Guming: Зменшення субсидій, «Costco у світі чаю» залишається стабільним!

Запитання до AI · Як бізнес з кави може стати новим двигуном зростання Gu Ming?

За 北京 часом 25 березня ввечері, $Gu Ming (01364.HK) опублікував результати за другу половину 2025 року. В цілому, результати за другу половину року досить непогані, в порівнянні з очікуваннями BBG, за винятком стратегічного просування кавового асортименту, що призвело до тимчасових витрат на маркетинг, інші ключові показники діяльності в основному перевищують очікування. Але на наступний день після публікації фінансового звіту акції відкрилися зростанням, але потім знизилися, за інформацією, отриманою від дельфінів, це сталося через те, що компанія раніше спілкувалася з деякими інвестиційними установами на невеликій зустрічі, що дозволило зрозуміти прибуток.

Конкретні моменти такі:

1. Нові та старі магазини працюють разом, дохід продовжує швидко зростати. З точки зору загальних результатів, у другій половині року Gu Ming скористався перевагами активного відкриття нових магазинів, субсидій на доставку та нового кавового бізнесу, що призвело до покращення продажів в існуючих магазинах, Gu Ming досяг загального доходу 72,5 мільярда юанів, що на 52% більше в річному обчисленні. На відміну від蜜雪, чий дохід в основному походить від відкриття нових магазинів, згідно з даними дослідження, зростання продажів Gu Ming у другій половині року також наблизилося до 20%, тому загальна якість зростання очевидно краща ніж у蜜雪.

2. Відкриття магазинів прискорюється. З точки зору відкриття магазинів, внаслідок вибуху нового кавового асортименту Gu Ming та оновлення політики підтримки франчайзі, у другій половині року Gu Ming швидко відкриває нові магазини, чисте збільшення становить 2375 нових магазинів, що вдвічі більше порівняно з першою половиною року. З регіональної точки зору більше акценту на ринках, які ще не досягли критичного масштабу, з основним акцентом на відкриття другорядних/додаткових магазинів від існуючих франчайзі. Структурно, нові магазини в основному зосереджені на ринках нижчого рівня, що видно в операційних даних, де частка магазинів у містах третього та четвертого рівнів зросла на 0,8% порівняно з першою половиною року до 58%.

3. Середня кількість чашок на один магазин досягає рекорду. З точки зору експлуатації франчайзингових магазинів, дельфіни розрахували, що в другій половині року середній GMV Gu Ming на один магазин досяг 1,507 мільйона юанів, що на 23,6% більше в річному обчисленні. Розбивши дані, середня кількість чашок на один магазин становила 474 чашки на день, що на 20,5% більше, що є основним двигуном. Окрім збільшення обсягу, яке приносить субсидія на доставку, у другій половині року значне підключення кави до магазинів Gu Ming та збільшення роботи в ранкові години також суттєво сприяли підвищенню кількості чашок, за ціною, хоча компанія не оприлюднювала конкретні дані, дельфіни розрахували ціну на чашку на рівні 17,3 юанів/чашка, що в основному на тому ж рівні, що й у першій половині року.

4. Рекордна валова маржа. Що стосується валової маржі, по-перше, у другій половині року Gu Ming обмежив знижки на сировину, що продається франчайзі, а також зменшив витрати в ланцюзі постачання. У H2 валова маржа суттєво підвищилася на 4,4% до 34,1%, що є рекордом.

5. Операційний важіль сприяє збільшенню прибутковості. Що стосується витрат, у другій половині року для підтримки просування кавового асортименту Gu Ming збільшив витрати на співпрацю з зірками, рекламу та інші витрати на брендинг, що призвело до стабільного рівня витрат на продаж. Водночас, рівень управлінських витрат знизився на 0,9% до 2,5% внаслідок підвищення ефективності роботи компанії, в результаті чого операційна рентабельність досягла 26,7%, що є рекордом.

6. Огляд фінансової інформації:

Загальна думка дельфінів:

Щодо результатів Gu Ming за другу половину року, дельфіни вважають, що немає жодних проблем, оскільки як нові, так і існуючі магазини досягли швидкого зростання, а вивільнення операційного важеля також знизило рівень витрат.

