Китайський державний борг під тиском: чи настає криза?

Китайський державний борг досяг тривожних масштабів, і запитання, яке багато економістів ставлять собі, більше не звучить «чи станеться це», а «коли він обвалиться». Згідно з офіційними оцінками щодо прогнозів на кінець 2025 року, сукупний державний борг Китаю досяг приблизно 526,8 трлн юанів, що відповідає близько 375.000 юанів на кожного громадянина Китаю. Але самі ці цифри не розповідають справжню історію податкового тиску, який лягає на країну.

Нестійкість бюджетного дефіциту та гора боргу

Розгляньмо насамперед базову структуру державних фінансів Китаю. У 2025 році прогнози вказували на надходження до національного бюджету в розмірі 21.604,5 млрд юанів, тоді як видатки держави були оцінені в 28.739,5 млрд юанів. Це створює щорічний дефіцит у 7.135 млрд юанів — сума, що становить близько 33% від загальних податкових надходжень, тобто майже третину всього, що держава отримує.

З огляду на прогнозований ВВП на 2025 рік (140 трлн юанів), дефіцит становить 5% економічного багатства країни — показник, який підкреслює структурний тиск на податкову систему. Увесь цей дисбаланс має компенсуватися головним чином шляхом випуску нового державного боргу, створюючи порочне коло зростаючого заборгованості.

Важкий тягар обслуговування боргу

За даними китайських грошово-кредитних органів, сальдо державних цінних паперів в обігу було прогнозовано досягти 95,44 трлн юанів до кінця 2025 року. За середньої ставки відсотка 3,5% щорічні виплати відсотків становили б приблизно 3,34 трлн юанів — сума, яка висвітлює справжню проблему китайського державного боргу.

З цих відсотків майже 15,5% від загальних податкових надходжень (3,34 трлн ÷ 21,6 трлн) поглинається лише обслуговуванням боргу. Іншими словами, майже 1 юань із 6 кожної податкової надходження має бути спрямований на сплату відсотків. Ще серйозніше: це становить близько 46,8% від усього нового боргу, який було випущено в той рік (3,34 трлн ÷ 7,14 трлн). Це означає, що майже половина позичених грошей одразу «з’їдається» платежами за відсотками, різко зменшуючи здатність інвестувати в інфраструктуру та державні послуги.

Коло рефінансування: гра на підвищення

Ще більш тривожний факт проявляється під час аналізу динамічного потоку боргу. Наприкінці 2024 року загальне сальдо державного боргу становило 81,58 трлн юанів, і прогнозується, що в 2025 році воно зросте до 95,44 трлн юанів — з чистим приростом 13,86 трлн юанів.

Однак загальний обсяг випуску державного боргу у 2025 році становив 26,3 трлн юанів — суттєво більше, ніж чистий приріст. Як це можливо? Відповідь розкриває справжній механізм підтримання боргу:

• 12,44 трлн юанів використали на погашення основної суми боргу, що підлягала погашенню (рефінансування старого боргу)
• 3,44 трлн юанів пішли на покриття виплат відсотків
• Лише 10,42 трлн юанів реально лишилися доступними для нових державних витрат

По суті, більше ніж половину позичених грошей потрібно витрачати не на нові інвестиції, а на те, щоб «утримувати на плаву» існуючий борг. Китай опинився в ситуації, коли заборгованість потрібна насамперед для погашення попереднього боргу — модель, яка не може тривати нескінченно.

Прихована загроза: приватний борг

Втім, повна картина китайського боргу ще тривожніша, якщо врахувати приватний сектор. Приватний борг Китаю, що включає борг домогосподарств і підприємств (без державних цінних паперів), становить близько 370 трлн юанів. Якщо поєднати державний і приватний борг, сукупний борг Китаю наближається до 470 трлн юанів.

Це не включає деякі приховані та позабалансові борги, які не відображаються в офіційній статистиці та можуть додати додаткового тиску на систему. Поєднання нестійкого державного боргу й величезної маси приватного боргу створює мережу взаємопов’язаних уразливостей, де провал одного сегмента може швидко «заражати» всю економічну систему.

Незрозуміло, коли саме фактично обвалиться китайський державний борг, але цифри не залишають простору для сумнівів: нинішня система є нестійкою, і реструктуризація неминуча.