Чотири роки шахрайства — підтверджено! Засновник провідної компанії з виробництва мілльських ліків ST Байлін несподівано залишає бізнес

Запитання до AI · Чому фінансові шахрайства Guizhou Bailin є рідкісними на ринку A-share?

Журналіст 21-го століття Ян Шуо

27 березня Комісія з цінних паперів Китаю Гуйчжоу (далі - “Гуйчжоу ЦЗЦ”) офіційно видала “Рішення про адміністративне покарання”, підтвердивши систематичне фінансове шахрайство Guizhou Bailin за період 2019-2021 років, що полягало в заниженні витрат на продаж і завищенні прибутків, а також у перевищенні витрат у 2023 році, що призвело до підробки звітів за чотири роки.

Гуйчжоу ЦЗЦ також наклав на засновника компанії, колишнього голови правління Цзянь Вея, 10-річний заборону на участь на ринку цінних паперів та штраф у 5 мільйонів юанів, а Шеньчженьська фондова біржа публічно визнала його непридатним для зайняття посад у керівництві публічних компаній протягом десяти років. Напередодні Цзянь Вей подав заяву про відставку, виходячи з особистих причин. Творець “першої акції народної медицини”, зрештою, залишив сцену як особа, відповідальна за правопорушення.

Ця компанія, що вийшла на Шеньчженьську фондову біржу в 2010 році, володіє ексклюзивними продуктами, такими як м’які капсули Yindan Xinnao Tong, і охоплює понад 600 тисяч кінцевих споживачів, зіштовхнулася з двома ризиками в останні роки, а прогноз прибутку на 2025 рік становить збитки від 60 до 90 мільйонів юанів, що значно нижче прогнозованого чистого прибутку на 120 мільйонів юанів у середині 2025 року, і розвиток компанії опинився в багатьох кризах.

На думку фахівців, компанія спочатку занижувала витрати на продаж, щоб завищити прибуток, а потім завищувала витрати на продаж, щоб приховати це, що протягом кількох років прикрашало звіти. Її методи настільки приховані і тривалі, що виявляють повну неефективність внутрішнього управління. Це також означає, що ця компанія, яка колись була вельми обіцяючою, повинна не лише стикатися з подвійним тиском з боку прибутку та регулювання, але й відновити внутрішню контрольну систему, щоб знову здобути довіру ринку.

Фінансове шахрайство Guizhou Bailin, що полягає в регулюванні прибутку через міжперіодову корекцію, уникає традиційних схем шахрайства, що є рідкісним явищем на ринку A-share. Це не є “загальною проблемою галузі”, “об’єктивними обмеженнями” або “активним виправленням”, а систематичним правопорушенням, пов’язаним з маніпуляцією прибутком. Гуйчжоу ЦЗЦ встановила, що компанія має суб’єктивну провину, використовуючи методи спочатку заниження, а потім завищення для корекції, що завдало ринку серйозної шкоди.

Зокрема, у 2019 році Guizhou Bailin знизила витрати на продаж на 3,50 мільярда юанів, завищивши прибуток на 3,50 мільярда юанів, що склало 95,73% від загальної суми прибутку звіту за цей період (абсолютне значення); у 2020 році знизила витрати на продаж на 2,41 мільярда юанів, завищивши прибуток на 2,41 мільярда юанів, що склало 115,35% від загальної суми прибутку за цей період; у 2021 році знизила витрати на продаж на 63,79 мільйона юанів, завищивши прибуток на 63,79 мільйона юанів, що склало 45,04% від загальної суми прибутку за цей період. У 2023 році компанія навпаки завищила витрати на продаж на 4,59 мільярда юанів, знизивши прибуток на 4,59 мільярда юанів, що склало 93,17% від загальної суми прибутку за цей період.

Вищезгадані дії безпосередньо призвели до наявності неправдивих записів у річних звітах за 2019, 2020, 2021 та 2023 роки, що серйозно порушує принцип правдивості розкриття інформації.

Гуйчжоу ЦЗЦ чітко визнав, що операції з корекції “спочатку заниження, потім завищення” є заходами для приховування попереднього шахрайства, а не законною корекцією. Фінансові проблеми Guizhou Bailin є наслідком ненормативного внутрішнього управління і не пов’язані з галузевою специфікою. В результаті компанія була зобов’язана виправити ситуацію, отримала попередження та штраф у 10 мільйонів юанів.