Хоча у 2026 році, зважаючи на зменшення субсидій, під тиском високої бази 2025 року, зростання може бути складним, але це більше залежить від того, скільки нових споживачів, яких принесе ця війна доставок, зможе залишитися, сформувати повторні покупки. Щодо цього, дельфіни мають досить високу впевненість у продуктивності Gu Ming.

Згідно з даними дослідження, навіть у найбільш насиченому, конкурентному та з високим рівнем проникнення регіоні Gu Ming — Чженцзян, насправді, окрім 2024 року (крайня цінова війна в усій галузі), щороку продажі існуючих магазинів насправді зростають.

Це також показує, що висока щільність магазинів не означає, що продажі існуючих магазинів обов’язково знижуються, навпаки, збільшення щільності магазинів приносить більше позитивного впливу на ланцюг постачання, витрати на доставку та обізнаність про бренд. На думку дельфінів, для Gu Ming важливо продовжувати утримувати смак маси, зберігати високу цінність і свіжість як основні складові продуктивності, що вирішує, чи можуть продажі існуючих магазинів продовжувати зростати.

Нарешті, з точки зору оцінки, хоча у 2026 році уповільнення субсидій на доставку може вплинути на кількість чашок Gu Ming, дельфіни припускають, що, якщо рівень проникнення кави у 2026 році зросте, це може компенсувати вплив уповільнення доставки, в результаті чого, зберігаючи кількість чашок незмінною, результати 2026 року повністю залежать від відкриття нових магазинів (додаткові 3000 нових магазинів), тобто 3,5 мільярда юанів чистого прибутку, що відповідає приблизно 15 разам, і не є високим порівняно з розрахунковим зростанням результатів на понад 18% протягом наступних трьох років. Оскільки середньострокова логіка зростання Gu Ming також не зазнала суттєвих змін, тому на даному етапі дельфіни вважають, що ризики зниження невеликі, і відповідно до відновлення до 18 разів, що відповідає 20% потенціалу зростання.

Далі наведено докладний аналіз фінансового звіту:

1. Нові та старі магазини працюють разом, дохід продовжує швидко зростати

З точки зору загальних результатів, у другій половині року Gu Ming скористався перевагами активного відкриття нових магазинів, субсидій на доставку та нового кавового бізнесу, що призвело до покращення продажів в існуючих магазинах, Gu Ming досяг загального доходу 72,5 мільярда юанів, що на 52% більше в річному обчисленні, прискорившись у порівнянні з першою половиною року. На відміну від蜜雪, чий дохід в основному походить від відкриття нових магазинів (蜜雪 продажі існуючих магазинів лише знизилися на одиниці) , згідно з даними дослідження, зростання продажів Gu Ming у другій половині року в основному було зумовлено зростанням на 30% з нових магазинів та 20% з існуючих магазинів, тому загальна якість зростання очевидно краща ніж у蜜雪.

2. Продовження відкриття нових магазинів, прискорення темпів відкриття

З точки зору відкриття магазинів, внаслідок вибуху нового кавового асортименту Gu Ming та оновлення політики підтримки франчайзі, у другій половині року Gu Ming швидко відкриває нові магазини, чисте збільшення становить 2375 нових магазинів, що стало практично вдвічі більше порівняно з першою половиною року. В результаті загальна кількість магазинів досягла 13554.

Щодо всього ринку чаю, у другій половині року насправді ефект Матвія все ще посилюється, згідно з даними Tea Coffee Observation, провідні 10 брендів приблизно забезпечили понад 90% зростання кількості магазинів, тоді як більшість малих та середніх брендів зазнають негативного зростання кількості магазинів через зростаючу конкуренцію.

З регіональної точки зору у другій половині року Gu Ming зосередився на 8 ключових провінціях (Чжецзян, Фуцзянь, Цзянсі, Гуандун, Хунань, Хубей, Цзянсу, Аньхой) у містах третього та четвертого рівнів та сільських районах, частка сільських магазинів зросла з 41% до 44%. Згідно з даними дослідження, у другій половині року більше 50% франчайзі відкрили другі/додаткові магазини, що свідчить про високу лояльність франчайзі Gu Ming.

