Щорічні збитки: чому керівники Capital Online отримують вищу зарплату?

Запитання до AI · Чому стандарти ефективності Capital Online вважають скорочення збитків достатнім для досягнення цілей?

Журналісти Zhongjing Гу Меньсюань Лі Чженьхао Гуанчжоу, Пекін

Хоча компанія Capital Online (300846.SZ) зазнала збитків протягом чотирьох років, зарплати її керівників неухильно зростали. Згідно з нещодавно опублікованим річним звітом Capital Online, у 2025 році компанія все ще зазнає збитків, чистий прибуток становитиме -170 мільйонів юанів, але обсяг збитків скорочується.

Журналісти видання “Китайський бізнес” також звернули увагу, що останніми роками зарплата керівників Capital Online постійно зростає, особливо в 2025 році, коли вона зросла ще більше, а річна зарплата найвищого керівника перевищує 6 мільйонів юанів.

Відомий фінансовий письменник, директор Інституту впливу “Тяо Юань” Гао Ченгюань у інтерв’ю журналістам зазначив, що висока зарплата керівників Capital Online в умовах збитковості суттєво відображає невідповідність між механізмами стимулювання та результатами компанії.

Він підкреслив, що хоча компанія наголошує на зв’язку між зарплатами та оцінкою операційних результатів, “скорочення збитків” прирівнюється до “досягнення операційних цілей”, що дозволяє керівникам отримувати високі зарплати навіть у ситуації, коли компанія ще не досягла прибутковості. Хоча цей підхід може допомогти стабілізувати основну команду та залучити висококваліфіковані кадри в AI-сфері, він також може зменшити терміновість контролю витрат і викликати у інвесторів сумніви щодо корпоративної структури управління.

Чотири роки збитків

Дані річного звіту Capital Online за 2025 рік свідчать, що компанія за рік отримала дохід у 1,237 мільярда юанів, що на 11,47% менше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток для материнської компанії становить -170 мільйонів юанів, що на 43,91% більше в порівнянні з попереднім роком, а скоригований чистий прибуток -186 мільйонів юанів, що на 37,09% більше.

Щодо результатів діяльності Capital Online, дослідження China Galaxy Securities вказує на те, що компанія наразі переживає період трансформації, в рамках якої зростає дохід від розумних хмарних рішень та міжнародних ринків. У 2025 році Capital Online всупереч активізувала скорочення бізнесу в сегменті IDC, що знизило загальний обсяг доходу, а чистий прибуток для материнської компанії становив -170 мільйонів юанів, що відображає значне скорочення збитків на 43,91%.

Декан Інституту фінансового розвитку Нанкайського університету Тянь Ліхуй зазначив журналістам, що з точки зору бізнесу, у 2025 році Capital Online активно скоротила низькомаржинальний традиційний бізнес IDC, що призвело до зниження доходів у цьому сегменті на 36%, що стало основним фактором зниження доходу.

З точки зору витрат Тянь Ліхуй зазначив, що з 2020 року компанія постійно збільшує інвестиції в розвиток хмарних платформ та bare-metal платформ, що призвело до значного зростання амортизації основних засобів та амортизації нематеріальних активів. Незважаючи на стабільне зростання масштабів бізнесу в сфері обчислювальних хмар, а також поступове підвищення маржі прибутку, темпи зростання доходів ще не повністю покривають фіксовані витрати, що виникли внаслідок попередніх інвестицій, що призводить до залишкових збитків. “Цей шлях ‘короткочасного болю заради довгострокової трансформації’ є обов’язковим етапом переходу компанії від традиційного постачальника послуг IDC до постачальника послуг розумних хмар,” - сказав Тянь Ліхуй.

Журналісти помітили, що хоча Capital Online зазнає збитків, чистий прибуток компанії все ж зростає. У цьому контексті спеціальний дослідник банку Su Shang Гао Чженянь зазначив журналістам, що скорочення збитків є результатом ефективного контролю витрат та оптимізації бізнес-структури. Скорочення низькомаржинального бізнесу зменшує обсяг збитків, а одночасна оптимізація бізнес-структури підвищує якість прибутку, що врешті-решт призводить до скорочення збитків.

Конкретно Гао Чженянь підкреслив, що, по-перше, результати корекції бізнесу IDC стають очевидними, оскільки низькомаржинальний традиційний бізнес IDC продовжує скорочуватись, що сприяє підвищенню маржі прибутку та ефективно зменшує джерела збитків.

