Зенан Технології звіт за 2025 рік: зростання доходів на 27,32%, все ще збиток у 1,17 мільярда юанів, операційний грошовий потік подвоївся

Інтерпретація ключових показників прибутковості

Дохід від реалізації: обсяги відновлюються, але тиск на традиційний бізнес зберігається

У 2025 році компанія отримала дохід від реалізації 5,31 млрд юанів, що на 27,32% більше в річному вимірі, і тим самим поклала край занепаду, коли в 2024 році дохід у річному вимірі знизився на 39,9%. У розрізі продуктів зростання в основному забезпечили нові напрямки бізнесу: дохід від продуктів для керування коливаннями 0,97 млрд юанів, що на 559,87% більше в річному вимірі; дохід від продуктів для антисейсмічного захисту атомної енергетики 0,91 млрд юанів, що на 49,12% більше в річному вимірі; дохід від традиційних продуктів для демпфування вібрацій 1,06 млрд юанів, що на 30,01% більше в річному вимірі. Однак дохід від ключових традиційних ізоляційних продуктів 2,26 млрд юанів, що на 10,05% менше в річному вимірі, демонструє, що традиційний бізнес усе ще стикається з тиском з боку попиту.

Чистий прибуток: збитки звужуються, але все ще в зоні збитків

Чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, у 2025 році становив -1,17 млрд юанів, що на 16,78% менше за величиною збитку в річному вимірі, проте компанія вже третій рік поспіль залишається в збитках (у 2023 році збиток 0,41 млрд юанів, у 2024 році збиток 1,41 млрд юанів). Основна причина збитків — визнання резервів приблизно на 1,1 млрд юанів під кредитні та майнові знецінення, а також вплив зниження валової маржі традиційного бізнесу.

Чистий прибуток без одноразових статей (扣非): звуження масштабів збитків

Чистий прибуток без одноразових статей (扣非) становив -1,28 млрд юанів, що на 11,40% менше за величиною збитку в річному вимірі; масштаб зменшення збитків менший, ніж за чистим прибутком. Це переважно зумовлено тим, що в поточному році компанія отримала 1,02 млрд юанів доходів/прибутків, що не є періодичними (non-recurring). З них повернення резервів під знецінення дебіторської заборгованості, щодо якої окремо проводився тест на знецінення, становило 1,05 млрд юанів, що підтримало чистий прибуток.

Прибуток на акцію: звуження масштабів збитків синхронне

Базовий прибуток на акцію становив -0,4248 юаня/акція, що на 25,18% менше за величиною збитку в річному вимірі. Прибуток на акцію без одноразових статей (扣非) — -0,4618 юаня/акція, що на 11,40% менше за величиною збитку в річному вимірі; динаміка відповідає трендам змін чистого прибутку та чистого прибутку без одноразових статей.

Контроль витрат за період: фінансові витрати суттєво скорочено

Загальні витрати: незначне зниження масштабу

У 2025 році сукупні витрати за період становили 1,73 млрд юанів, що на 3,64% менше в річному вимірі, тобто практично на рівні незначного зниження. Зокрема, витрати на збут, адміністративні витрати та витрати на НДДКР незначно зменшилися, тоді як фінансові витрати були суттєво скорочені.

Витрати на збут: масштаби знижуються, але все ще на високому рівні

Витрати на збут — 0,87 млрд юанів, що на 7,64% менше в річному вимірі, головним чином через те, що витрати на просування на ринок скоротилися з 4,27 млрд юанів до 3,94 млрд юанів. Водночас частка витрат на збут у виручці (sales expense ratio) все ще становить 16,30%, що свідчить: компанії, щоб розвивати нові напрями бізнесу, все ще потрібно зберігати високі маркетингові інвестиції.

Адміністративні витрати: незначна оптимізація

Адміністративні витрати — 0,51 млрд юанів, що на 1,28% менше в річному вимірі; це зумовлено, насамперед, контролем через скорочення витрат на ділові прийоми (з 0,50 млрд юанів до 0,38 млрд юанів) та інших витрат (з 0,72 млрд юанів до 0,22 млрд юанів).

