Чому Туреччина зменшила свої золоті запаси на 58.4 тонни за два тижні під час війни між США та Іраном?

null

Автор: Лемінг

Нещодавно на глобальних фінансових ринках з’явилася цифра, що вразила всіх: центральний банк Туреччини за короткий термін у дві тижні зменшив свої резерви на близько 58,4 тонни золота, вартістю понад 8 мільярдів доларів. Зокрема, за тиждень, що закінчився 13 березня, було зменшено 6 тонн, а за тиждень, що закінчився 20 березня, різке зниження на 52,4 тонни.

Тижневі дані центрального банку Туреччини чітко малюють цю картину: з 13 по 19 березня ринкова вартість золотих резервів знизилася з 134,1 мільярда доларів до 116,2 мільярда доларів, за один тиждень “зникло” майже 18 мільярдів доларів; в той же час валютні резерви (без золота) навпаки зросли на 5,8 мільярда доларів.

Між зниженням і зростанням сліди операцій “золото на валюту” стали надто очевидними.

Протягом останніх десяти років Туреччина була одним з найагресивніших покупців золота у світі, її резерви з 116 тонн у 2011 році зросли до понад 820 тонн.

Чому ж раптово впродовж двох тижнів були продані значні обсяги золота, що так важко накопичувалися?

Відповідь складається з трьох слів: вижити.

Детонатор: війна, що змусила Туреччину опинитися у “ідеальному штормі”

28 лютого США та Ізраїль спільно розпочали військову операцію під кодовою назвою “Гнів епопеї”, завдавши авіаударів по ядерних об’єктах, військових базах та урядових будівлях Ірану.

Іран негайно відреагував, фактично заблокувавши Ормузьку протоку — через яку проходить 20% світового морського експорту нафти та 20% торгівлі зрідженим природним газом.

Ціна на нафту марки Brent зросла з 73 доларів за барель до понад 106 доларів, що становить більше 40% зростання; Міжнародне енергетичне агентство визначило це як “найсерйозніший виклик глобальній енергетичній безпеці в історії”.

Для більшості країн це було лише потрясінням; але для Туреччини це стало кризою виживання.

Туреччина імпортує 90% нафти та 98% природного газу. Кожен підвищення ціни на нафту на 10 доларів збільшує дефіцит поточного рахунку на 4,5-7 мільярдів доларів. За підрахунками, з урахуванням цін на нафту після війни, щорічний рахунок за імпорт енергії може зрости на близько 15 мільярдів доларів.

Ще більш руйнівний удар прийшов 24 березня — Ізраїль завдав авіаудару по іранському газовому родовищу Парас, після чого Іран припинив експорт природного газу до Туреччини. Іран є другим за величиною постачальником трубопровідного природного газу для Туреччини, становлячи близько 13%-14% її імпорту газу. Контракт на 25 років за цим трубопроводом закінчується в липні 2026 року, і війна прямо перетворила перспективи продовження контракту на ілюзію.

Простими словами, ситуація Туреччини виглядає так: рахунок за енергію раптово подвоївся, ключове джерело газу було перервано, і в короткостроковій перспективі не вдалося знайти еквівалентну заміну.

Ланцюг передачі: валютні резерви не витримали

Імпорт енергії потрібно оплачувати в доларах, імпортери почали шалено скуповувати долари, внаслідок чого ліра різко впала в ціні.

Протягом 16 торгових днів з моменту спалаху конфлікту, курс ліри до долара 11 разів встановлював новий історичний мінімум, до 25 березня досягнувши приблизно 44,35 ліри за 1 долар.

За цим стоїть прискорений вихід іноземних інвесторів: протягом трьох тижнів з турецьких облігацій вийшло 4,7 мільярда доларів, з фондового ринку - 1,2 мільярда доларів, а позиції арбітражних угод зменшилися з рекордних 61,2 мільярда доларів у січні до нижче 45 мільярдів.

Центральний банк Туреччини був змушений розпочати “бій за ліру”. Лише за перший тиждень березня було продано понад 8 мільярдів доларів валютних резервів. Станом на 19 березня протягом трьох тижнів центральний банк витратив приблизно 25-30 мільярдів доларів валютних резервів. Чисті резерви після вирахування свопів знизилися з 54,3 мільярда доларів до 43 мільярдів доларів.

Тижневі дані Туреччини повністю зафіксували цей процес: валютні резерви (без золота) з 6 березня з 55 мільярдів доларів знизилися до 47,8 мільярда доларів 13 березня — спочатку витративши валютні резерви. До 19 березня валютні резерви знову зросли до 53,6 мільярда доларів, але золоті резерви одночасно обвалилися з 134,1 мільярда доларів до 116,2 мільярда доларів — валютні резерви майже вичерпані, почали використовувати золото.