По-друге, бізнес розумної хмари демонструє хорошу динаміку зростання, його дохід швидко зростає в річному обчисленні, що стає новим двигуном зростання компанії, а його висока маржа прибутку ще більше покращує загальну маржу прибутку. “По-третє, результати контролю витрат є значними, витрати на період 2025 року зменшились у річному обчисленні, що ефективно зменшило тиск на прибуток,” - сказав Гао Чженянь.

Проте останніми роками Capital Online постійно зазнає збитків, чистий прибуток компанії залишається в зоні збитків протягом чотирьох років. Хоча у 2025 році компанія скоротила збитки, їх розмір залишається значним - чистий прибуток материнської компанії становить -170 мільйонів юанів.

Щодо ситуації з багаторічними збитками компанії, досвідчений експерт з корпоративного управління, старший консультант Дун Пенг вважає, що у логічному порядку подій на початкових етапах розвитку компанії, у період високого попиту в галузі, компанія здійснила масштабне розширення інфраструктури, що призвело до важкого фінансового тягаря.

На середньому етапі розвитку компанії Дун Пенг зазначив, що з посиленням конкуренції в галузі та концентрацією клієнтської бази на провідних постачальниках хмарних послуг компанія стикається як з тиском цінової війни на зовнішньому ринку, так і з недостатньою конкурентоспроможністю на внутрішньому ринку, що призводить до того, що ефект масштабу не реалізується.

“Станом на сьогодні, тривалі збитки вже викликали ‘ефект кровотечі’ для компанії, обмежуючи її можливості знову інвестувати в технологічні оновлення та залучення висококваліфікованих кадрів, що призводить до ‘недостатніх інвестицій, зниження конкурентоспроможності, постійних збитків’ у замкнутому колі, що відображає те, що компанія не змогла досягти ефективного прориву в реалізації стратегії та адаптації до ринкових умов,” - сказав Дун Пенг.

Гао Чженянь зазначив журналістам, що Capital Online має значний тягар амортизації від інвестицій у обчислювальні потужності. Компанія, щоб відповідати потребам ринку в хмарних обчисленнях та розумних обчисленнях, збільшує зусилля з будівництва хмарних платформ та bare-metal платформ, що призвело до значного зростання обсягу основних активів та відповідного зростання річних витрат на амортизацію, що стискає прибутковість.

Зі зростанням конкуренції в галузі, провідні компанії на ринку хмарних обчислень займають більшу частину ринку, а середні компанії стикаються з подвійними труднощами: ціновими війнами та тиском на обсяги. Маржа прибутку традиційного бізнесу IDC залишається на низькому рівні. “Крім того, висока вартість трансформації, компанія під час переходу до розумних хмар повинна постійно інвестувати в ресурси для досліджень та закупівлю обчислювальних потужностей, що створює значний тягар короткочасних витрат,” - сказав Гао Чженянь.

Невідповідність між механізмом стимулювання та результатами

Хоча Capital Online зазнає збитків протягом кількох років, зарплати її керівників залишаються високими. Річний звіт компанії за 2025 рік показує, що загальна зарплата керівників Capital Online становить 17,1747 мільйона юанів, з яких найбільша річна зарплата належить директору та виконавчому президенту Яо Вею, яка сягає 6,6196 мільйона юанів, а середня зарплата 12 керівників становить 1,4312 мільйона юанів.

Журналісти помітили, що останніми роками зарплата керівників Capital Online постійно зростала. У 2022—2024 роках загальна сума зарплат керівників становила 12,1337 мільйона юанів, 14,3917 мільйона юанів та 14,7992 мільйона юанів відповідно.

Крім того, згідно з даними Wind, серед 18 компаній у першій категорії SW комп’ютерної галузі, зарплата керівників Capital Online займає третє місце, поступаючись лише DeSai Xiwei (002920.SZ) та Guanglian Da (002410.SZ).

Чому, незважаючи на збитки, зарплата керівників Capital Online зростає?

На це Capital Online у річному звіті зазначила, що в цьому періоді загальна зарплата старших керівників компанії перевищує попередній рік, що в основному пов’язано зі зменшенням обсягу збитків та поступовим поліпшенням якості операцій, що в цілому демонструє позитивну динаміку. Згідно з системою управління зарплатою компанії, зарплата старших керівників пов’язана з результатами оцінки операційної діяльності, минулого року через незадовільні результати оцінки виплати премій були невеликими; у цьому періоді досягнуті операційні результати, премії було виплачено в повному обсязі відповідно до вимог, тому зарплата підвищилася в порівнянні з минулим роком.

