Волл-стріт оцінює фінансовий звіт старої компанії Gold Shop Gold: результати значно перевищують очікування, компанія рухається до створення першого справжнього люксового бренду в Китаї

Запитання до AI · Як компанія підтримує високі прибуткові показники в умовах коливань цін на золото?

Компанія “Лаопу Золото” представила звіт, що привернув увагу Уолл-стріт.

Згідно з даними торгової платформи “Хуафен”, Citigroup та Nomura в останніх дослідженнях дали рекомендацію на купівлю, зазначивши, що попередні результати компанії за перший квартал 2026 року значно перевищують ринкові очікування, а чистий прибуток досяг історичного максимуму, при цьому компанія позиціонується як рідкісний актив, який наближається до статусу “першого справжнього розкішного бренду Китаю”.

Згідно з дослідженням Citigroup, доходи “Лаопу Золото” за перший квартал 2026 року становитимуть від 165 до 175 мільярдів юанів, що на понад 100% більше в порівнянні з минулим роком, що дорівнює 41% - 44% від річного прогнозу Citigroup; чистий прибуток складе від 36 до 38 мільярдів юанів, а чиста прибутковість становитиме 21.7% - 21.8%, що значно вище коригованих 17.9% за друге півріччя 2025 року та річного прогнозу Citigroup у 19.3%. Nomura, в свою чергу, зазначила, що чистий прибуток за цей квартал вже наблизився до 60% від її попереднього річного прогнозу в 62.5 мільярдів юанів, назвавши це “більш значущою несподіванкою”.

Обидві установи залишили рекомендацію на купівлю, цільові ціни складають 1,162 гонконгських долара (Citigroup) та 1,171 гонконгського долара (Nomura), що на понад 100% більше від закриття 23 березня на рівні 558.5 гонконгських доларів.

Результати за перший квартал: зростання обсягів і цін, значне покращення прибутковості

Згідно з дослідженням Citigroup, сильні результати “Лаопу Золото” за перший квартал 2026 року були зумовлені кількома факторами: внеском від продажів нових магазинів, відкритих у 2025 році (10 нових магазинів за рік, з яких 5 великих, включаючи 4 в Шанхаї та 1 в Гонконгу), швидким зростанням цін на золото в січні 2026 року, що призвело до випереджаючого попиту, а також ефектом паніки через підвищення роздрібних цін, яке було здійснене наприкінці лютого 2026 року.

Значне зростання чистої прибутковості також викликає цікавість. Аналітики Citigroup Тіффані Фенг, Сяопо Вей та Брайан Чо вважають, що це, насамперед, пов’язано з підвищенням роздрібних цін у жовтні 2025 року, яке призвело до відновлення валової маржі вище 40%, а також сильним продажем, що сприяє операційним важелям. Аналітики Nomura Цзюжоу Дунг та Саммер Цянь додали, що двічі підвищені ціни в жовтні 2025 року та лютому 2026 року ефективно компенсували падіння валової маржі через зростання цін на золото, а також кращий контроль витрат зіграли позитивну роль.

Річні показники 2025 року також залишаються стабільними. За даними Nomura, річний дохід “Лаопу Золото” у 2025 році зріс приблизно в 2.2 рази до 273 мільярдів юанів, а чистий прибуток зріс приблизно в 2.3 рази до 48.7 мільярдів юанів. Дані Citigroup показують, що річний приріст продажів в однойменних магазинах (SSSG) становить 161%, з яких у першій половині року - 201%.

Перспективи в умовах коливань цін на золото: обмежені ризики в песимістичному сценарії

Нещодавнє різке падіння цін на золото викликало занепокоєння ринку щодо перспектив попиту на “Лаопу Золото”, що стало однією з основних причин тиску на акції. Citigroup провела сценарний аналіз з цього приводу.

Citigroup вважає, що частина споживачів “Лаопу Золото” купує продукцію під впливом зростання цін на золото, і ця ціново чутлива група складає близько 40% доходу за перший квартал 2026 року, що в сумі становить близько 70 мільярдів юанів. У песимістичному сценарії, якщо цей попит повністю зникне, Citigroup оцінює, що річний дохід 2026 року все ще може скласти 370 мільярдів юанів — з яких у першому кварталі близько 170 мільярдів юанів (включаючи 70 мільярдів одноразового попиту та 100 мільярдів регулярного доходу), у другому кварталі близько 50 мільярдів юанів, а в другій половині року близько 150 мільярдів юанів.

У цьому сценарії Citigroup прогнозує, що валова маржа “Лаопу Золото” залишиться на рівні понад 40%, а чиста прибутковість — на рівні 20% - 21%, що відповідає чистому прибутку приблизно від 74 до 78 мільярдів юанів, що в основному збігається з їхнім поточним прогнозом у 76 мільярдів юанів, “ризики зниження обмежені”.

Запаси та фінанси: відсутність термінової потреби в фінансуванні

Чутки на ринку про те, чи потрібно “Лаопу Золото” фінансування, також тиснуть на акції компанії. Citigroup надала досить чітке судження з цього питання.

Згідно з даними Citigroup, запаси “Лаопу Золото” зросли з 41 мільярда юанів наприкінці грудня 2024 року до 160 мільярдів юанів наприкінці грудня 2025 року, в основному, для підготовки до продажів під час святкування Нового року. Citigroup розрахувала, що при щорічному обороті запасів близько двох разів та валовій маржі понад 40%, наявні запаси можуть підтримувати дохід у 530 мільярдів юанів у 2026 році, що практично вдвічі більше від 273 мільярдів юанів у 2025 році. На основі цього Citigroup вважає, що, якщо в майбутньому продажі не збережуться на рівні трьохзначного зростання, компанія не має термінової потреби у фінансуванні.

Шлях до розкоші: постійне зростання перекриття цільової аудиторії

Nomura в своєму звіті акцентує увагу на процесі оновлення бренду “Лаопу Золото” і визначає його як ранню стадію “руху до першого справжнього розкішного бренду Китаю”.

Nomura наводить дані Frost & Sullivan, згідно з якими частка цільової аудиторії “Лаопу Золото” в порівнянні з п’ятьма найбільшими світовими розкішними брендами зросла з 77.3% у липні 2025 року до 82.4% у березні 2026 року. Nomura вважає, що постійне оновлення продуктів та дизайну магазинів сприяє тому, що “Лаопу Золото” поступово наближається до світових розкішних брендів, і в разі успіху це надасть компанії вищу ціну на продукцію та дозволить досягти певної незалежності від коливань цін на золото.

Citigroup з точки зору операцій магазинів підтверджує цю тенденцію. Станом на грудень 2025 року “Лаопу Золото” експлуатує 45 бутиків у 34 торгових центрах, а середній податковий дохід на один торговий центр у 2025 році становить близько 10 мільярдів юанів. Відкриття магазину в Plaza 66 у Шанхаї стало ознакою того, що компанія зайняла всі місця в десяти найбільших торгових центрах Китаю.

Citigroup включила “Лаопу Золото” до списку найкращих активів у китайському ювелірному секторі, цільова ціна 1,162 гонконгських долара ґрунтується на прогнозованому ринковому коефіцієнті P/E у 24 рази за 2026 рік, що трохи нижче за 26 разів у глобальних конкурентів у сфері розкоші, Citigroup вважає, що швидший темп зростання “Лаопу Золото” може компенсувати недоліки відносно короткої історії бренду.