Це класичний “спочатку використовуй валюту, потім золото” сценарій екстреної оборони.

Ілюстрація: Дані про валютні резерви, опубліковані центральним банком Туреччини

Золоті свопи: чому це не “продаж”, а “позика”?

Ключ до розуміння цієї операції полягає в тому, що більше половини зменшення золота Туреччини було здійснено через свопи, а не безпосередній продаж.

Суть золотих свопів — це “золото на валюту, з поверненням у строк”. Центральний банк передає золото контрагенту (зазвичай це інвестиційний банк першого рівня), отримуючи відповідну суму в доларах, одночасно підписуючи термінову угоду, в якій погоджується викупити золото в майбутньому за трохи вищою ціною. Це короткострокова фінансова операція, а не постійний розпродаж.

Центральний банк вибрав свопи, а не повну продаж, з принаймні трьох причин.

По-перше, зберегти довгострокову позицію. Якщо вважати, що зростання цін на нафту — це лише тимчасовий шок, свопи можуть терміново вирішити проблему, а згодом золото можна буде викупити, уникнувши знищення десятирічних накопичень.

По-друге, зменшити тиск на ціну золота. Прямий продаж 60 тонн золота здатний викликати обвал ринку, що, в свою чергу, значно зменшить вартість залишкових резервів золота на понад 100 мільярдів доларів. Свопи проводяться на позабіржовому ринку, тому тиск значно менший.

По-третє, політичне пом’якшення. Золото для громадян Туреччини є “символом боротьби з інфляцією”, оголошення про масовий продаж золота може легко викликати паніку, тоді як свопи технічно можуть зберігати певний рівень невизначеності.

Ця операція змогла швидко завершитись за два тижні завдяки ключовій попередній підготовці: Туреччина зберігала близько 111 тонн золота в Банку Англії, вартістю близько 30 мільярдів доларів. Це золото можна використовувати для валютного втручання без обмежень на логістику — не потрібно міжнародних перевезень фізичного золота, можна безпосередньо закласти його в Лондоні для отримання готівки.

Тиск на ціну золота

Туреччина має історичний шаблон: продавати золото під час кризи, купувати його назад після кризи.

Криза ліри 2018 року, пандемія 2020 року, землетрус 2023 року — в кожному випадку центральний банк зменшував золоті резерви для забезпечення ліквідності, але згодом відновлював накопичення. Аналітики вважають, що операція в березні 2026 року продовжила цей шаблон.

Але це припущення має одну основну передумову: війна не повинна тривати довго.

Свопи супроводжуються витратами на утримання та відсотками. Якщо війна затягнеться, ціни на енергію залишаться на рівні понад 100 доларів, а здатність Туреччини генерувати валютний дохід не зможе покрити зростаючий рахунок за енергію, то ці “тимчасові свопи” ніколи не будуть викуплені, фактично перетворившись на “постійний розпродаж”.

Отже, в найближчі кілька тижнів, якщо війна триватиме, Туреччина повинна буде продовжувати конвертувати свої золоті резерви в 135 мільярдів доларів у “рятівний соломинку”.

Хоча Туреччина прагне отримати ліквідність через “заставу” золота, ці операції все ще суттєво збільшують тиск на ринок золота. На позабіржовому ринку Лондона, коли центральний банк Туреччини передає кілька десятків тонн золота як заставу міжнародним контрагентам (наприклад, інвестиційним банкам) для отримання доларів, ці фінансові установи, які отримують золото, зазвичай вживають заходів для хеджування власних ризиків, що часто призводить до коротких продажів або розпродажів на ринку спот або ф’ючерсів.

Отже, ліквідність цього золота врешті-решт передаватиметься на ринок, непрямо збільшуючи пропозицію та знижуючи ціни.

Висновок

Центральний банк Туреччини за два тижні позбувся 60 тонн золота не з паніки, не з спекуляції, а з раціональної самозахисту країни, яка сильно залежить від імпорту енергії, після того, як союзники атакували її найбільшого постачальника енергії, стикаючись з вичерпаними валютними резервами, падінням ліри та відключенням газу.

Ілюстрація: Ринок активно спекулює на падінні ліри, з одного боку, ставлячи на те, що війна не закінчиться найближчим часом, з іншого боку, також ставлячи на те, що Туреччина не витримає.

Зі зростанням негативного сценарію війни, Туреччина повинна продовжувати витримувати тягар.