Золото, яке вважається «активом для захисту від ризику», стає «ризиковим активом»? Точніше сказати →

Гарячі теми

            Вибрані акції
Центр даних
Центр ринкових котирувань
Рух капіталу
Симуляційна торгівля
        

        Клієнт

Джерело: Щоденник ф’ючерсів

Минулого тижня ціна золота в Нью-Йорку різко впала з відкриття на рівні 5010 доларів США за унцію до 4492 доларів США за унцію, цього тижня коливається на низькому рівні близько 4500 доларів США за унцію, мінімум досягнувши 4100 доларів США за унцію.

Відповідно до загального розуміння, ескалація геополітичних конфліктів зазвичай підвищує настрої щодо безпеки, і золото часто вважається найпрямішим вигідним активом. Однак після ескалації ситуації на Близькому Сході ціна на золото після короткочасного підвищення продовжила падіння, і ринок став ставити під сумнів стабільність захисних характеристик золота. Якщо дивитися лише на зовнішні ознаки, можна зробити висновок, що “захисні властивості золота втратили ефективність”. Але з більш повної цінової структури, справжніми домінуючими чинниками в цьому конфлікті на Близькому Сході є побоювання щодо інфляції, викликані порушенням постачання енергії, переоцінка процентних ставок та тиск на повернення капіталу. Традиційний попит на золото як на захисний актив не зник, просто в короткостроковій перспективі не зміг перевершити ці більш сильні змінні.

Щоб зрозуміти цю цінову динаміку золота, потрібно повернутися до основного механізму його дії. Золото довгостроково має захисні властивості, оскільки воно має характеристики ненадійного кредиту, глобальну ліквідність і функцію довгострокового збереження вартості. Коли геополітичні ризики, фінансова нестабільність або побоювання щодо кредиту зростають, золото зазвичай може задовольнити частину попиту на захисні активи. У той же час золото є типовим безвідсотковим активом, і його короткострокова ціна дуже чутлива до реальних процентних ставок, сили долара і умов ринкової ліквідності. Тому, щоб оцінити, чи геополітичні конфлікти сприятимуть золоту, не можна зупинятися на рівні “зростання ризиків”, потрібно спостерігати, яким макроекономічним шляхом ризики зрештою впливають на оцінку активів.

Причина, чому цей конфлікт на Близькому Сході тисне на ціну золота, полягає в тому, що ринок швидко змінив своє розуміння природи подій. Ключові змінні, що викликані ескалацією ситуації на Близькому Сході, включають не лише військові протистояння, але й потенційні ризики підвищення цін на енергію, безпеку морського судноплавства та міжнародні ціни на нафту. Ринок на початку конфлікту швидко зрозумів, що ці ризики насамперед відповідають шокам постачання, а макроекономічні наслідки цих шоків найчастіше є зростанням інфляційного тиску. Як тільки очікування інфляції зростають, ринок коригує свої оцінки монетарної політики основних економік, очікування зниження процентних ставок відсуваються, а тривалість високих процентних ставок може подовжитися. Це означає, що вартість володіння золотом зростає, а обмеження, з якими стикається оцінка золота, також посилюються. Нещодавнє падіння цін на золото, скоріше, пов’язане не з зменшенням попиту на захист, а з тим, що ринок зрозумів конфлікт як комбінацію вищих цін на нафту, сильнішого інфляційного тиску і більш тривалих високих процентних ставок.

З точки зору тимчасової реакції цін, ця логіка є цілком зрозумілою. Після початку конфлікту ціна золота спочатку дійсно зросла під впливом страху, що свідчить про те, що геополітичний ризик все ще підтримує ціну на золото. Проблема виникла в наступні кілька днів, коли ринок почав більше уваги звертати на ланцюгові реакції, які можуть бути викликані зростанням цін на нафту. З підвищенням побоювань щодо інфляції, очікування зростання долара та процентних ставок стали чинити більший тиск на золото, а ранні закупівлі золота під впливом страху поступово були перекриті. Близько 25 березня міжнародні ціни на нафту знизилися, побоювання ринку щодо подальшого інфляційного шоку та більш високих процентних ставок трохи зменшилися, і ціна золота швидко відновилася. Отже, нещодавня основна суперечність на ринку золота не в тому, чи існує геополітичний ризик, а в тому, чи геополітичний ризик більше нагадує “удар по рецесії” чи “удар по повторній інфляції”. Що стосується цієї ситуації на Близькому Сході, очевидно, що другий варіант має більший вплив на ринок.