Фінансові витрати: суттєве скорочення

Фінансові витрати — 0,04 млрд юанів, що на 80,41% менше в річному вимірі. Ключова причина — відсутність витрат на відсотки за конвертованими облігаціями в цьому періоді: відсоткові витрати скоротилися з 2,58 млрд юанів до 0,76 млрд юанів, при цьому процентні доходи зберігалися на рівні близько 0,44 млрд юанів.

Витрати на НДДКР: незначне скорочення масштабу, але корекція структури

Витрати на НДДКР — 0,31 млрд юанів, що на 5,46% менше в річному вимірі. Це головним чином зумовлено зменшенням витрат на винагороди працівникам (з 1,75 млрд юанів до 1,40 млрд юанів). Водночас витрати на прямі вкладення зросли з 0,99 млрд юанів до 1,06 млрд юанів; витрати на НДДКР, замовлені зовнішнім підрядникам, — з 0,19 млрд юанів до 0,27 млрд юанів. Інвестиції в НДДКР було зміщено в бік ключових проєктів.

Дослідницький персонал та інвестиції: скорочення персоналу, але підвищення капіталізації

Стан дослідницького персоналу

У 2025 році кількість працівників, задіяних у НДДКР, становила 46 осіб, що на 20,69% менше в річному вимірі. Водночас частка дослідницького персоналу зросла з 15,55% до 20,63%, а структура персоналу стала більш сфокусованою на ядровій команді з розробок. За рівнем освіти: кількість докторів зменшилася з 3 до 1, кількість магістрів — з 19 до 14, кількість осіб із дипломом бакалавра — з 28 до 24. Масштаб команди зменшився, але рівень освіти залишається високим.

Інвестиції в НДДКР: незначне зниження масштабу, але підвищення капіталізаційного коефіцієнта

Річні інвестиції в НДДКР становили 3207,77 тис. юанів, що на 2,09% менше в річному вимірі. Інвестиції в НДДКР як частка від доходу від реалізації — 6,04%, що на 1,81 в.п. менше в річному вимірі. Капіталізовані витрати на НДДКР — 129,87 тис. юанів; капіталізаційний коефіцієнт зріс з 0,63% до 4,05%, оскільки частина проєктів із НДДКР перейшла до етапу трансформації результатів у практичні досягнення.

Стан грошових потоків: операційний грошовий потік подвоївся; з’являється тиск на фінансування

Загальний грошовий потік: з негативного в позитивний

У 2025 році чисте збільшення готівки та еквівалентів готівки становило 3541,63 тис. юанів, що суттєво покращилося (у 2024 році було -3829,78 тис. юанів). Головним чином це зумовлено різким зростанням операційного грошового потоку.

Операційна діяльність: зростання вдвічі

Чистий грошовий потік від операційної діяльності становив 1,99 млрд юанів, що на 106,88% більше в річному вимірі. Це головним чином пов’язано зі значним збільшенням надходжень від реалізації (cash collections): грошові кошти, отримані від продажу товарів і надання послуг, зросли з 5,94 млрд юанів до 7,16 млрд юанів. Водночас темп зростання відтоку грошових коштів від операційної діяльності становив лише 6,20%, що демонструє суттєву ефективність контролю грошових потоків.

Інвестиційна діяльність: чистий відтік звужується

Чистий грошовий потік від інвестиційної діяльності — -0,19 млрд юанів; у річному вимірі збиток/відтік скоротився на 51,98%. Це головним чином зумовлено тим, що цього періоду капітальні витрати на будівництво основних засобів скоротилися з 0,46 млрд юанів до 0,20 млрд юанів. Одночасно кошти, використані на купівлю продуктів із управління фінансовими активами, зменшилися: основна сума з 8,30 млрд юанів до 3,90 млрд юанів, тобто інвестиційний масштаб скоротився.

Фінансова діяльність: чистий відтік розширюється

Чистий грошовий потік від фінансової діяльності — -1,45 млрд юанів; у річному вимірі відтік розширився на 51,18%. Це головним чином зумовлено тим, що сума позик у цьому періоді зменшилася з 2,03 млрд юанів до 0,92 млрд юанів. Паралельно кошти, спрямовані на погашення боргів, зросли: з 2,89 млрд юанів до 2,33 млрд юанів. Отже, здатність до фінансування зазнала певного тиску.

Зарплата керівництва (董监高): корекція винагороди для ключового менеджменту

Винагорода голови правління

Поточний голова правління Чжоу Цзяньци у 2025 році отримав від компанії загальну суму оподатковуваної винагороди в розмірі 0 юанів; його основну винагороду виплачували через пов’язаних осіб.

