальні продажі нових електричних транспортних засобів перевищать 22,89 мільйона одиниць, що на 27% більше, ніж у попередньому році, а глобальна проникненість наближається до чверті. Китай залишається найбільшим ринком нових електричних транспортних засобів у світі, з продажами, що досягають 16,49 мільйона одиниць, а проникненість нових електричних транспортних засобів становить 47,9%.

Сегмент компонентів і систем роботів Wolong Electric Drive демонструє зростання доходів у 14,13%, що має трохи менше від вибухового зростання в сегменті роботів. Згідно з даними IDC, у 2025 році глобальний ринок гуманоїдів досягне нового етапу, з обсягом відвантаження близько 18 тисяч одиниць, що на 508% більше в порівнянні з попереднім роком, з обсягом продажів близько 440 мільйонів доларів США. Згідно з звітом Frost & Sullivan, глобальний ринок тілесного інтелекту зросте з 12,5 мільярда доларів у 2020 році до 34,3 мільярда доларів у 2024 році, з середньорічним темпом зростання 28,7%. У майбутньому, з подальшим розширенням застосувань, до 2030 року глобальний ринок тілесного інтелекту очікується на рівні 200,2 мільярда доларів, з середньорічним темпом зростання 34,2% з 2024 по 2030 рік.

Асоційовані капітальні перетворення

Насправді, у декількох фінансових роках Wolong Electric Drive спостерігалася невідповідність між доходами та чистим прибутком. У контексті 2025 фінансового року, у 2022 і 2023 роках компанія демонструвала зростання доходів, але значне зниження чистого прибутку. Дані показують, що зростання доходів у 2022 і 2023 роках становило 4,15% та 9,12% відповідно, тоді як чистий прибуток знизився на 19,06% та 33,73% відповідно.

Варто зазначити, що перед подачею заявки на гонконгську біржу Wolong Electric Drive відокремила свій бізнес у сфері сонячної енергії та накопичувачів.

На початку 2025 року Wolong Electric Drive оголосила, що її контрольована дочірня компанія Zhejiang Longneng Electric Power Technology Co., Ltd. (скорочено “Longneng Electric Power”) припинить торгівлю на новій третій біржі та відмовиться від запланованого виходу на біржу на Північному ринку. Одночасно Wolong Electric Drive має намір передати 43,21% акцій Longneng Electric Power, 80% акцій Zhejiang Wolong Energy Storage System Co., Ltd., 51% акцій Wolong Yingnaide (Zhejiang) Hydrogen Energy Technology Co., Ltd., та 70% акцій Shaoxing Shangyu Shunfeng Electric Power Co., Ltd. пов’язаній стороні Wolong Real Estate (пізніше перейменованій у Wolong New Energy) за ціну угоди в 7,2 мільярда юанів, після завершення угоди Wolong Electric Drive більше не матиме контролю над зазначеними чотирма компаніями.

Цей крок Wolong є справжнім “ударом трьох пташок одним пострілом”.

З одного боку, у галузі сонячної енергії та накопичувачів існує серйозна перезабезпеченість потужностей та цінова конкуренція, і для не провідних компаній підтримка високих витрат на дослідження та розробку і розширення виробництв означає величезний тягар грошового потоку. У цей момент відокремлення відповідних активів може бути вигідним для оптимізації балансу. У 2025 році неопераційні доходи компанії становили 3,03 мільярда юанів, що складає майже третину від чистого прибутку за той рік, з ростом близько 100% у порівнянні з попереднім роком.

З іншого боку, для Wolong Real Estate це вирішує проблему збереження статусу, а Longneng Electric Power завершує вихід на біржу.

Wolong Electric Drive давно прагнула відокремити свій бізнес у сфері відновлювальної енергії Longneng Electric Power для виходу на біржу, але цей процес був сповнений труднощів. Ще у 2021 році компанія планувала вивести цю бізнес-одиницю з операціями в сфері сонячних електростанцій на основну біржу Шеньчжень, маючи на меті створити незалежну платформу для виходу на ринок відновлювальної енергії. У 2023 році цей план остаточно визначено, з наміром посилити фінансові можливості та конкурентоспроможність цього сегменту. Цей план зазнав змін 25 квітня 2024 року, коли Wolong Electric Drive оголосила про скасування виходу Longneng Electric Power на основну біржу Шеньчжень, і замість цього почала планувати вихід на Північну біржу, але у 2025 році цей план також зазнав невдачі і був скасований.

Для Wolong Real Estate, під впливом спаду в нерухомості та циклічних коливань в галузі, подвійну модель бізнесу “нерухомість + корисні копалини”, на яку покладається Wolong Real Estate, у 2024 році спіткало різке зниження показників. Майбутня стійкість бізнесу може бути під загрозою. У звіті за 2024 рік Wolong Real Estate зазначено, що їхній дохід становить 36,11 мільярда юанів, що на 24,08% менше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, становить 0,41 мільярда юанів, що на 75,15% менше; чистий прибуток після виключення неопераційних доходів становить 51,596 мільйона юанів, що на 68,37% менше.

У березні 2025 року Wolong Real Estate придбала 44,90% акцій Longneng Electric Power, 80% акцій Wolong Energy Storage, 51% акцій Wolong Hydrogen Energy та 70% акцій Shunfeng Electric Power, включивши чотири компанії відновлювальної енергії до консолідованої фінансової звітності та розпочавши стратегічну трансформацію в сферах сонячної енергії, вітрової енергії, водневих накопичувачів тощо. Невдовзі компанія змінила назву на Wolong New Energy.

Одночасно, у червні 2025 року Wolong Electric Drive розпочала операції з повторного виходу на біржу в Гонконзі. 19 червня 2025 року Wolong Electric Drive офіційно оголосила про намір випустити H-акції та зареєструватися на основній біржі Гонконгу, з метою поглиблення глобальної стратегії та створення двох фінансових платформ “A+H”. 13 серпня 2025 року компанія офіційно подала документи на реєстрацію до гонконгської біржі. 13 лютого, перший поданий проспект через 6 місяців втратив свою силу; 27 лютого, лише через 14 днів після втрати дії проспекту, компанія швидко оновила і подала заявку на реєстрацію.