Окрім змін у макроекономічному контексті, місце самого золота також посилило тиск на зниження. Перед початком цього конфлікту на Близькому Сході ціна золота вже накопичила значне зростання протягом тривалого часу і досягла історичного максимуму в січні цього року. У такому контексті золото вже не є активом з низьким попитом, недооціненим і чекаючим на переоцінку ризиків, а скоріше стало популярним активом з великим обсягом прибутку і трендових інвестицій. Коли нові геополітичні події виникають, ринок спочатку очікував, що це зміцнить логіку покупки золота, але реальність полягає в тому, що подальші змінні, викликані конфліктом, не є дружніми до золота, і впевненість у високих позиціях на ринку легко може похитнутися. Якщо нові капітальні вливання не можуть продовжити підтримку, первісні покупці золота будуть більш схильні фіксувати прибуток і забирати капітал, тому ціна легше піддається зосередженому падінню. Іншими словами, геополітичний конфлікт на деяких етапах може стати “каталізатором” для зростання цін на золото, а на інших етапах може стати тригером для виходу покупців.

Це також можна підтвердити з поведінки капіталу. Нещодавно спостерігалися значні відтоки з ETF, пов’язаних із золотом, що свідчить про те, що інституційні інвестори не розглядають цей конфлікт на Близькому Сході як простий привід для подальшого збільшення своїх позицій у золоті. Водночас частина капіталу переходить до готівки та інструментів грошового ринку, щоб підвищити ліквідність портфеля та зменшити ризик короткострокових коливань. У екстремальних умовах ризику основним запитом інвесторів зазвичай є контроль за падіннями, збереження мобільності та повернення готівки, а не негайне переслідування активів з найвищою еластичністю. Хоча золото має довгострокову функцію збереження вартості та захисту, в період пріоритету ліквідності його також можуть використовувати для зменшення позицій і реалізації прибутків. Тому зростання геополітичного ризику не обов’язково призводить до однобічного зростання цін на золото, в короткостроковій перспективі може навіть виникнути ситуація, коли золото та акції одночасно зазнають тиску, а готівка стане більш затребуваною.

Якщо розширити перспективу спостереження, цей конфлікт на Близькому Сході дає дуже важливий урок: захисні властивості золота не змінилися, але те, чи зможе воно домінувати в короткостроковій ціні, залежить від того, які зміни конфлікт в кінцевому підсумку принесе. Якщо основний напрямок ризикових подій веде до глобального скорочення кредиту, уповільнення економічного зростання та зростання очікувань щодо пом’якшення політики, золото зазвичай легше стає стандартним захисним активом; якщо ризикові події підвищують ціни на енергію і подальше загострюють інфляційні та високі очікування процентних ставок, тиск на золото значно зросте. У цьому конфлікті на Близькому Сході ринок очевидно більше стурбований останнім сценарієм, що пояснює, чому золото зазнало значного коригування в умовах зростання геополітичного ризику.

Необхідно зазначити, що нещодавнє падіння цін на золото свідчить не про те, що золото втратило свою захисну цінність, а про те, що ринку потрібно більш детальне розуміння терміна “захист”. Захист ніколи не є одностороннім рухом капіталу, і не завжди золото має перевагу в будь-яких ризикових сценаріях. У період, коли переважають шоки постачання, повторна інфляція та очікування високих процентних ставок, золото може впасти на другий план; як тільки ці обмежувальні чинники зменшаться, захисні властивості золота все ще можуть проявитися. Для інвесторів насправді потрібно виправити механічне мислення, яке пов’язує геополітичні конфлікти лише з підвищенням цін на золото. Тільки повернувши золото в рамках взаємодії процентних ставок, долара, цін на нафту, руху капіталу та структури позицій, можна точніше зрозуміти його справжню поведінку в умовах складних шоків. (Цзінь Жуй Ф’ючерси У Цзіцзе)

Думка установи: в понеділок, команда глобального управління активами UBS випустила звіт, ще раз підтвердивши свою позитивну позицію щодо золота. Аналітики UBS Уейн Гордон та його команда зазначили, що хоча ціна золота нещодавно знизилася, вони вважають, що інвестори все ще повинні тримати золото як захисний інструмент. UBS пояснює нещодавнє зниження цін на золото кількома факторами, такими як зменшення довіри інвесторів до зниження процентних ставок ФРС, зменшення спекулятивного ентузіазму на ринку тощо. Однак, на думку Гордона, якщо історія може слугувати орієнтиром, то негативний погляд на майбутнє золота може бути передчасним. Він зазначив: “Оскільки ринок адаптується до очікувань вищих процентних ставок і сильного долара (що є короткостроковими перешкодами для зростання цін на золото), захисна роль золота на ранніх стадіях циклу зазнала тиску, але це не є втратою ефективності захисних характеристик золота, а просто затримкою.”

 Спільна платформа Сіньхуа для відкриття ф'ючерсних рахунків безпечно, швидко і гарантує безпеку

Велика кількість новин, точні тлумачення - все це в додатку Сіньхуа Фінанси

Редактор: Чжао Сиюань