Цзянь Вей отримав попередження, штраф у 5 мільйонів юанів та 10-річну заборону на ринок; також 8 осіб з керівництва, включаючи тодішнього генерального директора Ню Міня, фінансового директора Лі Хунсіня та старшого керівника з продажу Цзянь Юнга, були оштрафовані на загальну суму 9,9 мільйона юанів, відповідальність охоплює весь ланцюг управлінських рішень, операцій, фінансів та нагляду.

Цзянь Вей є ключовою фігурою Guizhou Bailin та основним винуватцем цієї кризи. У 1996 році він купив збитковий завод з виробництва ліків в Аншуні, активував бізнес через реорганізацію, в результаті чого обсяги виробництва швидко зросли; у 2010 році він привів компанію на Шеньчженьську фондову біржу. Протягом багатьох років компанія створила ексклюзивні продукти, такі як м’які капсули Yindan Xinnao Tong, сироп Kesi Ting, таблетки Wei C Ying Qiao, гранули для дітей Chai Gui для зниження температури тощо. На даний момент Цзянь Вей володіє 17,55% акцій, є фактичним контролером компанії.

Окрім фінансового шахрайства, Цзянь Вей також підозрюється в інсайдерській торгівлі та порушенні обмежень на передачу акцій, і в грудні 2025 року проти нього було порушено справу Китаєм.

Потрібно підкреслити, що криза Guizhou Bailin не сталася раптово, а є результатом накопичення проблем протягом багатьох років. У травні 2024 року, через те, що у 2023 році було видано негативну внутрішню контрольну аудиторську доповідь, компанія вперше отримала ризикове попередження, а назва акцій змінилася на “ST Bailin”; після виправлення, 30 червня 2025 року компанія на короткий час відновила свою назву “Guizhou Bailin”.

Гуйчжоу ЦЗЦ почала інтенсивний нагляд за компанією в 2023 році, коли під час перевірки в грудні того ж року були виявлені проблеми з несвоєчасним обліком витрат на продаж за попередні роки, що призвело до неточностей у розкритті інформації річних звітів за 2021 і 2022 роки; у листопаді 2024 року компанія була підозрювана в порушенні законодавства про розкриття інформації і була притягнута до відповідальності Китаєм; у грудні 2025 року ця справа отримала попередні результати, і 23 числа того ж місяця компанія знову отримала ризикове попередження, повернувшись до статусу “ST Bailin”. Ціна акцій компанії також суттєво впала, хоча з лютого цього року вона дещо відновилася, але станом на 27 березня залишалася на понад 10% нижче порівняно з груднем минулого року.

Цзянь Вей раніше опублікував відкритий лист на офіційному мікроблозі компанії, визнавши, що його та компанію протягом останніх років постійно критикують; після відновлення статусу “ST” у 2025 році він знову зіткнувся з позовом від Huachuang Securities та був притягнутий до відповідальності Комісією з цінних паперів, зокрема щодо особистих питань.

Спір між Guizhou Bailin та Huachuang Securities виник у 2019 році. Тоді, щоб вирішити проблеми Цзянь Вея з високими заборгованостями та заставами акцій, Huachuang Securities забезпечила 14 мільярдів юанів через план управління активами для придбання 11,54% акцій компанії, а також надала 3,61 мільярда юанів у вигляді позики під заставу акцій; сторони домовилися про термін дії фонду підтримки від 3 до 5 років з можливістю продажу акцій у кінці терміну, при цьому Цзянь Вей мав переважне право на викуп. Але це врешті-решт призвело до жорстоких суперечок та судових позовів, відповідні справи наразі перебувають у судовому провадженні.

Потрібно підкреслити, що протягом останніх кількох років витрати на продаж Guizhou Bailin були надто високими. Актуальні фінансові дані свідчать, що з 2020 по 2024 рік загальні витрати на продаж компанії перевищили 8 мільярдів юанів, а за перше півріччя 2025 року витрати на продаж становлять близько 5 мільярдів юанів.

У вересні минулого року, під час спілкування з інвесторами, Guizhou Bailin пояснила причини високих витрат на продаж, зазначивши, що “у минулому компанія використовувала модель ‘великого пакета’, існувала неясність у плануванні асортименту, слабкий контроль каналів, недосконале управління персоналом команди продажів, що призвело до низьких показників продажу на людину”. Компанія наразі вживає різноманітні заходи для оптимізації витрат на продаж, але це є тривалою роботою. Тоді компанія також оголосила прогноз прибутків на 2025 рік: загальний обсяг доходу очікується на рівні 4 мільярдів юанів, чистий прибуток - 1,2 мільярда юанів.