У містах другого рівня та вище Gu Ming у другій половині року зосередився переважно на покращенні іміджу магазинів, розширенні вивісок, збільшенні зон для відпочинку тощо.

Згідно з інформацією телефонної конференції, чиста мета відкриття магазинів Gu Ming у 2026 році не менша за 2025 рік, що означає, що 2026 рік залишиться роком швидкого розширення магазинів.

3. Частка бізнесу з продажу “лопат” дещо зросла

З точки зору структури доходів, у другій половині року компанія отримала 57,7 мільярда юанів від продажу товарів та обладнання, що на 50% більше порівняно з минулим роком, частка зросла на 0,2% порівняно з першою половиною року, згідно з даними дослідження, дельфіни припускають, що це пов’язано з обмеженням знижок на сировину, що продається франчайзі, у другій половині року.

4. Середня кількість чашок на один магазин досягає рекорду

З точки зору фактичних обсягів продажів, у другій половині року Gu Ming досяг GMV у 186 мільярдів юанів, що на 56,6% більше в річному обчисленні. Хоча Gu Ming не оприлюднив інформацію про доходи існуючих магазинів у фінансовому звіті, згідно з даними дослідження, у H2 зростання продажів існуючих магазинів Gu Ming наблизилося до 20%.

Розбивши дані, середня кількість чашок на день на один магазин становила 474 чашки, що є значним зростанням на 20,5%, що є основним двигуном. Окрім збільшення обсягу, яке приносить субсидія на доставку, у другій половині року значне підключення кави до магазинів Gu Ming також суттєво сприяло підвищенню кількості чашок.

Згідно з даними дослідження, частка кавового бізнесу в доходах зросла з менше 10% у першій половині року до 15-20% у другій половині року. Завдяки підключенню кавового бізнесу, багато магазинів скоротили робочий час з 10:00 до 7:30-8:00, запровадивши комбінацію “ранкової кави + сніданок”, що заповнило прогалину Gu Ming у ранковий час. Окрім того, згідно з попередніми комунікаціями компанії, кава також призвела до значних перехресних продажів, близько 65% споживачів одночасно купують каву та молочний чай.

Щодо ціни, хоча компанія не оприлюднила конкретні дані, але дельфіни розрахували, що у другій половині року ціна на чашку становила 17,3 юанів/чашка, що в основному залишилося на тому ж рівні, що й у першій половині року.

Більше думок щодо стратегії Gu Ming в кавовому бізнесі можна знайти в Gu Ming: ліва рука – доставка, права рука – кава, “Костко в світі чаю” знову усміхається?, тут більше не будемо повторювати.**

5. Рекордна валова маржа

Що стосується валової маржі, з одного боку, у другій половині року Gu Ming обмежив знижки на сировину, що продається франчайзі, а також зменшив витрати в ланцюзі постачання. У H2 валова маржа суттєво підвищилася на 4,4% до 34,1%, що є рекордом.

5. Операційний важіль сприяє збільшенню прибутковості компанії

Що стосується витрат, у другій половині року для підтримки просування кавового асортименту Gu Ming збільшив витрати на співпрацю з зірками, рекламу та інші витрати на брендинг, що призвело до стабільного рівня витрат на продаж. Водночас, рівень управлінських витрат знизився на 0,9% до 2,5% внаслідок підвищення ефективності роботи компанії, в результаті чого операційна рентабельність досягла 26,7%, що є рекордом.

Дослідження “Довгий міст дельфінів” про Gu Ming:

Глибокий аналіз

4 липня 2025 року: “Gu Ming: повільно – це швидко! Чи може бути “Костко” у світі чаю?”

8 липня 2025 року: “Gu Ming: атакувати і захищатися, чи може “Костко” у світі чаю виграти в кінці?”

Коментарі

27 серпня 2025 року: “Gu Ming: ліва рука – доставка, права рука – кава, “Костко в світі чаю” знову усміхається?”

Цей текст містить інформацію про ризики та заяви: відмова від відповідальності за дослідження дельфінів та загальні розкриття.