Jane Street Спекуляції відновлюють увагу до механіки ринку Bitcoin ETF

Себастіан Сінклер

Чт, 26 лютого 2026 року о 10:57 AM GMT+9 3 хв читання

У цій статті:

BTC-USD

+2.61%

Різкий ріст Bitcoin в середу знову підняв дебати щодо ролі маркет-мейкерів Уолл-стріт у спотових біржових фондах Bitcoin (ETF), після того як онлайн-спекуляції пов’язали рух ціни з позовом, що стосується кількісної торгової фірми та постачальника ліквідності Jane Street.

Пости, що циркулювали в X, стверджували, що приблизно 10% зростання Bitcoin за два дні збіглося з зникненням нібито денного патерну продажів, що свідчить про те, що юридичні дії проти Jane Street змінили поведінку ринку.

Проте аналітики та спеціалісти з ETF заявили, що фокусування на одній фірмі затушовує більш складний набір ринкових механік, що лежать в основі функціонування спотових ETF на Bitcoin.

Bitcoin ETF відстежують спотову ціну активу, але процес створення та викупу дозволяє інституційним посередникам задовольняти попит без необхідності купувати чи продавати Bitcoin на публічних біржах.

Джефф Парк, головний інвестиційний директор ProCap та радник емітента ETF Bitwise, заявив у середу, що дебати відображають непорозуміння структури ринку ETF, а не свідчать про маніпуляції.

У скріншоті, опублікованому в X, Парк виклав, як великі торгові фірми, відповідальні за створення та викуп акцій ETF, відомі як уповноважені учасники, діють за умовами регуляторних винятків, які дозволяють їм задовольняти попит на ETF без механічного примусу до негайних спотових покупок Bitcoin.

Парк зазначив, що ці винятки, які застосовуються до всіх уповноважених учасників, призначені для підтримки впорядкованого маркет-мейкінгу ETF, але можуть створювати “сіре вікно”, в якому створення акцій ETF, хеджування та спотові ринкові транзакції не пов’язані між собою в часі.

В результаті, надходження в ETF не завжди призводять до негайного тиску на купівлю на спотовому ринку Bitcoin, послаблюючи припущення про те, що попит на ETF безпосередньо відображає рухи спотової ціни.

Крипто-фонди втратили $4B за п’ятитижневу негативну серію

Раян МакМіллін, головний інвестиційний директор крипто-фонду Merkle Tree Capital, розповів Decrypt, що структура також створює стимули, які віддають перевагу деривативам на спотові ринки.

Оскільки ф’ючерси на Bitcoin часто торгуються з премією до спотових цін у стані, відомому як контанго, уповноважені учасники можуть хеджувати ризики, використовуючи ф’ючерси, отримуючи при цьому прибуток від бази, сказав він.

“Активи ETF під управлінням зростають без примусу до купівель на біржі, зменшуючи ралі нижче ключових рівнів, де бурхлива активність інакше підштовхнула б ціни вгору в колесі”, - додав МакМіллін.

МакМіллін також зазначив, що коли позиції за ф’ючерсами зменшуються, або через макро зміни, або через звуження спредів, корекція може посилити коливання цін, що призводить до різких падінь, які здаються раптовими для роздрібних інвесторів.

Історія продовжується  

Обидва аналітики підкреслили, що така поведінка є законною і відповідає тому, як ETF мають функціонувати, і не вказує на неправильні дії з боку жодної окремої фірми.

Натомість, вони зазначили, що це підкреслює, як відкриття ціни Bitcoin все більше формуються інституційними торговими майданчиками, такими як ф’ючерсні ринки, а не лише спотовими біржами.

“Уповноважені учасники використовують стимули та інструменти, подібні до хедж-фондів, з меншою відповідальністю в активі на стадії прийняття, що є волатильним”, - сказав МакМіллін. “Інновації ETF ризикують перетворитися на машину для збору прибутків для Уолл-стріт, яка віддає перевагу інституційному арбітражу над справжньою підтримкою споту.”

Умови та Політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Більше інформації