Гао Ченгюань зазначив журналістам, що з точки зору структури зарплати, базова річна зарплата виконавчого президента Яо Вея становить 3 мільйони юанів, загальна винагорода в 2025 році становить 6,6196 мільйона юанів, різниця полягає в основному у преміях за результати.

У порівнянні з галуззю, Гао Ченгюань зазначив, що середня зарплата керівників Capital Online є відносно високою в галузі хмарних обчислень, що пов’язано з потребою в стимулюванні ключових управлінських талантів у рамках стратегії “трансформації в розумні обчислення” компанії, а також відображає жорстку конкуренцію за таланти в сфері AI.

Директор юридичної фірми XinGu Ван Хуайтао зазначив журналістам, що з юридичної точки зору, остаточна сума зарплати керівників може відрізнятися від “базової річної зарплати”, що було опубліковано на початку року, зазвичай від різних частин, таких як премії за результати, бонуси та довгострокові стимули.

Ван Хуайтао зазначив, що Capital Online відповідно до Закону Китаю про компанії та статуту компанії, комітет з компенсацій та оцінки, що підпорядковується правлінню, визначає остаточну зарплату на основі досягнення річних цілей, результатів особистої оцінки та інших факторів. Якщо відповідні процедури прийняття рішень відповідають нормам і виконані зобов’язання щодо розкриття інформації, їх коливання належать до сфери автономії управління компанії.

“Щодо порівняння рівня зарплат з іншими компаніями в галузі, це є комерційним рішенням, яке приймається публічними компаніями на основі їхньої власної стратегії управління талантами, оцінки вартості посад та ринкових конкурентних умов, з юридичної точки зору основна увага приділяється дотриманню процедур прийняття рішень та правдивості, повноті розкриття інформації,” - сказав Ван Хуайтао.

Чи є справедливим той факт, що компанія зазнає збитків протягом кількох років, а зарплати керівників залишаються високими?

Тянь Ліхуй зазначив, що це питання торкається основних суперечностей корпоративного управління. З пояснень компанії видно, що логіка підвищення зарплат полягає в “орієнтації на результати”, скорочення збитків, підвищення маржі прибутку, зростання складного темпу бізнесу розумних хмар на 114% тощо - всі ці покращення вважаються досягненням результатів, тому премії за результати виплачуються в повному обсязі.

“Проте спірним є те, що коли компанія все ще перебуває в стані чистих збитків, не погасивши збитків, які перевищують третину статутного капіталу, а загальна сума позовів перевищує 100 мільйонів юанів, чи слід вважати ‘зменшення збитків’ достатньою умовою для нагородження результатів?” - зазначив Тянь Ліхуй, акцентуючи на тому, що такий підхід відображає двоїсту природу управлінських практик компанії: з одного боку, високі стимули допомагають утримати ключові таланти та забезпечити безперервність трансформаційної стратегії; з іншого боку, це також виявляє простір для корекції між показниками оцінки зарплат та довгостроковою цінністю акціонерів.

“З точки зору розвитку компанії, якщо висока зарплата дійсно сприяє стратегічній трансформації та поліпшенню якості операцій, то це має сенс; але якщо зростання зарплат постійно випереджає покращення прибутковості, це може викликати переслідування з боку управлінських структур,” - сказав Тянь Ліхуй.

Ван Хуайтао вважає, що в умовах збитковості компанії визначення зарплати керівників залишається питанням внутрішнього управління. З юридичної точки зору, ключовим є те, чи була зарплатна програма легально розглянута правлінням або загальними зборами акціонерів, чи уникали голосування пов’язані директори чи акціонери, а також чи є механізм зв’язку між зарплатою та фактичними операційними результатами чітко прописаним у зарплатній системі.

Ван Хуайтао зазначив, що якщо процедура прийняття рішень щодо зарплати відповідає нормам, а розкриття інформації є правдивим та точним, то це відноситься до сфери бізнесових суджень. Але якщо рівень зарплат керівників суттєво відрізняється від тривалих збитків компанії, це може викликати у інвесторів питання щодо обґрунтованості рішень правління щодо зарплат, ефективності корпоративного управління, і навіть стати темою для сумнівів з боку малих акціонерів щодо добросовісності управлінської команди. “У довгостроковій перспективі це може створити негативні наслідки та виклики для вдосконалення корпоративної структури управління та підтримки довіри інвесторів,” - сказав Ван Хуайтао.

(Редактор: У Цін, Перевірка: Лі Чженьхао, Коректор: Чень Лі)