Винагорода генерального директора

Генеральний директор Лі Тао: у 2025 році загальна сума оподатковуваної винагороди — 74,32 тис. юанів; він перебуває на відносно високому рівні серед керівників ключової управлінської ланки.

Винагорода за посадою заступника генерального директора

Серед заступників генерального директора: Чжан Сюе — 42,38 тис. юанів; Цуй Цін’юн — 35,06 тис. юанів; Хай Шу’юй — 36,41 тис. юанів; Інь Цзін — 68,22 тис. юанів; У Вейхуа — 4,24 тис. юанів. Різні заступники генерального директора мають суттєві відмінності в рівні винагороди через тривалість виконання обов’язків і межі відповідальності.

Винагорода фінансового директора

Фінансовий директор У Вейхуа: у 2025 році оподатковувана винагорода — 4,24 тис. юанів; оскільки він приступив до виконання обов’язків лише в листопаді, винагороду розраховано пропорційно фактичному періоду роботи.

Попередження щодо ризиків: за наявності багатьох тисків зберігається невизначеність щодо діяльності

Ризик недостатнього попиту на традиційний бізнес

Ринок традиційних продуктів для ізоляції та демпфування залежить від будівництва об’єктів інфраструктури загального призначення. На нього впливає макроекономічна ситуація: темпи будівельної галузі сповільнюються, що створює тиск на споживання нових ринкових потреб у традиційних напрямах. Якщо подальше просування політик не відповідатиме очікуванням, дохід традиційного бізнесу компанії може продовжувати залишатися слабким.

Ризик посилення ринкової конкуренції

У міру зростання уваги галузі з’являється більше нових учасників, конкуренція на ринку стає дедалі інтенсивнішою, що може призвести до зниження цін на продукти та тиску на валову маржу. У 2025 році загальна валова маржа компанії становила 30,10%, що на 1,55 в.п. менше в річному вимірі. Зокрема валова маржа демпфувальних продуктів знизилася з 39,54% до 31,68%, що свідчить про прояв конкурентного тиску.

Ризик погашення дебіторської заборгованості

Нижчими по ланцюгу клієнтами компанії переважно є підрядники з будівельних робіт. З урахуванням впливу ділової активності в галузі тиск на грошові кошти клієнтів може бути значним. На кінець 2025 року залишок дебіторської заборгованості становив 5,06 млрд юанів; хоча в річному вимірі він і знизився на 29,07%, компанія все ще сформувала резерв під кредитні збитки в розмірі 0,69 млрд юанів. У майбутньому, якщо платоспроможність клієнтів погіршиться, все ще може виникнути ризик безнадійних боргів.

Ризик коливання цін на сировину

Основні сировинні матеріали для виробництва компанії — сталь, гума тощо, тобто великотоннажні товарні позиції. Ціни на них часто коливаються під впливом макроекономічних циклів і співвідношення попиту та пропозиції на ринку. У 2025 році частка витрат на сировину у собівартості реалізації перевищувала 45%. Якщо ціни на сировину зростатимуть, це напряму підвищить виробничі витрати й звузить простір для прибутку.

Ризик того, що трансформація бізнесу не виправдає очікувань

Компанія переходить від традиційного бізнесу з ізоляції/демпфування до нових напрямів, таких як керування коливаннями під двостороннім контролем і антисейсмічний захист у атомній енергетиці. Хоча нові напрями бізнесу зростають швидко, їх частка в загальному доході від реалізації становить лише 35,48%. Якщо дослідження й розробки технологій або розвиток ринку не відповідатимуть очікуванням, темпи трансформації можуть сповільнитися, що вплине на довгострокову здатність компанії генерувати прибуток.

Натисніть, щоб переглянути текст повідомлення оригіналу>>

Заява: на ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття створена AI-моделью на основі сторонніх баз даних у автоматичному режимі та не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, наведена в цій статті, використовується лише як довідкова і не становить персональної інвестиційної поради. У разі розбіжностей покладайтеся на фактичне оголошення. Якщо у вас є запитання, зверніться: biz@staff.sina.com.cn.

Великий обсяг інформації та точний аналіз — у Sina Finance App

Відповідальний: Сяо Лан Куайбао