Але з недавнім оголошенням прогнозу прибутків на 2025 рік, ці цілі не були досягнуті. Очікується, що річний чистий прибуток компанії за 2025 рік зазнає збитків у розмірі від 60 до 90 мільйонів юанів, що є значним падінням на 278,46% до 367,68% у річному порівнянні; коригований чистий прибуток очікується на рівні від 102 до 132 мільйонів юанів, що відповідно зменшиться на 23,73% до 60,13%; загальні доходи за рік зменшаться приблизно на 20% (доходи за 2024 рік - 38,25 мільярда юанів), прибуток переходить від прибутковості до збитковості, а операційний тиск значно зростає.

Доходи від готових лікарських засобів є основним джерелом для компанії, в першій половині 2025 року їх частка перевищила 86%, у той час як у аналогічний період 2024 року вона перевищила 94%. Доходи цього сегмента в першій половині 2025 року значно знизилися на 37,07%, а валова рентабельність також зменшилася на 10,45% у річному порівнянні. Доходи від китайських лікарських рослин в першій половині 2025 року значно зросли на 299,47%, але через невелику загальну величину вони становили лише 0,42% від загального доходу, що не може компенсувати зниження продажів готових лікарських засобів.

Guizhou Bailin зазначила, що прибуток у 2025 році буде під впливом багатьох чинників, зокрема високої частки чотирьох категорій лікарських засобів компанії (ліки від застуди, ліки від кашлю, ліки для горла, жарознижувальні), відновлення попиту в галузі після особливих суспільних подій у 2023 році, ринок перебуває на етапі зменшення запасів; розширення обсягу основних засобів компанії, зростання витрат на амортизацію та зниження постійних витрат, що вплине на прибуток.

Також слід зазначити, що як найбільший у країні виробник і розробник народних лікарських засобів, Guizhou Bailin має міцну промислову базу. На рівні каналів, станом на 30 червня 2025 року компанія створила маркетингову мережу, що охоплює 32 провінції та міста країни, з понад 600 тисячами співпрацюючих кінцевих споживачів, серед яких більше 260 тисяч аптек, понад 100 тисяч базових медичних закладів, понад 4500 лікарень другого і вищого рівня, що робить її однією з провідних компаній у галузі.

Що стосується виробничих потужностей, у 2025 році компанія збільшила свої потужності з первинної обробки китайських лікарських рослин з 25 тисяч тонн на рік до 60 тисяч тонн на рік, що підкреслює значні переваги масового виробництва, а також створила сильні бар’єри для продуктів, таких як м’які капсули Yindan Xinnao Tong.

У сфері наукових досліджень, препарат Танг Нінг Тонг Люо, завдяки більш ніж десяти років клінічного досвіду, виключив клінічні випробування I та II фази, перейшовши безпосередньо до III фази клінічних випробувань для лікування діабетичної ретинопатії; 360 пацієнтів вже були відібрані для участі, а показання для лікування 2 типу діабету також отримали дозвіл на проведення II фази клінічних випробувань; Хуан Лянь Цзє Ту Вань, перший у Китаї “універсальний” класичний китайський лікарський засіб, завершив III фазу клінічних досліджень і незабаром розпочне комунікацію напередодні виходу на ринок, якщо все пройде гладко, це буде першим успішним прикладом нового класичного китайського лікарського засобу.

Що стосується розвитку у 2026 році, Guizhou Bailin в рамках взаємодії з інвесторами заявила, що у 2026 році компанія подальше оптимізує свою структуру, просуватиме будівництво внутрішнього контролю та відповідності, прискорить темпи інноваційних досліджень і розвитку, а також активно розширюватиме маркетингові регіони та канали. Через створення платформи масового виробництва, платформи всебічного маркетингу, платформи інновацій великих продуктів та платформи інтеграції промислового ланцюга, компанія зосередить зусилля на створенні зіркових продуктів, розширюючи ринкові масштаби та підвищуючи доходи та прибутки.

На даний момент Guizhou Bailin отримала ризикове попередження, хоча і не стикнулася з серйозними правопорушеннями, що призвели до примусової делістингу, але питання, пов’язані з статусом ST, історичними порушеннями, нестабільністю керівництва тощо, переплітаються, завдання з відновлення статусу і повернення до прибутковості у 2026 році залишаються надзвичайно складними.